Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje

Zespół Analiz Ekonomicznych:
Marta Petka - Zagajewska.
Główny Ekonomista
tel. (22) 585 24 61
[email protected]
Dorota Strauch, CFA
Analityk Rynków Finansowych
(rynek walutowy)
tel. (22) 585 29 44
[email protected]
Tomasz Regulski, CFA
Starszy Analityk Rynków Finansowych
(rynek giełdowy)
tel. (22) 585 33 24
[email protected]
Michał Burek.
Młodszy Ekonomista
(rynek obligacji)
tel. 609 921 092
[email protected]
EUR/PLN
4,4889
1,0%
USD/PLN
4,1182
1,2%
EUR/USD
1,0900
-0,2%
WIG 20
1674,6
-1,1%
DJ Euro Stoxx50
2882,6
-3,3%
DAX
9391,6
-2,8%
S&P500
1859,3
-1,2%
BIULETYN DZIENNY, 21 stycznia 2016, GODZ 9.10
KOMENTARZ EKONOMICZNY
Wczorajsze dane z rynku pracy pozytywnie zaskoczyły. Tempo wzrostu zatrudnienia sięgnęło
1,4% r/r (było tym samym wyższe od naszej – wydawało się optymistycznej – prognozy 1,3%
r/r) i było najwyższe od grudnia 2011r. O sile trendu wzrostowego świadczy także to, że
zgodnie z sezonowym wzorcem grudzień przynosił zazwyczaj spadek liczby etatów w
przedsiębiorstwach. W grudniu 2015 liczba etatów zwiększyła się natomiast o 9,1 tys. Ostatni
raz z grudniowym wzrostem, a nie spadkiem liczby miejsc pracy mieliśmy do czynienia w
grudniu 2007r. Na solidne wyniki zatrudnienia wpłynąć mogło kilka czynników.
Po pierwsze mogły to być względy pogodowe i wyjątkowo ciepły i bezśnieżny
grudzień. Po drugie zwiększaniu liczby etatów mogą też sprzyjać zmiany w
zasadach oskładkowania innych niż klasyczna umowa form zatrudnienia. Po
trzecie wreszcie, biorąc pod uwagę utrzymujące się od długiego czasu w
badaniach koniunktury optymistyczne wskazania przedsiębiorstw co do ich
planów dotyczących zatrudnienia, wzrost może być zwykłą realizacją
wcześniejszych zapowiedzi zatrudniania dodatkowych pracowników.
Jak na razie wyższy popyt na pracę nadal nie przekłada się jednak na przyspieszenie
dynamiki wynagrodzeń. Przeciętna płaca wzrosła w grudniu o 3,1% r/r tylko minimalnie
odbiegając od naszej prognozy 3,3% r/r. Utrzymywanie się jedynie umiarkowanych
wzrostów płac (średnio w 2015r. o 3,5% r/r) pomimo silnego spadku bezrobocia
to pokłosie wciąż niskiej presji płacowej ze strony pracowników. Jak pokazały
przedstawione w poniedziałek przez NBP badania koniunktury blisko połowa
ankietowanych firm (45,4%) nie doświadcza nacisków płacowych ze strony
pracowników. Ich odsetek jednak maleje, a te same badania wskazują, że
frakcja przedsiębiorstw planujących podwyżki (19,5%) jest najwyższa od końca
2008r. Dodatkowym elementem sugerującym
przyspieszenie dynamiki
wynagrodzeń w horyzoncie 2016r. jest także wzrost płacy minimalnej o 5,7% r/r
(do 1850 PLN) oraz prawdopodobne wprowadzenie minimalnej stawki
godzinowej dla umów zlecenia (zgodnie z projektem ma ona wynosić 12 PLN).
Rynek pracy w dalszym ciągu powinien więc wspierać konsumpcję prywatną i
prowadzić do dalszej poprawy sytuacji finansowej gospodarstw domowych.
Dzisiaj o 14:00 GUS opublikuje sporą porcję kolejnych informacji o kondycji polskiej
gospodarki w grudniu. Najwięcej uwagi przyciągną zapewne wyniki produkcji
przemysłowej. Bazując na wzroście komponentu produkcyjnego w indeksie PMI
oraz dobrych wynikach branży motoryzacyjnej sądzimy, traktujemy naszą
prognozę zakładająca wzrost o 4,8% r/r wobec 7,8% r/r miesiąc wcześniej jako
„scenariusz minimum” Konsensus rynkowy wskazuje na wzrost produkcji o 5,6%
r/r.
