Komentarz na temat rynków wschodzących

11 stycznia 2013 r.
Aktualny komentarz
zespołu inwestycyjnego
2 grudnia 2016 r.
Komentarz na temat rynków wschodzących
PUNKT WIDZENIA ZESPOŁU TEMPLETON EMERGING MARKETS GROUP
Dr Mark Mobius
Prezes
Templeton Emerging
Markets Group
Stephen H. Dover, CFA
Dyrektor zarządzający, CIO
Templeton Emerging
Markets Group i Franklin
Local Asset Management
PODSUMOWANIE
• Rynki wschodzące jak dotąd osiągają w tym roku lepsze wyniki
niż rynki rozwinięte.
• Nasz optymizm budzą postępy notowane w Brazylii; głęboko
wierzymy także w potencjał wzrostowy gospodarki chińskiej,
która nadal przechodzi transformację z modelu wzrostu
opartego na inwestycjach w kierunku modelu wzrostu
napędzanego przez konsumpcję. Rosja oferuje jedne
z najbardziej interesujących możliwości w Europie Wschodniej,
w szczególności na rynku związanym z Internetem, w sektorze
materiałów oraz w wybranych obszarach przemysłu naftowogazowego. Możliwości można spodziewać się także
w Meksyku, biorąc pod uwagę spadek kursu peso.
• Wynik niedawnych wyborów prezydenckich w Stanach
Zjednoczonych wywołał obawy związane z wpływem możliwej
protekcjonistycznej polityki handlowej na rynki wschodzące.
Zmiana administracji może jednak okazać się korzystna dla
rynków wschodzących, jeżeli jej efektem będzie większy
nacisk na wzrost w Stanach Zjednoczonych.
• Dużą część spektrum inwestycyjnego na rynkach
wschodzących stanowią obecnie spółki technologiczne;
dostrzegamy interesujące możliwości inwestycyjne na rynkach
urządzeń, usług i Internetu.
• Jednym z najważniejszych trendów na rynkach wschodzących
wciąż jest rosnąca konsumpcja, a najlepsze możliwości
związane są ze spółkami oferującymi ekspozycję na wydatki
na dobra wyższego rzędu.
W ciągu trzech ostatnich lat rynki wschodzące radziły sobie
słabiej na tle rynków rozwiniętych, ale w tym roku jak dotąd
osiągają lepsze wyniki niż rynki rozwinięte. Gdy przyjrzymy się
ostatnim 28 okresom jednego roku, okazuje się, że w 17
spośród nich rynki wschodzące miały przewagę nad rynkami
rozwiniętymi1. Rynki wschodzące radziły sobie lepiej niż rynki
rozwinięte w okresie od 1988 r. i uważamy, że rynki
Chetan Sehgal, CFA
Wiceprezes wykonawczy, dyrektor
zarządzający ds. Indii, CIO
Dyrektor ds. strategii inwestowania
na światowych rynkach
wschodzących / strategii
skoncentrowanej na spółkach o małej
kapitalizacji
Templeton Emerging Markets Group
wschodzące mogą nadal osiągać lepsze wyniki w dłuższej
perspektywie. Nastroje mają znaczenie, ponieważ gdy są słabe,
rynki wschodzące radzą sobie gorzej i odwrotnie. W okresie od
początku 2015 r. do początku bieżącego roku nastroje nie były
dobre, a rynki wschodzące były niedoważone w portfelach
większości inwestorów. Od tamtej pory do końca października
2016 r. obserwowaliśmy jednak poprawę nastrojów i coraz
większe przesunięcia ekspozycji na rzecz tych rynków
w portfelach2. W 2008 r., gdy indeks rynków wschodzących
spadał, notowano odpływ środków z rynków wschodzących,
a przepływy kapitału były ujemne także w 2011 r. oraz w latach
2013-20153. W tym roku rynki wschodzące ponownie
przyciągały kapitał, jednak po wyborczym zwycięstwie Trumpa
zanotowano odpływ środków z tej klasy aktywów. Nie
przypuszczamy, by ujemne przepływy kapitałowe utrzymywały
się bardzo długo. Odpływ kapitału po wyborach w Stanach
Zjednoczonych jest bardzo krótkotrwały — takie zjawiska od
czasu do czasu obserwujemy na rynkach wschodzących.
Przepływy kapitału od początku roku w ujęciu ogólnym są
dodatnie, nawet po uwzględnieniu ostatnich zmian.
Wpływ czynników związanych ze Stanami
Zjednoczonymi
Pytanie, jakie jest najczęściej zadawane w ciągu ostatnich kilku
tygodni dotyczy potencjalnego wpływu prezydentury Donalda
Trumpa na rynki wschodzące, prawdopodobnie dlatego, że jego
wyborcze zwycięstwo nie było uwzględnione w wycenach
rynkowych i wciąż nie wiadomo, jaki będzie dalszy rozwój
wydarzeń. W rezultacie rosną premie za ryzyko, a na rynkach
należy spodziewać się wzmożonej zmienności, a już na pewno
dopóki polityka nowej administracji nie stanie się bardziej
czytelna. Źródłem bodaj największych obaw w kontekście
rynków wschodzących jest ryzyko bardziej protekcjonistycznej
polityki handlowej, która byłaby niekorzystna dla handlu
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
światowego oraz mogłaby mieć negatywny wpływ na takie kraje,
jak Wietnam, Korea Południowa czy Meksyk, choć
prawdopodobnie miałaby mniejsze znaczenie dla względnie
zamkniętych gospodarek, które są w większym stopniu zależne
od dynamiki krajowej takich jak Indie czy Indonezja. Obraz
sytuacji jest mieszany w szczególności w przypadku Chin;
niektóre części gospodarki mogą odczuć negatywne
konsekwencje, natomiast inne obszary mogą wręcz skorzystać
na protekcjonizmie Stanów Zjednoczonych lub przynajmniej
uniknąć poważniejszych niekorzystnych skutków. Według
zapowiedzi nowej administracji Stany Zjednoczone nie podpiszą
porozumienia handlowego nazywanego Partnerstwem
Transpacyficznym (TPP). Nasze prognozy dotyczące
przyszłości tej umowy są obecnie raczej pesymistyczne przy
założeniu, że jej warunki nie będą renegocjowane. Taka decyzja
byłaby niekorzystna w szczególności dla Azji PołudniowoWschodniej, ale Chiny mogłyby na niej skorzystać, ponieważ nie
były częścią tego projektu, a ponadto można byłoby spodziewać
się postępów na drodze na do podpisania porozumienia
o Wszechstronnym Regionalnym Partnerstwie Ekonomicznym
(RCEP). Stanów Zjednoczonych nie ma wśród ewentualnych
sygnatariuszy RCEP; uważamy, że zawarcie tej umowy
umocniłoby gospodarczą i polityczną potęgę Chin w Azji.
Wyborcze zwycięstwo Trumpa daje jednak także pewne powody
do optymizmu, ponieważ może doprowadzić do złagodzenia
regulacji, zwiększenia stymulacji budżetowej oraz uruchomienia
silnie prowzrostowej polityki, co z kolei może przełożyć się na
wzrost gospodarki Stanów Zjednoczonych. Jeżeli taki
scenariusz się zrealizuje i odnotujemy solidny wzrost, będzie to,
według nas, korzystne zarówno dla rynków wschodzących, jak
i dla wszystkich rynków na całym świecie. Można także
spodziewać się większych ilości kapitału płynącego od
przedsiębiorstw i inwestorów ze Stanów Zjednoczonych
w związku z niższymi podatkami i wyższym wzrostem
gospodarczym, co może być korzystne dla rynków
wschodzących.
Warto, według nas, zauważyć, że wielu komentatorów
rynkowych obawia się konsekwencji podwyżek referencyjnej
stopy procentowej Rezerwy Federalnej Stanów Zjednoczonych
(Fedu) w postaci słabszych wyników akcji spółek z rynków
wschodzących. My jednak nie sądzimy, by można tu było mówić
o silnej korelacji. W przeszłości zdarzało się, że Fed podnosił
stopy procentowe, a rynki wschodzące szły w górę w tym
samym czasie; bywało też tak, że stopy rosły, a na rynkach
wschodzących panowały spadki. Nie uważamy zatem, by wzrost
stóp Fedu miał poważniejszy wpływ na akcje spółek z rynków
wschodzących. Jest tak wiele czynników mających wpływ na
rynki wschodzące, że nie powinniśmy koncentrować się
wyłącznie na stopach procentowych Fedu jako wyznacznikach
kierunku, w jakim zmierzają rynki.
Jeżeli chodzi o sytuację na rynku walutowym, ostatnie
umocnienie się dolara amerykańskiego generalnie było
oczekiwane w związku z prawdopodobieństwem podwyższenia
stóp procentowych przez Fed; musimy jednak przy tym
pamiętać, że jednym z celów Donalda Trumpa jest dobra
koniunktura w sektorze wytwórczym w Stanach Zjednoczonych,
a to będzie prawdopodobnie wymagać prężnego eksportu
wyrobów. Sądzimy zatem, że jednym z celów administracji
Trumpa może być osłabienie dolara amerykańskiego.
Komentarze dotyczące wybranych krajów
Meksyk
W kontekście wyborów w Stanach Zjednoczonych należy
zauważyć ryzyko niekorzystnego wpływu na meksykański
handel. Najgorszy możliwy scenariusz byłby, według nas,
bardzo niekorzystny dla peso meksykańskiego, choć kurs tej
waluty już w dużej mierze uwzględnia niesprzyjające wydarzenia
i zdążył już znacząco spaść. Stany Zjednoczone są docelowym
rynkiem dla ok. 80% meksykańskiego eksportu, co czyni
gospodarkę Meksyku niezwykle wrażliwą na wpływ
ewentualnych restrykcji w tym zakresie. Z drugiej strony Meksyk
ma duży wkład w łańcuchy dostaw w wielu branżach w Stanach
Zjednoczonych, którego nie da się zastąpić z dnia na dzień.
Innym elementem niepomyślnego lub skrajnie niekorzystnego
scenariusza byłoby ograniczenie dość dużego strumienia
kapitału przesyłanego do Meksyku przez Meksykanów
pracujących w Stanach Zjednoczonych. Zablokowanie tego
przepływu kapitału odbiłoby się niekorzystnie także na kursie
peso. Członkowie naszego zespołu Global Macro Group
uważają jednak, że peso jest obecnie jedną z najbardziej
niedowartościowanych walut na świecie, a my zgadzamy się z tą
opinią. Dotychczas utrzymywaliśmy niedoważoną ekspozycję na
Meksyk, ale widzimy, że spadek peso może przełożyć się na
pewne możliwości.
Brazylia
Sądzimy, że przed Brazylią rysują się korzystne perspektywy.
To gospodarka mocno oparta na czynnikach krajowych, której
ogromny potencjał jest do pewnego stopnia odizolowany od
wspomnianej wcześniej niepewności politycznej. Plany reform
najwyraźniej są na najlepszej drodze do realizacji, a w kraju
znów odczuwalny jest optymizm. Oczekuje się, że Brazylia
powróci na ścieżkę dodatniego wzrostu gospodarczego
w przyszłym roku, co powinno poprawić nastroje wśród
przedsiębiorców i konsumentów oraz przełożyć się na wzrosty
zysków spółek.
Azja
Filipiny
Filipiny notują solidny wzrost, ale stosunki tego kraju ze Stanami
Zjednoczonymi nieco się pogorszyły w konsekwencji wypowiedzi
prezydenta Rodrigo Duterte. Niemniej jednak uważamy, że
więzy łączące dwa kraje są mocne i silne. Istnieje wprawdzie
ryzyko pewnych indywidualnych problemów w relacjach
handlowych pomiędzy obydwoma krajami, ale problemy te nie
powinny być znaczące.
Tajlandia
Okres żałoby po śmierci króla Tajlandii może mieć pewien
wpływ na dynamikę aktywności gospodarczej, jednak
ewentualne spowolnienie będzie tymczasowe. W przeszłości
obserwowaliśmy już zakłócenia wzrostu gospodarczego
Tajlandii pod wpływem wojskowych zamachów stanu czy innych
wydarzeń politycznych, ale uważamy, że żałoba nie będzie
miała trwałych konsekwencji dla dynamiki tajskiej gospodarki,
a stopa wzrostu ostatecznie pójdzie w górę.
Indie
Rząd Indii zdecydował się niedawno na drastyczny krok, jakim
było wycofanie z obiegu banknotów o dwóch największych
nominałach, co wywołało poważne wstrząsy w wielu obszarach
gospodarki. Decyzja odbiła się na dynamice gospodarki, a ludzie
zaczęli ustawiać się w kolejkach, by deponować i pobierać
pieniądze. Sądzimy jednak, że ten krok ma pewne polityczne
poparcie w społeczeństwie jako element walki z korupcją
i „brudnymi pieniędzmi”. Choć realizacja pomysłu nie przebiega
płynnie i wymaga monitorowania, ogólne konsekwencje
skutecznego wdrożenia tej decyzji będą, według nas,
pozytywne.
Wyłącznie do użytku klientów profesjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród klientów detalicznych.
Komentarz na temat rynków wschodzących
2
Chiny
Chiny ewidentnie są najważniejszą gospodarką dla rynków
wschodzących. Choć wiele osób wieszczyło dramatyczne
konsekwencje dla gospodarki tego kraju (szczególnie na
początku bieżącego roku), nastroje rynkowe w stosunku do Chin
znacząco się poprawiały z każdym kolejnym miesiącem. Wynika
to, według nas, ze skutecznych działań chińskiego rządu na
rzecz spowalniania odpływu kapitału oraz wdrożenia bardziej
pragmatycznej polityki gospodarczej. Udało się także łagodnie
osłabić chińską walutę i zmniejszyć nadwyżki zdolności
produkcyjnych w kilku kluczowych sektorach takich jak przemysł
stalowy czy górnictwo. Potężny strach przed pęknięciem bańki
kredytowej w Chinach także osłabł. Rząd pomógł bankom
w pozbyciu się niespłacanych terminowo kredytów poprzez
wykorzystanie specjalnych instrumentów oraz zaostrzył
regulacje dotyczące działalności bankowej i produktów
związanych z zarządzaniem aktywami, dzięki czemu spadło
prawdopodobieństwo krachu kredytowego na dużą skalę. Jako
grupa jesteśmy przekonani, że Chiny mogą nadal notować
wzrost przekraczający 6% w perspektywie kolejnych kilku lat,
nadal przechodząc transformację z modelu wzrostu opartego na
inwestycjach w kierunku modelu wzrostu napędzanego przez
konsumpcję. W nowych obszarach chińskiego wzrostu
znajdujemy liczne atrakcyjne możliwości inwestycyjne.
Ogłoszony niedawno program ustanowienia połączenia giełd
papierów wartościowych w Shenzhen i Hongkongu wiąże się
z wieloma nowymi możliwościami dla inwestorów na rynkach
wschodzących, zapewniając uczestnikom rynku dostęp do akcji
ponad 800 spółek notowanych na giełdzie w Shenzhen. Są to
spółki z wielu różnych sektorów gospodarki, w tym z sektora
technologii, który stanowi dużą część rynku w Shenzhen.
Program to kolejny krok w kierunku internacjonalizacji krajowego
rynku chińskiego.
Turcja
Krajem, który obecnie prawdopodobnie budzi nasze największe
obawy, jest Turcja. Polityczny scenariusz, jaki zaczął być
realizowany po tegorocznym nieudanym zamachu stanu,
wywołał ogromną niepewność zarówno wśród przedstawicieli
lokalnego biznesu, jak i wśród inwestorów zagranicznych. Turcja
potrzebuje inwestycji zagranicznych, by finansować deficyt na
rachunku obrotów bieżących, a pozyskiwanie inwestycji staje się
znacznie trudniejsze w warunkach osłabionego zaufania
inwestorów do rynku.
Europa Wschodnia
Rosja oferuje, według nas, jedne z najbardziej interesujących
możliwości w Europie Wschodniej. Prezydentura Trumpa może
przynieść poprawę stosunków pomiędzy Stanami
Zjednoczonymi a Rosją. Najciekawsze możliwości w Rosji
oferuje rynek związany z Internetem, sektor materiałów oraz
wybrane obszary przemysłu naftowo-gazowego. Jeżeli chodzi
o Europę Środkową, dochód per capita w Polsce, w Czechach
i na Węgrzech wprawdzie znacząco wzrósł na przestrzeni
ostatnich kilku lat, ale sądzimy, że te kraje nadal kwalifikują się
do grona rynków wschodzących i dotrzymują kroku innym
rynkom wschodzącym o średnich dochodach z całego świata.
Choć zatem wybierając akcje na rynku polskim, czeskim czy
węgierskim, stosujemy selektywne podejście, niezmiennie
uważamy, że kraje te nadal oferują solidne możliwości.
Sektory
Technologie i Internet stają się coraz ważniejszymi tematami
w kontekście rynków wschodzących. Przed 2008 r., czyli mniej
więcej w czasie korekty na rynkach akcji, udział sektora
technologicznego w indeksie MSCI Emerging Markets Index
wynosił zaledwie ok. 10%, a dziś sięga prawie 25%4, górując
nad niegdyś bardziej wpływowymi sektorami
energetyki/materiałów i branżami związanymi z konsumpcją.
Sektor technologii informatycznych także ma znacznie większy
udział w indeksie rynków wschodzących w porównaniu z jego
udziałem w innych indeksach regionalnych. Zasadnicza część
użytkowników Internetu w ujęciu globalnym to obecnie
mieszkańcy krajów zaliczanych do rynków wschodzących.
W Chinach mieszka 23% światowych użytkowników Internetu,
a z Indii pochodzi 8% światowych użytkowników Internetu5. Co
więcej, wskaźniki te rosną już od kilku lat. Ponadto rynki
wschodzące generują dziś potężną część sprzedaży
smartfonów — ich udział w całkowitej sprzedaży sięga
w ostatnich latach niemal 70%6. Uważamy, że te trendy powinny
umożliwić sektorowi technologii informatycznych dalszy rozwój
na rynkach wschodzących. Dostrzegamy interesujące
możliwości inwestycyjne na rynkach urządzeń, usług i Internetu.
Jednym z najważniejszych trendów na rynkach wschodzących
wciąż jest rosnąca konsumpcja, a najlepsze możliwości
związane są ze spółkami oferującymi ekspozycję na wydatki na
dobra wyższego rzędu. Rynki wschodzące mają znacznie
młodsze populacje i notują niższe wskaźniki obciążenia
demograficznego w porównaniu z rynkami rozwiniętymi, co,
według nas, dobrze wróży konsumpcji na rynkach
wschodzących w dłuższej perspektywie. Co więcej, rynki
wschodzące mają znacznie niższy produkt krajowy brutto (PKB)
per capita w porównaniu z rynkami rozwiniętymi. Spodziewamy
się wzrostu konsumpcji na rynkach wschodzących oraz
zawężenia luki w obszarze PKB per capita.
Penetracja rynku mierzona liczbą pojazdów na tysiąc
mieszkańców w Indiach, Chinach, Republice Południowej Afryki
i Tajlandii jest znacznie niższa niż w Niemczech czy w Stanach
Zjednoczonych. Sądzimy, że wskaźniki penetracji mogą
znacząco wzrosnąć z obecnych poziomów w perspektywie
najbliższych kilku lat. Rynek samochodowy to, naszym zdaniem,
jeden z najbardziej obiecujących sektorów na rynkach
wschodzących, ponieważ na wielu rynkach wciąż jest bardzo
duży niezaspokojony popyt w tym obszarze. Co więcej,
w przemyśle motoryzacyjnym zachodzą liczne technologiczne
zmiany, prowadzące do większej koncentracji na wydajności,
ograniczeniu emisji spalin oraz szerszym zastosowaniu
pojazdów elektrycznych, a wszystkie te obszary oferują bardzo
ekscytujące możliwości. Rynek motoryzacyjny to nie tylko
samochody osobowe; na rynkach wschodzących ważną rolę
w zaspokajaniu bieżących potrzeb transportowych odgrywają
pojazdy ciężarowe, motocykle, a nawet trzykołowce.
Innym obszarem zasługującym na uwagę w sektorze dóbr
konsumpcyjnych wyższego rzędu jest rozrywka. Duży potencjał
ma rynek gier; kasyna i podobne atrakcje przyciągają licznych
chińskich turystów do Makau. Obserwujemy także szybki wzrost
liczby multipleksów i kin na rynkach wschodzących; Hollywood
produkuje filmy przeznaczone również dla publiczności
zagranicznej, ale na wielu rynkach wschodzących rozkwita także
lokalny przemysł filmowy. Generalnie można znaleźć liczne
możliwości w sektorze dóbr konsumpcyjnych wyższego rzędu
na rynkach wschodzących.
Wyłącznie do użytku klientów profesjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród klientów detalicznych.
Komentarz na temat rynków wschodzących
3
Templeton Emerging Markets Group:
Struktura zespołu
Jeżeli chodzi o strukturę naszego zespołu, mamy biura na
różnych rynkach wschodzących w wielu spośród krajów,
w których Franklin Local Asset Management prowadzi
działalność. Podjęliśmy zatem decyzję o powierzeniu
Stephenowi Doverowi bieżącego zarządzania obydwoma
grupami na stanowisku CIO Templeton Emerging Markets
Group oraz Franklin Local Asset Management. Mark Mobius
będzie pełnił funkcję prezesa wykonawczego nadzorującego
cały system Templeton Emerging Markets Group.
Wprowadziliśmy także kilka innych zmian w naszej strukturze
zarządzania w związku z koncentracją na poprawie wyników.
Tek Khoan Ong został dyrektorem ds. badań, któremu podlegają
wszyscy analitycy. Zapewnia nam to większą koncentrację na
analizach fundamentalnych, co zawsze było naszym atutem.
Druga zmiana, o której warto wspomnieć, to objęcie przez
Chetana Sehgala stanowiska dyrektora ds. strategii światowych
rynków wschodzących / strategii skoncentrowanych na spółkach
o małej kapitalizacji. Inni kluczowi członkowie naszego zespołu
to Allan Lam, dyrektor ds. strategii azjatyckich, Carlos
Hardenberg, dyrektor ds. strategii skoncentrowanych na nowych
rynkach wschodzących oraz Grzegorz Konieczny, dyrektor ds.
strategii specjalistycznych. Zatrudniamy ponad 50 analityków
w 20 oddziałach na całym świecie. Mamy potężny
zasięg na całym świecie i niezmiennie koncentrujemy się na
lokalnych analizach fundamentalnych, starając się badać
obszary światowych rynków, które inni mogą przeoczyć.
Skupiamy się także na poprawie komunikacji dzięki regionalnym
koordynatorom zakresów analiz oraz coraz większej współpracy
z innymi zespołami Franklin Templeton.
Od zawsze działamy w sposób lokalny i koncentrujemy się na
lokalnych badaniach. Zawsze też będziemy opierać naszą
działalność na naszych krajowych i regionalnych analitykach,
jednak obecnie, ze względu na dążenie do ciągłego
doskonalenia procesu inwestycyjnego, mamy także
dedykowanych analityków sektorowych, którzy uzupełniają
wkład analityków regionalnych, zapewniają większą spójność
badań i uwzględniają w pracy także poglądy globalne. Ponadto
uważamy, że ponieważ udział rynków wschodzących w indeksie
radykalnie się zmienił na przestrzeni ostatnich lat, rynki te mogą
mieć dziś duży wpływ na wyniki indeksu. Dlatego
wykorzystujemy większe zasoby do celów badań niektórych
kluczowych branż, na czele z technologią. Zasadniczo
prowadzimy dedykowane sektorowe badania takich obszarów
jak energetyka, materiały, przemysł farmaceutyczny, technologie
i Internet.
Wyłącznie do użytku klientów profesjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród klientów detalicznych.
Komentarz na temat rynków wschodzących
4
JAKIE JEST RYZYKO?
Wszelkie inwestycje wiążą się z ryzykiem, włącznie
z ryzykiem utraty zainwestowanego kapitału. Inwestowanie
w instrumenty zagraniczne wiąże się ze szczególnym ryzykiem,
m.in. dotyczącym wahań kursów wymiany, niestabilności
gospodarczej czy zmian na arenie politycznej. Inwestycje na
rynkach wschodzących obarczone są większym ryzykiem
wynikającym z powyższych czynników, oprócz typowych dla
nich ryzyk związanych z względnie niewielkimi rozmiarami,
mniejszą płynnością i brakiem odpowiednich ram prawnych,
politycznych, biznesowych i społecznych dla rynków akcji. Ceny
akcji podlegają wahaniom (często nagłym i gwałtownym)
wywoływanym czynnikami dotyczącymi poszczególnych spółek,
branż czy sektorów lub ogólnymi warunkami panującymi na
rynkach.
INFORMACJA NATURY PRAWNEJ
Niniejszy materiał ma charakter ogólny, a zawarte w nim treści
nie powinny być traktowane jako indywidualne porady lub
rekomendacje inwestycyjne dotyczące kupna, sprzedaży lub
utrzymania jakichkolwiek inwestycji lub przyjęcia jakiejkolwiek
strategii inwestycyjnej. Informacje zawarte w niniejszym
materiale nie mają charakteru porad prawnych ani
podatkowych.
Poglądy wyrażone w niniejszym materiale odzwierciedlają punkt
widzenia zarządzającego inwestycjami, a wszelkie komentarze,
opinie i analizy są w pełni aktualne wyłącznie w dniu ich
publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.
Informacje zawarte w niniejszym materiale nie stanowią
kompletnej analizy wszystkich istotnych faktów dotyczących
jakiegokolwiek kraju, regionu czy rynku. Wszelkie inwestycje
wiążą się z ryzykiem, włącznie z ryzykiem utraty
zainwestowanego kapitału.
Dane pochodzące z zewnętrznych źródeł mogły zostać
wykorzystane na potrzeby opracowania niniejszego materiału.
Takie dane nie zostały odrębnie zweryfikowane, potwierdzone
ani poddane kontroli przez Franklin Templeton Investments
(„FTI”). FTI nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek
straty wynikające z wykorzystania jakichkolwiek informacji
zawartych w niniejszym dokumencie; inwestor może opierać
swe decyzje na przedstawionych tutaj opiniach lub wynikach
analiz wyłącznie na własne ryzyko.
Produkty, usługi i informacje mogą nie być dostępne pod
niektórymi jurysdykcjami i są oferowane poza USA przez inne
podmioty powiązane z FTI i (lub) przez dystrybutorów, w
zależności od lokalnie obowiązujących przepisów. Aby
dowiedzieć się, czy dane produkty i usługi są dostępne pod
określoną jurysdykcją, należy skonsultować się z
profesjonalnym doradcą finansowym.
Wydane w USA przez Franklin Templeton Distributors, Inc., One
Franklin Parkway, San Mateo, California 94403-1906, (800)
DIAL BEN/342-5236, franklintempleton.com — Franklin
Templeton Distributors, Inc. jest głównym dystrybutorem
zarejestrowanych w USA produktów Franklin Templeton
Investments, które są dostępne wyłącznie pod jurysdykcjami
dopuszczającymi, na mocy obowiązującego prawa i przepisów,
oferowanie takich produktów lub składanie zapytań ofertowych
dotyczących takich produktów.
Australia: wydane przez Franklin Templeton Investments Australia
Limited (ABN 87 006 972 247) (australijskiego dostawcę usług
finansowych posiadającego licencję nr 225328), Level 19, 101 Collins
Street, Melbourne, Victoria, 3000. Austria/Niemcy: wydane przez
Franklin Templeton Investment Services GmbH, Mainzer Landstraße
16, D-60325 Frankfurt nad Menem, Niemcy. Dopuszczone do użytku w
Niemczech przez IHK Frankfurt M., Reg. no. D-F-125-TMX1-08.
Kanada: wydane przez Franklin Templeton Investments Corp., 5000
Yonge Street, Suite 900 Toronto, ON, M2N 0A7, faks: (416) 364-1163,
(800) 387-0830, www.franklintempleton.ca. Dubaj: wydane przez
Franklin Templeton Investments (ME) Limited, podmiot działający na
podstawie licencji i pod nadzorem Urzędu Regulacji Rynków
Finansowych w Dubaju. Oddział w Dubaju: Franklin Templeton
Investments, The Gate, East Wing, Level 2, Dubai International
Financial Centre, P.O. Box 506613, Dubaj, ZEA, tel.: +9714-4284100,
faks: +9714-4284140. Francja: wydane przez Franklin Templeton
France S.A., 20 rue de la Paix, 75002 Paryż, Francja. Hongkong:
wydane przez Franklin Templeton Investments (Asia) Limited, 17/F,
Chater House, 8 Connaught Road Central, Hongkong. Włochy: wydane
przez Franklin Templeton International Services S.à.r.l. — oddział we
Włoszech, Corso Italia, 1 — Mediolan, 20122, Włochy. Japonia:
wydane przez Franklin Templeton Investments Japan Limited. Korea
Południowa: wydane przez Franklin Templeton Investment Trust
Management Co., Ltd., 3rd fl., CCMM Building, 12 Youido-Dong,
Youngdungpo-Gu, Seul, Korea 150-968. Luksemburg/Beneluks:
wydane przez Franklin Templeton International Services S.à r.l.
podlegającą nadzorowi Commission de Surveillance du Secteur
Financier — 8A, rue Albert Borschette, L-1246 Luksemburg — Tel.:
+352-46 66 67-1 — Faks: +352-46 66 76. Malezja: wydane przez
Franklin Templeton Asset Management (Malaysia) Sdn. Bhd. & Franklin
Templeton GSC Asset Management Sdn. Bhd. Polska: wydane przez
Templeton Asset Management (Poland) TFI S.A., Rondo ONZ 1; 00-124
Warszawa. Rumunia: wydane przez oddział Franklin Templeton
Investment Management Limited w Bukareszcie, 78-80 Buzesti Street,
Premium Point, 7th-8th Floor, 011017 Bukareszt 1, Rumunia. Podmiot
zarejestrowany w rumuńskim Urzędzie Nadzoru Finansowego pod
numerem PJM01SFIM/400005/14.09.2009 oraz notyfikowany i
regulowany w Wielkiej Brytanii przez Urząd Regulacji Rynków
Finansowych (FCA). Singapur: wydane przez Templeton Asset
Management Ltd. Registration No. (UEN) 199205211E, 7 Temasek
Boulevard, #38-03 Suntec Tower One, 038987, Singapur. Hiszpania:
wydane przez oddział Franklin Templeton Investment Management w
Madrycie, profesjonalny podmiot działający w sektorze finansowym pod
nadzorem CNMV, José Ortega y Gasset 29, Madryt. Republika
Południowej Afryki: wydane przez Franklin Templeton Investments SA
(PTY) Ltd., licencjonowanego dostawcę usług finansowych. Tel.: +27
(21) 831 7400, faks: +27 (21) 831 7422. Szwajcaria: wydane przez
Franklin Templeton Switzerland Ltd, Stockerstrasse 38, CH-8002
Zurych. Wielka Brytania: wydane przez Franklin Templeton Investment
Management Limited (FTIML) z siedzibą pod adresem: Cannon Place,
78 Cannon Street, Londyn EC4N 6HL. Podmiot notyfikowany i
regulowany w Wielkiej Brytanii przez Urząd Regulacji Rynków
Finansowych (Financial Conduct Authority, FCA). Region krajów
skandynawskich: wydane przez Franklin Templeton Investment
Management Limited (FTIML), oddział w Szwecji, Blasieholmsgatan 5,
SE-111 48 Sztokholm, Szwecja. Tel.: +46 (0) 8 545 01230, faks: +46 (0)
8 545 01239. FTIML jest podmiotem posiadającym zezwolenie na
prowadzenie działalności i podlegającym nadzorowi regulacyjnemu
sprawowanemu w Wielkiej Brytanii przez Urząd Regulacji Rynków
Finansowych (Financial Conduct Authority, FCA) oraz ma pozwolenia
na prowadzenie działalności inwestycyjnej w Danii, Szwecji, Norwegii i
Finlandii. Ameryki: w USA niniejsza publikacja udostępniana jest
wyłącznie pośrednikom finansowym przez Templeton/Franklin
Investment Services, 100 Fountain Parkway, St. Petersburg, Florida
33716. Tel.: (800) 239-3894 (połączenie bezpłatne w USA), (877) 3890076 (połączenie bezpłatne w Kanadzie), faks: (727) 299-8736.
Inwestycje nie mają ubezpieczenia FDIC, mogą tracić na wartości i nie
są objęte gwarancjami bankowymi. Dystrybucja poza USA może być
prowadzona przez Templeton Global Advisors Limited lub innych
dystrybutorów, pośredników, sprzedawców lub profesjonalnych
inwestorów, którym Templeton Global Advisors Limited powierzy
dystrybucję tytułów uczestnictwa funduszy Franklin Templeton pod
niektórymi jurysdykcjami. Niniejszy materiał nie stanowi oferty sprzedaży
ani zachęty do składania oferty kupna papierów wartościowych pod
jakąkolwiek jurysdykcją, pod którą byłoby to niezgodne z
obowiązującym prawem.
Wyłącznie do użytku klientów profesjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród klientów detalicznych.
Komentarz na temat rynków wschodzących
5
1. Źródło: FactSet, MSCI, dane na kwiecień 2016 r. Rynki wschodzące są reprezentowane przez indeks MSCI Emerging Markets Index; świat jest reprezentowany przez indeks
MSCI World Index. Indeksy nie są zarządzane, a bezpośrednia inwestycja w indeks nie jest możliwa. Indeksy nie uwzględniają żadnych opłat, kosztów ani obciążeń
naliczanych przy sprzedaży.
2. Źródło: FactSet, badanie opinii zarządzających funduszami przeprowadzone przez Merill Lynch, dane na październik 2016 r. Na podstawie wyników przeprowadzonego przez
Merrill Lynch badania opinii zarządzających funduszami wskazującego odsetek respondentów, którzy utrzymują niedoważoną/przeważoną ekspozycję na akcje spółek
z rynków wschodzących; dodatnie wskaźniki odzwierciedlają odsetek inwestorów o przeważonej ekspozycji, a ujemne wskaźniki odzwierciedlają odsetek inwestorów o
niedoważonej ekspozycji. W badaniu uczestniczyło łącznie 177 osób; 146 respondentów odpowiedziało na pytania w globalnym badaniu opinii zarządzających funduszami,
a 80 respondentów odpowiedziało na pytania w regionalnym badaniu opinii zarządzających funduszami.
3. Źródło: EPFR, MSCI, dane na dzień 7 października 2016 r. Indeksy nie są zarządzane, a bezpośrednia inwestycja w indeks nie jest możliwa. Indeksy nie uwzględniają
żadnych opłat, kosztów ani obciążeń naliczanych przy sprzedaży.
4. Źródło: FactSet, MSCI, dane na wrzesień 2016 r. Rynki wschodzące są reprezentowane przez indeks MSCI Emerging Markets Index. Stopy zwrotu z indeksów uwzględniają
reinwestycję dywidend. Indeksy nie są zarządzane, a bezpośrednia inwestycja w indeks nie jest możliwa. Indeksy nie uwzględniają żadnych opłat, kosztów ani obciążeń
naliczanych przy sprzedaży.
5. Źródło: Internet Live Stats, www.internetlivestats.com, na podstawie ostatecznych danych o liczbie użytkowników Internetu za 2014 r.
6. Źródło: Gartner; Credit Swiss First Boston; dane spółek; GFK, luty 2015 r.
Realizacja jakichkolwiek prognoz lub szacunków nie jest w żaden sposób gwarantowana. Rynki wschodzące i rynki rozwinięte są zdefiniowane w odniesieniu
do indeksów oraz PKB per capita według kryteriów Banku Światowego.
MSCI nie udziela żadnych gwarancji ani nie ponosi żadnej odpowiedzialności w związku z przedstawionymi danymi MSCI. Dalsze rozpowszechnianie lub wykorzystywanie jest
zabronione. Niniejszy raport nie został zatwierdzony ani opracowany przez MSCI.
CFA® i Chartered Financial Analyst® to zastrzeżone znaki handlowe stanowiące własność CFA Institute.
Ważne uwagi i warunki dotyczące podmiotów dostarczających dane można znaleźć na stronie www.franklintempletondatasources.com.
franklintempletoninstitutional.com
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych.
Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
12/16
© 2016 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone..