Dziennik ekonomiczny Grupy PKO BP

Dziennik Ekonomiczny
Analizy Makroekonomiczne
6 listopada 2014
RPP: chaotyczny lot zdekoncentrowanych gołębi




Pomimo retoryki RPP sugerującej obniżkę stóp procentowych w listopadzie,
Rada nieoczekiwanie pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym
poziomie (stopa referencyjna: 2,0%).
Decyzją tą Rada zdołała zjednoczyć w krytyce zarówno zwolenników, jak i
przeciwników obniżek stóp procentowych, co samo w sobie jest godne
odnotowania.
Decyzja RPP wydaje się sugerować, że w Radzie upadła – forsowana przez
Prezesa Belkę – koncepcja „koncentracji” obniżek stóp w czasie, przeciwko
której na listopadowym posiedzeniu opowiedziały się nie tylko „jastrzębie”,
ale również niektóre „gołębie”.
Rada uzależniła przyszłe decyzje od napływających danych makro, co –
naszym zdaniem – wydłuża horyzont możliwych obniżek stóp procentowych
do 1q 2015.
Pomimo retoryki RPP sugerującej obniżkę stóp procentowych w listopadzie,
Rada nieoczekiwanie pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie
(stopa referencyjna: 2,0%). Decyzją tą Rada zdołała zjednoczyć w krytyce
zarówno zwolenników, jak i przeciwników obniżek stóp procentowych, co samo
w sobie jest godne odnotowania.
Treść komunikatu RPP oraz konferencja prasowa po posiedzeniu Rady wydają się
sugerować, że w Radzie upadła – forsowana przez Prezesa Belkę – koncepcja
„koncentracji” obniżek stóp w czasie, przeciwko której na listopadowym
posiedzeniu opowiedziały się nie tylko „jastrzębie”, ale również niektóre „gołębie”
w RPP. Istotnie, podział w RPP wydaje się coraz silniejszy; za pozostawieniem stóp
na niezmienionym poziomie – poza jastrzębimi członkami RPP – prawdopodobnie
głosowała E.Chojna-Duch (lub A. Zielińska-Głębocka).
Rada uzależniła przyszłe decyzje od napływających danych makro, co – naszym
zdaniem – wydłuża horyzont możliwych obniżek stóp procentowych do 1q 2015.
Jednocześnie, podtrzymujemy opinię, że RPP zakończy dostosowanie polityki
pieniężnej na poziomie 1,75% obniżką stóp procentowych o 25pb, która może
nastąpić w ciągu najbliższych 1-3 miesięcy.
Wykres dnia:Stopy NBP - prognoza PKO vs oczekiwania rynkowe (FRA)
3,00
%
oczekiwania rynkowe (FRA)
2,75
prognoza PKO BP
2,50
2,25
3 miesiące temu
2,00
Główny Ekonomista
Radosław Bodys
[email protected]
tel. 22 521 80 84
Zespół Analiz Makroekonomicznych
[email protected]
[email protected]
Piotr Bujak
Starszy Ekonomista
Kierownik Zespołu
tel. 22 521 81 34
Kamil Cisowski
Ekonomista (ceny)
tel. 22 521 68 64
Michał Rot
Ekonomista (sfera realna)
tel. 22 580 34 22
Karolina Sędzimir
Ekonomista (rynek pracy)
tel. 22 521 81 28
Marcin Czaplicki
Stażysta (zagranica)
tel. 22 521 54 50
2013
Realny PKB (%)
1,7
3,2
Produkcja przemysł. (%)
2,2
3,0
Stopa bezrobocia (%)
13,4
12,2
Inflacja CPI (%)
0,9
0,1
Inflacja bazowa (%)
1,2
0,8
Podaż pieniądza M3 (%)
6,2
7,5
Deficyt obrotów
bieżących (% PKB)
-1,3
-1,3
-4,0
-3,5
55,7
49,2
Stopa referencyjna (%)
2,50
1,752,00
EUR-PLN*
4,15
4,26
Deficyt fiskalny (%PKB)
1,75
Dług publiczny (%PKB)
1,50
‡
‡
obecnie
1,25
lis-13
Źródło: Reuters, PKO Bank Polski.