Drugim kluczowym wskaźnikiem będą wyniki sprzedaży detalicznej. Tu także
pozostajemy nieco bardziej sceptyczni od konsensusu (3,5% r/r) zakładając
wzrost sprzedaży o 3,2% r/r. Jednocześnie biorąc pod uwagę, że wyniki inflacji
zaskoczyły po niższej stronie sądzimy, że także nieco silniejsza od założeń presja
deflacyjna w cenach sprzedaży detalicznej może skutkować ograniczeniem jej
wzrostów w ujęciu nominalnym, co zwiększałoby szanse realizacji naszego
scenariusza.
W cieniu powyższych publikacji pozostaną pewnie wyniki produkcji budowlanej
(oczekujemy wzrostu o 2,2% r/r) i cen produkcji sprzedanej przemysłu
(oczekujemy spadku o 1,0% r/r).
O 13:45 poznamy decyzję Europejskiego Banku Centralnego odnośnie poziomu
stóp procentowych. Kluczowe znaczenie z punktu widzenia rynkowych nastrojów
będzie jednak miała towarzysząca decyzji konferencja prasowa, która
rozpocznie się o 14:30. EBC z pewnością odniesienie się do ponownie
pogarszającego się scenariusza inflacyjnego (wolniejszy powrót inflacji do celu),
którego źródłem są przede wszystkim pogłębiające się spadki cen ropy. Druga
istotną zmianą, która nastąpiła od czasu ostatniego posiedzenia gremium na
początku grudnia to wyraźne pogorszenie nastrojów na rynkach finansowych.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
1
BIULETYN DZIENNY, 21 stycznia 2016, GODZ 9.10
Podstawową kwestią będzie to, czy powyższe dwa czynniki skłonią EBC do
wzmocnienia gołębich sygnałów. W naszej ocenie, chociaż Bank utrzyma
zapewnienie, że jest gotowy do podjęcia dalszych działań stymulujących
gospodarkę i inflację jeśli będzie to konieczne, to nie zasugeruje, by ta
konieczność już nadchodziła.
KOMENTARZ RYNKOWY
W środę na światowe rynki powróciła wysoka awersja do ryzyka. Doprowadziła ona m.in. do
silnych spadków indeksów giełdowych na zachodzie Europy oraz dalszego osłabienia się
złotego. O spadkach decydowały już nie tylko obawy związane z tempem wzrostu Chin, ale
całej światowej gospodarki. Oczekiwania co do dynamiki rozwoju na świecie wciąż są
rewidowane w dół (m.in. przez MFW) i źródłem tych rewizji nie jest tylko Państwo Środka, ale
również USA. Amerykańskiej gospodarce ciąży sektor wydobywczy i choć to nie on stanowi o
sile Stanów Zjednoczonych (tylko usługi i konsumpcja, które mają się relatywnie dobrze) to
jednak jego słabość wywoływana silnymi spadkami cen ropy naftowej przekłada się na cały
przemysł i wyniki spółek z tej branży i pogarsza sentyment wobec tamtejszych parkietów.
Choć Stany Zjednoczone są importerem netto surowca, to jednak wskazane oddziaływanie
jest na tyle silne, że przy dalszych spadkach cen ropy, trudno będzie o trwalsze odbicie na
giełdach w USA. Dziś gatunek Brent traci ponad 0,5% i choć znajduje się ponad
wczorajszymi środsesyjnymi minimami (27,70 USD vs 27,10 USD), to jednak nie tworzy
przestrzeni do silniejszego odreagowania w notowaniach akcji za oceanem.
Ze względu na utrzymującą się znaczną nadpodaż ropy wciąż trudno wskazać dokąd obecne
spadki mogą sprowadzić jej wartość. Faktem jest, że trwające zniżki oddziałują już silnie na
zachowanie producentów surowca w zakresie inwestycji – w 2015 r. zostały one
prawdopodobnie ograniczone o 20% a w obecnym mogą się zmniejszyć aż o 60%, co
powinno przełożyć się na wzrost cen w długim terminie. Jednak działania te w
najbliższych 6 miesiącach nie wpłyną istotnie na bilans na rynku, a nadpodaż
prawdopodobnie utrzyma się do końca br. Inwestorzy mogą co prawda z
wyprzedzeniem zacząć dyskontować przyszłą niższą produkcję, jednak w
krótszej perspektywie o odbiciu zadecydowałyby prawdopodobnie jedynie
skoordynowane działania głównych krajów-producentów ropy. Bez nich spadki
mogą się jeszcze pogłębić.
