Komentarz Banku Millennium

1 czerwca 2016
Biuro Analiz Makroekonomicznych
[email protected]
Informacje na dziś
Grzegorz Maliszewski
Główny Ekonomista
+48 22 598 22 38

Urszula Kryńska
Ekonomistka
+48 22 598 20 10
PL: Dziś o 9.00 zostanie opublikowany majowy indeks PMI określający koniunkturę w
polskim
sektorze
przemysłowym.
Oczekujemy
wzrostu
do
51,5 pkt. z 51 pkt. w kwietniu.
Wydarzenia i komentarze

Mateusz Sutowicz
Analityk rynków finansowych
+48 22 598 22 36
Kursy walut
Δ%
EUR/PLN
4,3814
-0,2%
USD/PLN
3,9249
-0,5%
CHF/PLN
3,9647
-0,1%
EUR/USD
1,1165
0,2%
Rynek Pieniężny
(%)
Δ bps
WIBOR 1M
1,59
1
WIBOR 3M
1,68
0
Obligacje PL
(%)
Δ bps
2Y
1,62
2
5Y
2,32
2
10Y
3,11
6


IRS PLN
(%)
Δ bps
2Y
1,70
2
5Y
1,98
1
10Y
2,42
1
Obligacje bazowe
(%)
Δ bps
DE 10Y
0,17
3
US 10Y
1,88
4
Giełdy
pkt.
Δ%
WIG 30
2006,4
-1,9
S&P 500
2097,0
-0,1
Nikkei 225
16940,3
-1,7
Źródło: Reuters
Zamknięcia dnia poprzedniego godz. 16.30, zmiana dzienna

PL: Dynamika Produktu Krajowego Brutto wyhamowała w Q1 2016r. do 3,0% r/r z 4,3%
r/r w Q4 2015r., potwierdził się więc szacunek flash. W ujęciu kwartał do kwartału
odnotowano spadek PKB po odsezonowaniu o 0,1%, co oznacza zannualizowaną
dynamikę -0,4%. Głównym motorem PKB była konsumpcja gospodarstw domowych,
która dodała 2,0 pkt. proc. do rocznego tempa wzrostu, a jej dynamika przyśpieszyła
do 3,2% r/r z 3,0% r/r w ostatnich trzech miesiącach ubiegłego roku. Spożycie
gospodarstw domowych wspierane jest przez rekordowo niskie bezrobocie i rosnące
realne wynagrodzenie oraz przez perspektywę uruchomienia środków z programu
Rodzina 500+. Nakłady brutto na środki trwałe zmniejszyły się o 1,8% r/r, po wzroście
o 4,4% r/r w Q4 i był to pierwszy spadek inwestycji od Q3 2013r. Złożyły się na to dwa
czynniki: ograniczenie inwestycji publicznych, w oczekiwaniu na uruchomienie
środków z nowej perspektywy finansowej UE oraz spadek inwestycji przedsiębiorstw,
związany z czynnikami bazowymi oraz z prawdopodobnym wzrostem niepewności.
Ograniczenie inwestycji publicznych jest odzwierciedlone w załamaniu w sektorze
budowlanym. Wartość dodana w budownictwie spadła w Q1 o 12,6% r/r. W kolejnych
kwartałach oczekujemy przyśpieszenia wzrostu gospodarczego, głównie za sprawą
rosnącej dynamiki konsumpcji wspieranej przez sytuację na rynku pracy i programy
socjalne. Przyśpieszenie konsumpcji może przełożyć się na wzrost importu i w
konsekwencji pogorszyć saldo wymiany z zagranicą. Struktura wzrostu może być więc
mniej korzystna niż w 2015r. Ograniczająco na wzrost inwestycji będą działać
opóźnienia w wydatkowaniu środków unijnych i niepewność (m.in. otoczenia
instytucjonalnego) w sektorze przedsiębiorstw. W całym roku spodziewamy się
dynamiki PKB na solidnym poziomie 3,5%.
PL: Wg szacunku flash ceny towarów i usług konsumpcyjnych spadły w maju o 1,0% r/r
po spadku o 1,1% r/r w kwietniu i wobec oczekiwań na poziomie
-0,8% r/r. W ciągu miesiąca ceny wzrosły o 0,1%. Szczegóły koszyka inflacyjnego
poznamy w połowie miesiąca. W maju deflacja wyhamowała tylko nieznacznie
pomimo odnotowanego w tym miesiącu wzrostu cen paliw.
US: Deflator konsumpcji prywatnej (PCE) w USA wzrósł w kwietniu do 1,1% r/r z 0,8%
r/r w marcu. Wskaźnik w ujęciu bazowym, który jest preferowaną przez Fed miarą
inflacji, wyniósł 1,6% r/r, tyle samo co miesiąc wcześniej. Dane były zgodne z
oczekiwaniami.
US: Wydatki amerykańskich konsumentów wzrosły w kwietniu o 0,2% m/m po tym jak
nie zmieniły się w marcu. Dochody amerykanów wzrosły o 0,4% m/m, podobnie jak
przed miesiącem. Dane o wydatkach były lepsze od oczekiwań potwierdzając dobra
kondycję sektora konsumenckiego w USA.
Rynki na dziś
Początek nowego miesiąca to tradycyjnie publikacja indeksów PMI dla sektora
przemysłowego w strefie euro oraz odczyty indeksów koniunktury dla Stanów
Zjednoczonych. Mimo, iż jutro odbędzie się posiedzenie Europejskiego Banku
Centralnego, to perspektywy polityki pieniężnej w EMU wydają się być jasno określone, a
dane nie powinny mieć większego wpływu na notowania. Większa wrażliwość eurodolara
towarzyszyć powinna publikacjom z USA. Na dwa tygodnie przed posiedzeniem Rezerwy
Federalnej część rynku uważa, iż do podwyżki stóp procentowych może dojść już w
czerwcu. Dobre dane mogą takie oczekiwania nasilić, tym bardziej, iż J.Yellen
wskazywała poprawę koniunktury jako warunek dalszego zacieśniania polityki pieniężnej.
Złoty w dalszym ciągu poniżej poziomu 4,40 PLN za EUR. W naszej ocenie najważniejszym
wydarzeniem pierwszej połowy czerwca z punktu widzenia wartości polskiej waluty
będzie publikacja zmodyfikowanego projektu ustawy dotyczącego konwersji walutowych
kredytów hipotecznych.
`Makro i rynek  komentarz dzienny  str. 1
Rynek krajowy
Kursy walutowe EUR/PLN i EUR/USD
4,50
1,16
4,45
1,14
4,40
1,12
4,35
1,10
4,30
4,25
1,08
4,20
1,06
EURPLN
EURUSD /prawa skala/
Źródło: Reuters
Rentowności polskich obligacji [%]
3,4
3,0
2,6
2,2
1,8
1,4
Tak jak oczekiwaliśmy powrót inwestorów amerykańskich i brytyjskich, wyłączonych z
poniedziałkowego handlu, skutkował wzrostem płynności rynku złotego, a także
podwyższoną zmiennością. Wahania kursu EUR/PLN na poziomie 2,5-groszy nie
zmieniły jednak dotychczasowego obrazu notowań tej pary. Złoty, po poniedziałkowym
osłabieniu, kontynuował trend aprecjacyjny zainaugurowany przed tygodniem.
Ciekawie prezentowały się również wczorajsze notowania krajowego długu.
Wydarzeniem dnia była informacja Ministerstwa Finansów na temat planu podaży w
