Ekonometr - raport tygodniowy

Ekonometr - raport tygodniowy
14 - 18 sierpnia 2006 r.
Złoty bez większych zmian
W drugim tygodniu sierpnia wartość naszej waluty minimalnie wzrosła. W związku ze spadkiem kursu EUR/USD
na arenie międzynarodowej złoty zyskał 0,53 proc. do euro i stracił 0,41 proc. względem dolara. W piątek na
zamknięciu (17:35 CET) kurs EUR/PLN wynosił 3,8625, a kurs USD/PLN 3,0260. Nasza waluta najmocniejsza
była w czwartek rano, kiedy to złoty zarówno w stosunku do dolara, jak i do euro znalazł się na najwyższym
poziomie od 12 maja br. Kurs EUR/PLN zniżkował wtedy do ok. 3,8450/3,8500, a kurs USD/PLN spadł do ok.
2,9850/2,9900.
Polska
Złoty dostał po pierwsze wsparcie w postaci wtorkowej decyzji Fed o utrzymaniu stóp procentowych w USA na
niezmienionym poziomie, co zwiększyło napływ środków z aktywów denominowanych w dolarze w kierunku walut
naszego regionu. Drugim pozytywnym dla polskiej waluty czynnikiem były przedstawione w piątek, jedyne w
zeszłym tygodniu dane makro z Polski. Mowa tu o zaskakująco dobrych informacjach NBP o bilansie płatniczym
za czerwiec. Nadwyżka na rachunku obrotów bieżących wyniosła 160 mln (EUR), a ta w bilansie handlowym 61
mln (EUR). Z drugiej strony sentyment dla europejskich walut (także złotego) pogorszył się nieco, po
czwartkowych, niepokojących doniesieniach z Wielkiej Brytanii o udaremnieniu serii ataków terrorystycznych.
Jeżeli chodzi o rynek długu, to nie nastąpiły na nim jakieś większe zmiany. Ton wydarzeniom nadawały informacje
napływające z areny międzynarodowej, w szczególności zza oceanu. Rentowności obligacji 2-letnich (OK0808)
poszły w dół o 6,1 pkt bazowych do 4,798 proc., a te 5-letnich (PS0511) i 10-letnich (DS1015) wzrosły
odpowiednio o: 5,5 i 7,5 pkt bazowych do 5,389 i 5,613 proc. Podczas środowej aukcji obligacji 7-letnich, popyt
inwestorów na papiery o wartości 1,5 miliarda złotych wyniósł 4,713 miliarda złotych. Cała oferta została
sprzedana.
Co dalej?
Najbliższe dni powinny przynieść ożywienie krajowego rynku. Po pierwsze przedstawiona zostanie cała seria
danych z polskiej gospodarki, a po drugie napłynie także bardzo duża ilość niezwykle istotnych informacji
makroekonomicznych z USA i Eurolandu. Otwarcie tygodnia, mające miejsce w trakcie długiego weekendu,
pokazuje, że inwestorzy są skłonni nieco redukować swoje pozycje w złotym oraz polskich papierach skarbowych.
Jeżeli jednak nasze prognozy, co do najbliższych danych makro potwierdzą się, to w kolejnych dniach należałoby
oczekiwać szybkiego powrotu graczy w oba te segmenty. Polskim aktywom powinien też sprzyjać przebieg
wydarzeń na międzynarodowym rynku dolara o czym mowa w części międzynarodowej raportu.
W środę opublikowane zostaną przez GUS dane o inflacji i płacach za lipiec, a w piątek instytucja ta przedstawi
informacje o produkcji przemysłowej i jej cenach w tym samym miesiącu. W przypadku wskaźników CPI, PPI oraz
produkcji nasze oczekiwania są nieco niższe od konsensusu rynkowego. Lipcową inflację w ujęciu rocznym
szacujemy na 0,7 proc. (rynek 0,8 proc.). W ujęciu miesięcznym spodziewamy się 0,4 proc. deflacji. Jeżeli chodzi
o ceny produkcji sprzedanej przemysłu to zakładamy odczyt na poziomie +2,8 proc. r/r (+3,0 proc. rynek). Z kolei
wzrost produkcji oceniamy na 13,4 proc. r/r (+14,5 proc. rynek). Wyższej, bo 5,5 proc. dynamiki oczekujemy
jedynie ze strony płac. Według średniej prognoz analityków ma być to +5,3 proc.
-0,88%
GBP/PLN
-0,22%
0,00%
-0,20%
EUR/PLN/NBP
-1,04%
USD/PLN/NBP
-1,05%
-0,40%
Pkt baz.
-0,60%
2-letnie
-6,1
-0,80%
5-letnie
5,5
-1,00%
10-letnie
7,5
-1,20%
Obligacje
(rentow.)
