Secus I FIZ IQ2008_raport zarzadzajacego SAM

RAPORT
DLA INWESTORÓW SECUS I FIZ ORAZ COPERNICUS CAPITAL TFI
DOTYCZĄCY DZIAŁAŃ ZARZĄDZAJĄCEGO (SECUS ASSET
MANAGEMENT SA) W I KWARTALE 2008
Zgodnie z treścią umowy o zarządzanie aktywami Secus I FIZ (Fundusz), podpisanej pomiędzy
Copernicus Capital TFI (Towarzystwo), a Secus Asset Management S.A. (Zarządzający), spółka
Secus Asset Management niniejszym przekazuje raport okresowy za I kwartał 2008 r.
Dotychczasowe działania Zarządzającego zostały skoncentrowane na rozbudowie Docelowego
portfela inwestycyjnego. Na moment sporządzenia niniejszego Raportu, Zarządzający alokował
ponad 80 % zgromadzonych środków inwestycyjnych. Spodziewane zamknięcie kolejnych
inwestycji spowodują wydatkowanie całej dostępnej puli.
Secus I FIZ kupił akcje
Secus I FIZ kupił akcje
Secus I FIZ kupił akcje
Secus I FIZ kupił akcje
WiedzaNet SA
AGITO SA
PZU SA
INWEST SA
lidera branŜy e-learning
lidera branŜy e-commerce
za kwotę
1,1 mln PLN
październik 2007
za kwotę
2 mln PLN
listopad 2007
największego
polskiego
ubezpieczyciela
za kwotę
3,6 mln PLN
krakowskiego
dewelopera
za kwotę
18,5 mln PLN
styczeń 2008
grudzień 2007
Katowice, 24 kwiecień 2008 roku
Zakres działań Zarządzającego w okresie
1.01.2008 – 31.03.2008 rok
1. Podjęte działania inwestycyjne wraz z wynikami.
1.1
Budowa Docelowego Portfela Inwestycyjnego.
W I kwartale 2008 roku przedstawiciele Zarządzającego sporządzili i przekazali do Towarzystwa jeden
wniosek inwestycyjny, który został zaakceptowany przez Towarzystwo, co pozwoliło na sfinalizowanie
transakcji przed końcem I kwartału 2008 roku.
Dokonane Inwestycje Funduszu w IQ 2008 r.:
- podmiot z branŜy deweloperskiej – Inwest SA
INWEST S.A. jest deweloperem działającym na krakowskim rynku mieszkaniowym. W latach 20082009 spółka planuje zrealizować inwestycje o łącznej powierzchni mieszkaniowej ok. 37,5 tys. m2 (tj.
ok. 600 mieszkań). Fundusz, realizując inwestycję w dwóch transzach, objął łącznie 30,5 % udziałów
w kapitale zakładowym za ok. 18,5 mln zł. Środki te zostały wykorzystane na wzmocnienie kapitału
obrotowego oraz dalszą rozbudowę banku ziemi. Planowane wyjście z inwestycji ma nastąpić przed
2010 roku poprzez debiut na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie.
Głównym produktem INWEST S.A. jest sprzedaŜ mieszkań i lokali uŜytkowych osobom
indywidualnym. Grupa specjalizuje się w budownictwie wielorodzinnym (segment popularny) oraz
budowie mieszkań o podwyŜszonym standardzie.
Planowane Inwestycje Funduszu:
W chwili obecnej przedstawiciele Zarządzajacego prowadzą rozmowy dotyczące inwestycji
z kilkunastoma przedsiębiorstwami. Najbardziej zaawansowane są negocjacje z dwoma podmiotami.
Pierwszy reprezentuje branŜę spoŜywczą, a drugi handlową.
- podmiot z branŜy spoŜywczej
Jak juŜ informowano w raporcie za IV kwartał 2007 roku Zarządzający analizuje moŜliwość dokonania
inwestycji w spółkę reprezentująca branŜę spoŜywczą. Podmiot działa na rynku od początku lat
dziewięćdziesiątych i jest krajowym liderem w swoim sektorze.
2
RAPOTR SECUS I FIZ Spółek Niepublicznych
Zarządzający zakończył etap badania finansowego oraz prawnego i jest na etapie negocjacji struktury
transakcji. Spodziewany termin sfinalizowania inwestycji to koniec II kwartału 2008 roku.
