Fundusz inwestujący w beneficjentów

wrzesień 2016
IPOPEMA MEGATRENDS FIZ
Fundusz inwestujący w beneficjentów
długoterminowych trendów.
Krzysztof Cesarz
CFA, CAIA
Łukasz Jakubowski
CFA
W sierpniu fundusz osiągnął stopę zwrotu równą 1,36%, przy stopie zwrotu indeksu MSCI ACWI Index
równej 0,12%.
W ostatni weekend sierpnia uwaga uczestników rynku była zwrócona w kierunku Jackson Hole, gdzie
miało miejsce coroczne sympozjum Rezerwy Federalnej. Podczas swojego przemówienia Janet Yellen
zasygnalizowała, że umocniły się podstawy do podwyżki stóp procentowych w USA. Po tej wypowiedzi
rentowność Treasuries wzrosła o około 10 pb., gdyż FED pozostawił sobie, tym samym, otwartą furtkę
do podwyżki na wrześniowym posiedzeniu (a na to rynek nie był gotowy).
Z kolei dane makro były rozczarowujące. ISM Manufacturing odnotował znaczący spadek do poziomu
49,4 pkt z poziomu 52,6 pkt. miesiąc wcześniej sygnalizując możliwość wystąpienia recesji (patrz
wykres W1 i W2). Groźba spowolnienia przewrotnie ucieszyła inwestorów gdyż zmniejsza on szansę na
zacieśnianie polityki pieniężnej przez FED w kolejnych miesiącach.
ISM Manufacturing, w pkt.
62
Stopy zwrotu %
1 miesiąc
1,36
3 miesiące
1,61
6 miesięcy
9,45
1 rok
0,79
Od początku
Recesje (NBER)
61,4
59,9
56
58,1
53,2
50
44
38
-0,40
48,8
46,1
48,0
49,4
40,8
32
33,1
Historia wycen PLN
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
ISM Mnufacturing dla gospodarki amerykańskiej W1
110
011
106
ISM Manufacturing
601
102
201
98
89
94
PMI Markit (znormalizowany)
Średnia z 7 regionalnych PMI
2,0
1,0
49
90
09
15.12.2014
31.08.2016
Struktura aktywów %
megatrends fiz
0-1 mld - 4,11%
1-10 mld - 2,90%
0,0
-1,0
-2,0
-3,0
-4,0
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
Porównanie ISM Manufacturing, PMI Markit przemysłowy, oraz średnia z 7 PMI
regionalnych (Empire Manufacturing, Philadelfia FED, Dallas FED, Richmond FED,
Chicago PMI, KansasCIty PMI, ISM Milwaukee), serie znormalizowane W2
10 i więcej mld - 67,14%
Aktualne zaangażowanie w akcje, ETFy oraz kontrakty terminowe jest na poziomie ok 75% wartości
portfela. Uważamy, że wzrosty mające miejsce w sierpniu wynikały z antycypowania interwencji ze
strony banków centralnych. Naszym zdaniem, przy aktualnych poziomach wycen na rynku akcji (patrz
wykres W3 i W4) oraz przy niskich rentownościach na rynku obligacji, nie należy tego oczekiwać.
W związku z powyższym rozpoczniemy zwiększanie zaangażowania w akcje w sytuacji gdy: 1) dokona
wrzesień 2016
IPOPEMA MEGATRENDS FIZ
Waluty %
JPY - 4,82%
GBP - 5,06%
PLN - 19,26%
się druga część korekty na rynkach akcji; 2) Wielka Brytania odstąpi od zamiaru opuszczenia UE; 3)
banki centralne dostarczą oczekiwaną płynność na rynki finansowe.
CHF - 1,89%
USD - 36,67%
W dalszym ciągu podtrzymujemy pozytywne nastawienie do spółek technologicznych. W związku ze
zmieniającymi się zwyczajami zakupowymi oraz sposobem spędzania wolnego czasu, wierzymy w
dobre perspektywy spółek z branży: e-commerce, reklamy on-line oraz gier komputerowych. Wiele
okazji widzimy wśród spółek dostarczających produkty i usługi dla tzw. internetu rzeczy.
Na koniec sierpnia w portfelu dominowały spółki z: Europy Zachodniej, Ameryki Północnej oraz kilku
emitentów z Chin, Japonii i Polski. Zaangażowanie funduszu na wspomnianych rynkach ma miejsce
przez wyselekcjonowaną grupę 45 spółek. Całkowite zaangażowanie w instrumenty udziałowe wynosi
ok 72% aktywów funduszu.
S&P500 12M Forward P/E (blended)
Recesje (NBER)
S&P500 trailing P/E
30,07
28
26,62
EUR - 32,30%
24
Ryzyko walutowe w pełni zabezpieczone
Sektory %
e-Handel
17,98
Informatyka
15,22
Handel detaliczny
9,88
24,78
20
20,34
16
17,04
12
8
15,17
13,49
12,33
11,94
Przemysł lotniczy
8,82
Technologie
7,46
Finanse – Inne
6,76
Przemysł surowcowy
6,65
Przemysł farmaceutyczny
5,19
Gry Komputerowe
4,94
Inne Usługi
4,03
26
Pozostałe
13,08
24
2000
22
1800
Struktura geograficzna %
10,81
1990
9,96
1994
1998
2002
2006
10,53
2010
2014
2018
Wskaźniki P/E 12-miesięczny forward, oraz P/E trailing dla indeksu S&P500 W3
S&P500 12M Forward P/E (blended)
+/- 1 odchylenie standardowe dla P/E
10-letnia średnia dla P/E (S&P500)
Recesje (NBER)
S&P500 (prawa skala)
2 169,41
2200
1600
20
1400
18
USA
29,76
Francja
12,56
Niemcy
10,87
14
Wielka Brytania
8,82
12
Polska
8,57
10
Włochy
7,36
400
Irlandia
6,65
8
200
Japonia
5,38
Holandia
5,02
Szwajcaria
2,37
Bermudy
1,62
Izrael
1,03
17,26
16
1990
1994
1998
2002
2006
2010
17,04
1200
15,80
1000
14,13
800
12,46
600
2014
2018
Wskaźnik P/E 12-miesięcy forward na tle swojej 10-letniej średniej
(dla indeksu S&P500), oraz indeks S&P500. W4
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki
inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach
finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy
dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 108-000-30-69, kapitał zakładowy 10.599.441 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego.
Organem nadzoru dla IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.