Branża budowlana - Millennium Dom Maklerski

4 stycznia 2013
Branża budowlana
grudzień 2012
W listopadzie 2012 roku produkcja budowlano-montażowa w cenach stałych była
niższa o 5.3% w ujęciu rocznym i niższa o 9.1% w por„wnaniu z miesiącem
poprzednim. Po wyeliminowaniu czynnik„w o charakterze sezonowym wartości te
ukształtowały się na poziomach odpowiednio: -10.7% r/r i -1.5% m/m. W okresie
styczeń-listopad 2012 roku poziom produkcji budowlano-montażowej był o 1.5%
wyższy niż w analogicznym okresie 2011 roku. W listopadzie 2012 roku ceny
produkcji budowlano-montażowej ukształtowały się na poziomie niższym od
odnotowanych w poprzednim miesiącu (-0.2% m/m), a także w stosunku do listopada
2011 roku (-1.1% r/r). Og„lny klimat koniunktury w budownictwie ukształtował się w
grudniu 2012 roku na poziomie minus 35, podczas gdy w grudniu 2011 roku
ukształtował się na poziomie minus 23 (w listopadzie 2012 minus 29). Poprawę
koniunktury zgłasza 7% przedsiębiorstw (8% w listopadzie, 8% w październiku 2012),
natomiast jej pogorszenie sygnalizuje 42% (37% w listopadzie, 34% w październiku
2012).
3300
3100
2900
2700
2500
2300
2100
1900
1700
rel.WIG
1500
WIG Budownictwo
1300
sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru
12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12
1700
Istotne kontrakty i inne informacje
1600
W grudniu największe sukcesu w zdobywaniu nowych kontrakt‚w osiągnął Mirbud, kt‚ry złożył
najkorzystniejsza ofertę na budowę hali sportowej w Gliwicach o wartości niemal połowy
sprzedaży skonsolidowanej z 2011 roku. Portfel zam‚wień zwiększył także Mostostal Zabrze
(12.7% sprzedaży 2011r.), Unibep (12.6%) oraz Erbud (9.6%). Polimex-Mostostal podpisał
porozumienie restrukturyzacyjne z wierzycielami finansowymi. Wśr‚d deweloper‚w Polnord
uzyskał kolejne 25 mln PLN od banku PBP za sprzedane wcześniej wierzytelności, a JW.
Construction zapowiedziało emisję obligacji o wartości 130 mln PLN. W przypadku Ganta Mirosław
Bielański, a także Adam Zaremba Śmietański poinformowali o zmniejszeniu swojego
zaangażowania poniżej 5% udziału w og‚lnej liczbie głos‚w, natomiast w ramach subskrypcji
prywatnej akcje reprezentujące 5.13% głos‚w objął Futureal, kt‚ry zadeklarował zaangażowanie
łącznie ok. 10 mln EUR w projekty dewelopera.
1500
1400
1300
1200
1100
WIG Deweloperzy
rel.WIG
1000
sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru
12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12
Rynek deweloperski
W okresie styczeń-listopad 2012 roku oddano do użytkowania 134.7 tys. mieszkań, czyli o
17.7% więcej niż w pierwszych jedenastu miesiącach 2011 roku kiedy przybyło ich 114.4 tys. W
tym samym czasie og‚lna liczba wydanych pozwoleń na budowę wyniosła 153.4 tys. (-9.1%
r/r). Jeśli chodzi o mieszkania budowane w celach sprzedaży, liczba oddań w pierwszych
jedenastu miesiącach 2012 roku była wyższa o 31.2% w ujęciu rocznym i wyniosła 55.2 tys.,
natomiast liczba pozwoleń na budowę wyniosła 66.4 tys. (-9.5% r/r). Liczba rozpoczętych
bud‚w w okresie styczeń-listopad 2012 roku wyniosła 136.3 tys. (-11.0% r/r) og‚łem oraz 54.7
tys. (-9.0% r/r) w przypadku lokali na sprzedaż.
Zmiany kurs„w
1m
3m
12 m
WIG
5.8%
10.0%
26.3%
WIG20
7.0%
10.9%
20.3%
WIG-budownictwo
1.9%
3.6%
-31.2%
WIG-deweloperzy
0.6%
11.6%
6.8%
Rekomendacje DM Millennium
Sp„łka
Echo Investment
GTC
Dom Development
Gant
JW. Construction
Polnord
Robyg
rekomendacja
kupuj
kupuj
neutralnie
redukuj
akumuluj
kupuj
neutralnie
data
rekomendacji
4-sty-2012
4-lip-2012
26-lis-2012
26-lis-2012
26-lis-2012
26-lis-2012
26-lis-2012
cena
docelowa
**
**
32.4
2.9
4.2
14.3
1.55
cena
bieżąca
5.10
9.30
35.50
3.75
4.13
11.64
1.40
P/E*
37.1
8.3
59.6
9.1
6.4
P/BV*
1.04
0.87
1.01
0.13
0.45
0.23
0.85
* na podstawie czterech ostatnich kwartalnych spr.fin., przy cenach z dnia 3.I.2013r.; ** - aktualizacja
Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze sp‚łką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz
pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.
Maciej Krefta
+22 598 26 88
[email protected]
Rynek budownictwa
Produkcja budowlano-montażowa
W listopadzie 2012 roku produkcja budowlano-montażowa w cenach stałych była niższa o 5.3% w ujęciu
rocznym i niższa o 9.1% w por‚wnaniu z miesiącem poprzednim. Po wyeliminowaniu czynnik‚w o charakterze
sezonowym wartości te ukształtowały się na poziomach odpowiednio: -10.7% r/r i -1.5% m/m.
W listopadzie 2012 roku spadek produkcji w stosunku rocznym w przypadku firm zajmujących się gł‚wnie
wznoszeniem budynk‚w wyni‚sł: -7.6% r/r, w przypadku jednostek wykonujących roboty budowlane
specjalistyczne: -5.0% r/r, a w przypadku przedsiębiorstw zajmujących się budową obiekt‚w inżynierii
lądowej i wodnej: -3.5% r/r.
W ujęciu miesięcznym spadki produkcji odnotowano r‚wnież we wszystkich działach budownictwa, przy
czym dla przedsiębiorstw realizujących gł‚wnie roboty budowlane związane ze wznoszeniem budynk‚w:
-17.9% m/m, dla jednostek zajmujących się robotami budowlanymi specjalistycznymi: -4.1% m/m, natomiast
dla firm specjalizujących się w budowie obiekt‚w inżynierii lądowej i wodnej: -3.3% m/m.
W okresie styczeń-listopad 2012 roku poziom produkcji budowlano-montażowej był o 1.5% wyższy niż w
analogicznym okresie 2011 roku.
Dynamika prod. budowlano-montażowej (miesiąc poprzed. roku = 100)
135
2009
130
2010
2011
2012
125
120
115
110
105
100
95
90
85
80
75
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
Źr•dło: GUS
Ceny produkcji budowlano-montażowej
W listopadzie 2012 roku ceny produkcji budowlano-montażowej ukształtowały się na poziomie nieznacznie
niższym niż odnotowane w poprzednim miesiącu (-0.2% m/m) oraz przed rokiem (-1.1% r/r). W ujęciu
miesięcznym spadek cen budowy budynk‚w wyni‚sł 0.3% m/m, natomiast ceny budowy obiekt‚w inżynierii
lądowej i wodnej oraz rob‚t budowlanych specjalistycznych były niższe o 0.1% m/m.
Budownictwo
2
Ceny produkcji budowlano-montażowej (miesiąc poprzedn. roku = 100)
103.0
2009
2010
2011
2012
102.5
102.0
101.5
101.0
100.5
100.0
99.5
99.0
98.5
98.0
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
Źr•dło: GUS
Og„lny klimat koniunktury
Og‚lny klimat koniunktury w budownictwie ukształtował się w grudniu 2012 roku na poziomie minus 35,
podczas gdy w grudniu 2011 roku ukształtował się na poziomie minus 23 (w listopadzie 2012 minus 29).
