Uchwała Nr 423 / 03 Zarządu Krajowego Depozytu

Uchwała Nr 423 / 03
Zarządu Krajowego Depozytu Papierów Wartościowych S.A.
z dnia 19 września 2003 r.
w sprawie określenia parametrów stosowanych w przypadku transakcji,
których przedmiotem są opcje na Warszawski Indeks Giełdowy WIG20,
służących do wyznaczania wartości właściwego depozytu zabezpieczającego
oraz wartości środków pobieranych przez uczestników
od osób zlecających zawarcie takich transakcji
§1
1. Na podstawie § 23 ust. 2 Statutu Krajowego Depozytu Papierów Wartościowych S.A.
oraz w związku z § 67 i § 68 ust. 1 Regulaminu Krajowego Depozytu Papierów
Wartościowych, Zarząd Krajowego Depozytu Papierów Wartościowych S.A. postanawia, że
w przypadku transakcji, których przedmiotem są opcje na Warszawski Indeks Giełdowy
WIG20, wartość właściwego depozytu zabezpieczającego oraz wartość środków
pobieranych przez uczestników od osób zlecających zawarcie takich transakcji ustala się z
zastosowaniem parametrów określonych w załączniku do niniejszej uchwały.
2. Wartości parametrów, o których mowa w ust. 1, określane są w drodze komunikatów
Krajowego Depozytu.
§2
Uchwała wchodzi w życie z dniem podjęcia.
dr Ludwik Sobolewski
Wiceprezes Zarządu
Załącznik do uchwały Nr 423/03
Zarządu Krajowego Depozytu Papierów Wartościowych S.A.
z dnia 19 września 2003 r.
Do wyznaczania depozytów zabezpieczających wykorzystywane są następujące parametry:
1. Poziom właściwego depozytu zabezpieczającego
Poziom właściwego depozytu zabezpieczającego dla danej klasy, który jest wyznaczany zgodnie z
załącznikiem do uchwały nr 130/02 z dnia 29 marca 2002 r. (z późn.zm.)
2. Zmienność danej klasy opcji
Zmienność danej klasy opcji jest wyznaczana w ujęciu rocznym, która jest wyznaczana zgodnie z
poniższymi zasadami;
I. Stworzenie bazy danych 256-ciu dziennych stóp zwrotu z instrumentu bazowego,
obliczonych na podstawie kursów rozliczeniowych według wzoru:
⎧ ⎛ Ft ⎞
⎟ × 100%,
⎪ln⎜
X i = ⎨ ⎜⎝ Ft −1 ⎟⎠
⎪
⎩
Ft −1 − Ft < 0
gdzie:
„Xi” - stopa zwrotu w ujęciu ciągłym,
„i” - odpowiada obserwacjom od 1 do 256,
„Ft” - kurs rozliczeniowy ustalony na dzień t,
„Ft-1”-
kurs rozliczeniowy ustalony na dzień t-1,
II. Wyznaczanie zmienności historycznej jako odchylenia standardowego
2
Vh =
1 n
∑ (X i − X )
n − 1 i =1
gdzie:
X=
1 n
∑ Xi
n i=1
Vh – zmienność historyczna,
n – liczba obserwacji,
III. Wyznaczanie zmienności implikowanej
Wyznaczenie zmienności implikowanej polega na wyznaczeniu zmienności Vi wynikającej z
obserwowanej ceny opcji – premii. Wyznaczanie zmienności odbywa się metodą iteracyjną na
podstawie następujących wzorów.
Dla opcji kupna:
(
Pc = S × N(d) − X ×e−r×T × N d −Vi × T
Dla opcji sprzedaży:
(
)
)
P p = X × e − r×T × N Vi × T − d − S × N (− d )
gdzie:
2
Vi
⎛ S ⎞ ⎛⎜
ln⎜ ⎟ + ⎜ r +
2
⎝X⎠ ⎝
d =
Vi × T
⎞
⎟×T
⎟
⎠
Pc
- wartość rynkowa premii opcji kupna,
Pp
- wartość rynkowa premii opcji sprzedaży,
S
- iloczyn kurs zamknięcia instrumentu bazowego i mnożnika,
Vi
- zmienność ,
X
- cena wykonania opcji,
T
- czas do wygaśnięcia wyrażony w latach (iloraz liczby dni księgowych pozostających do
wygaśnięcia przez 365),
Zk
- poziom właściwego depozytu zabezpieczającego dla „k”-tej klasy instrumentów pochodnych,
r
e
- stopa wolna od ryzyka,
- liczba Eulera,
N ( x ) - dystrybuanta standardowego rozkładu normalnego.
Zmienność implikowaną dla danej klasy wylicza się jako średnią ważona wolumenem obrotu
zmienności implikowanych wszystkich opcji danej klasy.
IV. Poziom zmienności dla danej klasy ustalany jest na podstawie zmienności implikowanej lub
zmienności historycznej.
3. Współczynnik kredytowy
Współczynnik kredytowy dla długich pozycji opcyjnych „w cenie” oraz jednostek indeksowych wartość tego współczynnika wynosi 70%. Wartość ta została oszacowana na podstawie analiz statystycznoekonometrycznych.
4. Parametr modyfikujący zmienność
Parametr modyfikujący zmienność w danym scenariuszu dla opcji – poziom tego parametru wynosi
2,5%. Wartość tego współczynnika została oszacowana na podstawie badań empirycznych.
5. Parametru ograniczającego wartość ryzyka
Parametru ograniczającego wartość ryzyka dla pozycji opcyjnych w scenariuszu 15 i 16 – wartość tego
parametru wynosi 50%. Wartość ta została oszacowana na podstawie analiz statystycznoekonometrycznych.
6. Stopa procentowa
Stopa procentowa jest wyznaczana w oparciu o fixing stawek WIBID/WIBOR z danego dnia.
7.
Parametr zwiększający poziom właściwego depozytu zabezpieczającego,
stosowany wyłącznie dla ustalenia wartości środków, które powinien
pobrać uczestnik od osoby zlecającej zawarcie transakcji
Parametr ten zwiększa poziom właściwego depozytu zabezpieczającego o 40%.