0,20%
USD/PLN/NBP
CHF/PLN
0,40%
EUR/PLN/NBP
0,41%
GBP/PLN
USD/PLN
0,60%
CHF/PLN
-0,53%
USD/PLN
Strona 1
Zmiana %
EUR/PLN
EUR/PLN
28 lipca- 4 sierpnia
Waluty
Marek Nienałtowski - Główny Analityk
Secus Asset Management S.A. • Oddział Warszawa • ul. Emilii Plater 53 • 00-113 Warszawa
e-mail: [email protected] • Internet www.secus.pl
tel. 022/ 540 60 40, fax 022/ 540 60 41
Dolar w górę, rentowności też
Ostatni tydzień był bardzo udany dla dolara, którego notowania wzrosły na całej linii, w stosunku do wszystkich
kluczowych walut. Zielony zyskał 1,63 proc. do jena, 1,59 proc. do franka szwajcarskiego, 1,17 proc. do euro i
0,93 proc. do funta. Na zamknięciu piątkowego handlu kurs EUR/USD wynosił 1,2721, kurs GBP/USD 1,8898,
kurs USD/JPY 116,29, a kurs USD/CHF 1,2428.
Wtorkowa decyzja Fed o przerwaniu procesu podwyżek stóp procentowych w USA nie zdołała osłabić
amerykańskiej waluty, jako że pole do dalszego zacieśniania polityki pieniężnej nie zostało zamknięte. Co więcej
po przedstawionych w piątek danych ze Stanów Zjednoczonych o sprzedaży detalicznej i cenach importu za lipiec
nadzieje na wznowienie tego procesu już we wrześniu wyraźnie wzrosły.
Na fali tego samego czynnika nieco poszły do góry rentowności amerykańskich obligacji. Podobna sytuacja miała
miejsce także w przypadku niemieckich papierów. W ich przypadku inwestorzy zakładają, że w tym roku należy
oczekiwać jeszcze 1-2 podwyżek stóp procentowych w strefie euro, czyli o 25-50 pkt bazowych.
Świat
Dodatkowo czynnikiem mającym bardzo duży wpływ na aprecjację zielonego w końcówce tygodnia był fakt
potraktowania tej waluty przez inwestorów jako najbezpieczniejszej (tzw. safe haven) w okresie wzrostu
zagrożenia terrorystycznego na świecie. W czwartek okazało się, że w Wielkiej Brytanii udaremniono plany
zamachów na samoloty lecące do Stanów Zjednoczonych i wprowadzono najwyższy poziom zagrożenia atakiem
na terenie całego kraju. Z kolei w piątek ambasada Stanów Zjednoczonych w Indiach ostrzegła, że przed
zaplanowanym na 15 sierpnia Świętem Niepodległości w tym kraju możliwe są ataki na cele w Delhi i w Bombaju.
8 sierpnia Federalny Komitet Otwartego Rynku nie zaskoczył większości analityków. Stopy procentowe w Stanach
Zjednoczonych pozostały na niezmienionym poziomie. Główna – funduszy federalnych wynosi więc nadal 5,25
proc. Trwająca od 30 czerwca 2004 r. polityka systematycznego zacieśniania polityki pieniężnej (siedemnaście 25
pkt podwyżek) została więc przerwana. W komunikacie po posiedzeniu podkreślono wyraźnie, że w stosunku do
początku tego roku wzrost gospodarczy Stanów Zjednoczonych spowolnił m.in. za sprawą stopniowego
ochłodzenia rynku nieruchomości oraz opóźnionego efektu podwyżek stóp procentowych i cen ropy. Dodatkowo
zaznaczono w nim, że presja inflacyjna za jakiś czas osłabnie, co będzie wynikiem skumulowanego efektu
podwyżek stóp procentowych oraz ograniczonych oczekiwań inflacyjnych. Fed zostawił sobie jednak pole do
ewentualnego, dalszego zacieśnienia polityki pieniężnej, poprzez użycie stwierdzenia, o tym że według jego
osądu „pewne ryzyko inflacyjne pozostało”. Stwierdzono również, że na utrzymanie presji inflacyjnej mogą
wpłynąć: wysokie ceny energii i innych towarów, a także wysoki stopień wykorzystania zasobów. Zakres i czas
jakichkolwiek dodatkowych podwyżek ma jednak zależeć od napływających informacji nt. inflacji i wzrostu
gospodarczego.
Co dalej?
Wszystko wskazuje na to, że najbliższe dni powinny przynieść spadek wartości dolara i rentowności
amerykańskich obligacji. Prognozy pokazują, że w przypadku zdecydowanej większości danych makro z USA
należy oczekiwać odczytów na poziomach równych, lub niższych od tych we wcześniejszych okresach. Dotyczy to
m.in. informacji o inflacji konsumenckiej i producentów, a także tych z rynku nieruchomości. W takiej sytuacji
nadzieje na kolejne podwyżki stóp przez Fed zapewne ponownie wygasną.
Jako, ze tego samego nie da się powiedzieć o doniesieniach z Eurolandu (już dziś rano opublikowano bardzo
dobre odczyty tempa wzrostu gospodarczego za II kwartał zarówno w Niemczech, jak i całej strefie euro) to
powrót ceny euro do trendu wzrostowego jest bardzo prawdopodobny. W przypadku rentowności niemieckich
obligacji można spodziewać się względnej stabilizacji. Z jednej strony pomagać im powinny oczekiwania, co do
podwyżek stóp przez ECB, a z drugiej szkodzić wzrost cen papierów amerykańskich.