Poprawę koniunktury zgłasza 7% przedsiębiorstw (8% w listopadzie, 8% w październiku 2012), natomiast jej
pogorszenie sygnalizuje 42% (37% w listopadzie, 34% w październiku 2012). Pozostałe przedsiębiorstwa
uznają, że ich sytuacja nie ulega zmianie.
Og‚lny klimat koniunktury w budownictwie (prognozy przedsiębiorstw)
40%
poprawa
30%
pogorszenie
saldo
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
-40%
2008
2009
2010
2011
2012
Źr•dło: GUS
Bieżące oceny oraz prognozy dotyczące portfela zam‚wień, produkcji budowlano-montażowej i sytuacji
finansowej oceniane są bardziej pesymistycznie niż w listopadzie. Utrzymują się znaczne op‚źnienia w
terminowym ściąganiu należności za wykonane prace budowlano montażowe, a dyrektorzy przedsiębiorstw
zapowiadają dalsze, znaczące ograniczenie zatrudnienia. Ponadto przewidywany jest dalszy spadek cen
prac budowlano-montażowych, szybszy od zapowiadanego w listopadzie. Spośr‚d badanych sp‚łek 19%
planuje prace budowlano-montażowe poza granicami Polski (przed rokiem 20%). Firmy prowadzące prace za
granicą spodziewają się ograniczenia zam‚wień na tych rynkach bardziej znaczącego niż przewidywali
przed rokiem.
Brak barier w prowadzeniu działalności budowlano-montażowej zgłasza w grudniu 2.8% badanych
przedsiębiorstw (3.2% przed miesiącem i 3.8% przed rokiem). Największe trudności zgłaszane w grudniu
dotyczyły koszt‚w zatrudnienia (60% w grudniu 2012, 57% w grudniu 2011) oraz konkurencji na rynku (58%
w grudniu 2012, 55% w grudniu 2011). W ujęciu rocznym najbardziej wzrosło znaczenie bariery związanej
z niepewnością og‚lnej sytuacji gospodarczej (z 43% do 49%), niejasnymi i niesp‚jnymi przepisami (z 21%
do 26%) oraz wysokimi obciążeniami na rzecz budżetu (z 34% do 38%), a spadło - z niedoborem
wykwalifikowanych pracownik‚w (z 20% do 15%).
Budownictwo
3
Wskaźnik koniunktury w budownictwie: portfel zam‚wień
50
40
diagnoza
prognoza
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis
07 08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 12 12 12 12 12 12
Źr•dło: GUS
Wskaźnik koniunktury w budownictwie: produkcja
40
30
diagnoza
prognoza
20
10
0
-10
-20
-30
-40
lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis
07 08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 12 12 12 12 12 12
Źr•dło: GUS
Wskaźnik koniunktury w budownictwie: sytuacja finansowa
40
30
diagnoza
prognoza
20
10
0
-10
-20
-30
-40
lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis
07 08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 12 12 12 12 12 12
Źr•dło: GUS
Wskaźniki koniunktury gospodarczej obliczane są na podstawie comiesięcznych badań opinii dyrektor‚w
przedsiębiorstw, jako salda r‚żnic między procentem odpowiedzi pozytywnych i negatywnych.
Budownictwo
4
Opinia przedsiebiorstw dotycząca posiadanych mocy produkcyjnych w
stosunku do portfela zleceń oraz ich wykorzystanie (%)
30
100
wykorzystanie mocy (skala prawa)
zbyt duże
zbyt małe
90
25
80
70
20
60
15
50
40
10
30
20
5
10
0
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
0
2009
2010
2011
2012
Źr•dło: GUS
W grudniu 2012 roku 27% przedsiębiorstw ocenia swoje moce produkcyjne jako zbyt duże w por‚wnaniu do
oczekiwanego rocznego portfela zam‚wień (24% przed miesiącem, 21% przed rokiem), 59% jako wystarczające
(64% przed miesiącem, 68% przed rokiem), natomiast 14% jako zbyt małe (12% przed miesiącem, 11% przed
rokiem).
W ykorzystanie mocy produkcyjnych zgłaszane w grudniu przez przedsiębiorc‚w wynosiło średnio 71%
(75% przed miesiącem, 75% przed rokiem).
Przeciętne zatrudnienie i wynagrodzenie brutto w budownictwie
5 000
500
Przeciętne zatrudnienie (w tys.) - skala prawa
Przeciętne wynagrodzenie brutto (PLN/m-c)
4 800
480
Średnia wynagrodzeń za 12 m-cy
4 600
460
Średnia liczba zatrudnionych za 12 m-cy - skala prawa
440
4 200
420
4 000
400
3 800
380
3 600
360
3 400
340
3 200
320
3 000
300
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VII
IX
X
XI
4 400
2008
2009
2010
2011
2012
Źr•dło: GUS
Przeciętne wynagrodzenie w budownictwie wyniosło w listopadzie 3,744.79 PLN, tj. o 0.7% mniej niż w
październiku 2012 roku oraz o 0.8% mniej niż w analogicznym okresie 2011 roku.
W budownictwie pracowało w listopadzie przeciętnie 467 tys. os‚b, ok. 4 tys. mniej niż w miesiącu poprzednim
i o 6 tys. mniej niż przed rokiem.
Budownictwo
5
Produkcja wyrob‚w przemysłowych (miesiąc poprzed. roku = 100%)
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
XI'11
XII'11
I'12
II'12
III'12
IV'12
V'12
Cegły i elementy wypalane z gliny (mln szt.)
Wapno (tys. t)
Stal surowa (tys. t)
VI'12
VII'12
VIII'12
IX'12
X'12
XI'12
Cement (tys. t)
Masa betonowa prefabrykowana (tys. t)
Pręty i płaskowniki (tys. t)
Źr•dło: GUS
Produkcja wyrob‚w przemysłowych (poprzedni miesiąc = 100%)
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
XI'11
XII'11
I'12
II'12
III'12
IV'12
V'12
VI'12
VII'12
VIII'12
IX'12
Cegły i elementy wypalane z gliny (mln szt.)
Cement (tys. t)
Wapno (tys. t)
Stal surowa (tys. t)
Masa betonowa prefabrykowana (tys. t)
Pręty i płaskowniki (tys. t)
X'12
XI'12
Źr•dło: GUS
W listopadzie 2012 roku największy spadek produkcji w ujęciu rocznym przypadł na masę betonową (-25.4%
r/r) oraz cement (-25.1% r/r), natomiast wzrost wystąpił jedynie w przypadku produkcji pręt‚w i płaskownik‚w
(+4.4% r/r).
W ujęciu miesięcznym wzrost produkcji przypadł w listopadzie wyłącznie na stal surową (+2.9% m/m),
natomiast największe spadki dotyczyły produkcji cementu (-26.0% m/m) oraz wapna (-22.3% m/m).
Budownictwo
6
Rynek deweloperski
W okresie styczeń-listopad 2012 roku oddano do użytkowania 134.7 tys. mieszkań, czyli o 17.7% więcej niż
w pierwszych jedenastu miesiącach 2011 roku kiedy przybyło ich 114.4 tys. W tym samym czasie og‚lna
liczba wydanych pozwoleń na budowę wyniosła 153.4 tys. (-9.1% r/r). Jeśli chodzi o mieszkania budowane
w celach sprzedaży, liczba oddań w pierwszych jedenastu miesiącach 2012 roku była wyższa o 31.2% w
ujęciu rocznym i wyniosła 55.2 tys., natomiast liczba pozwoleń na budowę wyniosła 66.4 tys. (-9.5% r/r).
Liczba rozpoczętych bud‚w w okresie styczeń-listopad 2012 roku wyniosła 136.3 tys. (-11.0% r/r) og‚łem
oraz 54.7 tys. (-9.0% r/r) w przypadku lokali na sprzedaż.
Rynek mieszkaniowy w Polsce
Mieszkania oddane do użytkowania
w tym: przeznaczone na sprzedaż
Wydane pozwolenia
w tym: przeznaczone na sprzedaż
Rozpoczęte budowy
w tym: przeznaczone na sprzedaż
I-XI 2012
I-XI 2011
zmiana
XI 2012
XI 2011
134.7
114.4
17.7%
15.5
13.4
zmiana
15.7%
55.2
42.1
31.2%
7.4
5.8
27.5%
153.4
168.8
-9.1%
12.0
12.6
-4.5%
66.4
73.4
-9.5%
5.7
6.1
-7.2%
136.3
153.1
-11.0%
9.3
11.4
-18.3%
54.7
60.1
-9.0%
4.8
7.5
-35.9%
Źr•dło: GUS; w tys.
W listopadzie 2012 roku liczba mieszkań oddanych do użytkowania og‚łem wyniosła 15.5 tys. (+15.7% r/r),
z czego 7.4 tys. lokali oddali deweloperzy (+27.5% r/r). Liczba wydanych pozwoleń na budowę og‚łem
wyniosła w tym okresie 12.0 tys. (-4.5% r/r), z czego na deweloper‚w przypadło 5.7 tys. (-7.2% r/r). Liczba
rozpoczętych bud‚w w listopadzie wyniosła 9.3 tys. (-18.3% r/r), z czego 4.8 tys. dotyczyło mieszkań
budowanych przez deweloper‚w na sprzedaż (-35.9% r/r).
Średnie ceny 1 m2 nowego mieszkania w Polsce
Średnia cena ofertowa 1 m2 mieszkań og‚łem1, według raport‚w redNet Consulting, wyniosła w Polsce w
październiku 2012 roku 6,550 PLN wobec 6,619 PLN we wrześniu (-1.0% m/m) i 7,061 PLN przed rokiem (-7.2
% r/r). Średnia cena ofertowa 1 m2 spośr‚d mieszkań sprzedanych w Polsce2 wyniosła w październiku br. ok.
6,245 PLN wobec 6,408 PLN we wrześniu (-2.5% m/m) i 6,765 przed rokiem (-7.7% r/r).
Średnie ceny mieszkań w Polsce (w tys. PLN)*
8.00
10%
r‚żnica śr. cen ofertowych i transakcyjnych*
7.75
9%
średnia cena sprzedanych mieszkań 1 mkw*
7.50
% r‚żnica cen transakcyjnych i ofertowych (skala prawa)
8%
7.25
7%
7.00
6.75
6%
6.50
5%
6.25
4%
6.00
3%
5.75
2%
5.50
paź 12
sie 12
cze 12
kwi 12
lut 12
gru 11
paź 11
sie 11
cze 11
kwi 11
lut 11
gru 10
paź 10
sie 10
cze 10
kwi 10
0%
lut 10
5.00
gru 09
1%
paź 09
5.25
Źr•dło: redNet Consulting na podstawie danych tabelaofert.pl; * - dotyczy 7 największych aglomeracji Polski (Warszawa, Krak•w, Wrocław, Gdańsk,
Poznań, Ł•dź oraz Katowice)
R‚żnica średnich cen ofertowych mieszkań sprzedanych w stosunku do ceny ofertowej mieszkań og‚łem
wzrosła w październiku br. do 4.7% i była wyższa niż w poprzednim miesiącu o 1.5 p.p.
1 - średnia cena ofertowa
1 m 2 mieszkania og‚łem mierzona jako średnia cena ofertowa 1 m 2 spośr‚d wszystkich mieszkań w projektach deweloperskich
wystawionych do sprzedaży według stanu z 29 dnia danego miesiąca w 7 największych miastach Polski (tj.: Katowice, Krak‚w, Ł‚dź, Poznań, Gdańsk, Warszawa
oraz Wrocław).
2 - średnia cena transakcyjna
1 m2 mieszkania mierzona jako średnia spośr‚d cen ofertowych 1 m2 mieszkań sprzedanych przez deweloper‚w w okresie ostatnich
3 miesięcy
Budownictwo
7
Mniejsza r‚żnica oznacza, że deweloperzy oferują mieszkania lepiej dopasowane do potrzeb swoich klient‚w.
Deweloperzy, odpowiadając na potrzebę rynku, budują mieszkania mniejsze (podobna liczba pokoi na mniejszym
metrażu) i tańsze (więcej lokali w standardzie popularnym, w mniej atrakcyjnej lokalizacji).
Ceny ofertowe 1. m2 nowego mieszkania w wybranych miastach
W październiku br. ceny ofertowe mieszkań, w por‚wnaniu z analogicznym miesiącem 2011 roku, spadły we
wszystkich analizowanych miastach, przy czym najmocniej w Tr‚jmieście (-12.7% r/r), we W rocławiu (10.5% r/r) oraz w Krakowie (-9.7% r/r), a najmniej w Poznaniu (-3.0% r/r). Ceny ofertowe w Warszawie były
niższe o 7.6% r/r. W ujęciu miesięcznym ceny mieszkań najmocniej spadły w Tr‚jmieście i we Wrocławiu (po
-4.6% m/m), a także w Poznaniu (-0.9% m/m) i w Katowicach (-0.7% m/m), natomiast w Krakowie, Łodzi i
Warszawie wzrosty nie przekraczały 0.3pp m/m.
R‚żnica cen mieszkań w bieżącej ofercie deweloper‚w i średniej ofertowych cen mieszkań kupionych w
ciągu ostatnich trzech miesięcy od deweloper‚w była w październiku najwyższa w W arszawie (+4.3%)
oraz w Krakowie (+3.3%), a najniższa we Wrocławiu i w Katowicach (po +1.6%).
1
2
2
Ceny ofertowe* i transakcyjne* 1m mieszkania (w tys. PLN)
Warszawa -oferta
Warszawa -transakcje
9.5
Wrocław -oferta
Wrocław -transakcje
Tr‚jmiasto -oferta
Tr‚jmiasto -transakcje
Ł‚dź -oferta
Ł‚dź -transakcje
9.0
8.5
8.0
7.5
7.0
6.5
6.0
5.5
5.0
4.5
paź09
gru09
lut10
kwi10
cze10
sie10
paź10
gru10
lut11
kwi11
cze11
sie11
paź11
gru11
lut12
kwi12
cze12
sie12
paź12
Źr•dło: redNet Consulting na podstawie danych tabelaofert.pl
1
2
2
Ceny ofertowe* i transakcyjne* 1m mieszkania (w tys. PLN)
9.5
Krak‚w - oferta
Poznań - oferta
Katowice - oferta
Krak‚w - transakcje
Poznań - transakcje
Katowice - transakcje
9.0
8.5
8.0
7.5
7.0
6.5
6.0
5.5
5.0
4.5
paź09
gru09
lut10
kwi10
cze10
sie10
paź10
gru10
lut11
kwi11
cze11
sie11
paź11
gru11
lut12
kwi12
cze12
sie12
paź12
Źr•dło: redNet Consulting na podstawie danych tabelaofert.pl
1 - średnia cena ofertowa
1 m 2 mieszkania og‚łem mierzona jako średnia cena ofertowa 1 m 2 spośr‚d wszystkich mieszkań w projektach deweloperskich
wystawionych do sprzedaży według stanu z 29 dnia danego miesiąca w 7 miastach Polski (Katowice, Krak‚w, Ł‚dź, Poznań, Gdańsk, Warszawa oraz Wrocław).
2 - średnia cena transakcyjna
1 m2 mieszkania mierzona jako średnia spośr‚d cen ofertowych 1 m2 mieszkań sprzedanych przez deweloper‚w w okresie ostatnich
3 miesięcy
Budownictwo
8
Średnie oprocentowanie kredyt„w dla gospodarstw domowych
Oprocentowanie nowych um‚w kredytowych w PLN, na nieruchomości, dla gospodarstw domowych w
listopadzie 2012 roku wynosiło 6.85% (wobec 6.97% w październiku 2012 oraz 6.87% w listopadzie 2011
roku i 6.18% w listopadzie 2010 roku). Oprocentowanie stan‚w um‚w kredytowych w PLN, na nieruchomości,
dla gospodarstw domowych w listopadzie 2012 roku wynosiło 6.91% (wobec 6.94% w październiku 2012
oraz 6.68% w listopadzie 2011 roku i 6.05% w listopadzie 2010 roku).
Średnie oproc. kredyt‚w na nieruchomości dla gosp. domowych (%)
na nieruch., w PLN (stany)
na nieruch., w PLN (nowe)
8.0
7.0
6.2
6.1
6.1
6.2
4.1
4.1
4.0
3.9
6.7
6.8
6.9
6.4
6.6
6.8
6.4
6.5
6.8
7.0
3.8
3.9
4.0
4.0
4.1
4.0
4.0
4.1
3.7
4.0
na nieruch., w EUR (nowe)
7.0
7.0
7.0
7.0
4.1
4.0
3.9
3.8
6.9
7.1
7.1
3.5
3.6
3.6
6.9
6.9
7.1
7.1
7.0
6.9
3.3
3.2
6.9
6.9
6.0
5.0
4.0
3.8
3.5
3.0
2.0
1.0
6.1
5.9
5.9
6.1
6.0
6.1
6.2
6.3
6.4
6.5
6.6
6.6
6.7
6.7
6.8
6.9
6.9
6.9
6.9
6.9
7.0
0.0
lis gru sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis
10 10 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12
Źr•dło: NBP, Millennium DM
Zmiany kurs„w
W ciągu ostatniego miesiąca spośr‚d analizowanych sp‚łek budowlanych najwięcej zyskały na wartości
Mostostal Warszawa (+15.2% m/m), natomiast najwięcej straciły w tym okresie akcje PBG (-17.9% m/m). W
ujęciu rocznym większość sp‚łek budowlanych notowanych była na niższych poziomach, przy czym
największe spadki dotknęły PBG (-92.9% r/r) oraz Polimex-Mostostal (-64.3% r/r), a zyski przypadły na Instal
Krak‚w (+48.3% r/r) i Elektrobudowę (+12.1% r/r).
W przypadku prezentowanych sp‚łek deweloperskich w ostatnim miesiącu najwięcej zyskały na wartości
akcje Ganta (+13.6% m/m) i Polnordu (+10.4% m/m), zaś najwięcej straciły Echo Investment (-5.0% m/m). W
przypadku rocznych st‚p zwrotu największe spadki odnotowały akcje Ganta (-39.7% r/r) oraz JW.Construction
(-27.9% r/r), natomiast największe wzrosty dotyczyły Echo Investment (+51.3% r/r) oraz Robyga (+27.3%).
Sp„łki budowlane
Kurs*
1m
zmiana kursu
3m
12 m
Sp„łki deweloperskie
Kurs*
1m
zmiana kursu
3m
12 m
PBG
5.35
-17.9%
-12.4%
-92.9% GTC
9.30
2.5%
22.4%
10.4%
Polimex-Mostostal
0.61
1.7%
-22.8%
-64.3% Echo Investment
5.10
-5.0%
20.0%
51.3%
Budimex
69.95
7.6%
21.4%
35.50
6.1%
23.7%
20.3%
Mostostal Warszawa
13.80
15.2%
-3.5%
3.75
13.6%
-10.9%
-39.7%
107.60
-6.4%
-0.4%
4.13
-3.1%
-1.4%
-27.9%
1.24
-1.6%
7.8%
-38.0% Polnord
11.64
10.4%
-20.1%
-13.8%
17.20
7.5%
14.7%
48.3% Robyg
1.40
-0.7%
7.7%
27.3%
Elektrobudowa
Mirbud
Instal Krak‚w
-8.6% Dom Development
-15.9% Gant
12.1% JW. Construction
Źr•dło: Bloomberg; * - ceny zamknięcia z dnia 3.I.2013r.
Budownictwo
9
Znaczące umowy i informacje sp‚łek budowlanych: XII 2012 roku
Sp„łka
Budimex
Opis
Umowa z Płockim Parkiem Przemysłowo-Technologiczny SA na projekt i budowę Zespołu Obiekt‚w Centrum Usług
Korporacyjnych o wartości 42.99 mln PLN netto, z terminem zakończenia rob‚t: 9 grudnia 2013 roku.
Umowa z Urzędem Morskim w Gdyni na obudowę brzeg‚w Kanału Płonie przy Martwej Wiśle w Gdańsku o wartości 38.1mln
PLN netto z termin realizacji 24 miesiące.
Wyb‚r oferty Mostostalu Krak‚w SA, sp‚łki 100% zależnej, na prace budowlane dla KGHM o wartości 118 mln PLN z
terminem realizacji 16 maja 2014 roku
Postanowienie sadu o uchyleniu z dniem 30 listopada 2012 roku zarządu własnego Przedsiębiorstwa Napraw Infrastruktury
Sp. z o.o. w upadłości układowej i o ustanowieniu zarządcy w osobie Tomasza Sadowskiego (dotychczasowego
tymczasowego nadzorcy sądowego).
Konsorcjum Elektrobudowa, Qumak-Sekom i Przedsiębiorstwo Agat, zawarło ugodę z Narodowym Centrum Sportu, na
Elektrobudowa podstawie kt‚rego dostanie 6.4 mln PLN brutto, jako zapłatę należnego, zaległego wynagrodzenia.
EnergopolPołudnie
Erbud
Mirbud
Mostostal
Warszawa
Mostostal
Zabrze
PolimexMostostal
Ryszarda Nawrat został powołany w dniu 10 grudnia 2012 roku przez radę nadzorczą na funkcję wiceprezesa zarządu sp‚łki.
Umowa na budowę centrum handlowego Magnolia we Wrocławiu za 144.38 mln PLN netto z terminem realizacji do końca
kwietnia 2014 roku.
Najkorzystniejsza oferta w przetargu na realizację dla Urzędu Miejskiego w Gliwicach nowoczesnej hali widowiskowosportowej PODIUM w Gliwicach o wartości 321.4 mln PLN brutto.
Umowa podpisana w dniu 27 grudnia 2012 roku z PROLOGIS Poland REIT Sp. z o.o. III SKA dotycząca wybudowania hali
magazynowej DC2, w ramach rozbudowy Centrum Logistycznego Prologis Park Wrocław V. Wartość umowy wynosi: 9.58
mln EUR (38.98 mln PLN) brutto.
Umowa z Tyski Sport SA na modernizację Stadionu Miejskiego wraz z wyposażeniem o wartości 128.9 mln PLN brutto, z
terminem realizacji wraz z pozwoleniem na użytkowanie: 30 miesięcy.
Sp‚łka podpisała z Acciona Infraestructuras S.A. w dniu 25 listopada 2012 roku aneks do umowy z dnia 24 listopada 2011
roku, zmieniający termin spłaty pożyczki na dzień 24 listopada 2013 roku oraz w dniu 5 grudnia 2012 roku umowę pożyczki,
na mocy kt‚rej Acciona Infraestructuras S.A. udzieliła sp‚łce pożyczki w kwocie 15 mln EUR (61.87 mln PLN) z terminem
spłaty w dniu 5 grudnia 2013 roku.
Sp‚łka podpisała w dniu 21 grudnia 2012 r. dwie umowy z DBT Technologies (Pty) Ltd (RPA) dotyczące montażu filtr‚w
workowych spalin w budowanych obecnie w RPA dw‚ch największych na świecie elektrowniach opalanych węglem
kamiennym (Kusile i Medupi). Łączna wartość um‚w wynosi 330.9 mln ZAR (118.8 mln PLN) a termin realizacji pierwszej z
um‚w upływa 5 marca 2016 r.
Najkorzystniejsza oferta konsorcjum z udziałem Torpolu w roli lidera (sp‚łki 100% zależnej) na projekt i roboty budowlane
przy poprawie stanu technicznego linii kolejowej Nr 143 na odcinku Kalety - Kluczbork dla PKP PLK. Cena oferty wynosi
298.8 mln PLN netto, z czego na Torpol przypada 65%, a okres wykonania: 25 miesięcy
W dniu 30 listopada 2012 roku Zygmunt Artwik złożył rezygnację z pełnienia funkcji członka zarządu ze skutkiem na dzień 28
luty 2013 roku
Sp‚łka sfinalizowała umowę przedwstępną z Highlander Partners z dnia 14 listopada podpisując w dniu 21 grudnia umowę
sprzedaży Zakładu ZREW Transformatory w Łodzi za 47.2 mln PLN
Sp‚łka poinformowała o podpisaniu porozumienia restrukturyzacyjnego z wierzycielami finansowymi, zakładającego m.in.
przeprowadzenie uchwalonych przez NWZ podwyższeń kapitału (konwersja obligacji na akcje oraz emisja akcji do inwestora ARP i emisja akcji z prawem poboru), odroczenie spłaty obligacji nieskonwertowanych na akcje do końca 2016 r., utrzymanie
linii kredytowych i odroczenie spłaty do końca 2016 r. oraz określenie warunk‚w otrzymywania gwarancji bankowych na
realizację obecnych i nowych kontrakt‚w.
W dniu 21 grudnia 2012 roku sp‚łka zawarła z bankami finansującymi (PKO BP, PeKao SA, Millennium, Kredyt Bankiem,
BOŚ) umowę kredytową w sprawie nowej linii gwarancyjnej do kwoty 201.8 mln PLN, na podstawie kt‚rej sp‚łka może
wielokrotnie w okresie do 31 grudnia 2016 roku składać wnioski o wystawianie gwarancji bankowych.
W dniu 21 grudnia 2012 roku sp‚łka zawarła umowę inwestycyjną z ARP S.A., na podstawie kt‚rej zobowiązała się do
zaoferowania na rzecz ARP 300 mln akcji za łączną cenę emisyjną 150 mln PLN oraz zaoferować nieodpłatnie na rzecz ARP
warranty subskrypcyjne, kt‚re łącznie z oferowanymi akcjami uprawniać będzie ARP do nie więcej niż 32.99% głos‚w
jednakże nie więcej niż 256.63 mln warrant‚w.
Sp‚łka podpisała w dniu 28 grudnia z ING OFE umowę objęcia 75,543,585 akcji za łączną cenę emisyjną 39.28 mln PLN.
Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w dniu 5-6 grudnia 2012 roku wydał postanowienia o umorzeniu postępowań w sprawie
ogłoszenia upadłości likwidacyjnej sp‚łki wszczętych na wniosek sp‚łek Inwestycje Przemysłowe sp. z o.o. i Eurometal SA
Sp‚łka poinformowała o złożeniu przez sp‚łkę zależną Turbud Sp. z o.o. wniosku o upadłość likwidacyjną.
Unibep
Umowa na realizację Kompleksu Akwatoria Avantel w obwodzie moskiewskim w Rosji o wartości 20.62 mln EUR (84.2 mln
PLN) netto z terminem realizacji 15 m-cy od daty wejścia w życie umowy.
Umowa na realizację dla Miasta Stołecznego Warszawa Dzielnica Praga P‚łnoc czterech budynk‚w mieszkalnych w
Warszawie przy ul. Jagiellońskiej z 228 mieszkaniami za 42.1 mln PLN brutto z terminem realizacji 24 miesiące.
% sprzed.
2011*
0.8%
0.7%
2.1%
nd
nd
nd
9.6%
47.6%
5.8%
3.1%
nd
12.7%
4.0%
nd
nd
nd
nd
nd
nd
nd
nd
9.0%
3.6%
Źr•dło: Raporty bieżące sp•łek; * - wartość kontraktu (netto) jako odsetek sprzedaży w 2011 roku
Budownictwo
10
Znaczące umowy i informacje sp‚łek deweloperskich: XII 2012 roku
% sprzed.
2011*
Sp„łka
Opis
Alterco
Zarząd sp‚łki złożył 4 grudnia 2012 roku zażalenie na postanowienie sądu z dnia 27 listopada 2012 r. w przedmiocie ogłoszenia upadłości
sp‚łki z możliwością zawarcia układu w części dotyczącej odebrania zarządu własnego nad całością przedsiębiorstwa oraz wyznaczenia
zarządcy. Zarząd sp‚łki złożył 21 grudnia do Sędziego Komisarza postępowania upadłościowego wniosek o przedłużenie terminu na
zgłoszenie propozycji układowych
BBI
Development
NFI
BB Investment S.A. (w kt‚rym przewodniczący RN funduszu pełni funkcję prezesa zarządu), sprzedał w dniach 10-14 grudnia łącznie 40.5
mln akcji funduszu po cenie jednostkowej z przedziału 0.36-0.37 PLN zmniejszając zaangażowanie do 9.40% z 17.15% udziału w og‚lnej
liczbie głos‚w. Jednocześnie Paweł Turno, Przewodniczącego Rady Nadzorczej poinformował o nabyciu w dniu 10 grudnia br. w transakcji
pakietowej 1.9 mln akcji po cenie jednostkowej 0.37 PLN, zaś Michał Skotnicki (prezes zarządu), Rafał Szczepański (wiceprezes) oraz
Krzysztof Tyszkiewicz (członek zarządu) poinformowali o nabyciu w dniu 10 grudnia po 0.5 mln akcji po cenie jednostkowej 0.37 PLN
Adam Zaremba Śmietański poinformował o zmniejszeniu zaangażowania w og‚lnej liczbie głos‚w na WZA do 4.74% z 5.02% (wraz z
podmiotem zależnym kontroluje 1.07 mln akcji).
Mirosław Bieliński, poinformował o zmniejszeniu łącznego (z podmiotem zależnym Velazquez Investment S.‹.r.l.) zaangażowania do
1,103,399 akcji reprezentujących 5.48% udział w kapitale oraz 4.90% w głosach (z poziomu 7.58% kapitału/6.78% głos‚w.
Gant
Development
GTC
Umowa z Futureal, węgierskim deweloperem działającym w Europie Środkowej, zgodnie z kt‚rą Futureal ma zainwestować do 42 mln PLN
w mieszkaniowe projekty sp‚łki m.in. poprzez objecie części udział‚w w sp‚łkach celowych realizujących projekty (pierwszym
wsp‚łfinansowanym projektem będzie Amber park w Krakowie. Sp‚łka poinformowała o podpisaniu w dniach 10-11 grudnia br. um‚w
objęcia akcji serii C wyemitowane w ramach emisji prywatnej, z czego 1,250,000 akcji objął węgierski fundusz Futureal 2 Global EURO
SzŒrmaztott Befeketet•si Alap (w związku z czym udział funduszu będzie stanowił 5.13%), zaś 700,000 akcji objęły pozostałe podmioty.
Akcje zostały objęte po cenie jednostkowej 3.5 PLN.