Analizowany podmiot jest rentowny, a w roku 2007 osiągnął sprzedaŜ na poziomie ponad 60 mln zł.
Planowana wielkość inwestycji to kilka mln zł. W wyniku inwestycji spółka powinna w krótkim czasie
osiągnąć znaczącą poprawę rentowności netto.
- podmiot z branŜy handlowej
Fundusz rozpoczął due diligence prawno-finansowe spółki handlowej z siedzibą w centralnej Polsce.
Spółka osiągnęła poziom sprzedaŜy w 2007 na poziomie ok. 60 mln złotych. Zdaniem Zarządzającego
popyt na produkty dystrybuowane przez spółkę w najbliŜszych latach będzie dynamicznie wzrastał, co
przyczyni się do zwiększenia wartości przedsiębiorstwa. W przypadku sfinalizowania inwestycji,
planowany jest debiut spółki na GPW przed końcem 2010 roku. Planowany poziom inwestycji nie
przekroczy 5 mln zł.
Pozostałe działania związane z zamiarem pozyskania Lokat do Funduszu:
Zgodnie z przyjętą polityką inwestycyjną Zarządzający poszukuje atrakcyjnych projektów
o ponadprzeciętnym potencjale, które zapewnią wewnętrzną stopę zwrotu na poziomie min. 30 %
(IRR). BieŜące spotkania bezpośrednio ze spółkami oraz z zewnętrznymi doradcami powodują, Ŝe
cały czas wzrasta liczna projektów analizowanych przez Zarządzającego Funduszem. Większość z
analizowanych spółek nie spełnia podstawowych załoŜeń polityki inwestycyjnej, stąd Zarządzający
rezygnuje z prowadzenia dalszych rozmów oraz ponoszenia kosztów due diligence.
Zarządzający przewiduje, iŜ środki pienięŜne zgromadzone w Funduszu zostaną wykorzystane do
końca drugiego kwartału 2008 roku. Kolejne inwestycje będą realizowane ze środków pochodzących z
wpływów z emisji certyfikatów inwestycyjnych serii C.
2. Działania podjęte w odniesieniu do Spółek Niepublicznych Docelowego
Portfela Inwestycyjnego.
Akceptacja przez Copernicus Capital TFI S.A. wniosku inwestycyjnego Inwest S.A. umoŜliwiła
przeprowadzenie transakcji w I kwartale 2008 roku.
Fundusz posiada przedstawicieli w Radzie Nadzorczej spółki Inwest S.A., dzięki czemu moŜe na
bieŜąco monitorować jej działalność, dbając o interes uczestników Funduszu.
3
RAPOTR SECUS I FIZ Spółek Niepublicznych
3. Istotne wydarzenia w Spółkach Niepublicznych Docelowego Portfela
Inwestycyjnego wraz z podstawowymi danymi finansowymi Spółek.
W ciągu pierwszego kwartału 2008 roku obserwowany był dynamiczny rozwój przedsiębiorstw
portfelowych. W przypadku WiedzaNet S.A. spółce udało się uzyskać zatwierdzenie prospektu
emisyjnego przez Komisję Nadzoru Finansowego S.A, jednak z powodu niepomyślnej koniunktury na
rynkach kapitałowych, Zarząd spółki podjął decyzję o wstrzymaniu debiutu.
W ciągu pierwszego kwartału brak było klarownych informacji o postępach negocjacyjnych pomiędzy
największymi udziałowcami PZU tj. Skarbem Państwa a Eureko B.V. co przyczyniło się do
ustabilizowania cen akcji PZU na rynku niepublicznym w granicach 370-400 zł za 1 akcję. Poziom ten,
zdaniem czołowych banków inwestycyjnych, zawiera znaczne dyskonto w stosunku do potencjalnej
wyceny jaką moŜe osiągnąć PZU po debiucie.
W ostatnich dniach 2007 roku Zarząd Agito S.A. złoŜył do Komisji Nadzoru Finansowego prospekt
emisyjny celem jego zatwierdzenia. Wg informacji prasowych Zarząd planuje przeprowadzenie
debiutu Agito S.A. jeszcze w pierwszej połowie 2008 roku.
Na koniec pierwszego kwartału 2008 roku niezaleŜny audytor Baker Tilly Smoczyński i Partnerzy
dokonał oszacowania wartości spółek portfelowych Funduszu, czego skutkiem był przyrost Wartości
Aktywów Netto przypadającej na jeden certyfikat o 12%. Wzrost wyceny wartości certyfikatów o 12%
w ciągu jednego kwartału potwierdza, Ŝe certyfikaty Funduszu mogą być interesującą alternatywą
inwestycyjną w czasie dekoniunktury panującej na warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych.
Zarządzający oczekuje, iŜ w momencie upublicznienia kolejnych spółek portfelowych szacowana
wartość akcji zostanie urealniona, co z kolei wpłynie na podwyŜszenie Wartości Aktywów Netto
Funduszu.
Zarządzający poinformuje o podstawowych danych finansowych spółek portfelowych w momencie
złoŜenia przez nie sprawozdań rocznych za 2007 rok do Krajowego Rejestru Sądowego.
4. Perspektywy dla Funduszu.
Równolegle do procesu pozyskiwania nowych projektów trwa nadzór właścicielski nad spółkami
portfelowymi. Nadzór dotyczy w szczególności regularnej analizy wyników firm, konsultacji z
Zarządami oraz pozostałymi akcjonariuszami/udziałowcami. Przedstawiciele Funduszu monitorują
realizację załoŜeń rozwoju firmy oraz wspólnie wspomagają Zarząd w strategicznych decyzjach
dotyczące rozwoju podmiotu.
Obecna sytuacja makroekonomiczna sprzyja inwestycjom typu Private Equity. Z jednej strony stabilny
i zrównowaŜony wzrost gospodarczy kraju, pomyślne prognozy na lata przyszłe sprawiają iŜ na rynku
pojawia się coraz więcej przedsiębiorstw dojrzałych do tej formy finansowania.
4
RAPOTR SECUS I FIZ Spółek Niepublicznych
Z drugiej strony ostatnia zniŜka na światowych giełdach sprawia, iŜ wyceny przedsiębiorstw stają się
ponownie atrakcyjnie, co znacznie ułatwia negocjacje.
Zgodnie z prognozami Zarządów spółek portfelowych, w najbliŜszym okresie powinny mięć miejsce
pierwsze debiuty na giełdzie papierów wartościowych. Pozostałe spółki będą realizowały przyjętą
politykę rozwoju przygotowując się do publicznej oferty swojej akcji. Optymistyczne prognozy
dotyczące rozwoju gospodarczego kraju, a w szczególności branŜ, które reprezentują spółki
portfelowe pozwoli zrealizować plany podmiotów, których udziały są własnością Funduszu
5. Obecny skład Docelowego Portfela Inwestycyjnego Funduszu.
- podmiot z branŜy e-learning – WiedzaNet SA („WiedzaNet”)
8 października 2007 roku Fundusz nabył 2 590 000 akcji za kwotę 1,062 mln zł stanowiących 14,88%
kapitału akcyjnego spółki WiedzaNet S.A. Podmiot specjalizuje się w projektowaniu i dystrybucji eszkoleń, materiałów multimedialnych oraz gier edukacyjnych. Poza Polską sprzedaŜ swoich usług
prowadzi m. in. na rynku krajów nadbałtyckich, Półwyspu Bałkańskiego a takŜe na Węgrzech,
Słowacji, Rumunii i Bułgarii. Strategia rozwoju spółki przewiduje dalszą ekspansję w krajach Europy
Środkowo-Wschodniej.
W roku 2007 spółka osiągnęła obrót na poziomie 10 mln zł (wobec 7,3 mln zł w 2006 r.) i zanotowała
zysk netto w wysokości 1,4 mln zł ( 0,9 mln zł – 2006 r.)
- podmiot z branŜy e-commerce - Agito SA („Agito”)
Agito jest podmiotem specjalizującym się w handlu przez Internet. W swojej ofercie posiada
zróŜnicowany asortyment z zakresu elektroniki uŜytkowej, który sukcesywnie jest poszerzany. Spółka
prowadzi jeden z najbardziej rozpoznawalnych i cenionych przez internautów sklepów internetowych,
co znalazło swoje odzwierciedlenie w wielu nagrodach i wyróŜnieniach przyznanych Agito.
W dniu 12 listopada 2007 Fundusz nabył 495 000 akcji spółki za łączną kwotę 1 836 450 zł co
stanowiło 4,95% udziału w kapitale. W dniu 15 listopada 2007 Fundusz objął 49 500 akcji za łączną
kwotę 175 725 zł, stanowiących 0,45 % udziału w kapitale zakładowym oraz 0,38% udziałów w
ogólnej liczbie głosów na Walnym Zgromadzeniu Akcjonariuszy. Po przeprowadzeniu obu transakcji
Fundusz pozostaje właścicielem 544 500 akcji, stanowiących 5,0% udziału w kapitale zakładowym
oraz zapewniających 4,1% udziału w ogólnej liczbie głosów na Walnym Zgromadzeniu Akcjonariuszy.
Wraz z umową nabycia akcji zostało zawarte porozumienie pomiędzy akcjonariuszami, które
zabezpiecza interesy Funduszu jako inwestora mniejszościowego.
Wg prognoz obroty spółki za 2007 roku mają przekroczyć poziom 120 mln zł. W kolejnych dwóch
latach spółka zamierza utrzymać wysoką dynamikę wzrostu i stać się liderem wśród internetowych
sklepów z elektroniką uŜytkową.
5
RAPOTR SECUS I FIZ Spółek Niepublicznych
- podmiot z branŜy ubezpieczeniowo-finansowej - PZU S.A.
PZU S.A. jest liderem polskiego rynku ubezpieczeniowego. Oferta grupy obejmuje ubezpieczenia na
Ŝycie, ubezpieczenia majątkowe, zarządzanie środkami OFE oraz TFI. Spółka prowadzi działalność
na terenie Ukrainy i Litwy. Wartość przypisanej składki w 2006 roku wyniosła ponad 15 mld zł przy
poziomie zysku netto w wysokości 3,7 mld zł. Za pierwsze półrocze 2007 roku spółka osiągnęła zysk
netto 2,6 mld zł. Spółka planuje w najbliŜszych latach pozostać czołowym graczem na polskim rynku
ubezpieczeń, rozwinąć gamę produktów oraz zwiększyć efekty synergii pomiędzy spółkami grupy.
W dniu 12 grudnia 2007 Fundusz nabył 10 000 akcji PZU S.A. za łączną kwotę 3 600 000 zł co
stanowiło 0,01% udziału w kapitale zakładowym.
- podmiot z barnŜy deweloperskiej – Inwest SA
Ostatnią inwestycją funduszu było nabycie blisko 32 % grupy deweloperskiej INWEST S.A. z Krakowa
za łączną kwotę 18,5 mln zł. INWEST S.A. dysponuje atrakcyjnym bankiem ziemi zlokalizowanym w
obszarze aglomeracji krajowskiej oraz rozpoczyna realizację inwestycji mieszkaniowych o łącznej
powierzchni blisko 40 000 m2 w latach 2008-2010. W planach podmiot przewiduje debiut na giełdzie
papierów wartościowych do końca 2009 roku.
Analizy rynku deweloperskiego w Polsce wskazują na trwały deficyt substancji mieszkaniowej w
Polsce. Trend ten jest spowodowany czynnikami demograficzno-społecznymi (wyŜ demograficzny,
coraz mniejsza liczba osób w przeciętnym gospodarstwie domowym) oraz technicznymi (konieczność
zastąpienia starej substancji mieszkaniowej). Prognozy wskazują na konieczność budowy ok. 200 tys.
mieszkań rocznie przez najbliŜsze 14 lat.
Komentarz do procesu inwestycyjnego
Przeciętny proces inwestycyjny trwa od kilku do kilkunastu tygodni. Pierwszym etapem prac jest
wstępna analiza ofert przychodzących od firm, doradców i pośredników. Następnie przeprowadzany
jest proces oceny inwestycyjnej wybranych projektów, którego celem jest zapoznanie się z głównymi
tendencjami występującymi w przedsiębiorstwie, oceną rynku i branŜy oraz sporządzenie wstępnej
wyceny. Kolejny etap to przeprowadzenie procesu due diligence (badania spółki przez audytorów,
prawników oraz ekspertów branŜowych), którego celem jest zidentyfikowanie ewentualnych ryzyk
natury prawnej lub finansowej. W przypadku specyficznych projektów analizą mogą zostać objęte
pozostałe obszary działalności firmy: np. kwestie technologiczne lub aspekty ochrony środowiska.
JeŜeli badanie due diligence nie wykaŜe istotnych ryzyk, to ostatnim krokiem jest przygotowywanie
umów (w tym umowy inwestycyjnej, która jest kluczowa) oraz dokonanie inwestycji.
6
RAPOTR SECUS I FIZ Spółek Niepublicznych