1|
maj-14
lis-14
maj-15
2014†
Źródło: GUS, NBP, MF, †Prognozy PKO BP (DAE); *Prognozy PKO BP (BSR); ‡
ESA2010.
Dziennik ekonomiczny
06.11.2014
Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny
Wskaźnik
Godz.
Kraj
11:00
EMU
Poprzednie
dane
Konsensus
Odczyt/
PKO BP†
0,4% r/r
0,4% r/r
Stopa inflacji wzrosłą w październiku
na skutek przyśpieszenia wzrostu cen
żywności i spowolnienia spadku cen
energii.
Komentarz
Piątek, 31 października
Inflacja HICP (paź., wst.)
0,3% r/r
14:55
USA
84,6 pkt.
86,4 pkt.
86,9 pkt.
Indeks wzrósł w stosunku do
wstępnego
odczytu
(86,4
pkt.)
uzyskując najwyższy poziom od lipca
2007 roku.
PMI w przetwórstwie (paź.)
02:45
CHN
50,2 pkt.
50,4 pkt.
50,4 pkt.
Nieznaczny
w październiku.
PMI w przetwórstwie (paź.)
09:55
GER
49,9 pkt.
51,8 pkt.
51,4 pkt.
PMI w przetwórstwie (paź.)
10:00
EMU
50,3 pkt.
50,7 pkt.
50,6 pkt.
PMI w przetwórstwie (paź.)
15:45
USA
57,5 pkt.
56,2 pkt.
55,9 pkt.
Wprawdzie PMI okazał się gorszy od
wstępnego odczytu, ale wskaźnik ISM
wzrósł z 56,6 pkt do 59,0 pkt..
16:00
USA
-10,1% m/m
-0,5% m/m
-0,6% m/m
Niższy komponent nowych zamówień
PMI wskazywał na spadek zamówień
we wrześniu.
Indeks Uniwersytetu Michigan (wrz.)
Poniedziałek, 3 listopada
wzrost
PMI
Zgodnie z oczekiwaniami odnotowano
wzrost współczynników przy wyraźnie
wyższych komponentach zatrudnienia
i poziomu pozycji zakupionych. W
przypadku Niemiec struktura wzrostu
PMI wskazuje dodatkowo na wyraźny
wzrost
komponentu
nowych
zamówień.
Wtorek, 4 listopada
Zamówienia w przemyśle (wrz.)
Środa, 5 listopada
--
POL
2,00%
1,75%
2,00%
RPP zdecydowała o pozostawieniu
stóp na dotychczasowym poziomie,
ale nie wykluczyła dalszych obniżek
na kolejnych posiedzeniach.
Zamówienia w przemyśle (wrz.)
08:00
GER
-5,7% m/m
2,3% m/m
--
Oczekiwany jest wzrost zamówień z
uwagi na odwrócenie się efektów bazy
w porównaniu do sierpnia.
Posiedzenie EBC
13:45
EMU
0,05%
0,05%
0,05%
Nie spodziewamy się zmian w
retoryce EBC na listopadowym
posiedzeniu.
Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
14:30
USA
287 tys.
287 tys.
--
Napływające dane dotyczące liczby
nowych wniosków o zasiłek dla
bezrobotnych wskazują na dalszą
poprawę sytuacji na rynku pracy.
Produkcja przemysłowa (wrz.)
08:00
GER
-4,0% m/m
2,0% m/m
--
Oczekiwany jest wzrost zamówień z
uwagi na odwrócenie się efektów bazy
w porównaniu do sierpnia.
Zatrudnienie w sektorze
pozarolniczym (paź.)
14:30
USA
248 tys.
235 tys.
--
Stopa bezrobocia (paź.)
14:30
USA
5,9%
5,9%
--
Posiedzenie RPP
Czwartek, 6 listopada
Piątek, 7 listopada
Źródło: GUS, Reuters, NBP, ankieta Parkietu, ankieta Reuters, PKO Bank Polski.
2|
Oczekiwane jest, że liczba nowych
etatów w sektorze pozarolniczym
pozostanie powyżej 12-miesięcznej
średniej
(220
tys.).
Wskaźniki
strukturalne wciąż pozostają dużo
gorsze
od
poziomów
przedkryzysowych.
Dziennik ekonomiczny
06.11.2014
Dane i prognozy makroekonomiczne
Sfera realna
PKB† (% r/r)
Popyt krajowy (% r/r)
Spożycie indywidualne (% r/r)
Inwestycje w środki trwałe (% r/r)
Sprzedaż krajowa (% r/r)*
Zapasy (pkt. proc.)
Eksport netto (pkt. proc.)
Produkcja przemysłowa (% r/r)
Produkcja budow.-montażowa (% r/r)
Sprzedaż detaliczna (% r/r)
PKB (mld PLN)
Rynek pracy
Stopa bezrobocia rejestrowanego^(%)
Zatrudnienie przedsiębiorstwa (% r/r)
Płace przedsiębiorstwa (% r/r)
Procesy inflacyjne
Inflacja CPI (% r/r)
Inflacja bazowa (% r/r)
15% średnia obcięta (% r/r)
Inflacja PPI (% r/r)
Agregaty monetarne^
Podaż pieniądza M3 (mld PLN)
Podaż pieniądza M3 (% r/r)
Podaż pieniądza M3 realnie (% r/r)
Kredyty ogółem (mld PLN)
Kredyty ogółem (% r/r)
Depozyty ogółem (mld PLN)
Depozyty ogółem (% r/r)
Bilans płatniczy
Rachunek obrotów bieżących (%PKB)
Bilans handlowy (% PKB)
Bezpośrednie inwestycje zagr (%PKB)
Polityka fiskalna
Deficyt fiskalny (% PKB)
Dług publiczny (% PKB)
Polityka pieniężna
Stopa referencyjna NBP^ (%)
Stopa lombardowa^ (%)
Stopa depozytowa^ (%)
x
WIBOR 3M ^ (%)
x
WIBOR 3M ^ realnie (%)**
x
Kursy walutowe^
EUR-PLN
USD-PLN
CHF-PLN
EUR-USD
14-cze
14-lip
14-sie
14-wrz
3q13
4q13
1q14
2q14
2013
2014
x
x
x
x
x
x
x
1,7
8,0
1,2
x
x
x
x
x
x
x
x
2,3
1,1
2,1
x
x
x
x
x
x
x
x
-1,9
-3,6
1,7
x
x
x
x
x
x
x
x
4,2
5,6
1,6
x
2,0
0,6
1,0
0,5
1,3
-0,7
1,5
5,0
-7,0
3,9
406
2,7
1,8
2,1
2,0
2,3
-0,5
1,0
4,5
-0,1
4,3
456
3,4
3,0
2,6
10,7
3,1
-0,1
0,5
4,8
9,3
5,0
397
3,3
5,1
2,8
8,4
3,4
1,7
-1,6
3,8
10,1
4,5
416
1,7
0,2
1,1
0,9
1,0
-1,0
1,5
2,2
-12,0
2,3
1662
3,2
3,8
2,9
7,0
3,5
0,4
-0,7
3,0
x
x
1740
12,0
0,7
3,5
11,8
0,8
3,5
11,7
0,7
3,5
11,5
0,8
3,4
13,0
-0,5
3,0
13,4
0,1
3,0
13,5
0,2
4,2
12,0
0,7
4,1
13,4
-1,0
2,9
12,2
0,7
3,9
0,3
1,0
0,5
-1,7
-0,2
0,4
0,3
-2,0
-0,3
0,5
0,1
-1,5
-0,3
0,7
0,0
-1,6
1,0
1,3
0,9
-0,9
0,7
1,0
0,5
-1,1
0,7
1,1
0,4
-1,2
0,3
1,0
0,5
-1,7
0,9
1,2
1,0
-1,2
0,1
0,8
x
-1,2
995,5
5,2
4,9
979,2
4,3
934,8
7,5
1002,1
6,0
6,2
979,4
4,9
936,9
8,9
1020,6
7,4
7,7
990,4
5,4
955,8
9,7
1020,7
7,8
8,1
996,3
5,4
953,3
6,9
947,2
6,1
5,1
945,7
4,0
892,0
6,9
978,9
6,2
5,4
942,8
3,8
889,0
5,6
980,4
5,2
4,5
961,7
4,7
908,1
6,2
995,5
5,2
4,9
979,2
4,3
934,8
7,5
978,9
6,2
5,4
942,8
3,8
889,0
5,6
1052,1
7,5
7,4
1022,1
8,4
966,1
8,6
-1,2
0,2
0,7
-1,3
0,3
1,1
-1,4
0,2
1,2
-1,3
0,1
1,3
-1,8
-0,3
1,6
-1,3
0,2
0,7
-1,2
0,4
1,2
-1,2
0,2
0,7
-1,3
0,2
0,7
-1,3
0,2
1,7
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
-4,0
55,7
-3,5
49,2
2,50
4,00
1,00
2,68
2,38
2,50
4,00
1,00
2,67
2,87
2,50
4,00
1,00
2,59
2,89
2,50
4,00
1,00
2,28
2,58
2,50
4,00
1,00
2,67
1,67
2,50
4,00
1,00
2,67
1,97
2,50
4,00
1,00
2,71
2,01
2,50
4,00
1,00
2,68
2,38
2,50
4,00
1,00
2,67
1,77
1,75-2,00
2,75-3,00
0,75-1,00
1,80-2,05
2,00-2,25
4,16
3,05
3,42
1,37
4,16
3,11
3,42
1,34
4,21
3,20
3,49
1,32
4,18
3,30
3,46
1,26
4,22
3,12
3,45
1,35
4,15
3,01
3,38
1,38
4,17
3,03
3,42
1,38
4,16
3,05
3,42
1,37
4,15
3,02
3,38
1,38
4,26
3,46
3,52
1,23
Źródło: GUS, NBP, PKO Bank Polski, x prognoza PKO BP BSR, * popyt krajowy z wyłączeniem zapasów, ** deflowane bieżącą stopą inflacji CPI;
^ wartość na koniec okresu, †roczne dane o PKB i komponentach wg ESA2010.
3|
Dziennik ekonomiczny
06.11.2014
Polityka pieniężna
Członkowie RPP
Jastrzębiomierz*
Wybrane wypowiedzi
A. Rzońca
1,1
„Polska gospodarka jest niemal idealnie zrównoważona. Bank centralny powinien starać się tę rownowagę
zachować. (…) Obniżki stóp procentowych, które sa już rekordowo niskie, nie będą sprzyjać jej utrzymaniu.
Grożą za to wepchnięciem Polski w stagancję.” (20.10.2014, Reuters/Rzeczpospolita)
A. Kaźmierczak
1,1
J. Winiecki
1,0
A. Glapiński
0,8
„Niewątpliwie skala obniżki stóp procentowych w październiku była zaskoczeniem dla rynków finansowych.
Moim zdaniem wskazane byłoby teraz poczekać na efekty tej obniżki, zanim podejmiemy następne
działania. (…) Uważam, że nie należy spieszyć się z kolejną obniżką stóp procentowych. (…) Jestem
zwolennikiem działania pragmatycznego, stopniowego. Na pewno nie jestem za obniżką stóp w listopadzie,
żeby była pełna jasność" (17.10.2014, PAP)
„Myślę, że już dosyć daleko poszliśmy w kierunku obniżania stóp procentowych. Nie ma żadnych gwarancji, że
jest to środek, który zwiększa dynamizm gospodarczy (…).Powinniśmy być więc bardzo oszczędni w decyzjach
i już więcej w tego rodzaju operacje się nie wdawać" (04.11.2014, PAP)
„Osobiście nie widzę przestrzeni do dalszej obniżki stóp procentowych." (13.10.2014, Reuters)
J. Hausner
0,1
„Główna stopa procentowa jest na odpowiednim poziomie po obcięciu w październiku i powinna pozostać
stabilna, wobec prognoz przyspieszenia wzrostu gospodarczego w II połowie 2015 roku " (24.10.2014, PAP)
M. Belka
-0,2
A. ZielińskaGłębocka
-0,6
A. Bratkowski
-1,4
E. Chojna-Duch
-1,6
J. Osiatyński
-1,8
„Może być tylko jeszcze jedna obniżka. Gdyby to tylko ode mnie zależało, to wszystkie zmiany stóp
skoncentrowałbym mocno w czasie. A potem przeszedł do obserwacji. (…) Przed miesiącem praktycznie
zapowiedziałem obniżki stóp w październiku. Teraz to nie jest takie ewidentne." (13.10.2014, Reuters/Gazeta
Wyborcza)
„XI ostatnim momentem na ewentualne, kolejne cięcie stóp, ale warto zostawić "uchyloną furtkę" dla
kolejnych działań. (...) Obniżka stóp w XI jak i jej brak to równie prawdopodobne scenariusze, żadnego nie
można wykluczyć. (…) To, czy w XI należy jeszcze obniżyć stopy, czy zatrzymać się na obecnych poziomach,
będzie zależało od projekcji" (15.10.2014, Reuters)
„Należy podkreślić, że październikowa obniżka stóp była głębsza niż tego oczekiwano. Dobrze byłoby,
gdybyśmy zostawili sobie teraz czas na ocenę jej efektów” (13.10.2014, PAP)
„Jest jeszcze przestrzeń do obniżki stóp procentowych w listopadzie, ale ona się mocno zawężyła po
październikowej, istotnej redukcji głównej stopy o 50 punktów bazowych (…) Moim zdaniem ten temat jest
wciąż otwarty, nic tu nie jest jeszcze przesądzone. W mojej ocenie warto zastanowić się nad oceną skutków
poprzedniej obniżki stóp. Warto też nadal analizować bieżące dane, które nie są jednoznaczne, oraz ich
trwałość. " (27.10.2014, Reuters/obserwatorfinansowy.pl)
„Jest jeszcze miejsce do cięcia stóp NBP o kolejne 75 pb, celem wzmocnienia spowalniającej gospodarki i
aby zapobiec napływowi kapitału krótkoterminowego (…). Raz a dobrze to właściwe podejście, co oznacza, że
nasze kroki powinny być zdecydowane, a nie rozłożone w czasie." (14.10.2014, PAP)
* im wyższy wskaźnik tym bardziej „jastrzębie” poglądy. Metodologia: na podstawie wyników głosowań za każdy głos odbiegający od decyzji RPP dot. stopy referencyjnej przyznano +1 lub -1 w zależności od
kierunku głosowania odpowiednio bardziej „jastrzębiego” lub bardziej „gołębiego”. Dodatkowo przyznano +0,5 lub -0,5 za każdy głos odbiegający od decyzji RPP dot. istotnej zmiany nastawienia lub zmiany stopy
rezerwy obowiązkowej. Ważone czasem wartości zostały wyrażone w punktach odchylenia standardowego. Wskaźnik opracowano na podstawie Raportów o inflacji.
Stopy procentowe – prognozy PKO BP vs. oczekiwania rynkowe
Data
WIBOR 3M/FRA†
05-lis
1,94
implikowana zmiana (p. b.)
Posiedzenie RPP
prognoza PKO BP*
wycena rynkowa*
08-paź
2,00
1M
2M
3M
4M
5M
6M
7M
8M
9M
05-gru
05-sty
05-lut
05-mar
05-kwi
05-maj
05-cze
05-lip
05-sie
1,78
1,74
1,66
1,65
1,61
1,62
1,62
1,63
1,63
-0,16
-0,20
-0,28
-0,29
-0,33
-0,32
-0,32
-0,31
-0,31
05-lis
03-gru
14-sty
04-lut
04-mar
15-kwi
06-maj
03-cze
08-lip
2,00
1,78
1,75-2,00 1,75-2,00 1,75-2,00 1,75-2,00 1,75-2,00 1,75-2,00 1,75-2,00 1,75-2,00
1,74
1,66
1,65
1,61
1,62
1,62
† WIBOR 3M na ostatnim fixingu, transakcje FRA oparte na stawce WIBOR 3M za kolejne okresy, ‡ w punktach bazowych, *prognoza PKO BP stopy referencyjnej NBP.