Sp‚łka wyemitowała w dniu 4 grudnia 2012 roku obligacje niezabezpieczone o łącznej wartości nominalnej 88.4 mln PLN, kt‚re objęli
wybrani inwestorzy instytucjonalni posiadający obligacje sp‚łki wyemitowane w 2007 roku. Obligacje będą podlegać częściowemu
wykupowi po 1/3 ich wartości nominalnej 30 kwietnia 2017 r., 31 października 2017 r. oraz 30 kwietnia 2018 r. Odsetki od obligacji są
płatne w okresach p‚łrocznych w oparciu o stopę WIBOR 6M plus marża 4% w stosunku rocznym. Sp‚łka szacuje, że wartość wskaźnika
zadłużenia finansowego netto do wartości aktyw‚w nie przekroczy 70%.
W dniu 21 grudnia 2012 roku sp‚łka poinformowała o rezygnacji Jans Slootweg ze stanowiska członka rady nadzorczej oraz o powołaniu
przez GTC Real Estate Holding B.V. Guya Elias na stanowisko członka rady nadzorczej.
Inpro
JHM
Development
JW.
Construction
Zarząd obniżył prognozę sprzedaży mieszkań w 2012 roku do 410 lokali brutto (wobec 510 zakładanych wcześniej i 473 sprzedanych w
2011 roku), wzrosła natomiast liczba lokali wprowadzonych do oferty w br. (do 511 wobec zakładanych 466). Zarząd podtrzymał prognozę
przychod‚w w 2012 roku na poziomie 144 mln PLN (wobec 131.1 mln PLN w 2011 roku).
Deweloper sprzedał w listopadzie aktem notarialnym 25 mieszkań, zaś od początku roku 158 mieszkań.
J‚zef Wojciechowski, przewodniczący RN i większościowy akcjonariusz, poinformował w wywiadzie że sp‚łka złożyła wniosek o
pozwolenie na realizację I etapu projektu przy ul. Kasprzaka w Warszawie, a w maju 2013 roku planuje złożenie wniosku o pozwolenie na
realizację II etapu. Koszt realizacji pierwszych dw‚ch etap‚w (co najmniej 900 mieszkań), uwzględniając nakłady na zakup grunt (155 mln
PLN) ma wynieść około 250 mln PLN. Deweloper w 2013 roku rozpocząć realizację projekt‚w także w Gdyni oraz w Katowicach, nie
planuje zakup‚w grunt‚w. Przewodniczący zakłada stabilizację cen mieszkań i oczekuje przyspieszenia poziomu sprzedaży do 2 tys. lokali
w 2013 roku. Przewodniczący wykluczył emisję akcji z uwagi na niską ich wycenę.
Zarząd sp‚łki podjął w dniu 12 grudnia 2012 roku uchwałę, na podstawie kt‚rej zamierza przeprowadzić emisję do obligacji
zabezpieczonych o łącznej wartości nominalnej do 130 mln PLN i oprocentowaniu WIBOR 3M plus marża, z planowanym końcowym
terminem wykupu 25 stycznia 2016 r.
Akcjonariusze podczas NWZA w dniu 13 grudnia br. zgodzili się na zbycie zorganizowanej części przedsiębiorstwa Hotelu 500 w Zegrzu
Południowym poprzez wniesienie go aportem do sp‚łki 100% zależnej J.W.6 Sp. z o.o.
Marvipol
Polnord
Zarząd sp‚łki zdecydował w dniu 7 grudnia br. o odstąpieniu od oferty publicznej 7.4 mln akcji niemych z powodu niesatysfakcjonujący
poziom zapis‚w.
Sp‚łka zawarła z Polskim Bankiem Przedsiębiorczości SA porozumienie dotyczące zapłaty przez Bank kwot dodatkowych dotyczących
dw‚ch um‚w sprzedaży wierzytelności. Wysokość kwoty dodatkowej należnej na podstawie porozumienia wyniesie 25 mln PLN, z czego
20 mln PLN będzie płatne do 11 stycznia 2013 roku.
Andrzej Bartnicki, Przewodniczący Rady Nadzorczej sprzedał w dniu 18 grudnia br. w transakcji pakietowej, poprzez sp‚łkę zależną 3.31
Rank Progress mln akcji. Po przeprowadzeniu transakcji Przewodniczący RN poinformował, że lock-up dotyczący niezbywania kolejnych akcji przez niego
ani jego podmioty zależne czy powiązane będzie obowiązywał do 18 grudnia 2013 roku
Robyg
Sp‚łka zależna, ROBYG Osiedle Kr‚lewskie sp. z o.o. podpisała w dniu 17 grudnia br. z Carrefour Polska sp. z o.o. ostateczne umowy, na
mocy kt‚rych nabyła nieruchomości położone w Warszawie w dzielnicy Wilan‚w. Na nieruchomości o łącznej powierzchni około 4ha,
nabytej za 29.9 mln PLN netto, deweloper planuje budowę około 600 mieszkań.
LBPOL William II Sarl nabył w dniu 20 grudnia 2012 roku, w następstwie umowy pomiędzy Nanette Real Estate Group NV oraz LBPOL
William II Sarl zawartej w dniu 20 grudnia 2012 roku, łącznie 12,896,775 akcji zwiększając zaangażowanie do 113,889,116 akcji
reprezentujących 44.15% akcji i głos‚w z poziomu 100,992,331 akcji (39.16%).
Ronson
Cinema City International N.V. kupiła od Israel Theaters Real Estate Holding B.V. wszystkie udziały sp‚łki Israel Theaters Real Estate B.V.
(SPC). SPC jest właścicielem 32.11% akcji Ronson Europe NV. Całkowita wartość transakcji wyniosła 143.8 mln EUR, z czego ok. 110
mln EUR stanowią zobowiązania SPC. Celem transakcji jest konsolidacja w ramach sp‚łki Cinema City całej działalności na rynku
nieruchomości, prowadzonej przez grupę Israel Theatres.
Źr•dło: Raporty bieżące sp•łek; * - wartość kontraktu (netto) jako odsetek sprzedaży w 2011 roku
Budownictwo
11
Analiza por„wnawcza
Wycena por‚wnawcza do sp‚łek krajowych i zagranicznych
Sp‚łki budowlane
Ticker
Kraj
EV/EBITDA
2011
2012
EV/EBIT
2013
2011
2012
P/E
2013
2011
2012
2013
POLIMEX-MOSTOSTAL SA
PXM
POLAND
7.2
nd
8.2
12.8
nd
23.0
3.2
nd
10.5
BUDIMEX
BDX
POLAND
11.2
15.7
17.6
12.3
20.3
22.1
6.9
11.8
12.4
PBG SA
PBG
POLAND
9.9
9.1
7.6
12.7
nd
nd
0.5
0.9
0.5
TRAKCJA-TILTRA SA
TRK
POLAND
18.9
10.1
14.4
67.1
14.2
26.0
1.5
11.7
11.4
MOSTOSTAL WARSZAWA SA
MSW
POLAND
nd
nd
10.5
nd
nd
20.8
nd
nd
42.3
10.5
10.1
10.5
39.9
14.2
23.4
2.3
11.7
11.4
Mediana
Sp‚łki budowlane
Ticker
Kraj
EV/EBITDA
2011
2012
EV/EBIT
2013
2011
2012
P/E
2013
2011
2012
2013
HOCHTIEF AG
HOT
GERMANY
5.8
6.5
5.8
14.1
17.1
12.8
nd
17.1
11.3
BILFINGER BERGER SE
GBF
GERMANY
9.4
8.3
8.4
13.7
11.5
11.8
8.6
12.7
13.4
STR
AUSTRIA
8.0
10.6
9.7
17.8
34.8
27.6
10.9
31.3
19.8
SKAB
SWEDEN
11.7
10.4
9.3
16.4
13.4
11.8
5.9
15.6
12.9
ALSTOM
ALO
FRANCE
8.0
8.2
7.6
11.6
11.7
10.4
12.6
9.6
8.5
VINCI SA
DG
FRANCE
8.9
8.8
8.7
13.6
13.2
13.1
10.4
10.6
10.4
IMPREGILO SPA
IPG
ITALY
10.9
16.0
13.4
15.0
35.8
19.5
8.4
nd
20.3
ASTALDI SPA
AST
ITALY
8.3
7.8
7.2
10.5
10.0
9.2
7.4
6.4
5.8
FERROVIAL SA
FER
SPAIN
16.2
19.5
20.0
24.3
26.3
27.2
6.7
19.9
34.4
ACCIONA SA
ANA
SPAIN
10.9
10.3
10.3
24.1
21.3
21.9
17.1
22.8
25.8
OBRASCON HUARTE LAIN S.A.