GBP/USD
-0,93%
1,50%
USD/JPY
1,63%
1,00%
USD/CHF
1,59%
Obligacje
(rentow.)
2,00%
-1,17%
Pkt baz.
0,50%
USA: 2-letnie
5,8
USA: 5-letnie
8,2
USA: 10-letnie
7,2
Niemcy: 2-letnie
3,8
-1,00%
Niemcy: 5-letnie
5,1
-1,50%
Niemcy: 10-letnie
4,6
0,00%
USD/CHF
USD/JPY
-0,50%
GBP/USD
Strona 2
Zmiana %
EUR/USD
EUR/USD
28 lipca - 4 sierpnia
Waluty
Marek Nienałtowski - Główny Analityk
Secus Asset Management S.A. • Oddział Warszawa • ul. Emilii Plater 53 • 00-113 Warszawa
e-mail: [email protected] • Internet www.secus.pl
tel. 022/ 540 60 40, fax 022/ 540 60 41
Kalendarium
Gdzie
Kiedy
Godz.
Wydarzenie
Prognoza
Ostatnio
Niemcy
14 sierpnia
08:00
PKB za II kw. k/k
0,8%
0,4%
Strefa euro
14 sierpnia
11:00
PKB za II kw. k/k
0,7%
0,6%
Polska
14 sierpnia
14:00
Podaż pieniądza (M3) za lipiec m/m
0,3%
1,1%
USA
15 sierpnia
14:30
Wskażnik PPI za lipiec m/m
0,4%
0,5%
USA
15 sierpnia
14:30
Wskażnik PPI netto za lipiec m/m
0,2%
0,2%
USA
15 sierpnia
14:30
Indeks Empire State za sierpień
14,0-14,8
15,64
69,9 mld $
69,6 mld $
USA
15 sierpnia
15:00
Napływ kapitałów netto za czerwiec
Wielka B.
16 sierpnia
10:30
Zapiski z posiedzenia BoE w dniu 3 sierpnia
Norwegia
16 sierpnia
14:00
Decyzja Banku Norwegii
3,00 proc.
2,75 proc.
Polska
16 sierpnia
14:00
Inflacja za lipiec r/r
0,8%
0,8%
Polska
16 sierpnia
14:00
Płace za lipiec r/r
5,3%
4,5%
USA
16 sierpnia
14:30
Inflacja za lipiec m/m
0,4%
0,2%
USA
16 sierpnia
14:30
Inflacja netto za lipiec m/m
0,3%
0,3%
USA
16 sierpnia
14:30
Nowe inwestycje budowlane za lipiec
1,800-1,805
1,850 mln
USA
16 sierpnia
14:30
Pozwolenia na nowe inwestycje bud. za lipiec
1,840
1,869 mln
USA
16 sierpnia
15:15
Wykorzystanie mocy produkcyjnych za lipiec
82,6-82,7%
82,40%
USA
16 sierpnia
15:15
Produkcja przemysłowa za lipiec m/m
0,5-0,6%
0,8%
Strefa euro
17 sierpnia
11:00
Inflacja za lipiec r/r
2,5%
2,5%
Strefa euro
17 sierpnia
11:00
Produkcja przemysłowa za czerwiec m/m
-0,1%
1,6%
USA
17 sierpnia
14:30
"Tygodniowe bezrobocie" - do 12 sierpnia
315 tys.
319 tys.
USA
17 sierpnia
16:00
Wskaźniki wyprzedzające za lipiec m/m
0,1%
0,1%
USA
17 sierpnia
18:00
Indeks Philadelphia Fed za sierpień
8-9
6
Niemcy
18 sierpnia
08:00
Wskaźnik PPI za lipiec m/m
0,4%
0,3%
Strefa euro
18 sierpnia
11:00
Bilans handlowy (niekoryg. sezon.) za czerwiec
Polska
18 sierpnia
14:00
Wskaźnik PPI za lipiec r/r
3,0%
2,8%
Polska
18 sierpnia
14:00
Produkcja przemysłowa za lipiec r/r
14,5%
12,4%
USA
18 sierpnia
15:45
Nastroje konsumentów za lipiec - wg. UM
83,6-83,8
84,7
-3,2 mld €
Raport przygotowany został przez Secus Asset Management S.A. tylko i wyłącznie w celach informacyjnych, a jego treść jest jedynie wyrazem osobistych
poglądów jego autora i nie stanowi „rekomendacji” w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji
stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Zgodnie z powyższym Secus Asset
Management S.A. oraz autor nie ponoszą jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podejmowane na podstawie tego raportu.
Strona 3
Marek Nienałtowski - Główny Analityk
Secus Asset Management S.A. • Oddział Warszawa • ul. Emilii Plater 53 • 00-113 Warszawa
e-mail: [email protected] • Internet www.secus.pl
tel. 022/ 540 60 40, fax 022/ 540 60 41