4|
1,63
1,63
Dziennik ekonomiczny
06.11.2014
Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe
3,00
Nominalne i realne rynkowe stopy procentowe w Polsce
8
%
%
oczekiwania rynkowe (FRA)
2,75
6
prognoza PKO BP
2,50
2,25
4
3 miesiące temu
2,00
2
1,75
0
1,50
WIBOR 3M
WIBOR deflowany bieżącą inflacją CPI
obecnie
1,25
lis-13
maj-14
lis-14
maj-15
Rynek pieniężny – główne stopy procentowe
-2
sty-03
WIBOR deflowany inflacją CPI (t+12)
sty-05
sty-07
sty-09
sty-11
Dynamika cen wybranych surowców (w PLN)
8
50
6
30
4
10
2
-10
0
sty-03
GSCI, rolnictwo (w PLN)
GSCI (w PLN)
GSCI ropa (w PLN)
% r/r
%
WIBOR 3M
sty-05
POLONIA
sty-07
sty-09
sty-13
st. referencyjna NBP
sty-11
sty-13
Realny efektywny kurs PLN (REER) i długookresowy trend
125
-30
lip-11 sty-12 lip-12 sty-13 lip-13 sty-14 lip-14
Bilateralne kursy PLN vs. EUR, USD i CHF
4,6
2003-2010 = 100
4,0
115
4,4
3,5
105
4,2
95
3,0
4,0
85
aprecjacja
REER
75
sty-03
sty-05
Źródło: Datastream, Eurostat, obliczenia własne.
5|
EUR/PLN (L)
USD/PLN (P)
5-letnia średnia krocząca
sty-07
sty-09
sty-11
CHF/PLN (P)
sty-13
3,8
sty-10
2,5
sty-11
sty-12
sty-13
sty-14
Dziennik ekonomiczny
06.11.2014
Polska w makro-pigułce
2013
2014
Sfera realna
- realny PKB* (%)
1,7
3,2
0,9
0,1
6,2
7,5
Procesy inflacyjne
- inflacja CPI (%)
Agregaty monetarne
- podaż pieniądza M3 (%)
Handel zagraniczny
- deficyt obrotów bieżących (% PKB)
-1,3
-1,3
-4,0
-3,5
2,50
1,75-2,00
Polityka fiskalna
- deficyt fiskalny* (% PKB)
Polityka pieniężna
- stopa referencyjna NBP (%)
Komentarz
Po spowolnieniu w 3q/4q2014 spowodowanym eskalacją konfliktu
rosyjsko-ukraińskiego oraz słabością strefy euro oczekujemy ponownego
przyspieszenia wzrostu w kolejnych kwartałach w oparciu o: (1)
poluzowanie monetarne, (2) impuls fiskalny w skali 0,5-1,0% PKB, (3)
ultraniską inflację wspierającą konsumpcję. Głównymi czynnikami ryzyka
pozostają (1) stagnacja w strefie euro, (2) możliwa kontynuacja konfliktu
na Wschodzie.
Inflacja CPI wyniosła we wrześniu -0,3% r/r. Oczekujemy, że deflacja
będzie trwała do grudnia 2014 r., od stycznia ceny zaczną rosnąć i
utrzymają ten trend przez cały przyszły rok za sprawą normalizacji cen
żywności i wzmocnienia inflacji bazowej.
Oczekujemy przyspieszenia tempa wzrostu podaży pieniądza (M3) wskutek
szybszego wzrostu gotówki w obiegu oraz depozytów ogółem, przy
zwiększeniu dynamiki depozytów gospodarstw domowych (silniejsze
tempo wzrostu dochodów ludności, poprawa na rynku pracy).
W 4q 2014 r. oczekujemy zatrzymania trendu spadkowego salda na
rachunku obrotów bieżących na skutek zmniejszenia nominalnego
wolumenu importu w wyniku spadku cen ropy naftowej oraz niższego
deficytu na rachunku dochodów pierwotnych, wynikającego ze spadku
stóp procentowych.
Po zacieśnieniu polityki fiskalnej w latach 2011-2013, w 2014 r. nastąpi
zwrot w polityce fiskalnej w kierunku stymulacji gospodarki – skalę
impulsu fiskalnego szacujemy na +0,5-1,0% PKB.
Po październikowej niespodziewanej obniżce o -50 pb oczekujemy, że
w grudniu lub styczniu RPP zdecyduje się na kolejne cięcie o -25 pb
i zakończenie dostosowania polityki pieniężnej.
Źródło: GUS, NBP, MF, PKO Bank Polski, *ESA2010.
Zagranica w makro-pigułce
2013
2014
USA
- realny PKB (%)
1,9
2,2
- inflacja CPI (%)
1,5
1,8
- realny PKB (%)
-0,5
0,9
- inflacja CPI (%)
1,3
0,5
Chiny
- realny PKB (%)
7,7
7,4
- inflacja CPI (%)
2,6
2,3
Strefa euro
Komentarz
W 3q 2014 PKB wzrósł o 3,5% k/k (vs 4,6% k/k w 2q) przy dodatnim
wkładzie eksportu netto (1,3 pp.), konsumpcji prywatnej (1,2 pp.), i
wydatków publicznych (0,8 pp.). Podczas październikowego posiedzenia
Fed ogłosił zakończenie programu skupu aktywów QE3. W kolejnych
kwartałach oczekiwana jest kontynuacja ożywienia gospodarczego, której
towarzyszy poprawa sytuacji na rynku pracy. Oznacza to, że FOMC może
rozpocząć zacieśnianie polityki pieniężnej około połowy 2015 r.
W 2q 2014 dynamika PKB strefy euro spadła do poziomu 0,0% k/k (z 0,2%
k/k w 1q). Stabilizacja warunków na rynkach finansowych w związku z
działaniami EBC oraz stopniowy wzrost popytu zagranicznego powinny
pozwolić na stopniowe ożywienie gospodarcze w III kwartale 2014 r.
Napięcia geopolityczne na wschodzie Europy mogą obniżyć tempo
wzrostu PKB. Spadek presji inflacyjnej zmusił EBC do dwukrotnej obniżki
stóp
procentowych
oraz
wykorzystania
instrumentów
niekonwencjonalnych (poluzowania kredytowego od września oraz skupu
papierów wartościowych zabezpieczonych na aktywach od października).
Wzrost PKB w 3q wyniósł 7,3% r/r (vs 7,5% w poprzednim kwartale), co
nastąpiło pomimo działań stymulacyjnych ze strony rządu. Spowolnienie
aktywności gospodarczej obniża prawdopodobieństwo osiągnięcia tempa
wzrostu 7,5% zakładanego na 2014 r. Chińskie władze zapowiadają
kontynuację umiarkowanych działań stymulacyjnych, ale jednocześnie
przyzwyczajają opinię publiczną do nowego wolniejszego tempa wzrostu.
Źródło: FED, Eurostat, MFW, PKO Bank Polski.
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny, jest przeznaczony wyłącznie dla klientów Grupy PKO Banku Polskiego i nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym
materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożyła wszelkich starań, aby
zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Klienci Grupy PKO BP SA ponoszą odpowiedzialność za skutki swoich decyzji inwestycyjnych, podjętych z uwzględnieniem informacji zamieszczonych
w niniejszym materiale. Niniejszy materiał został przygotowany i/lub przekazany przez Powszechną Kasę Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy
Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38 REGON: 016298263; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 zł, oraz Nordea Bank Polska Spółka Akcyjna zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m. GdańskPółnoc, VII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS 0000021828; NIP: 586-000-78-20 REGON: 190024711; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 277 493 500 zł. Nordea Bank Polska S.A. jest częścią Grupy PKO Banku
Polskiego. Znak towarowy Nordea używany jest za zgodą Nordea Bank AB.
6|