OHL
SPAIN
7.0
6.3
6.8
8.8
8.0
8.4
10.1
8.9
8.4
ENKA INSAAT VE SANAYI AS
ENKAI
TURKEY
13.6
13.3
12.5
15.9
15.5
14.2
17.6
14.3
13.8
ALARKO HOLDING
ALARK
TURKEY
14.5
16.3
13.0
19.9
35.0
18.4
10.3
11.4
8.7
INSTITUT IGH
IGHRA
CROATIA
12.2
nd
nd
19.3
nd
nd
57.6
nd
nd
AS MERKO EHITUS
MRK1T
ESTONIA
nd
23.3
12.0
nd
34.3
14.6
nd
22.1
10.7
10.2
10.3
9.5
15.4
16.3
13.6
10.3
14.3
12.1
STRABAG SE-BR
SKANSKA AB-B SHS
Mediana
Sp‚łki deweloperskie
Ticker
Kraj
EV/EBITDA
2011
2012
P/BV
2013
2011
2012
P/E
2013
2011
2012
2013
DOM
POLAND
14.4
12.8
18.6
0.94
0.91
0.89
9.9
7.8
12.9
JW CONSTRUCTION HOLDING SA JWC
POLAND
14.3
11.4
11.3
0.45
0.43
0.42
7.1
20.5
11.6
POLNORD SA
PND
POLAND
13.1
7.2
33.1
0.21
0.22
0.22
3.8
11.7 nd
ECHO INVESTMENT S.A.
ECH
POLAND
29.8
33.8
23.3
1.03
1.00
0.94
12.3
20.8
14.6
GLOBE TRADE CENTRE SA
GTC
POLAND
31.0
36.7
28.1
0.89
0.89
0.88
nd
nd
37.6
14.4
12.8
23.3
0.89
0.89
0.88
8.5
16.1
13.8
DOM DEVELOPMENT SA
Mediana
Sp‚łki deweloperskie
Ticker
Kraj
EV/EBITDA
2011
2012
P/BV
2013
2011
2012
P/E
2013
2011
2012
2013
9.4
9.9
10.1
0.85
0.81
0.81
22.6
10.8
10.9
DENMARK
91.5
-12.6
35.1
0.27
0.32
0.32
16.8
nd
52.8
ORC
LUXEMBOURG
40.4
23.0
25.0
0.12
0.29
0.29
nd
nd
17.0
IVG
GERMANY
51.1
30.2
32.5
0.42
0.34
0.40
nd
nd
47.2
DWNI
GERMANY
24.3
18.2
14.2
1.34
1.19
1.15
29.0
15.2
12.0
IMMOFINANZ AG
IIA
AUSTRIA
28.4
19.2
18.4
0.62
0.63
0.61
12.5
12.8
11.8
CA IMMOBILIEN ANLAGEN AG
CAI
AUSTRIA
21.8
19.2
18.9
0.56
0.55
0.54
15.1
17.2
14.8
CONWERT IMMOBILIEN INVEST SECWI
NEXITY
NXI
FRANCE
TK DEVELOPMENT
TKDV
ORCO PROPERTY GROUP
IVG IMMOBILIEN AG
DEUTSCHE WOHNEN AG-BR
AUSTRIA
18.0
22.7
23.3
0.68
0.64
0.64
35.0
31.0
27.4
BENI STABILI SPA
BNS
ITALY
14.8
18.9
18.3
0.47
0.46
0.46
47.3
13.7
14.1
PERSIMMON PLC
PSN
BRITAIN
16.0
11.7
10.0
1.32
1.29
1.33
23.0
16.7
14.0
HUFVA
SWEDEN
21.3
20.0
19.5
1.29
1.28
1.26
11.4
19.0
22.7
JERSEY
29.4
16.9
15.6
0.72
0.70
0.69
11.4
14.1
13.7
SPAIN
21.7
21.8
20.7
0.31
nd
nd
23.2
3.9
1.7
21.8
19.2
18.9
0.62
0.64
0.62
22.6
14.6
14.1
HUFVUDSTADEN AB-A SHS
ATRIUM EUROPEAN REAL ESTATEATRS
INMOBILIARIA COLONIAL SA
COL
Mediana
Źr•dło: Bloomberg, ceny z dn. 3.I.2013r.
Budownictwo
12
Wyniki finansowe sp‚łek deweloperskich i budowlanych w I-III kw. 2012
Przychody
I-III kw. 2012
Przychody
I-III kw. 2011
GTC*
113.6
117.2
-3.1%
71.4
71.9
-0.7%
Echo
435.5
291.7
49.3%
229.7
184.2
24.7%
Dom Development
613.1
367.7
66.8%
148.7
119.7
24.2%
Gant
311.3
198.9
56.5%
-1.4
23.1
-
JW Construction
211.4
290.2
-27.2%
51.3
84.4
-39.2%
Polnord
199.7
156.3
27.8%
17.4
30.6
-43.0%
Robyg
319.0
87.9
262.9%
81.9
14.7
457.9%
Przychody
I-III kw. 2012
Przychody
I-III kw. 2011
EBITDA
I-III kw. 2012
EBITDA
I-III kw. 2011
PBG
1 452.8
2 380.5
-39.0%
-1 859.5
308.2
Polimex-Mostostal
3 181.9
3 467.8
-8.2%
-349.5
153.2
-
Budimex
4 580.4
3 822.7
19.8%
149.6
258.2
-42.1%
Mostostal Warszawa
Sp„łki deweloperskie
Sp„łki budowlane
% r/r
% r/r
wynik brutto na
sprzed. I-III kw.'12
wynik brutto na
sprzed. I-III kw.'11
% r/r
% r/r
-
2 542.4
2 366.8
7.4%
-2.0
13.2
-
Elektrobudowa
695.9
612.6
13.6%
32.9
41.2
-20.1%
Trakcja Polska
986.8
1 394.8
-29.3%
63.2
71.2
-11.2%
Mirbud
418.3
359.0
16.5%
25.1
43.1
-41.7%
Instal Krak‚w
306.2
236.8
29.3%
14.0
10.5
33.3%
Źr•dło: Raporty okresowe sp•łek; dane w mln PLN; * - mln EUR
Wyniki finansowe sp‚łek deweloperskich i budowlanych w I-III kw. 2012
Sp„łki
deweloperskie
EBIT
I-III kw. 2012
EBIT
I-III kw. 2011
GTC*
12.5
-128.6
Echo
32.4
490.8
Dom Development
81.5
56.0
Gant
-15.7
JW Construction
41.5
Polnord
Robyg
Sp„łki budowlane
PBG
Wynik netto
I-III kw. 2012
Wynik netto
I-III kw. 2011
-
-24.1
-158.0
84.7%
11.0%
-93.4%
41.0
147.3
-72.1%
7.4%
9.4%
45.5%
65.8
43.7
50.5%
13.3%
10.7%
38.8
-
-20.5
23.8
-
-5.0%
-6.6%
57.4
-27.7%
2.5
30.0
-91.7%
19.6%
1.2%
129.6
78.3
65.6%
22.0
60.1
-63.3%
64.9%
11.0%
62.3
8.0
681.4%
33.9
0.1
52881%
19.5%
10.6%
EBIT
I-III kw. 2012
EBIT
I-III kw. 2011
% r/r
Wynik netto
I-III kw. 2012
Wynik netto
I-III kw. 2011
% r/r
-2 016.3
266.1
-
-1 525.9
175.6
% r/r
Marża
EBIT
% r/r
Marża
EBIT
Marża
netto
-21.2%
Marża
netto
- -138.8% -105.0%
Polimex-Mostostal
-423.5
80.7
-
-434.2
40.8
-
-13.3%
Budimex
109.4
237.0
-53.8%
76.6
193.9
-60.5%
2.4%
-13.6%
1.7%
Mostostal Warszawa
-29.0
-16.8
-72%
-33.1
-13.4
-147.6%
-1.1%
-1.3%
Elektrobudowa
23.8
31.6
-24.6%
22.7
23.4
-3.1%
3.4%
3.3%
Trakcja Polska
42.7
39.8
-
19.3
6.9
-
4.3%
2.0%
Mirbud
20.6
33.8
-38.9%
9.9
21.6
-54.4%
4.9%
2.4%
Instal Krak‚w
12.4
8.8
40.1%
10.1
7.4
36.1%
4.0%
3.3%
Źr•dło: Raporty okresowe sp•łek; dane w mln PLN; * - mln EUR
Budownictwo
13
Sprzedaż
Departament Analiz
Marcin Materna, CFA
Doradca Inwestycyjny
+22 598 26 82
[email protected]
Adam Kaptur
+22 598 26 59
[email protected]
Maciej Krefta
+22 598 26 88
[email protected]
Wojciech W„źniak
+22 598 26 58
[email protected]
Łukasz Siwek
+22 598 26 71
[email protected]
Piotr Nawrocki
+22 598 26 05
[email protected]
Dyrektor
banki, ubezpieczenia
Radosław Zawadzki
+22 598 26 34
[email protected]
Analityk
branża spożywcza, handel
Arkadiusz Szumilak
+22 598 26 75
[email protected]
Analityk
deweloperzy i energetyka
Analityk
przemysł elektromaszynowy
Dyrektor
Marek Przytuła
+22 598 26 68
[email protected]
Jarosław Ołdakowski
+22 598 26 11
[email protected]
Analityk
przemysł chemiczny
Aleksandra Jastrzębska
+22 598 26 90
[email protected]
Analityk
g‚rnictwo i budownictwo
Grażyna Mendrych
+22 598 26 26
[email protected]
Millennium Dom Maklerski S.A.
Ul. Żaryna 2A, Harmony Office Center IIIp
02-593 Warszawa Polska
Fax: +22 598 26 99
Tel. +22 598 26 00
Objaśnienia terminologii fachowej użytej w raporcie
EV - wycena rynkowa sp‚łki + wartość długu odsetkowego netto
EBIT - zysk operacyjny
EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja
WNB - wynik na działalności bankowej
P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcję powiększonego o amortyzację na akcję
P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcję
P/BV - stosunek ceny akcji do wartości księgowej na 1 akcję
ROE - stopa zwrotu z kapitał‚w własnych
ROA - stopa zwrotu z aktyw‚w
EPS - zysk netto na 1 akcję
CEPS - wartość zysku netto i amortyzacji na 1 akcję
BVPS - wartość księgowa na 1 akcję
DPS - dywidenda na 1 akcję
NPL - kredyty zagrożone
Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A.
KUPUJ - uważamy, że akcje sp‚łki posiadają ponad 20% potencjał wzrostu
AKUMULUJ - uważamy, że akcje sp‚łki posiadają ponad 10% potencjał wzrostu
NEUTRALNIE - uważamy, że cena akcji sp‚łki pozostanie stabilna (+/- 10%)
REDUKUJ - uważamy, że akcje sp‚łki są przewartościowane o 10-20%
SPRZEDAJ - uważamy, że akcje sp‚łki są przewartościowane o ponad 20%
Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowiązują 6 miesięcy od daty
wydania, o ile wcześniej nie zostaną zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje
aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka.
Stosowane metody wyceny
Rekomendacja sporządzona jest w oparciu o następujące metody wyceny (wybrane 2 z 3):
Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniężnych) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny przedsiębiorstw. Wadą metody DCF jest wrażliwość otrzymanej w ten spos‚b wyceny na przyjęte
założenia dotyczące zar‚wno samej firmy jak i jej otoczenia makroekonomicznego.
Metoda por‚wnawcza (por‚wnanie odpowiednich wskaźnik‚w rynkowych przy kt‚rych jest notowana sp‚łka z podobnymi wskaźnikami dla innych firm z tej samej branży bądź branż pokrewnych) - lepiej niż metoda DCF
odzwierciedla postrzeganie branży w kt‚rej działa sp‚łka przez inwestor‚w. Wadą metody por‚wnawczej jest wrażliwość na dob‚r przyjętej grupy por‚wnawczej oraz por‚wnywanych wskaźnik‚w a także wysoka zmienność
wyceny w zależności od koniunktury na rynku.
Metoda ROE-P/BV (model uzależniający właściwy wskaźnik P/BV od rentowności sp‚łki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny bank‚w. Wadą tej metody jest wrażliwość otrzymanej w ten spos‚b wyceny
na przyjęte założenia dotyczące zar‚wno samej firmy (zyskowność, efektywność) jak i jej otoczenia makroekonomicznego.
Powiązania Millennium Dom Maklerski S.A. ze sp„łką będąca przedmiotem niniejszego raportu.
Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla sp‚łek: Ciech, Wielton, Sygnity, Ergis-Eurofilms, od kt‚rych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję
animatora rynku dla sp‚łek: Bank Handlowy, TP SA, KGHM, PKN Orlen, Techmex, Skyline Investment, Konsorcjum Stali, Aplisens, Alterco. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję
oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji sp‚łek: Ferro, Internet Group, od kt‚rych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a sp‚łkami będącymi przedmiotem niniejszego
raportu nie występują żadne inne powiązania o kt‚rych mowa w Rozporządzeniu Rady Ministr‚w z dnia 19 października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrument‚w finansowych
lub ich emitent‚w, kt‚re byłyby znane sporządzającemu niniejszy raport.
Pozostałe informacje
Nadz‚r nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporządziły raport, informacja o
stanowiskach os‚b sporządzających jest zawarta w g‚rnej części ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym g‚rnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest datą sporządzenia oraz datą
pierwszego udostępnienia. Nie wystąpiły istotne zmiany w stosunku do poprzedniej rekomendacji dotyczące metod i podstaw wyceny przyjętych przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta instrument‚w
finansowych oraz projekcji cenowych zawartych w raporcie chyba, że zostało to wyraźnie zaznaczone w treści analizy. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na
potrzeby klient‚w Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papier‚w wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środk‚w masowego przekazu, na podstawie każdorazowej
decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza
publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne.
Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat sp‚łki, jakie były publicznie dostępne i znane sporządzającemu do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę
przeprowadzoną przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnień ze sp‚łką będącą przedmiotem rekomendacji ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, kt‚re w przyszłości mogą okazać się
nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Treść raportu nie była udostępniona sp‚łkom będącym przedmiotem analizy przed jej opublikowaniem.
Pełna treść raport‚w, na kt‚rych oparte są prezentowane w niniejszym raporcie rekomendacje dostępne są na stronach internetowych Millennium DM S.A. Millennium Dom Maklerski S.A. może świadczyć usługi na
rzecz firm, kt‚rych dotyczą analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym.