market report - CP Investments

COMPLIANCE PARTNERS
email:
CP Ventures sp. z o.o. sp. k.
[email protected]
Al. Jana Pawła II 23
00 – 854 Warszawa
MARKET REPORT
Numer 4/2012
Czerwiec 2012
1. Trendy rynkowe
Rynki światowe
Najważniejszymi majowymi wydarzeniami na rynkach były zmiany polityczne. Na
początku miesiąca dowiedzieliśmy się, że F. Hollande zastąpi N. Sarkozy na
stanowisku prezydenta Francji. Zmiana ta wzbudziła obawy o stabilność niemieckofrancuskiego sojuszu, który podejmował główne decyzje polityczne dotyczące walki z
kryzysem zadłużenia. W tym samym czasie Grecy wybrali nowy parlament, a wyniki
wyborów również zostały źle przyjęte przez rynki. Wzrost popularności partii
populistycznych i skrajnych wzbudziły obawy o wystąpienie Grecji ze strefy euro,
tym bardziej, że wybory, wobec fiaska rozmów koalicyjnych, zostaną powtórzone
17 czerwca. 13 maja, noblista P. Krugman prognozował, że stanie się to już w
czerwcu. Zmiany widoczne są również w Niemczech, gdzie w najludniejszym i
tradycyjnie bliskim chadecji landzie, Nadrenii Północnej-Westfalii, rządząca CDU
doznała zdecydowanej porażki ze strony socjaldemokratów. To bardzo zły
prognostyk dla kanclerz A. Merkel przed wyborami ogólnokrajowymi w 2013. CDU
już straciła większość w wyższej izbie parlamentu Bundesracie, co może doprowadzić
do przedterminowych wyborów. Zmiany polityczne oznaczają, że rośnie
prawdopodobieństwa zwiększania podaży pieniądza i emisji obligacji strefy euro, co
z kolei przełoży się na wzrost presji inflacyjnej.
Zmiany polityczne
we Francji i Grecji
wzbudziły obawy
inwestorów
Wobec wygaszenia programu TWIST w drugiej połowie czerwca, na posiedzeniu
19-20 czerwca FED będzie zmuszony zająć stanowisko odnośnie dalszej polityki
monetarnej. Możliwe opcje są trzy: QE3, TWIST2 i odstąpienie od stymulowania
pieniężnego wobec lepszych ostatnio danych makroekonomicznych. Najmniej
prawdopodobny jest scenariusz pierwszy, ale wybór między dwoma ostatnimi może
być kluczowy dla zachowywania się cen aktywów w USA w II półroczu 2012 r.
W czerwcu FED
zdecyduje o
kolejnych
programach
stymulacyjnych
Jeszcze ważniejsze
mogą okazać się
wyniki wyborów w
Nadrenii PółnocnejWestfalii
Rynek polski
W Polsce indeksy giełdowe kopiowały zachowanie indeksów innych europejskich
państw, silnie zaznaczając przewagę niedźwiedzi. Przecena w maju była najsilniejsza
od początku roku. Strach związany ze strefą euro dodatkowo wzmocniły nie
najlepsze dane o produkcji przemysłowej za kwiecień (2,9% wzrostu rok do roku przy
wzroście cen w przemyśle o 4,3% rok do roku). Decyzja o podniesieniu głównej stopy
referencyjnej przez RPP o 25 punktów bazowych, jest na tym tle zastanawiająca,
choć z uwagi na fakt, że już w kwietniowym komunikacie RPP sygnalizowała taką
możliwość, nie była dla rynku zaskoczeniem.
Na GPW nasila się
trend spadkowy, a
informacje z rynku
nie pomagają w jego
przełamaniu
Interesująco przedstawia się porównanie indeksu akcji i obligacji w maju. Podczas
gdy akcje zanotowały znaczący spadek, ceny obligacji notowanych na rynku Catalyst
(GPW ASO) nie wzrosły w przeciągu miesiąca. Przy założeniu, że są to aktywa
W tej sytuacji coraz
bardziej atrakcyjną
inwestycją są
COMPLIANCE PARTNERS
email:
CP Ventures sp. z o.o. sp. k.
[email protected]
Al. Jana Pawła II 23
00 – 854 Warszawa
bezpieczniejsze niż akcje, może to oznaczać pewną nieefektywność na rynku,
spowodowaną przede wszystkim niską płynnością na rynku Catalyst. Powoduje to
możliwość poprawy stopy zwrotu z tytułu alokacji przez inwestorów o niedużych,
elastycznych portfelach.
