Raiffeisen Bank - Raiffeisen Brokers

Komentarz po danych
- Rynek pracy będzie wspierał konsumpcję
February 17, 2015
Dzisiejsze dane z rynku pracy wywołują w nas mieszane odczucia. Z jednej strony
dynamika wynagrodzeń uplasowała się nieznacznie powyżej rynkowego konsensusu
(3,2% r/r) i naszej prognozy (3,3% r/r) sięgając 3,6% r/r, a więc tylko nieznacznie niżej
niż odnotowane miesiąc wcześniej 3,7% r/r. Z drugiej, solidnie rozczarowały dane o
zatrudnieniu plasując się na poziomie 1,2%r/r i nie dorastając nie tylko do naszej
optymistycznej prognozy 1,9% r/r, ale pozostając także poniżej rynkowego konsensusu
(1,5% r/r).
Dokonywane co roku przez GUS przeliczenie bazy firm o zatrudnieniu przekraczającym 9
osób (one stanowią podstawę do co miesięcznych danych o zatrudnieniu i
wynagrodzeniu) przyniosło znacząco uboższy skokowy wzrost liczby etatów niż
zakładaliśmy. Wprawdzie udało się przekroczyć rezultat ze stycznia ubiegłego roku, ale
wzrost „payrolli” o 23,6tys. uplasował się znacząco poniżej wyników ze stycznia 2013 i
2012r.
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych GUS.
Chociaż efekt styczniowych przeliczeń często jest loterią, można poważyć się o teorię, że w
2014r. znacząca część redukcji stopy bezrobocia dokonywana była poprzez wzrost
zatrudnienia zarówno w tych najmniejszych firmach, jak i poprzez podejmowanie
samozatrudnienia, pozostając tym samym niewidoczną w „grubych” miesięcznych
danych.
Pomimo rozczarowania ze strony zatrudnienia i w dużym stopniu dzięki coraz głębszej
deflacji, realny fundusz płac utrzymuje wzrosty w kierunku poziomów obserwowanych
ostatnio na przełomie 2008/2009r. To pozwala wierzyć, że wyższe dochody z pracy
przełożą się w tym roku na kontynuację lekko wzrostowej dynamiki konsumpcji, co
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
znacząco wspierać będzie utrzymanie PKB powyżej 3% na początku roku i marsz w
kierunku 4% r/r pod jego koniec.
Źródło: Obliczenia własne na podstawie danych GUS.
W tym kontekście dzisiejsze dane z rynku pracy stanowić powinny argument wspierający
przeciwników obniżek stóp procentowych, ponieważ z jednej strony pokazują brak
jakichkolwiek przejawów rodzenia się spirali deflacyjnej w gospodarce, z drugiej mogą
zapowiadać w średnim horyzoncie stopniowe budowanie się proinflacyjnej presji
popytowej. Nie sądzimy jednak, aby dane z rynku pracy były dla Rady elementem
rozstrzygającym w dylemacie ciąć czy nie ciąć, zwłaszcza, że w obliczu ostatnich
klarownych sugestii wydaje się, że bardziej przyjął on obecnie formułę „ciąć o 25pb czy o
50pb”. W tym dylemacie większe znaczenie może mieć naszym zdaniem ostatnie
uspokojenie sytuacji na rynkach finansowych (umocnienie złotego i ponowne obawy o
skalę napływu kapitału portfelowego w obliczu europejskiego QE) oraz chęć dokonania
jedynie „dostosowania” stóp procentowych, nie cyklu obniżek. To, mimo wszystko,
przemawiałoby zaś za większym ruchem o skali 50pb.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Raiffeisen Polbank
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
www.raiffeisenpolbank.com
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie
informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów
przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy
materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na
skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej
zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź
publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być
podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego,
produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani
przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach
przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w
szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje
zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach
ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z
jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji
lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji
poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa
za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są
doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w
związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL,
który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL
zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi
lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile
transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL.
RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne
przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na
mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień,
może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność,
ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.