Główne indeksy krajów rozwiniętych znajdują się obecnie w ciekawym punkcie. Niemiecki
DAX testował wczoraj dołek ostatniej silniejszej korekty spadkowej (ustanowiony we
wrześniu). Nie zdołał go jednak jeszcze trwale przebić (znajduje się on w pobliżu 9325 pkt).
Jeśli odbije się z tych poziomów prawdopodobnie czekać nas będzie krótkoterminowa chwila
oddechu na zachodnioeuropejskich giełdach. Z kolei trwałe jego przebicie otworzy
przestrzeń do średnioterminowych spadków, z pierwszym celem na 9355 pkt, tj.
dołkiem korekty z 2014 r. Chwilowo spadki w takim scenariuszy mógłby również
hamować poziom 9000 pkt, w pobliżu którego znajduje się poziom zniesienia
38,2% wzrostów w ramach ostatniej hossy. Amerykański indeks S&P500 zamknął się
wczoraj tuż poniżej minimów zeszłorocznej korekty spadkowej i jeśli dzisiaj się nie odbije,
również zyska przestrzeń do średnioterminowej zniżki. W jego przypadku
najbliższy kolejny cel to nawet okolice szczytu poprzedniej hossy, tj. 1576 pkt
(2007r.). Przeciwko kontynuacji dynamicznych spadków w krótkim terminie
przemawia dość silne krótkoterminowe wyprzedanie wskazanych indeksów. W
dłuższej perspektywie na ich niekorzyść przemawia dodatkowo formacja głowy z
ramionami, która powstała w notowaniach indeksu rynków rozwiniętych MSCI
World i która sugeruje odwrócenie długoterminowego trendu wzrostowego.
Na GPW obserwowaliśmy wczoraj próbę oparcia się wysokiej awersji do ryzyka na świecie –
WIG20 przejściowo wyszedł nawet na plus (wsparty wypowiedzią ministra energii o tym, że w
krótkim terminie polityka dywidendowa spółek energetycznych nie ulegnie zmianie), jednak
ostatecznie stracił niespełna 1,1%. W jego przypadku trudno obecnie wskazać
konkretny poziom, który mógłby zatrzymać zniżkę, jednak można dostrzec
2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 21 stycznia 2016, GODZ 9.10
dywergencję z oscylatorem RSI, która daje szansę na przynajmniej
krótkoterminowe ograniczenie przeceny. Dla polskiego parkietu obok globalnej
skłonności do ryzyka, niezmiennie istotne pozostają krajowe decyzje polityczne.
Nie wszystkie z tych najbardziej istotnych poznaliśmy, dlatego też czynnik
krajowy również może w dalszym ciągu podnosić zmienność.
Złoty uległ wczoraj negatywnej globalnej presji i tracił nawet ponad 1% względem głównych
walut. Kurs EURPLN naruszył psychologiczną barierę 4,50, a dziś kształtuje się nieco pod jej
poziomem. Pary USDPLN i CHFPLN wyszły ponad poziom 4,10. Bez silniejszej poprawy
nastrojów na światowych rynkach trudno będzie o silniejsze korekcyjne
umocnienie złotego. Z kolei przy utrzymaniu się podwyższonej awersji do ryzyka
kurs EURPLN będzie prawdopodobnie kontynuował wzrost, który powinien
zacząć wyhamowywać dopiero w paśmie 4,55-4,60.
W notowaniach eurodolara wciąż obserwujemy duże niezdecydowanie i prawdopodobnie nie
zmieni tego dzisiejsze posiedzenie EBC. Kurs tej pary walutowej znajduje się obecnie
pośrodku przedziału 1,08-1,10 i sygnały z EBC raczej nie będą na tyle silne, by
doprowadzić do wybicia z tego przedziału.
3
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 21 stycznia 2016, GODZ 9.10
4
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Godz.
Kraj
Wskaźnik
14:00
PL
Inflacja bazowa (Grudzień, %, r/r)
BIULETYN DZIENNY, 21 stycznia 2016, GODZ 9.10
Ostateczna
Prognoza
Średnia
Poprzedni
dana
Raiffeisen
oczekiwań
PONIEDZIAŁEK 18 STYCZNIA
0,20
0,30
0,20
0,20
6,90
6,90
6,90
WTOREK 19 STYCZNIA
03:00
CN
PKB (IVkw, %, r/r)
03:00
CN
Sprzedaż detaliczna (Grudzień, %, r/r)
11,10
11,30
11,20
03:00
CN
Produkcja przemysłowa (Grudzień, %, r/r)
5,90
6,00
6,20
08:00
DE
Inflacja CPI - rewizja (Grudzień, %, r/r)
0,30
0,30
0,30
10:30
UK
Inflacja CPI (Grudzień, %, r/r)
0,20
0,10
0,10
11:00
EZ
Inflacja CPI - rewizja (Grudzień, %, r/r)
11:00
DE
Indeks ZEW (Styczeń, pkt)
0,20
10,20
5,00
0,20
0,20
8,00
16,10
2,10
2,40
ŚRODA 20 STYCZNIA
10:30
UK
Średnie płace tyg. (Listopad, 3M, %, r/r)
2,00
10:30
UK
Stopa bezrobocia (Listopad, 3M, %)
5,10
5,20
5,20
14:00
PL
Wynagrodzenia sekt. przeds. (Grudzień, %, r/r)
3,10
3,30
3,60
4,00
14:00
PL
Zatrudnienie sekt. przeds. (Grudzień, %, r/r)
1,40
1,30
1,20
1,20
14:30
US
Rozpoczęte budowy (Grudzień, tys.)
1149,00
1220,00
1 198,00
1 173,00
14:30
US
Pozwolenia na budowę (Grudzień, tys.)
1232,00
1200,00
1 200,00
1 289,00
14:30
US
Inflacja CPI (Grudzień, %, r/r)
0,70
0,70
0,80
0,50
Decyzja EBC - stopa refinansowa
0,05
0,05
0,05
CZWARTEK 21 STYCZNIA
13:45
EZ
13:45
EZ
Decyzja EBC - stopa depozytowa
-0,30
-0,30
-0,30
14:00
PL
Produkcja przemysłowa (Grudzień, %, r/r)
4,80
5,60
7,80
14:00
PL
Produkcja budowlana (Grudzień, %, r/r)
2,20
2,40
1,20
14:00
PL
Sprzedaż detaliczna (Grudzień, %, r/r)
3,20
3,40
3,30
-3,20
-5,90
14:30
EZ
Konferencja EBC
14:30
US
Indeks Philly Fed (Styczeń, pkt)
14:30
US
Initial claims (tyg., tys.)
16:00
US
Nastroje konsumentów (Styczeń, pkt)
09:00
FR
09:00
284,00
-5,20
-5,80
-5,70
Wstępny PMI - przemysł (Styczeń, pkt)
51,50
51,50
51,40
FR
Wstępny PMI - usługi (Styczeń, pkt)
50,50
50,30
49,80
09:30
DE
Wstępny PMI - przemysł (Styczeń, pkt)
53,50
53,00
53,20
09:30
DE
Wstępny PMI - usługi (Styczeń, pkt)
55,00
55,50
56,00
10:00
EZ
Wstępny PMI - przemysł (Styczeń, pkt)
53,50
53,00
53,20
10:00
EZ
Wstępny PMI - usługi (Styczeń, pkt)
54,00
54,20
54,20
10:30
UK
Sprzedaż detaliczna (Grudzień, %, m/m)
-0,10
1,70
15:45
US
Wstępny PMI - przemysł (Styczeń, pkt)
51,30
51,20
16:00
US
Sprzedaż domów - rynek wtórny (Grudzień, mln)
5,20
4,76
PIĄTEK 22 STYCZNIA
5,25
5
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 21 stycznia 2016, GODZ 9.10
Raiffeisen Polbank
Departament Sprzedaży Rynków Finansowych
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
www.raiffeisenpolbank.com
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili
odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska
S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA"
na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może
być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego
prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem
każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią
związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się
czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani
żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie
istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem.
Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i
innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami
wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była
wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL.
RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów
związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów
prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie
w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
6
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.