pobierz - Schroders

Materiał przeznaczony wyłącznie dla doradców i inwestorów profesjonalnych
Schroders
Perspektywy na rok 2016: obligacje zamienne
Dr Martin Kuehle, dyrektor inwestycyjny
Po kryzysie finansowym akcje weszły w zrównoważony
okres rynku byka. Inwestorzy z rynku obligacji zamiennych
zostali natomiast wynagrodzeni długim okresem solidnych
stóp zwrotu. Luzowanie ilościowe Rezerwy Federalnej
(Fed) wsparło rynki i ożywiło amerykańską gospodarkę.
Program skupu aktywów podchwyciły następnie Bank
Anglii, Europejski Bank Centralny i Bank Japonii. Ostatnie
dwa z wymienionych nadal wspierają światową gospodarkę
ogromnymi zasobami płynności.
–– W roku 2016 rynek powinien
nadal cechować się
podwyższoną zmiennością.
–– Gwałtowne rynkowe perturbacje
mogą być wywołane przez
negatywne zmiany sentymentu,
wahania poziomu płynności
na rynkach, lub szoki, których
źródłem są dane fundamentalne.
–– Obligacje zamienne dzięki
wbudowanemu w nie „mechanizmowi
stabilizacyjnemu” powinny być
dobrą klasą aktywów na rynkach
o podwyższonej zmienności.
„W okresie niskiego, jednak
dodatniego tempa wzrostu
gospodarczego, istnieją
rozsądne powody, aby
inwestować w ryzykowne
aktywa”.
Fed jest obecnie w okresie podnoszenia stóp procentowych po raz pierwszy od momentu
wdrożenia polityki zerowych stóp w roku 2008. Jednak rozmiar tego finansowego
eksperymentu sprawia, że nadal jest to najważniejsza decyzja w historii rynku finansowego.
Luzowanie ilościowe będzie miało dalszy bezpośredni pozytywny wpływ na akcje oraz
obligacje zamienne. Wyceny akcji (z uwzględnieniem ich cykliczności) w Europie i Azji nadal
wyglądają rozsądnie, co — biorąc pod uwagę gigantyczny wzrost bazy monetarnej —
będzie nadal wspierało prognozy dla tej klasy aktywów. W związku z tym uważamy,
że niewątpliwie znajdujemy się w późnym stadium trwającego już długo rynku byka.
Nagłe i silne perturbacje na rynkach akcji są obecnie coraz bardziej normalnym zjawiskiem.
Latem tego roku chińskie rynki akcji doświadczyły załamania — ceny spadły nawet o 40%,
zanim sytuacja się unormowała. W sierpniu i wrześniu rynki globalne straciły ponad 10%
przed odbiciem w październiku. Za każdym razem obligacje zamienne „chroniły” inwestorów
przed mniej więcej połową strat notowanych na rynkach akcji. Dzięki wbudowanemu
w nie „mechanizmowi stabilizacyjnemu” potwierdziły, że są doskonałą klasą aktywów
w okresie tegorocznej podwyższonej zmienności. Wierzymy, że obligacje zamienne powinny
ograniczać inwestorom ryzyko akcji w roku 2016.
Obligacje zamienne oferują taki rodzaj zabezpieczenia dzięki atrybutowi określanemu
jako „automatyczny timing”. Oznacza to, że ekspozycja na akcje ulega automatycznemu
zmniejszeniu, gdy bazowe dla nich akcje spadają. Co jednak istotne, zwiększa się ona
ponownie wraz ze wzrostami na rynkach. Właściwe zarządzanie ekspozycją i dobra
selekcja instrumentów mogą stanowić znaczącą wartość dodaną i sprzyjać lepszym
wynikom w długim okresie.
Perspektywy na rok 2016: obligacje zamienne
W naszym scenariuszu bazowym na rok 2016 zakładamy, że podwyższona zmienność
się utrzyma. Gwałtowne rynkowe perturbacje mogą być wywołane przez negatywne
zmiany sentymentu, szoki, których źródłem są dane fundamentalne, lub wahania poziomu
płynności na rynkach, szczególnie w przypadku instrumentów z krótkiego końca krzywej.
Czy wróży to zagrożenie dla ryzykownych aktywów? Uważamy, że nie. W naszej opinii
dynamiczne wzrosty, często następujące po spadkach na rynku byka, są dobrymi
momentami do kupna.
„W erze niekonwencjonalnej polityki monetarnej stopy
procentowe najpewniej pozostaną na nienaturalnie
niskich poziomach w skali globalnej”.
Dr Martin Kuehle,
dyrektor inwestycyjny,
obligacje zamienne
Dr Martin Kuehle rozpoczął karierę
jako stażysta w Westdeutsche
Landesbank w Niemczech w 1990
roku, a następnie studiował ekonomię
i zarządzanie na Uniwersytecie
w Münster w Niemczech
i Uniwersytecie św. Andrzeja w Szkocji.
Uniwersytet św. Andrzeja ukończył
z tytułem magistra ekonomii oraz
doktora ekonomii i zarządzania. W roku
2000 objął funkcję zarządzającego
ryzykiem w Credit Suisse Asset
Management w Londynie. W latach
2003–2006 stał na czele zespołu ds.
kluczowych klientów obsługującego
niemieckich i austriackich klientów
instytucjonalnych Deutsche Bank.
Od roku 2007 do 2013 był starszym
partnerem w Fisch Asset Management,
odpowiedzialnym m.in. za produkty
i sprzedaż dwóch funduszy Schroders.
W listopadzie 2013 r. Martin objął
stanowisko dyrektora inwestycyjnego
ds. obligacji zamiennych w Schroders.
Jest członkiem Chartered Institute for
Securities and Investments w Londynie
i zasiada w krajowym komitecie
doradczym CISI w Szwajcarii.
W erze niekonwencjonalnej polityki monetarnej stopy procentowe najpewniej pozostaną
na nienaturalnie niskich poziomach w skali globalnej. Hipoteza ta powinna pozostać
prawdziwa pomimo powolnych i precyzyjnie zaaranżowanych zmian stóp procentowych
w USA. Z kolei w innych regionach stopy powinny pozostać niskie, a nawet mogą spadać
dalej. W okresie niskiego, jednak dodatniego, tempa wzrostu gospodarczego uważamy,
że rozsądnie jest inwestować w ryzykowne aktywa. Pytaniem jest jednak nie to, czy
utrzymywać ekspozycje na akcje w ogóle, tylko to, w jakiej skali.
„Wierzymy, że obligacje zamienne powinny ograniczać
inwestorom ryzyko akcji w roku 2016”.
Na przestrzeni ostatnich kilku lat często pytano mnie czy nadszedł już koniec dobrej
koniunktury obligacji zamiennych. Uważamy jednak, że inwestorzy powinni trzymać się tej
klasy aktywów. W długim okresie instrumenty te powinny nadal zapewniać inwestorom
atrakcyjną kombinację rozsądnej ekspozycji na akcje, przy zachowaniu ochrony przed
stratami charakterystycznej dla obligacji.
Materiał przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych inwestorów i doradców. Ten dokument nie jest adresowany do klientów detalicznych. Poglądy i opinie
prezentowane w niniejszym dokumencie należą do dr Martina Kuehle, dyrektora inwestycyjnego, i nie muszą odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub
przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za pośrednictwem jej innych funduszy. Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu
informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek
instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie należy
polegać na zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani dokładności. Nie przyjmujemy
odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach zawartych w dokumencie, podejmując indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub
strategiczne. Wyniki z przeszłości nie są wyznacznikiem przyszłych wyników, na którym można było by się oprzeć; ceny jednostek uczestnictwa i dochód z nich mogą
zarówno spadać, jak i rosnąć, a inwestorzy mogą nie odzyskać pierwotnie zainwestowanej kwoty. Wydawca: Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham
Street, London EC2V 7QA, spółka upełnomocniona i nadzorowana przez Financial Conduct Authority. Dla Państwa bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane.
Prognozy przedstawione w dokumencie są wynikiem modelowania statystycznego, opierającego się na kilku założeniach. Prognozy te cechują się dużą niepewnością w odniesieniu
do przyszłych czynników gospodarczych i rynkowych, które mogą wpłynąć na rzeczywiste przyszłe wyniki. Prognozy te są podane tylko w celu informacyjnym zgodnie z dzisiejszą
wiedzą. Nasze założenia mogą się istotnie zmienić, między innymi z powodu zmian w warunkach gospodarczych i rynkowych. Nie zobowiązujemy się do informowania o zmianie
przytoczonych danych w wyniku zmian następujących w założeniach, warunkach gospodarczych i rynkowych, modelach lub innych obszarach.
w48181