HGIF Indian Equity PL 02.2012.indd

HSBC Fund Update
Luty 2012
– HSBC Global Investment Funds – Indian Equity
Podsumowanie
` Indyjski rynek akcji odnotował mocne odbicie w styczniu w związku z poprawą nastrojów inwestorów i danych
gospodarczych.
` Fundusz HGIF Indian Equity wyprzedził indeks odniesienia o prawie 6%.
` Spodziewamy się spadku inflacji o około 50% w stosunku do szczytowej wartości z 2011 r., co będzie korzystne
z punktu widzenia pozycjonowania funduszu HGIF Indian Equity.
` Fundusz ma przeważoną pozycję w krajowych sektorach cyklicznych, w tym w spółkach wrażliwych na poziom stóp
procentowych, jak też w sektorach globalnych takich jak opieka zdrowotna i surowce.
` Oczekujemy w tym roku wysokiego popytu na akcje indyjskie ze względu na wciąż bardzo atrakcyjne wskaźniki
wyceny oraz fakt, że napływ środków z zagranicy będzie trwał, gdyż fundusze ponownie równoważą swoje
niedoważone lub krótkie pozycje w Indiach.
Przegląd roku 2011
Większość inwestorów z ulgą powitała zakończenie 2011 r. Był to rok bardzo trudny, który początkowo wiele obiecywał,
a potem boleśnie rozczarował, zwłaszcza na rynku indyjskim. Słaba waluta (rupia straciła na wartości 18,7% w stosunku do
dolara USA) pogłębiła spadki na rynkach z punktu widzenia inwestorów zagranicznych w Indiach. W ujęciu dolarowym indeks
S&P IFCI India Investable stracił 37,3%.
Spadki na rynku wynikały przede wszystkim z bezczynności indyjskich decydentów, uporczywie wysokich cen ropy naftowej
oraz niewielkiego światowego apetytu na ryzyko w związku z europejskim kryzysem zadłużenia.
Fundusz HGIF Indian Equity został w tyle za indeksem odniesienia. Utrzymywaliśmy przeważoną pozycję w sektorach
cyklicznych ze względu na ich atrakcyjną wycenę oraz przyszłe zyski wynikające z długotrwałej tendencji wzrostowej
w gospodarce indyjskiej. Mieliśmy niedoważoną pozycję w sektorach defensywnych takich jak podstawowe dobra
konsumpcyjne, które były już bardzo drogie. Niedoważona pozycja funduszu w takich spółkach pogorszyła jednak jego
wyniki względem indeksu odniesienia. Pozycjonowanie funduszu w III i IV kw. 2011 r. opierało się na założeniu, że stopy
procentowe osiągną szczyt – portfel skonstruowano tak, by skorzystać na złagodzeniu polityki pieniężnej.
Naszym zdaniem inflacja gwałtownie spadnie w 2012 r. – nawet o połowę w stosunku do szczytowych poziomów z 2011 r.
– w związku ze spowolnieniem wzrostu cen żywności w ostatnich miesiącach. Już w styczniu 2012 r. zaobserwowaliśmy
korzystny wpływ dokonanych wyborów na Fundusz.
Wyniki styczniowe – nagły zwrot
Indeks S&P IFCI India Investable odbił się po słabych wynikach z 2011 r., szybując w styczniu (w ujęciu dolarowym)
o 20,6% w górę. Rupia też zanotowała zwrot, zyskując aż 6,8% w stosunku do dolara USA. Najważniejszymi przyczynami
takiej poprawy sytuacji na rynku były normalizacja niezwykle niekorzystnych nastrojów, nagły spadek inflacji, nieoczekiwana
redukcja stopy rezerw obowiązkowych przez bank centralny, prognozy, że Partia Kongresowa uzyska lepszy wynik
w wyborach stanowych w Uttar Pradeś (wyniki będą znane na początku marca), oraz nieoczekiwany skok produkcji
przemysłowej.
Global Asset Management
Perspektywy
Rynek:
Nadal uważamy, że inflacja powinna spaść o 50% w stosunku do sięgających 10% szczytowych wartości odnotowanych w 2011 r.
