Fundusz o wysokim stopniu ryzyka, z atrakcyjnymi

sierpień 2016
IPOPEMA MAŁYCH I ŚREDNICH SPÓŁEK
KATEGORIA A
Fundusz o wysokim stopniu ryzyka,
z atrakcyjnymi stopami zwrotu.
Krzysztof Cesarz
CFA, CAIA
W lipcu fundusz osiągnął stopę zwrotu wynoszącą 4,77% a od początku roku stopa zwrotu
wynosi
-0,10%. Miesiąc lipiec przyniósł poprawę koniunktury na krajowym rynku akcji, indeks
szerokiego rynku WIG zyskał 3,18% a indeksy średnich i małych spółek mWIG40 i sWIG80 urosły
odpowiednio o 6,11% i 3,89%. Indeks spółek o średniej kapitalizacji w Europie Zachodniej również
zanotował odbicie i urósł o 5,34% (patrz wykres W1).
WIG Index
WIG20 Index
mWIG40 Index
Euro Mid 200 Indeks
sWIG80 Index
20%
Łukasz Jakubowski
CFA
15%
10%
5%
31.12.2015
0%
Stopy zwrotu %
-5%
1 miesiąc
4,77
3 miesiące
-1,11
6 miesięcy
6,44
1 rok
-4,27
3 lata
11,44
-10%
-15%
-20%
czerwiec 2015
Historia wycen PLN
150
US Wydatki rządowe
US Eksport netto
US Inwestycje prywatne brutto
051
140
041
130
031
120
021
110
011
100
21.11.2012
29.07.2016
001
Struktura aktywów %
miś
50-100 mln - 1,31%
100-300 mln - 11,10%
0,3 - 1 mld
20,46%
1 i więcej mld - 46,87%
5
0,5
0,5
0,1
3
0,5
2,6
1,6
1,3
1,3
0,3
1,5
1,5
0,2
0,7
-0,4
-0,2
-0,4
0,2
-0,2
0,6
2,0
0,8
-0,5
-0,8
0,6
0,9
-0,8
1,3
-0,4
-1,1
-0,5
-1,2
-3
-0,2
2013
1,6
1,9
-0,4
-1,1
1,5
0,2
-0,1
-1,7
0,3
0,0
1,8
1,6
1,5
0,5
-2
2012
1,8
-0,2
-0,4
0,3
3,1
2,1
0,8
0,6
2,5
2,3
0,5
0,0
-1
1,3
0,3
1
0
US Konsumpcja prywatna
0,0
4
2
lipiec 2016
Zmiany wybranych indeksów akcji W1
0,4
1,1
0,2
-0,4
-0,5
2,8
-0,5
-0,6
-1,7
-0,1
-0,2
2014
2015
2016
Kontrybucje zmian amerykańskiego PKB W2
Miniony miesiąc stał pod znakiem kontynuacji odbicia na światowych rynkach akcji co wynikało
z dyskontowania przez inwestorów oczekiwań że niepewna sytuacja polityczna przełoży się
na luźniejszą politykę monetarną Banków Centralnych a najbliższe podwyżki w Stanach
Zjednoczonych nie będą miały miejsca w 2016 roku. Niektóre indeksy akcji ( jak na przykład
S&P500 czy brytyjski FTSE 100) zostały wywindowane na nowe tegoroczne szczyty. Jednocześnie
pojawiają się coraz większe obawy związane z dynamiką wzrostu gospodarczego na świecie
o czym najlepiej świadczy ostatni odczyt PKB ze Stanów Zjednoczonych. Po bardzo niskim
wzroście w 1 kwartale 2016r. (+0,8%), dynamika PKB w 2 kwartale istotnie nie przyspieszyła i
sierpień 2016
IPOPEMA MAŁYCH I ŚREDNICH SPÓŁEK
Alokacja %
KATEGORIA A
wyniosła +1,2%, podczas gdy ekonomiści oczekiwali wzrostu na poziomie +2,5% (patrz wykres W2).
Kontrakty terminowe - -5,89%
Gotówka - 6,63%
Instrumenty
dłużne
13,63%
Akcje - 79,74%
Aktualne zaangażowanie w akcje oraz kontrakty terminowe jest na poziomie ok 74% wartości
portfela, podobnie jak miesiąc wcześniej. Naszym zdaniem, przy aktualnych poziomach wycen
na rynku akcji, szczególnie w USA (patrz wykres W3), oraz przy niskich rentowność na rynku
obligacji (patrz wykres W4) polityka oczekiwania odnośnie luzowania polityki monetarnej przez
Banki Centralne mogą się okazać przesadzone. Dodatkowo należy się spodziewać sporego
zamieszania wokół samego procesu opuszczenia UE przez Wielką Brytanię. Nowym premierem
Wielkiej Brytanii została pani Theresa May. Obecnie czekamy na zgłoszenie przez Wielką
Brytanię chęci opuszczenia Unii Europejskiej, zgodnie z artykułem 50 traktatu UE. Rozpocznie
to okres negocjacji pomiędzy obiema stronami i trwać będzie maksymalnie 2 lata. W związku z
powyższym generalnie rozpoczniemy zwiększanie zaangażowania w akcje w sytuacji: 1) dokona
się druga część korekty na rynkach akcji; 2) W. Brytania odstąpi od zamiaru opuszczenia UE; 3)
banki centralne dostarczą oczekiwaną płynność na rynki finansowe.
Na koniec lipca udział emitentów notowanych na giełdach innych niż GPW zbliżony był do 15%
aktywów funduszu (uwzględniając również instrumenty pochodne). Zdywersyfikowana struktura
geograficzna umożliwia funduszowi korzystanie z pozytywnych tendencji mających miejsce na
innych giełdach europejskich.
Sektory %
S&P500 12M Forward P/E (blended)
+/- 1 odchylenie standardowe dla P/E
10-letnia średnia dla P/E (S&P500)
Recesje (NBER)
S&P500 (prawa skala)
Przemysł chemiczny
9,62
Przemysł metalowy
8,48
Media
8,38
24
2000
Handel detaliczny
8,30
22
1800
Banki
8,08
20
Inne Usługi
5,52
Finanse – Inne
5,43
26
5,12
3,99
14
3,84
12
33,23
10
Pozostałe
1400
17,26
16
e-Handel
17,13
1200
15,75
1000
14,04
800
12,46
600
400
200
8
1990
Struktura geograficzna %
USA
28,07
Francja
12,23
Niemcy
10,13
Irlandia
9,56
Wielka Brytania
8,32
Włochy
7,88
Polska
Japonia
7,51
6,38
2200
1600
18
Przemysł elektromaszynowy
Informatyka
2 168,24
1994
1998
2002
2006
2010
2014
2018
12-miesięczny Forward P/E dla indeksu S&P500 na tle 10 letniej średniej W3
10-letnia rentowność obligacji Polska
10-letnia rentowność obligacji USA
10-letnia rentowność obligacji Niemcy
3,5%
3,0%
2,5%
2,0%
1,5%
1,0%
0,5%
0,0%
-0,5%
czerwiec 2015
lipiec 2016
Rentowności 10-letnich obligacji skarbowych wybranych krajów W4
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki
inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach
finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy
dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 108-000-30-69, kapitał zakładowy 10.599.441 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego.
Organem nadzoru dla IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.