Investor Indie i Chiny

Investor Indie i Chiny
ANALIZA RYNKOWA - maj 2014
Chiny - możliwy stymuluj gospodarczy, Indie - kluczowa będzie pogoda
Dane dotyczące aktywności gospodarczej w Państwie Środka w I kw. 2014 r. można nazwać mieszanymi, choć
poprawiającymi się. Dynamika PKB w miesiącach styczeń-marzec wyniosła 7,4% r/r i przekroczyła oczekiwania
rynkowe będące na poziomie 7,3%. Była ona jednak wyraźnie niższa niż w 4 kw. 2013 r., kiedy sięgnęła 7,7%.
Niewątpliwie pozytywnym sygnałem jest odbicie po stronie produkcji przemysłowej, której dynamika wzrosła
w marcu 8,8% r/r, wobec 8,6% w pierwszych dwóch miesiącach tego roku. Podobne tendencje można zaobserwować wśród danych dotyczących sprzedaży detalicznej, która w marcu wzrosła o 12,2% r/r wobec 11,8% r/r
w okresie styczeń - luty. Należy jednak mieć na uwadze, że dynamika po stronie sprzedaży detalicznej jest
efektem niskiej bazy a nad gospodarką wciąż wisi widmo pęknięcia bańki na rynku nieruchomości.
W I kwartale dało się zaobserwować wzrost inflacji CPI z 2% r/r w lutym do 2,4% r/r w marcu. Biorąc jednak pod
uwagę uśrednioną inflację w miesiącach styczeń-luty wynoszącą 2,3% r/r, to wzrost w marcu jest marginalny
i można wywnioskować, że jest efektem niskiej bazy z marca 2013 r. Jeśli dodamy do tego spadek cen wieprzowiny i brak presji na wzrost cen surowców, można pokusić się o stwierdzenie, że najprawdopodobniej inflacja CPI
będzie utrzymywać się poniżej 3% w całym 2014 roku. Deflacyjne tendencje utrzymują zaś się z kolei po stronie
cen producenckich, gdzie inflacja PPI spadła w marcu do -2,3% r/r wobec -2% w miesiącach styczeń-luty.
Chcąc przyspieszyć wzrost gospodarczy, rząd Chin ogłosił na początku kwietnia plany cięcia podatków dla mikro
i małych przedsiębiorstw, jak i utworzenie specjalnej komórki w Chińskim Banku Rozwoju (CDB), mającej zapewniać
finansowanie budownictwa socjalnego, infrastruktury miejskiej oraz kolejowej. Marcowe dane dotyczące aktywności gospodarczej poprawiły się, ale nie na tyle, żeby zrealizować rządowe założenia 7,5-procentowego wzrostu PKB
w całym 2014 r., dlatego należy spodziewać się pro- wzrostowej polityki gospodarczej rządu w Pekinie
i związanych z nią niewielkich stymulusów.
W obliczu braku zagrożenia rosnącą inflacją, która utrzymuje się wyraźnie poniżej rządowego maksymalnego
pułapu dla inflacji CPI wynoszącego 3,5%, polityka monetarna powinna być neutralna a Bank Centralny Chin
raczej nie zmieni dotychczasowej stopy rezerw obowiązkowych.
Najsłabszym elementem chińskiej gospodarki jest obecnie sektor nieruchomości. Dynamika sprzedaży nowych
domów w marcu jak i tempo nowych inwestycji były niskie. I choć częściowo odpowiedzialny jest za to efekt wysokiej bazy sprzed roku, to jednak w zaistniałej sytuacji należy oczekiwać przyspieszonej aktywności rządu na rzecz
budownictwa socjalnego, która ma uchronić sektor nieruchomości od stagnacji.
W pierwszym kwartale 2014 r. indeks MSCI China spadł o -6,7%. Z całą pewnością czynnikami, które zaważyły na
takim wyniku było rozpoczęcie ograniczania skupu aktywów przez amerykański FED jak i spowolnienie gospodarcze w Państwie Środka. W styczniu najlepszymi sektorami były IT, ochrona zdrowia i ochrona środowiska,
podczas gdy maruderami chińskiego parkietu były banki, firmy ubezpieczeniowe, energetyka i telekomy. Luty
przyniósł kontynuację trendu wzrostowego na telekomach, spółkach z branży IT, jak i ochrony zdrowia i środowiska. Pozytywnie zaskoczył sektor energetyczny,
którego liderem był rosnący na fali restrukturyzacji
Zmiana relatywna indeksów (2013-12-31=1)
China Petroleum and Chemical. Traciły zaś sektory
1,10
silnie skorelowane z danymi makro, czyli spółki
MSCI India
finansowe oraz producenci materiałów. Z uwagi na
1,05
MSCI China
problemy sektora oraz ryzyko zacieśnienia polityki
1,00
kredytowej przez banki wyprzedawano walory spółek
0,95
z branży nieruchomości. Ostatni miesiąc pierwszego
kwartału przyniósł odwrócenie trendu, z którym mie0,90
liśmy do czynienia w styczniu i lutym. Paradoksalnie,
0,85
słabe dane makro i związane z nimi nadzieje na złagodzenie polityki pieniężnej przez Bank Centralny
0,80
styczeń '14
luty '14
marzec '14
oraz zmiany ustawodawstwa w zakresie refinansowania spółek nieruchomościowych jak i nabywania
Źródło: Opracowanie własne na podstawie stooq
nieruchomości w niektórych miastach, wsparły sektor
finansowy i materiałów budowlanych (cement), które w marcu okazały się wzrostowymi. Jednocześnie, dotychczasowi liderzy szanghajskiego parkietu tracili z uwagi na chęć inwestorów do zrealizowania zysków z poprzednich
dwóch miesięcy.
Investor Indie i Chiny
ANALIZA RYNKOWA - maj 2014
Pierwszy kwartał 2014 r. nie należał do udanych w gospodarce Indii. Wskaźnik PMI wzrósł z 50,7 w grudniu poprzez
51,4 w styczniu aż do 52,5 w lutym, by następnie spaść do 51,3 w marcu. I choć inflacja spadała, to jednak nieoczekiwana podwyżka stóp procentowych przez Bank Centralny Indii w pierwszym miesiącu roku nie pomogła
gospodarce kraju będącego w okresie spowolnienia. Pozytywnym sygnałem był jednak wzrost produkcji przemysłowej w marcu o 0,1 % wobec oczekiwań na poziomie -0,9 %, który był wywołany redukcją podatku akcyzowego
na samochody.
Aktualnie w Indiach oczy inwestorów oraz opinii publicznej skierowane są na wyniki wyborów, które zostaną
ogłoszone 16-go maja. Stabilny rząd jest niezbędny do wzmocnienia zaufania do tego rynku oraz (a może przede
wszystkim) do wprowadzenia tamtejszej gospodarki na zrównoważoną ścieżkę rozwoju. Należy jednak spodziewać się w nadchodzących 2 latach dynamiki PKB poniżej trendu, jaki rysował się w ostatnich latach. Przy
założeniu normalnych monsunów oraz cięcia stopy pożyczkowej o 50-75 punktów bazowych w ciągu najbliższych
24 miesięcy, dynamika PKB powinna osiągnąć 5,4% w 2014 r.
Warunki pogodowe będą miały kluczowy wpływ na poziom inflacji CPI, która w marcu wzrosła do 8,3% r/r, wobec
8% w lutym. Zakładając jednak normalny poziom opadów, wzrost cen konsumpcyjnych powinien osiągnąć swój
szczyt w czerwcu i sukcesywnie spadać osiągając 7% na koniec roku. Przy tym scenariuszu cięcia stóp procentowych o 25 pkt. bazowych przez Bank Centralny Indii możliwe jest pod koniec roku. I choć gospodarka Indii powinna
skorzystać na globalnym ożywieniu gospodarczym oraz inwestycjach infrastrukturalnych, to jednak obniżka stóp
procentowych wydaje się być konieczną dla przyspieszenia produkcji przemysłowej w tym kraju.
Największym czynnikiem ryzyka dla poziomu inflacji oraz tempa wzrostu gospodarczego Indii pozostaje ryzyko
wystąpienia El Nino. Szacuje się, że jego prawdopodobieństwo uderzenia w wybrzeże Indii wynosi 40% w okresie
maj-lipiec oraz 64-73% w okresie lipiec-wrzesień. Jeśli silny huraganowy wiatr wywieje deszczowe chmury, susza
tym wywołana może przyczynić się do wzrostu inflacji CPI o 250-400 punktów bazowych oraz wyhamowania
tempa PKB o 0,5-0,75 pkt. proc.
Giełda indyjska zachowywała się w I kwartale znacznie lepiej niż chińska, a szeroki indeks MSCI India wzrósł
o 6,7% i nie odzwierciedlał tak problemów sektora realnego jak miało to miejsce w Państwie Środka. W analogicznym okresie Nifty wzrósł o 6,37%, indeks BSE średnich spółek spadł o 2,35%, zaś małych spółek wzrósł
o 6,14 %., co pozwala stwierdzić, że nie było wyraźnej korelacji pomiędzy kapitalizacją spółek a stopą zwrotu z
ich walorów. W nadchodzących miesiącach wyniki spółek giełdowych podobnie jak i całej gospodarki będą ściśle
uzależnione od pogody w tak mocno rolniczym kraju jak Indie. Jeśli El Nino nie uderzy z dużą siłą i nie zdmuchnie
chmur monsunowych, niezbędnych dla deszczu i wysokich plonów, inflacja nie powinna rosnąć a Bank Centralny
nie będzie miał pokusy podwyżki stóp procentowych, która zdławi i tak mizerny, bo zgodnie z rządowymi prognozami tylko 4,9-procentowy wzrost gospodarczy w 2014 r. Dodatkowo, obserwować należy wpływ ograniczania
poluzowania ilościowego w Stanach Zjednoczonych na rynki rozwijające się i związanego z nim ryzyka zwiększonego odpływu kapitału z emerging markets.
Jakub Banaszewski
Analityk w Departamencie Inwestycji Investors TFI
Niniejszy materiał opracowany został przez Investors TFI S.A. w związku z zarządzaniem funduszami inwestycyjnymi. Materiał oraz zawarte
w nim prognozy stanowią wyłącznie wyraz poglądów jego autora i oparte zostały na stanie wiedzy aktualnym na dzień jego sporządzenia.
Przy sporządzeniu materiału i zawartych w nim prognoz oparto się na informacjach pozyskanych z powszechnie dostępnych i uznanych za
wiarygodne źródeł, dokładając należytej staranności, aby informacje zamieszczone w niniejszym materiale były rzetelne, niemniej jednak nie
można zagwarantować ich poprawności, kompletności i aktualności. Investors TFI S.A. zastrzega sobie możliwość zmiany przedstawionych
opinii, w tym w przypadku zmiany sytuacji rynkowej, bez konieczności powiadamiania o niej adresatów niniejszego materiału. Investors TFI
S.A. nie gwarantuje ziszczenia się scenariuszy lub prognoz zamieszczonych w niniejszym materiale, w szczególności przedstawione informacje (historyczne i prognozowane) nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Materiał niniejszy nie stanowi
oferty publicznej ani publicznego oferowania w zakresie nabycia lub sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych ani oferty w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny.
Investor Indie i Chiny
ANALIZA RYNKOWA - maj 2014
Wnioski wyciągnięte na podstawie przedstawionych komentarzy i prognoz nie powinny stanowić samodzielnej podstawy jakichkolwiek decyzji
inwestycyjnych. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny i marketingowy oraz nie zawiera pełnych informacji niezbędnych do
oceny ryzyka związanego z inwestycją w papiery wartościowe oraz inne instrumenty finansowe. Decyzje inwestycyjne co do inwestowania w
fundusze inwestycyjne powinny być podejmowane w oparciu o informacje obejmujące w szczególności: opis czynników ryzyka, zasady sprzedaży jednostek uczestnictwa/certyfikatów inwestycyjnych funduszy, tabelę opłat manipulacyjnych oraz szczegółowe informacje podatkowe
zawarte w prospekcie informacyjnym funduszu/y, dostępnych w punktach dystrybucji funduszy, w siedzibie Investors TFI S.A. oraz na stronie
www.investors.pl. Podejmowanie decyzji inwestycyjnych wyłącznie w oparciu o informacje zamieszczone na stronach wskazanego portalu
internetowego lub wyłącznie na podstawie innych materiałów reklamowych Investors TFI S.A., następuje na ryzyko Klienta. Zaleca się również
zapoznanie z najbardziej aktualnym zaudytowanym rocznym lub półrocznym sprawozdaniem finansowym danego funduszu. Dotychczasowe
wyniki funduszy inwestycyjnych nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Investors TFI S.A. ani zarządzane przez
nie fundusze nie gwarantują osiągnięcia założonych celów inwestycyjnych. Wartość jednostek uczestnictwa może cechować się dużą zmiennością, w związku z czym uczestnik funduszu powinien liczyć się z możliwością utraty części wpłaconego kapitału. Indywidualna stopa zwrotu
z inwestycji w jednostki uczestnictwa funduszy inwestycyjnych nie jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym konkretnego funduszu i jest uzależniona od dnia zbycia i odkupienia/umorzenia jednostek uczestnictwa przez fundusze oraz od poziomu pobranych opłat manipulacyjnych.
Przy nabyciu jednostek uczestnictwa funduszy pobierana jest opłata manipulacyjna na zasadach i w wysokości określonej w prospekcie informacyjnym funduszu. Prezentowane stopy zwrotu z inwestycji nie uwzględniają opłat manipulacyjnych pobieranych przy nabyciu jednostek
uczestnictwa lub konwersji jednostek uczestnictwa. Zyski osiągnięte z inwestycji w jednostki uczestnictwa funduszy obciążone są podatkiem
od dochodów kapitałowych, na podstawie Ustawy z dnia 26 lipca 1991 r. o podatku dochodowym od osób fizycznych (t.j.: Dz.U. z 2012 nr 361
z późn. zm.). Fundusze inwestycyjne zarządzane przez Investors TFI S.A. zostały utworzone i działają zgodnie z prawem polskim, na podstawie
ustawy z dnia 27 maja 2004 roku o funduszach inwestycyjnych (Dz. U. z 2004 r., nr 146, poz. 1546, z późn. zm.).