Najnowsze dane za listopad i grudzień potwierdzają tę opinię – w grudniu inflacja przyhamowała do 7,47% rdr. Ze względu na spowolnienie
wzrostu PKB rząd i bank centralny skoncentrowały się bardziej na wzroście niż na inflacji. W styczniu doczekaliśmy się obniżki stopy
rezerw obowiązkowych o 50 pb, bank centralny ciągle przeprowadzał też operacje otwartego rynku, by dostarczyć płynności rynkowi.
W 2012 r. spodziewamy się dalszego łagodzenia polityki pieniężnej. W związku z tym nadal skłaniamy się ku krajowym sektorom
cyklicznym kosztem krajowych sektorów defensywnych i sektorów globalnych – mimo szybkich wzrostów kursu tych akcji w styczniu.
W pierwszym kwartale 2012 r. dojdzie do kilku bardzo ważnych głosowań regionalnych – uważnie należy śledzić wybory w stanie Uttar
Pradeś. Jeżeli Partia Kongresowa uzyska znacząco lepszy wynik, może to doprowadzić do zmian w jej kierownictwie: Rahul Gandhi może
wejść do rządu i może nastąpić zmiana na stanowisku premiera, co zostałoby odebrane pozytywnie. Jeżeli lepszy wynik uzyska partia
socjalistyczna (SP), może jej to pozwolić na sformowanie rządu w Uttar Pradeś przy wsparciu Kongresu. W ten sposób Kongres mógłby
przestać zważać na niektórych mniej chętnych do reform partnerów koalicyjnych, mogąc liczyć na poparcie SP w parlamencie.
Po tych wyborach powinniśmy doczekać się przyspieszenia procesu decyzyjnego na szczeblu rządowym. Niektóre decyzje już podjęto,
na przykład w sprawie ogłoszenia polityki dopuszczającej bezpośrednie inwestycje zagraniczne w handlu detalicznym pod jedną marką
oraz umożliwienia cudzoziemcom nabywania papierów na indyjskich rynkach akcji.
Wskaźniki wyceny ponownie wzrosły po styczniowym skoku kursów o 10%, ale pozostają atrakcyjne. Nastroje w stosunku do Indii,
poprzednio bardzo negatywne, uległy normalizacji. Odpływ środków zagranicznych błyskawicznie zmienił się w napływ, gdyż fundusze
w pośpiechu odbudowują niedoważone lub krótkie pozycje w Indiach.
26
MSCI India 12M Fwd PE, 1995-2011
Dec 07
23
Feb 00
20
5 Yr Avg
(15.7)
17
Dec 03
10 Yr Avg
(14.6)
Jan
2012
(13.3)
11
2012
2010
2009
2008
2007
2006
Nov 08
2005
2004
Apr 0308
2003
2002
Sep 01
2001
1999
1998
1997
1996
1995
2000
Nov-98
8
2011
14
Źródło: Factset, Morgan Stanley (stan na 31 stycznia 2012 r.)
Sektory:
Utrzymujemy przeważoną pozycję w krajowych sektorach cyklicznych, w tym w spółkach wrażliwych na poziom stóp procentowych,
utrzymując też niedoważoną pozycję w krajowych sektorach defensywnych takich jak podstawowe dobra konsumpcyjne, telekomunikacja
i przedsiębiorstwa użyteczności publicznej. Jeżeli chodzi o sektory globalne, utrzymujemy przeważoną pozycję w opiece zdrowotnej
i surowcach, niedoważoną zaś w informatyce i energetyce.
Waluta:
W ujęciu długoterminowym naszym zdaniem rupia indyjska będzie zyskiwać na wartości w ciągu dekady kończącej się w 2020 r., podobnie
jak miało to miejsce w ostatnich dziesięcioleciach w przypadku walut dużych, rosnących gospodarek. Biorąc pod uwagę znaczącą
deprecjację rupii w 2011 r., spodziewaliśmy się wzrostu jej wartości w stosunku do poziomu na koniec roku. Rupia istotnie poszła w górę
o 6,8% w styczniu, a nadal musi jeszcze sporo odrobić, by osiągnąć w stosunku do dolara kurs z początku 2011 r. Rynek walutowy na
bardzo krótką metę jest zawsze nieprzewidywalny, a z rupią wiąże się pewne ryzyko; może ona wykazywać zmienność pod wpływem cen
ropy naftowej (Indie są dużym importerem netto), cen złota (Indie są jednym z największych światowych rynków zbytu złota) oraz spłaty
zadłużenia przez przedsiębiorstwa indyjskie.