1020
1000
980
960
940
920
900
880
860
obligacje
korporacyjne…
… które posiadają
potencjał do
wzrostów
Indeks obligacji
Subindeks obligacji (tylko ceny netto obligacji)
WIG
Porównanie zmiany cen obligacji notowanych na GPW ASO oraz wartości indeksu WIG (metodologia
obliczania indeksu obligacji znajduje się w załączniku).
2. ..Informacje branżowe
Stopy procentowe
Jak wspomniano powyżej, w maju RPP zdecydowała się na podniesienie poziomu
stóp procentowych o 25 p.b. Miało to zróżnicowany wpływ na kształtowanie się
rynkowych stóp procentowych. Przykładowo, wzrost oprocentowania WIBOR 1M
wyniósł 18 p.b., natomiast WIBOR 1Y 12 p.b. Decyzja Rady miała więc znikomy
wpływ w szczególności na wzrost długoterminowych stóp, najistotniejszych dla
realnej gospodarki.
Na rynek stopy
procentowej
decydujący wpływ
miała podwyżka
stóp o 25 p.b. przez
RPP…
Oprocentowanie WIBOR
5,4
5,2
5
4,8
4,6
4,4
4,2
4
ON
TN
1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
Tenor
9 maja
9 maja + 25 p.b.
10 maja
Porównanie krzywej rentowności WIBOR z 9 i 10 maja. Linia przerywana obrazuje teoretyczny przebieg
krzywej rentowności z 9 maja powiększony o 25 punktów bazowych, co odpowiada podwyżce stopy
referencyjnej przez RPP.
… która jednak nie
przełożyła się na
znaczący wzrost stóp
rynkowych
COMPLIANCE PARTNERS
email:
CP Ventures sp. z o.o. sp. k.
[email protected]
Al. Jana Pawła II 23
00 – 854 Warszawa
Spółki zagraniczne na GPW
4 maja pierwsze urodziny obchodził drugi (obok WIG-Poland) narodowy indeks
warszawskiej giełdy – WIG-Ukraine. Od tego dnia stracił on na wartości aż 22,5% i
zanotował historyczne minimum poniżej 600 punktów (1/3 wartości z pierwszego
dnia notowania).
W maju bardzo
słabo zachowywał
się subindeks
WIG-Ukraine…
… który zanotował
historyczne
minimum
Indeks skupia 10 ukraińskich spółek notowanych na GPW, spośród których dominują
spółki w sektora produkcji rolnej i górnictwa. Ostatnie spadki to efekt słabszych od
oczekiwanych (i prognozowanych przez zarządy) wyników, pogarszającej się
komunikacji spółek z inwestorami oraz wzrost ryzyka politycznego na Ukrainie.
Wszystko to może negatywnie wpływać na możliwość kolejnych udanych emisji
papierów, nie tylko ukraińskich, ale również innych zagranicznych spółek.
W konsekwencji
zagraniczni emitenci
tracą zaufanie
polskich inwestorów
3. Rynek pierwotny – wybrane debiuty w maju 2012
Rynek kapitałowy
W maju na rynku regulowanym nie odnotowano żadnego debiutu. Na rynku NewConnect pojawiło się
natomiast 7 nowych podmiotów, których oferty miały średnią wartość zaledwie 1,5 mln zł (wśród nich znalazły
się oferty 4 spółek o wartości mniejszej niż 500 tys. zł).
Spółka
Symbol
Rynek
Branża
Wartość emisji
Grupa Mennice
Krajowe S.A.
GMK
NewConnect
e-commerce, obrót
metalami szlachetnymi
401 000
Komentarz:
Niewielka oferta prywatna Grupy Mennice Krajowe S.A. połączona była z wprowadzeniem akcji do
alternatywnego systemu obrotu. Choć debiut przy niesprzyjającej koniunkturze był udany (na otwarcie 11
maja cena wzrosła o 9% ponad cenę emisyjną), to od tego czasu kurs głównie spada i obecnie jest równy
zaledwie 63% ceny emisyjnej.
COMPLIANCE PARTNERS
email:
CP Ventures sp. z o.o. sp. k.
[email protected]
Al. Jana Pawła II 23
00 – 854 Warszawa
Spółka zajmuje się obrotem metalami szlachetnymi i diamentami, również przy wykorzystaniu e-commerce.
Przy sumie bilansowej wynoszącej ok. 7,5 mln zł, fundusze własne spółki wynosi zaledwie ok. 730 tys. zł. Na
koniec 2011 r. spółka miała 6,6 mln zobowiązań o zapadalności krótszej niż 12 miesięcy. Celem emisji był
rozwój usług e-commerce (sklep internetowy) i otwarcie 4 nowych placówek w Gdańsku, Krakowie,
Katowicach i Poznaniu.