czerwcu. Zgodnie z nim resort finansów na przetargu 9 czerwca zaoferuje obligacje
OK1018 oraz DS0726 łącznie za 3-6 mld PLN. Na przetargu zamiany natomiast tj. 27
czerwca resort zamierza odkupić obligacje OK0716, IZ0816 oraz PS1016. Wybór
sprzedawanych papierów zależeć będzie od sytuacji rynkowej, bez obligacji
oferowanych 9 czerwca, czyli OK1018 i DS0726. Resort podał, że przetargi sprzedaży
bonów skarbowych nie są planowane. Opublikowane zostały ponadto zmiany w
strukturze portfela SPW w kwietniu. Wtedy to portfel złotowych obligacji skarbowych
w posiadaniu inwestorów zagranicznych zmniejszył się o 1,9 mld PLN, a na koniec
kwietnia zadłużenie w rynkowych obligacjach skarbowych wobec tej grupy inwestorów
wyniosło 188,2 mld PLN. Jej udział w rynkowych obligacjach skarbowych ogółem
zmniejszył się do 34,9% wobec 35,4% na koniec marca. Szósty miesiąc z rzędu rósł
natomiast portfel obligacji będących w posiadaniu banków. W kwietniu zwiększył się
on o 2,9 mld PLN. P.Nowak z Ministerstwa Finansów poinformował także o
dotychczasowym sfinansowaniu 68% potrzeb pożyczkowych. Dodał również, że w maju
nastąpił ponowny wzrost zaangażowania nierezydentów w obligacje średnie i
długoterminowego.
Rynki zagraniczne
1,0
Spread PL 10Y vs. DE 10Y
2Y
5Y
Oczekiwanie na wydarzenia drugiej połowy tygodnia sprzyja stabilizacji notowań
eurodolara. Wczoraj kurs EUR/USD zakończył dzień na poziomie zbliżonym do otwarcia
tj. 1,1129. Niezmiennie najważniejszymi wydarzeniami dla kierunku notowań
eurodolara pozostają czerwcowe posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej, a
także Europejskiego Banku Centralnego. Nastrój wyczekiwania widać także na rynku
obligacji, choć wczoraj rentowność amerykańskiego długu o 10-letnim terminie
zapadalności zwyżkowała o 4 bps do poziomu 1,88%.
10Y
Źródło: Reuters
Rentowności obligacji USA i Niemiec [%]
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
10Y DE
10Y US
Źródło: Reuters
Ceny surowców [USD]
1300
50
1250
45
1200
40
1150
35
Złoto /lewa skala/
Ropa naftowa Brent
Źródło: Reuters
`Makro i rynek  komentarz dzienny  str. 2
Kalendarium
Data
Godz.
Wskaźnik/Wydarzenie
Kraj
Okres
Poprzednie
dane
Aktualne
dane
Konsensus
(prognoza
Millenium)
05/27 14:00
Opis posiedzenia banku centralnego
Polska
05/27 14:30
PKB zannualizowane q/q
USA
1Q
0.5%
0.8%
0.9%
05/27 16:00
Indeks uniwersytetu Michigan
USA
Maj
95.8
94.7
95.4
05/30 14:00
Inflacja CPI r/r
Niemcy
Maj
-0.1%
0.1%
0.1%
05/31 10:00
Podaż pieniądza M3 r/r
EU
Kwiecień
5.0%
4.6%
5.0%
05/31 10:00
PKB r/r
Polska
1Q
4.3%
3.0%
3.0%
05/31 11:00
Stopa bezrobocia
EU
Kwiecień
10.2%
10.2%
10.2%
05/31 11:00
Szacunki inflacji r/r
EU
Maj
-0.2%
-0.1%
-0.1%
05/31 11:00
Inflacja bazowa r/r
EU
Maj
0.7%
0.8%
0.7%
05/31 14:00
Inflacja CPI r/r
Polska
Maj
-1.1%
-1.0%
-0.8% (-0.7%)
05/31 14:30
Dochody osobiste
USA
Kwiecień
0.4%
0.4%
0.4%
05/31 14:30
Wydatki osobiste
USA
Kwiecień
0.1%
0.2%
0.7%
05/31 14:30
Inflacja bazowa PCE r/r
USA
Kwiecień
1.6%
1.6%
1.6%
05/31 15:00
Indeks CaseShiller r/r
USA
Marzec
5.38%
5.4%
06/01 09:00
Indeks PMI w przemyśle
Polska
Maj
51.0
06/01 09:55
Indeks PMI w przemyśle
Niemcy
Maj
52.4
52.4
06/01 10:00
Indeks PMI w przemyśle
EU
Maj
51.5
51.5
06/01 13:00
Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA
USA
Maj
2.3%
06/01 15:45
Indeks PMI w przemyśle
USA
Maj
50.5
06/01 16:00
Indeks ISM w przemyśle
USA
Maj
50.8
06/01 20:00
Beżowa Księga Fed
USA
06/02 11:00
Inflacja PPI r/r
EU
Kwiecień
-4.2%
06/02 13:30
Raport Challengerar/r
USA
Maj
5.8%
06/02 13:45
Decyzja w sprawie stóp procentowych
EU
Czerwiec
0.000%
0.000%
06/02 14:15
Raport ADP
USA
Maj
156k
180k
06/02 14:30
Liczba nowych bezrobotnych
USA
Maj
06/03 09:55
Indeks PMI w usługach
Niemcy
Maj
55.2
55.2
06/03 10:00
Indeks PMI w usługach
EU
Maj
53.1
53.1
06/03 11:00
Sprzedaż detaliczna r/r
EU
Kwiecień
2.1%
06/03 14:30
USA
Kwiecień
-$40.4b
-$44.0b
USA
Maj
160k
168k
06/03 14:30
Bilans handlowy
Zmiana zatrudnienia poza sektorem
rolniczym
Stopa bezrobocia
USA
Maj
5.0%
4.9%
06/03 15:45
Indeks PMI w usługach
USA
Maj
06/03 14:30
50.9
Źródło: Reuters, Bloomberg, Millennium Bank S.A., Parkiet
`Makro i rynek  komentarz dzienny  str. 3
Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. („Bank”), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w
celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy
osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów
finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego
pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej
informacji.