Wybrane spółki
Maruti Suzuki: największy indyjski producent z branży motoryzacyjnej, który sprzedaje połowę samochodów nabywanych w Indiach.
Popyt na samochody wzrośnie dzięki obniżce stóp procentowych, gdyż ponad dwie trzecie wszystkich pojazdów w Indiach kupowane
jest na kredyt.
HCL Technologies: nasz preferowany podmiot z branży informatycznej, który wykazuje ponadprzeciętny wzrost przychodów na tle
konkurencji, a cena jego akcji jest atrakcyjna.
Cairn Energy: jej główny podmiot zależny Cairn India pozostaje naszą preferowaną ekspozycją na branżę naftową w Indiach, gdyż jest to
spółka prywatna i nie podlega rządowym ograniczeniom cenowym.
State Bank of India: największy bank indyjski odniesie korzyści ze spadku stóp procentowych oraz wszelkich innych form łagodzenia
polityki pieniężnej w 2012 r.
Informacja prawna
Niniejszy komentarz powstał na podstawie obserwacji i analiz przeprowadzonych przez spółkę HSBC Global Asset Management, która jest częścią Grupy HSBC. Dokument ten
należy traktować wyłącznie jako materiał marketingowy, nie jest on natomiast ofertą ani zachętą lub zaproszeniem do nabycia lub udziału w subskrypcji instrumentu finansowego;
nie jest też poradą ani rekomendacją inwestycyjną lub niezależną analizą finansową. Ze względu na swoją specyfikę inwestycje na rynkach wschodzących są obarczone większym
ryzykiem i charakteryzują się większą zmiennością cen niż inwestycje na rynkach w krajach rozwiniętych. Na wartość inwestycji mogą również wpływać zmiany kursów walut,
zwłaszcza w przypadku inwestorów posiadających papiery wartościowe denominowane w walutach obcych. Wszelkie projekcje, prognozy lub cele dotyczące przyszłych zysków lub
poziomów cen zawarte w niniejszym dokumencie mają wyłącznie charakter poglądowy i nie są w żaden sposób gwarantowane. Ani HSBC Global Asset Management ani HSBC Bank
Polska SA nie ponosi żadnej odpowiedzialności, jeśli te projekcje, prognozy lub cele okażą się nietrafne. Niniejszy komentarz nie zastępuje indywidualnej porady fachowej lokalnego
doradcy inwestora. Komentarz jest przeznaczony wyłącznie dla osób przebywających na stałe w Polsce. Nie jest natomiast przeznaczony dla osób z innych krajów lub jurysdykcji,
a w szczególności podmiotów lub osób będących rezydentami lub obywatelami Stanów Zjednoczonych Ameryki Północnej jak również nie jest przeznaczony dla osób z krajów lub
jurysdykcji, które wprowadziły zakaz bądź ograniczenia rozpowszechniania materiałów analitycznych dla swoich obywateli. Wartość inwestycji oraz dochodów uzyskiwanych z inwestycji
może się zmniejszyć lub zwiększyć. Wcześniejsze wyniki, symulacje lub prognozy nie są wiarygodnym wskaźnikiem przyszłych wyników. Informacje zamieszczone w niniejszym
biuletynie uzyskano ze źródeł, które uznajemy za wiarygodne, lecz nie zostały przez nas poddane niezależnej weryfikacji, dlatego nie ponosimy odpowiedzialności za ich rzetelność lub
kompletność. Wszystkie opinie wyrażone w niniejszym komentarzu są opiniami HSBC Global Asset Management i mogą w przyszłości ulec zmianom, które nie podlegają obowiązkowi
publikacji. Więcej informacji można uzyskać na naszej stronie internetowej: www.assetmanagement.hsbc.com/pl
Publikacja HSBC Bank Polska S.A., Marszałkowska 89, 00-693 Warszawa.
www.assetmanagement.hsbc.com/pl