Spółka
Symbol
Rynek
Branża
Wartość emisji
FPOA
NewConnect Kolportaż, usługi doręczeń
5 000 006
Forposta S.A.
(PDA)
Komentarz:
Oferta katowickiej spółki od 10 lat zajmującej się kolportażem materiałów reklamowych miała największą
wartość spośród majowych debiutów.
Celem emisji jest między innymi utworzenie 16 lokalnych sortowni a także zakup i wdrożenie systemu IT w
związku z rozwojem usługi doręczeń miejskich oraz międzymiastowych.
Wskaźnik ogólnego zadłużenia spółki na koniec 2011 r. wyniósł 46%, a w wyniku przeprowadzonej emisji
zmniejszy się do około 30%. Spółka zarobiła w 2011 r. 993 tys. zł przy marży netto na poziomie 13,3%. Spółce
udało się zebrać z rynku 5 mln zł przy wskaźniku cena/zysk na poziomie 27,2. Na otwarciu, ceny akcji wzrosła
o 27%.
Spółka
Symbol
Rynek
Branża
Wartość emisji
Ekogeneracja
S.A.
EKG
NewConnect
Energetyka odnawialna
3 172 516
Komentarz:
Spółka przeprowadziła emisję prywatną już w I kwartale 2011 r., ale dopiero teraz jej akcje zadebiutowały
na rynku giełdowym zyskując na otwarciu 25% wartości. Spółka zajmuje się uzyskiwaniem energii cieplnej i
elektrycznej ze spalania odpadów.
Działająca w innowacyjnym sektorze spółka, jest nisko zadłużona. Wskaźnik ogólnego zadłużenia na koniec
2011 roku wyniósł zaledwie 8%, przy czym spółka nie posiada zobowiązań długoterminowych. Wyniki spółki
są jednak niepokojące, w 2010 r. straciła ona 300 tys. zł, a w 2011 aż 680 tys. zł, zwiększając koszty
działalności przy jednoczesnym spadku przychodów (przychody netto ze sprzedaży to zaledwie 36 tys. zł za
cały 2011 r.).
Catalyst
Spółka
Symbol
Branża
Wartość emisji
Kupon
Dekpol
sp. z o.o.
DKP0214
Inwestycje budowlane
12 500 000
WIBOR 6M + 6,5 p.p.
Komentarz:
Pomorska spółka zaoferowała dwuletnie obligacje pozwalające na uzyskanie oprocentowania w wysokości
11,24% (w bieżącym okresie odsetkowym). Oznacza to rentowność porównywalną z popularnymi wśród
inwestorów na rynku Catalyst obligacjami Gant. Wskaźnik ogólnego zadłużenia spółki wynosi około 73%
(uwzględniając emisję). Tylko w pierwszej połowie 2011 r. spółka zarobiła 1,85 mln zł netto, co było
wynikiem o 236% lepszym niż w analogicznym okresie 2010 r.
________________
Zastrzeżenie: Niniejszy dokument został sporządzony według najlepszej wiedzy autorów, bazującej na ogólnodostępnych źródłach
informacji. Compliance Partners nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, kompletność i aktualność informacji w nim zawartych.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października
2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz.
U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715) .
COMPLIANCE PARTNERS
email:
CP Ventures sp. z o.o. sp. k.
[email protected]
Al. Jana Pawła II 23
00 – 854 Warszawa
ZAŁĄCZNIK: Metodologia indeksu obligacji









Indeks uwzględnia wzrost cen obligacji oraz skumulowane odsetki.
Po wypłacie odsetek za dany okres wartość indeksu nie obniża się, co oznacza, że indeks
uwzględnia wypłaty do inwestorów (inaczej niż WIG20, który nie uwzględnia wypłat
dywidend). Wynika to z faktu, że uzyskiwanie przepływów pieniężnych z tytułu kuponów
należy do istoty inwestowania w obligacje.
Indeks uwzględnia tylko obligacje notowane na GPW ASO
Udział poszczególnych obligacji w indeksie są ważone kapitalizacją, co oznacza, że indeks
mierzy efektywność inwestycji w hipotetyczny portfel obligacji składających się ze wszystkich
obligacji notowanych na GPW ASO.
Do obliczeń wykorzystuje się dane dzienne ze strony gpwcatalyst.pl
Indeks ma zmienny skład (dołączane nowe obligacje, wyłączane obligacje wykupione)
Wyłączono obligacje PKO denominowane w EUR
Pierwszy odczyt indeksu nastąpił dnia 30 kwietnia 2012 (wartość 1000)
Wzór indeksu:
∑
Gdzie: