Deflacja utrzyma się do przyszłego roku

Deflacja utrzyma się do przyszłego roku
2014/11/07
Inflacja cen usług i towarów konsumenckich ponownie zaskoczyła in minus obniżając się do nowego
historycznego minimum na poziomie -0,6% r/r wobec -0,3% r/r.
Sezonowym spadkom cen w kategorii zdrowie (spadek cen usług sanatoryjnych) oraz rekreacja i
kultura (spadek cen wyjazdów zorganizowanych) towarzyszył również rzadko spotykany w
październiku i ósmy już w tym roku spadek cen żywności (-0,2% m/m). Wynika on z nadpodaży
produktów na rynku rolnym wywołanej zarówno rosyjskim embargiem, jak i wysokim urodzajem.
Inflację tradycyjnie już dodatkowo obniżały ceny paliw na stacjach benzynowych (-1,0% m/m), które
również w listopadzie będą ważyć ujemnie na ogólnej dynamice cen. W efekcie, nawet wyższy niż
przeciętnie w ostatnich latach wzrost cen kategorii odzież i obuwie (3,4% m/m) nie zdołał
zahamować spadku inflacji.
102
101,5
101
100,5
100
99,5
99
98,5
98
97,5
97
Jan
Feb
Mar
Apr
May
Jun
Jul
Aug
Sep
Oct
Nov
Dec
2014
żywność m/m
4Y avg za m-c
Źródło: Raiffeisen Research.
Gwałtowny spadek inflacji bazowej, której wartość szacujemy na zaledwie 0,2% r/r wobec 0,7% r/r
we wrześniu wynikał m.in. ze spadku cen w kategorii łączność (-0,3% m/m), na który nałożył się
dodatkowo efekt wysokiej bazy z października biegłego roku.
W obliczu tak zdecydowanego spadku inflacji w październiku oraz utrzymania się tendencji
obniżających się cen paliw i żywności mało prawdopodobne wydaje się, aby inflacja mogła powrócić
powyżej zera na koniec bieżącego roku, tak jak tego dotychczas oczekiwaliśmy. Obecnie najbardziej
prawdopodobnym terminem zakończenia okresu deflacji jest dopiero koniec I kw. 2015 r.
Kwestionuje to zarówno wskazania listopadowej centralnej projekcji inflacyjnej, jak i słuszność
podjętej przez Radę decyzji o niezmienności stóp procentowych. Coraz bardziej prawdopodobny staje
się zatem pesymistyczny scenariusz inflacji przedstawiony przez NBP, według którego spadki cen
pogłębią się jeszcze w IV kw., po czym ustępują dopiero w przyszłym roku. Choć dzisiejszy odczyt
może nie być jeszcze na tyle mocnym argumentem dla wyraźnie jastrzębiego skrzydła Rady, to może
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
się on już stać wystarczający dla tych, którzy poparli cięcia w październiku, a nie zdecydowali się na to
w listopadzie. W tym kontekście istotne będą jeszcze jutrzejsze dane o PKB, jak i odczyt produkcji
przemysłowej w przyszłym tygodniu.
Wyraźnie niższy od prognoz odczyt inflacji zaszkodził złotemu. Kurs EURPLN wzrósł niemal do 4,23, po
wcześniejszej wąskiej konsolidacji przy 4,22. Para póki co pozostaje jednak w kluczowym zakresie
4,20-4,24 i dopiero wybicie z niego istotnie zmieniłoby sytuację w notowaniach. Ważnym impulsem
będą jutrzejsze dane o PKB.
Michał Burek
Dorota Strauch
Raiffeisen Polbank
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
www.raiffeisenpolbank.com
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji
może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych
przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na
Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową:
[email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody,
która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub
jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na
podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu
finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela
Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić
jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne,
podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny
ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z jego
części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub
innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji
poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za
wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem
inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z
niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje
między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i
osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi
przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana
przez Departament Zgodności RBPL.
RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające
powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy
obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być
pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność
pozostałych postanowień.