Fundusz absolutnej stopy zwrotu, bazujący na
Transkrypt
Fundusz absolutnej stopy zwrotu, bazujący na
wrzesień 2015 IPOPEMA OPPORTUNITY FIZ Fundusz absolutnej stopy zwrotu, bazujący na okazjach inwestycyjnych. W sierpniu fundusz osiągnął stopę zwrotu równą -1,89%. Wynik od początku roku wyniósł +6,57%. Łukasz Jakubowski CFA Mariusz Zaród Stopy zwrotu % 1 miesiąc -1,89 3 miesiące -1,05 6 miesięcy 2,99 1 rok 6,73 2 lata -8,91 Historia wycen PLN Rynek Akcji W sierpniu mieliśmy do czynienia z największą korektą na światowych rynkach akcji od 2011r. W atmosferze paniki indeksy zachodnioeuropejskie spadły o 9,3% (DAX30), 8,45% (CAC40). Niewiele mniej spadły akcje amerykańskie (S&P 500 -6,3% - patrz wykres W1). Korekta na rynkach akcji krajów rozwiniętych rozpoczęła się od decyzji Ludowego Banku Chin o zmianie reżimu walutowego na bardziej rynkowy i dewaluacji waluty (patrz wykres W2). Informacja dała początek fali spekulacji o tym, że sytuacja ekonomiczna w Chinach jest gorsza niż się wcześniej spodziewano i gorsza niż pokazują to oficjalne dane. Informacja ta uderzyła mocno w europejskie indeksy, ponieważ notowane tam spółki są wrażliwsze niż amerykańskie na wzrost w Chinach i innych rynkach wschodzących. Następnie do spadków dołączyły rynki amerykańskie, gdzie ostatnia 10% korekta wydarzyła się rok temu (w październiku). Wielu obserwatorów przyczyn sierpniowej korekty upatruje również w krachu na chińskim rynku akcji. Naszym zdaniem, wpływ efektu majątkowego na realną gospodarkę będzie jednak niewielki, ponieważ wielkość rynku akcji w Chinach w stosunku do PKB oraz jego udział w oszczędnościach ludności jest niższy niż w gospodarkach rozwiniętych, więc i jego znaczenia dla realnej gospodarki jest mniejsze. Ponadto, chiński krach wynikał też po części z wysokich wzrostów w pierwszej połowie roku, więc pomimo spadków w 2 kwartale indeks Shanghai Composite, jest na poziomie z początku roku (patrz wykres W3). Na chwilę obecną nasz założenie o powolnym, ale stabilnym wzroście gospodarczym w tym i przyszłym roku pozostaje scenariuszem bazowym. Niemniej ostatnie zawirowania utwierdzają nas w przekonaniu, że Chiny są największym ryzykiem dla naszego umiarkowanie optymistycznego scenariusza, dlatego będziemy na bieżąco monitorować sytuację makroekonomiczną w tym regionie. Inwestycje w akcje wspierają również ostatnie wyniki europejskich spółek w 2 kwartale, które były naszym zdaniem bardzo dobre (zagregowane zyski spółek z indeksu Stoxx 600 były lepsze o 11,7% od oczekiwań analityków). DAX Index (Niemcy) 12000 11000 120 10000 110 S&P500 Index (USA) CAC40 Index (Francja) 9000 100 8000 7000 90 12.05.2008 31.08.2015 12.2014 Alokacja aktywów % Zmiany wybranych indeksów giełdowych od początku 2015 W1 08.2015 CNY / USD (onshore, oficjalny kurs chińskiej waluty ustalany przez władze chińskie) Gotówka - 3,66% CNH / USD (offshore, notowanie rynkowe w Hong Kongu) Kontrakty terminowe - 28,89% 6,5 6,4 6,3 6,2 6,1 Akcje - 40,29% 12.2014 Instrumenty dłużne - 56,06% Notowanie chińskiej waluty względem USD (on- i off-shore) W2 08.2015 wrzesień 2015 IPOPEMA OPPORTUNITY FIZ Waluty % EUR - 9,94% Wobec tego, sierpniowe spadki traktujemy jako korektę, na którą czekaliśmy od kwietnia br. i w związku z tym wykorzystaliśmy ją do zwiększenia zaangażowania w akcje. Uważamy, że duża przecena, wciąż dobre wyniki spółek, a także korzystna sezonowość rynku akcji za tym przemawia. Niemniej, biorąc pod uwagę skalę korekty, liczymy się z tym, że najbliższe tygodnie będą charakteryzować się podwyższoną zmiennością. Niemniej w naszym bazowym scenariuszu przyjmujemy stopniowy powrót rynków akcji w okolice poziomów wsparcia jeszcze sprzed ostatnich mocnych spadków. Podobny scenariusz rozegrał się na rynku długu w okresie od kwietnia do lipca 2015 roku (pod koniec kwietnia mieliśmy podobne globalne i paniczne spadki na rynku długu, które wykorzystaliśmy do zakupów przecenionych obligacji). Stopniowe zwiększanie alokacji w sierpniu było głównym czynnikiem, który wpłynął na ujemną stopę zwrotu w ub. miesiącu, gdyż skala paniki, z jaką mieliśmy do czynienia nie była przez nas oczekiwana. Liczymy jednak, że w horyzoncie kilku miesięcy inwestycja ta opłaci się z nawiązką. TRY - 2,08% USD - 17,94% PLN - 70,04% Sektory % Banki 16,64 Przemysł motoryzacyjny 9,36 Inne usługi 7,05 Przemysł metalowy 6,64 Informatyka 6,03 Rynek kapitaowy 5,15 Media 4,76 Handel hurtowy 4,37 Finanse - Inne 4,35 Budownictwo 3,71 Deweloperzy 3,69 Gry komputerowe 3,57 Handel detaliczny 3,08 e-Handel 3,07 Pozostałe 18,53 Ze innych wartych uwagi zmian, jakie miały miejsce na portfelu w ostatnim miesiącu należy uznać zamknięcie inwestycji w akcje indyjskie. Miało to miejsce po informacji o dewaluacji waluty w chinach przez Ludowy Bank Chin. Uznaliśmy, że ta decyzja może mieć negatywny wpływ perspektywy gospodarcze krajów rozwijających się, zwłaszcza z regionu Azji PołudniowoWschodniej. Rynek długu. Sierpień był spokojnym miesiącem na polskim rynku długu. Rentowność głównych benchmarków pozostała bez zmian w stosunku do końca lipca. Na koniec sierpnia rentowności wynosiły 2,93% w przypadku obligacji 10-letnich, 2,43% dla obligacji 5-letnich, a dwuletni benchmark charakteryzował się rentownością 1,79% (patrz wykres W4). Początek miesiąca przyniósł osłabienie obligacji w ślad za rynkiem niemieckim, ale druga dekada sierpnia odwróciła tą tendencję. Rentowności najdłuższych obligacji obniżyły się o prawie 40bp. Ostatnie dni były jednak negatywne dla posiadaczy obligacji i rentowności powróciły do poziomów z początku miesiąca. W dalszej części roku oczekujemy wzrostów cen obligacji, w związku z odłożeniem w czasie podwyżek stóp procentowych w USA oraz utrzymaniem środowiska deflacyjnego, w związku ze spadającymi cenami surowców i dewaluacją chińskiej waluty (patrz wykres W2). Shanghai Composite Index A-Shares (Chiny) Shanghai B-Shares Index (Chiny) 180 160 140 120 Struktura geograficzna % Polska 72,81 Niemcy 12,57 Turcja 5,18 Francja 4,22 USA 3,10 Holandia 2,12 100 80 grudzień 2014 sierpień 2015 Zmiana indeksów akcji chińskich w 2015 W3 3,4 10-letnia rentowność 5-letnia rentowność 2-letnia rentowność Zmiany rentowności obligacji od początku 2015 roku W5 2,9 2,4 1,9 1,4 12.2014 Zmiany rentowności polskich obligacji skarbowych w 2015 W4 08.2015 Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 109-000-30-69, kapitał zakładowy 5.000.001,00 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego. Organem nadzoru dla IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.