Komentarz rynkowy

Komentarz rynkowy
czerwiec 2015
Kryzys w Grecji w sytuacji braku kompromisu z wierzycielami
•
Grecja nie osiągnęła kompromisu z wierzycielami, co najprawdopodobniej oznacza, że kraj ten 30 czerwca
nie wywiąże się ze przypadającej na ten dzień spłaty raty pożyczki dla Międzynarodowego Funduszu
Walutowego.
•
W najbliższą niedzielę odbędzie się referendum, w którym Grecy zdecydują czy rząd powinien zaakceptować
pakiet propozycji przedstawionych przez kredytodawców. Wyniki sondaży wskazują, że istnieje duże prawdopodobieństwo poparcia propozycji wierzycieli.
•
Po pierwszej bardzo nerwowej reakcji rynków finansowych, kolejne godziny poniedziałkowych notowań na
rynkach akcji i obligacji jedynie w niewielkim stopniu wpłynęły na uspokojenia nastrojów inwestorów.
Piątkowe posiedzenie Eurogrupy nie przyniosło rozwiązania greckiego kryzysu, co oznaczało, że kraj ten nie uzyskał zgody na refinansowanie swojego zadłużenia, którego część musi spłacić dziś. Dodatkowo, w nocy z piątku
na sobotę premier Alexis Tsiparas ogłosił, że 5 lipca Grecy w referendum mają zdecydować czy warunki proponowane przez kredytodawców powinny zostać zaakceptowane. Rząd zarekomendował ich odrzucenie. Krok ten
został odebrany jako zerwanie przez Greków trwających negocjacji.
Choć potencjalnie dalsze rozmowy są możliwe, to wydaje się mało prawdopodobne aby Grecji udało się dziś
spłacić MFW ratę płatności w wysokości ponad 1,5 mld euro. Nie oznacza to jednak, że w tym samym momencie
ogłoszone zostanie bankructwo tego kraju. Zgodnie z komunikatami najważniejszych agencji ratingowych, brak
płatności dla MFW nie będzie postrzegany jako formalny default, ponieważ nie jest to komercyjny kredytodawca.
Oznacza to, że Grecja pozostanie źródłem niepewności i zmienności na rynku – przynajmniej do ogłoszenia
wyników referendum z 5 lipca. Konsekwencją niespłacenia w terminie raty pożyczki udzielonej przez MFW jest
natomiast to, że instytucja ta prawdopodobnie nie będzie uczestniczyła we wznowionych rozmowach o pomocy
dla Grecji w sytuacji, gdy do takiego wznowienia dojdzie.
Na obecnym etapie nie jest jeszcze przesądzone
nad czym będą głosować Grecy w referendum, gdyż
zaproponowane przez wierzycieli warunki refinansowania długu mogą się jeszcze zmienić. Niemniej
jednak pierwsze sondaże opinii publicznej wskazują,
że istnieje duża szansa zaakceptowania przez greckie
społeczeństwo warunków narzuconych przez wierzycieli. Taką wolę wyrażało 47% obywateli, wobec 33%
głosów przeciwnych. Trzeba mieć jednak świadomość,
że relacje te w najbliższych dniach na pewno będą
podlegały silnym wahaniom.
WIG20 na otwarciu istotnie niżej
Z punktu widzenia nastrojów rynkowych, zgoda Greków
na warunki zaproponowane przez wierzycieli to najbardziej optymistyczny scenariusz. Jej brak oznacza
z kolei jeszcze większą nerwowość i pogarszające się Źródło: Bloomberg
nastroje inwestorów. Szansa na porozumienie z wierzycielami byłaby wówczas bardzo mała. Choć nadal nie wydaje się to scenariuszem bazowym, to negatywny
wynik referendum istotnie zwiększa prawdopodobieństwo opuszczenia przez Grecję strefy euro (choć wyraźnie
nie jest to intencją greckiego rządu). Za scenariuszem takim przemawia konieczność spłaty 20 lipca br. 3,5
mld euro pożyczki udzielonej przez EBC (kolejne 3,2 mld euro musi być spłacone do 20 sierpnia). Brak spłaty
oznacza, że grecki sektor bankowy potencjalnie nie ma co liczyć na dalsze podwyżki górnego pułapu linii finansowych dla banków dostępnych w EBC (obecnie próg ten wynosi blisko 90 mld euro). W sytuacji dynamicznego
odpływu depozytów bankowych w ostatnim czasie jakiekolwiek problemy płynnościowe, bądź w skrajnym przypadku (póki co mało prawdopodobnym) odcięcie od tego źródła finansowania zrodziłoby potrzebę wprowadzenia
nowych instrumentów, którymi Grecja mogłaby regulować swoje zobowiązania, co w praktyce oznaczałoby przywrócenie własnej waluty. Chcąc ograniczyć takie ryzyko w reakcji na brak podniesienia pułapu linii kredytowych
Komentarz rynkowy
czerwiec 2015
ze strony EBC w miniony weekend w warunkach trwającego gwałtownego odpływu depozytów z greckich
banków wprowadzone zostały w Grecji ograniczenia
w przepływach kapitałowych, w tym ograniczenie
możliwości wypłaty gotówki z banków do maksymalnie 60 euro oraz zamknięcie greckiego sektora
bankowego do najbliższego czwartku.
Początkowe silne osłabienie EUR vs USD
Rynki finansowe bardzo nerwowo zareagowały na te
doniesienia. Gwałtownie traciły rynki akcji, istotnie
osłabiło się euro względem dolara. Krajowy WIG20
otworzył się na blisko 3,8-procentowym minusie.
W ciągu dnia zdołał odrobić część strat kształtując się
w drugiej połowie sesji powyżej -2%. Niemiecki DAX
tracił początkowo blisko 4,5% i ostatecznie zakończył dzień na 3,5-procentowym minusie. W dół poszły
Źródło: Bloomberg
także ceny krajowych obligacji skarbowych, rentowności 10-letnich obligacji wzrosły z 3,23% na koniec ubiegłego tygodnia do 3,35% pod koniec poniedziałku.
Mikołaj Stępniewski
Zarządzający w Departamencie Inwestycji Investors TFI
Niniejszy materiał opracowany został przez Investors TFI S.A. w związku z zarządzaniem funduszami inwestycyjnymi. Materiał oraz zawarte
w nim prognozy stanowią wyłącznie wyraz poglądów jego autora i oparte zostały na stanie wiedzy aktualnym na dzień jego sporządzenia.
Przy sporządzeniu materiału i zawartych w nim prognoz oparto się na informacjach pozyskanych z powszechnie dostępnych i uznanych za
wiarygodne źródeł, dokładając należytej staranności, aby informacje zamieszczone w niniejszym materiale były rzetelne, niemniej jednak nie
można zagwarantować ich poprawności, kompletności i aktualności. Investors TFI S.A. zastrzega sobie możliwość zmiany przedstawionych
opinii, w tym w przypadku zmiany sytuacji rynkowej, bez konieczności powiadamiania o niej adresatów niniejszego materiału. Investors TFI
S.A. nie gwarantuje ziszczenia się scenariuszy lub prognoz zamieszczonych w niniejszym materiale, w szczególności przedstawione informacje (historyczne i prognozowane) nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Materiał niniejszy nie stanowi
oferty publicznej ani publicznego oferowania w zakresie nabycia lub sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych ani oferty w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny.
Wnioski wyciągnięte na podstawie przedstawionych komentarzy i prognoz nie powinny stanowić samodzielnej podstawy jakichkolwiek decyzji
inwestycyjnych. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny i marketingowy oraz nie zawiera pełnych informacji niezbędnych do
oceny ryzyka związanego z inwestycją w papiery wartościowe oraz inne instrumenty finansowe. Decyzje inwestycyjne co do inwestowania
w fundusze inwestycyjne powinny być podejmowane w oparciu o informacje obejmujące w szczególności: opis czynników ryzyka, zasady sprzedaży jednostek uczestnictwa/certyfikatów inwestycyjnych funduszy, tabelę opłat manipulacyjnych oraz szczegółowe informacje podatkowe
zawarte w prospekcie informacyjnym funduszu/y, dostępnych w punktach dystrybucji funduszy, w siedzibie Investors TFI S.A. oraz na stronie
www.investors.pl. Podejmowanie decyzji inwestycyjnych wyłącznie w oparciu o informacje zamieszczone na stronach wskazanego portalu
internetowego lub wyłącznie na podstawie innych materiałów reklamowych Investors TFI S.A., następuje na ryzyko Klienta. Zaleca się również
zapoznanie z najbardziej aktualnym zaudytowanym rocznym lub półrocznym sprawozdaniem finansowym danego funduszu. Dotychczasowe
wyniki funduszy inwestycyjnych nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Investors TFI S.A. ani zarządzane przez
nie fundusze nie gwarantują osiągnięcia założonych celów inwestycyjnych. Wartość jednostek uczestnictwa może cechować się dużą zmiennością, w związku z czym uczestnik funduszu powinien liczyć się z możliwością utraty części wpłaconego kapitału. Indywidualna stopa zwrotu
z inwestycji w jednostki uczestnictwa funduszy inwestycyjnych nie jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym konkretnego funduszu i jest uzależniona od dnia zbycia i odkupienia/umorzenia jednostek uczestnictwa przez fundusze oraz od poziomu pobranych opłat manipulacyjnych.
Przy nabyciu jednostek uczestnictwa funduszy pobierana jest opłata manipulacyjna na zasadach i w wysokości określonej w prospekcie informacyjnym funduszu. Prezentowane stopy zwrotu z inwestycji nie uwzględniają opłat manipulacyjnych pobieranych przy nabyciu jednostek
uczestnictwa lub konwersji jednostek uczestnictwa. Zyski osiągnięte z inwestycji w jednostki uczestnictwa funduszy obciążone są podatkiem
od dochodów kapitałowych, na podstawie Ustawy z dnia 26 lipca 1991 r. o podatku dochodowym od osób fizycznych (t.j.: Dz.U. z 2012 nr 361
z późn. zm.). Fundusze inwestycyjne zarządzane przez Investors TFI S.A. zostały utworzone i działają zgodnie z prawem polskim, na podstawie
ustawy z dnia 27 maja 2004 roku o funduszach inwestycyjnych (Dz. U. z 2004 r., nr 146, poz. 1546, z późn. zm.).