R-Forecaster – Makro

R-Forecaster – Makro
Czerwiec 2016
Zespół Analiz Ekonomicznych
Raiffeisen Bank Polska S.A.
PODSUMOWANIE
Jak długie będzie spowolnienie?
•
Rozczarowujące wyniki gospodarki za I kwartał (spowolnienie wzrostu PKB do 3,0% r/r) rodzą
obawy o utrzymanie niższego od prognoz wzrostu także w kolejnych kwartałach. Chociaż
struktura wzrostu PKB za pierwsze trzy miesiące roku nie wygląda obiecująco (m.in. ze
względu na znaczącą kontrybucję ze strony zapasów) to wciąż traktujemy nasz scenariusz
stopniowego przyspieszania dynamiki PKB w kolejnych kwartałach (a zwłaszcza w II połowie
roku) jako bazowy. Na razie pierwsze miesięczne dane za II kwartał zdają się potwierdzać
tezę, że tak głębokie wyhamowanie dynamiki PKB jak w I kwartale nie powinno się już
powtórzyć.
•
W centrum uwagi w kolejnych miesiącach znajdą się wyniki sprzedaży detalicznej i o
obrotach w handlu detalicznym, które pozwolą ocenić, czy pierwsze wypłaty z programu
500+ przekładają się na wzrost popytu konsumpcyjnego. Poza tym istotne będą także wyniki
budownictwa, nastrojów proinwestycyjnych firm i doniesienia o rozstrzyganych przetargach
(m.in. koleje), które pomogą ocenić na ile odnotowany w I kwartale spadek inwestycji był
tylko przejściowy.
•
Niezmiennie napływające dane rysują korzystny obraz rynku pracy. Kluczowym pytaniem
pozostaje na ile i kiedy kurcząca się podaż pracy i wciąż relatywnie silny popyt na nią zaczną
prowadzić do wzmocnienia presji płacowej i przyspieszenia dynamiki wynagrodzeń.
•
Taki scenariusz wsparłby procesy inflacyjne i mógłby przyspieszyć powrót inflacji do 2,5%owego celu. Na razie dynamika cen pozostaje jednak wyraźnie poniżej docelowego
poziomu, a deflacja po raz kolejny zaskoczyła swą trwałością. O ile na rynek surowców nie
powróci trend spadkowy, efekty bazy pod koniec roku powinny być nieubłagane i
doprowadzić inflację do poziomów wyraźnie powyżej 1,0% r/r.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na końcu dokumentu
2
POLSKA GOSPODARKA W LICZBACH
Kluczowe wskaźniki makro i rynkowe – historia i prognoza
2014
2015
2016e
II 16
III 16
IV 16
Produkcja przemysłowa (% r/r)
4,1
4,9
5,0
6,8
0,7
6,0
3,8
4,6
Produkcja budowlana (%, r/r)
Sprzedaż detaliczna (%, r/r,
ceny bieżące)
5,9
2,8
1,5
-10,6
-15,8
-14,9
-8,1
-9,6
3,3
0,9
5,0
3,9
0,8
3,2
1,2
3,6
-1,0
-0,5
1,5
-0,8
-0,9
-1,1
-0,9
X
11,7
9,8
9,0
10,3
10,0
9,5
9,2
9,1
3,7
3,5
4,5
3,9
3,3
4,6
3,8
4,5
0,6
1,3
2,4
2,5
2,7
2,8
2,8
2,8
-8,3
-1,0
-3,7
-0,6
-0,1
0,5
x
0,5
6,4
8,3
6,0
4,7
-0,1
4,9
x
4,8
4,26
4,26
4,30
4,40
4,29
4,31
4,41
X
3,51
3,90
4,10
3,96
3,86
3,80
3,90
X
2,52
1,75
1,65
1,69
1,67
1,67
1,67
X
2,00
1,50
1,50
1,50
1,50
1,50
1,50
X
Polska
CPI (koniec okresu, %, r/r)
Bezrobocie rejestrowane koniec
okresu,%)
Wynagrodzenia – sekt.
przedsiębiorstw (%, r/r)
Zatrudnienie (przeds.) (%, r/r)
Rach. obrotów bieżących (EUR
mld)
Eksport (%, r/r, EUR)
EURPLN (koniec roku/
miesięczna średnia)
USDPLN (koniec roku/
miesięczna średnia)
Wibor 3M (%, średnia)
Stopa bazowa NBP (%, koniec
okresu)
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na końcu dokumentu
Źródło: GUS, NBP, RBPL; Mediana na podstawie ankiety Bloomberga
V 16 Mediana
3
WZROST GOSPODARCZY
Spowolnienie silniejsze od prognoz
•
•
•
•
Dane o dynamice PKB w I kwartale przyniosły spore
rozczarowanie. Wzrost gospodarczy wyhamował do
3,0% r/r z 4,3% r/r kwartał wcześniej. Chociaż nikt nie
zakładał, że tak wysoka dynamika PKB jak pod koniec
2015r. może być utrzymana na początku tego roku, to
wynik i tak uplasował się wyraźnie poniżej rynkowego
konsensusu zakładającego wzrost PKB o 3,5% r/r.
Potwierdziły się nasze obawy, że czynnikiem
negatywnie ważącym na dynamice PKB okazać się
może niska aktywność inwestycyjna. Wynik inwestycji
(-1,8% r/r) uplasował się jednak wyraźnie poniżej
naszego pesymistycznego scenariusza, o bazowym
nie wspominając.
Elementem stabilizującym dynamikę PKB pozostaje
konsumpcja prywatna. Chociaż pierwsze trzy miesiące
tego roku przyniosły nawet nieznaczne przyspieszenie
jej dynamiki (3,2% r/r) to wciąż oceniamy, że popyt
konsumpcyjny nie rośnie tak szybko, jak wskazywać
by mogły sytuacja na rynku pracy, wzrost realnych
dochodów, czy wyniki koniunktury konsumenckiej.
Nadspodziewanie niekorzystny okazał się także wpływ
handlu zagranicznego na wyniki PKB, który uszczuplił je
o blisko 1pp. Ujemną kontrybucję eksportu netto
zneutralizował wspierany statycznym efektem bazy
wzrost zapasów, który z kolei po ponad roku przerwy
wsparł dynamikę PKB o ponad 1pp.
Dynamika PKB w 1Q nie sprostała oczekiwaniom
105
104
103
102
101
100
99
98
97
2
1
0
-1
Odchylenie (pp) od konsensusu
PKB (%, r/r) - uwzględniając rewizje
Źródło: Reuters, GUS, RBPL
Główne komponenty PKB i ich wkład do wzrostu gospodarczego
5,0
3,0
1,0
-1,0
-3,0
Konsumpcja prywatna (pp)
Eksport netto (pp)
Inwestycje (pp)
PKB % r/r
Źródło: GUS
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na końcu dokumentu
4
WZROST GOSPODARCZY
Scenariusz przyspieszenia w II połowie roku aktualny
•
•
Nie będzie to jednak możliwe bez poprawy wyników po
stronie inwestycji. Dzięki większej aktywności ze strony
inwestycji prywatnych, odblokowaniu części projektów
publicznych i pierwszym funduszom unijnym rola inwestycji
w kształtowaniu PKB powinna przybrać na sile dostarczając
w drugiej połowie roku ponad 1pp do wzrostu
gospodarczego.
Pomimo rozczarowującego I kwartału nasze prognozy
nadal zakładają więc wyraźne przyspieszenie dynamiki PKB
w II połowie roku. Głównym ryzykiem dla ich realizacji
mogą być ryzyka czające się w zewnętrznym otoczeniu
Polski. Najbliższym z nich jest referendum w Wielkiej Brytanii.
Jako rozstrzygnięcie na rzecz zwolenników opuszczenia Unii
Europejskiej prowadziłoby do silnego wzrostu niepewności
negatywnie ważąc na aktywności inwestycyjnej.
wrz 15
mar 16
wrz 14
mar 15
wrz 13
mar 14
wrz 12
PMI
mar 13
wrz 11
mar 12
wrz 10
mar 11
wrz 09
PKB, %, r/r
mar 10
wrz 08
mar 09
wrz 07
mar 08
Kluczem dla naszych prognoz PKB będzie kształtowanie się
konsumpcji prywatnej, Jej przyspieszenie (głównie w II
połowie roku), powinno skierować dynamikę PKB w
kierunku 4% r/r.
wrz 06
•
58
56
54
52
50
48
46
44
42
40
mar 07
Poprawie powinna naszym zdaniem ulec kontrybucja ze
strony eksportu netto, która powróci do poziomów bliskich
neutralnemu.
108
107
106
105
104
103
102
101
100
99
98
wrz 05
•
Korelacja między PKB i PMI coraz słabsza?
mar 06
Silna dodatnia kontrybucja ze strony zapasów, która
wsparła wzrost PKB w I kwartale, w II kwartale (a także
kolejnych) nie będzie już raczej możliwa. Nasze prognozy
zakładają wręcz, że kontrybucja ze strony zapasów będzie
lekko ujemna.
mar 05
•
Źródło: GUS, Reuters
Wciąż oczekujemy wyraźnie silniejszego wzrostu PKB w II połowie roku
5,0
3,0
1,0
-1,0
-3,0
Konsumpcja prywatna (pp)
Eksport netto (pp)
Inwestycje (pp)
PKB % r/r
Źródło: GUS, RBPL
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na końcu dokumentu
5
INWESTYCJE
To coś więcej niż brak funduszy UE
120
110
100
90
Inwestycje (%, r/r)
Sep-15
Mar-16
Sep-14
Mar-15
Sep-13
Mar-14
Sep-12
Mar-13
Sep-11
Mar-12
Sep-10
Mar-11
Sep-09
Mar-10
Sep-08
Mar-09
Sep-07
Mar-08
Sep-06
Mar-07
Mar-06
Sep-05
80
Wartość dodana w budownictwie (%, r/r)
Źródło: GUS
I kwartał lokalnym dołkiem?
115
99
98
110
97
105
96
95
100
94
95
mar 16
92
lis 15
mar 15
lis 14
lip 14
mar 14
lis 13
lip 13
mar 13
lis 12
lip 12
mar 12
lis 11
lip 11
Inwestycje (%, r/r)
lip 15
93
90
mar 11
Sądzimy, że na efekt funduszy w I kwartale nałożyła się także
większa niepewność co do wewnętrznego otoczenia
gospodarczego w Polsce, która – wg deklaracji płynących z
badań koniunktury – przekładała się na mniejszą skłonność
firm do inwestowania. Analogiczne badania z II kwartału
sugerują wyhamowanie tej tendencji, stąd bazując na
wysokim wykorzystaniu mocy produkcyjnych i dobrej
kondycji finansowej firm nadal oczekujemy, że w II kwartale
inwestycje powrócą do nieznacznych wzrostów.
130
lis 10
•
Głównym czynnikiem, który wiążemy z odnotowanym
ograniczeniem inwestycji, jest przestój pomiędzy absorpcją
funduszy z zakończonej już oraz nowej perspektywy
finansowej UE. Wg deklaracji rządowych pierwsze fundusze
mogą zacząć płynąć do gospodarki jesienią, a więc dopiero
pod koniec roku negatywne oddziaływanie tego kanału na
inwestycje zacznie słabnąć.
130
125
120
115
110
105
100
95
90
85
lip 10
•
Z przeciwstawnym zjawiskiem możemy mieć do czynienia w
górnictwie, w którym po roku spadków, odnotowano wzrost
nakładów inwestycyjnych.
Budownictwo i inwestycje – dwie ofiary luki pomiędzy perspektywami UE
Mar-05
•
Blisko 2-procentowy spadek nakładów brutto na środki trwałe
w I kw. to najsłabszy wynik od 2013r. Wg GUS nakłady
inwestycyjne w przemyśle były w pierwszych trzech
miesiącach roku o 4% niższe niż w I kw. 2015 i uległy
ograniczeniu przede wszystkim w takich branżach, jak
dostawa wody, gospodarowanie ściekami i odpadami,
rekultywacja oraz w wytwarzaniu i zaopatrywaniu w energię
elektryczną, gaz, parę wodną i gorącą wodę. Obydwa
sektory na początku ubiegłego roku przeżywały boom
inwestycyjny, więc skalę spadków potęgować może efekt
bazy.
mar 10
•
Wskaźnik kontynuacji inwestycji
Źródło: GUS, NBP
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na końcu dokumentu
6
KONSUMPCJA
W oczekiwaniu na efekt 500+
•
•
Wciąż liczymy, że w perspektywie najbliższych kwartałów
takim czynnikiem będą środki pochodzące z programu
500+. Około 17 mld PLN, które w ramach niego ma trafić
do rodzin z dziećmi to prawie 2% rocznej konsumpcji, a
więc istotne dodatkowe źródło dla sfinansowania
wydatków.
Uwzględniając
utrzymującą
się
na
minimalnym
poziomie
stopę
oszczędności
oraz
poprawiające się w ostatnich miesiącach plany
gospodarstw domowych co do dokonywania ważnych
zakupów sądzimy, że większość z tych środków
przeznaczona zostanie właśnie na konsumpcję.
Chociaż wpływ programu 500+ na wyniki konsumpcji
prywatnej będzie pewnie marginalny, to w drugiej
połowie roku powinien on już doprowadzić do jej
wyraźnego przyspieszenia do 4-5% r/r.
Konsumpcja wciąż bez wyraźnego przyspieszenia…
113
111
109
107
105
103
101
99
97
0
-5
-10
-15
-20
-25
-30
-35
-40
-45
mar 05
wrz 05
mar 06
wrz 06
mar 07
wrz 07
mar 08
wrz 08
mar 09
wrz 09
mar 10
wrz 10
mar 11
wrz 11
mar 12
wrz 12
mar 13
wrz 13
mar 14
wrz 14
mar 15
wrz 15
mar 16
Pomimo dalszej wyraźnej poprawy sytuacji na rynku
pracy, która poza zbliżaniem się stopy bezrobocia do
swojego historycznego minimum, przekłada się na
utrzymanie stabilnej dynamiki wynagrodzeń, pomimo
dalszego wsparcia dla realnej wartości dochodów ze
strony utrzymującej się deflacji oraz pomimo dalszej
poprawy nastrojów wśród konsumentów, dynamika
konsumpcji pozostaje nadal zaskakująco stabilna. Jej
marginalne przyspieszenie w I kwartale do 3,2% r/r z 3,0%
r/r pokazuje, że potrzeba dodatkowego impulsu, który
przełożyłby się na zwiększenie skłonności gospodarstw
domowych do zakupów.
Konsumpcja prywatna (%, r/r)
Kon. Konsumencka - oczekiwania
Realny fundusz płac (%, r/r)
Źródło: GUS, RBPL
… co sugerowały także miesięczne dane
20,0
112
110
108
106
104
102
100
98
96
15,0
10,0
5,0
0,0
-5,0
mar 05
wrz 05
mar 06
wrz 06
mar 07
wrz 07
mar 08
wrz 08
mar 09
wrz 09
mar 10
wrz 10
mar 11
wrz 11
mar 12
wrz 12
mar 13
wrz 13
mar 14
wrz 14
mar 15
wrz 15
mar 16
•
Konsumpcja prywatna (%, r/r)
Oborty w handlu detalicznym (%, r/r, SA)
Sprzedaż detaliczna ceny stałe (r/r)
Źródło: GUS
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na końcu dokumentu
7
PRZEMYSŁ
Przemysł stabilizuje gospodarkę pomimo dużej zmienności w
miesięcznych danych
mar 16
sty 16
lis 15
wrz 15
lip 15
maj 15
mar 15
sty 15
lis 14
wrz 14
lip 14
maj 14
mar 14
sty 14
lis 13
wrz 13
lip 13
maj 13
Produkcja przemysłowa (%, r/r)
mar 16
sty 16
lis 15
wrz 15
lip 15
maj 15
mar 15
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
sty 15
Pewnym sygnałem ostrzegawczym w przypadku
przemysłu mogą być ostatnie badania koniunktury w
sektorze. Wg tych przeprowadzanych przez GUS nastroje
w sektorze przetwórstwa przemysłowego ulegają w tym
roku regularnemu pogarszaniu (dane oczyszczone
sezonowo) i znalazły się w maju na najniższym poziomie
od końca 2013r.).
Produkcja przemysłowa w spadkowym trendzie
lis 14
•
Źródło: GUS
wrz 14
Nasze prognozy wskazują, że maj przyniesie utrzymanie
dosyć dużej zmienności w comiesięcznych wynikach
produkcji przemysłowej. Po silnym wzroście w kwietniu
(6,0% r/r), bogaty w długie weekendy maj przyniósł
naszym zdaniem jej wyhamowanie do 3,8% r/r.
Przemysł - wartość dodana (r/r, sa)
lip 14
•
Wartość dodana brutto (r/r, sa)
maj 14
Miesięczne dane cały czas wskazują, że liderami
wzrostów w przemyśle pozostają branże eksportowe,
których tempo wzrostu produkcji (chociaż także mocno
zmienne) przebija łączny wynik dla całego sektora
przemysłowego.
106,0
105,0
104,0
103,0
102,0
101,0
100,0
99,0
98,0
mar 14
•
W przeciwieństwie do całego PKB, czy łącznej wartości
dodanej brutto, I kwartał dla przemysłu przyniósł
utrzymanie wysokiej, 5-procentowej (dane oczyszczone
sezonowo) dynamiki, którą można traktować jako
pozytywną niespodziankę, albowiem miesięczne dane o
produkcji przemysłowej sugerowały o połowę słabszy
wynik.
Korekta wzrostów wskaźników koniunktury
mar 13
•
W I kwartale przemysł był trzecią najszybciej rosnącą
gałęzią gospodarki wg danych o wartości dodanej
brutto. Jego rola w stymulowaniu wzrostu gospodarczego
rośnie od początku 2015r.
sty 14
•
Produkcja proeksportowa (%, r/r)
Źródło: GUS, RBPL
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na końcu dokumentu
8
BUDOWNICTWO
Kiedy przyjdzie odbicie?
•
•
Nasze prognozy zakładają, że w maju produkcja
budowlana powróciła do „zaledwie” jednocyfrowych
spadków plasując się o 8,1% niżej niż rok wcześniej.
Kolejne badania koniunktury w sektorze budowlanym
potwierdziły tymczasem zarysowany miesiąc temu trend
poprawy oczekiwań. Kontynuacja lepszych ocen po
stronie kondycji finansowej, portfela zamówień czy
wartości produkcji pozwala oczekiwać, że kolejne
miesiące będą także przynosiły analogiczny trend po
stronie wyników produkcji, chociaż w perspektywie
całego II kwartału budownictwo nadal pozostanie raczej
„pod kreską”.
108,0
103,0
98,0
93,0
mar 16
gru 15
wrz 15
cze 15
mar 15
gru 14
wrz 14
cze 14
mar 14
gru 13
88,0
wrz 13
Miesięczne dane o produkcji budowlanej na razie nie
dostarczają powodów do optymizmu. Zgodnie z naszymi
oczekiwaniami wyniki branży za kwiecień były już
minimalnie lepsze niż za marzec (nadal wierzymy więc, że
marzec wyznaczył dla nich przysłowiowy „dołek”),
jednak skala poprawy była minimalna.
Budownictwo jedynym sektorem spadków w I kwartale
cze 13
•
Po silnych dwucyfrowych spadkach w miesięcznych
danych o produkcji budowlanej, wyraźne spadki w
kwartalnych danych o wartości dodanej brutto po stronie
budownictwa nie są żadną niespodzianką. Budownictwo
było w I kwartale jedynym spadkowym sektorem
gospodarki, a jego wyniki uplasowały się na najniższym
poziomie od II kwartału 2013r.
mar 13
•
Wartość dodana brutto (r/r, sa)
Budownictwo wartość dodana (r/r, sa)
Źródło: GUS
…indeksy koniunktury kontynuują wzrosty
0,0
-2,0
-4,0
-6,0
-8,0
-10,0
-12,0
-14,0
sty 14 kwi 14
lip 14 paź 14 sty 15 kwi 15
Portfel zamówień (SA)
Sytuacja finansowa (SA)
lip 15 paź 15 sty 16 kwi 16
Wartość produkcji (SA)
Źródło: GUS
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na końcu dokumentu
9
HANDEL ZAGRANICZNY
Waluta wspiera eksporterów, 500+ - importerów
mar 16
sty 16
lis 15
wrz 15
lip 15
maj 15
mar 15
sty 15
lis 14
wrz 14
lip 14
maj 14
mar 14
sty 14
lis 13
wrz 13
lip 13
maj 13
mar 13
sty 13
Nowe zamówienia w przemyśle (r/r)
Nowe zamówienia niekrajowe (na eksport i wywóz) r/r
Źródło: GUS
Saldo handlowe wciąż z nadwyżką
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
500
0
-500
-1000
Bilans handlowy (mln euro)
Eksport (%, r/r)
kwi 16
sty 16
paź 15
lip 15
kwi 15
sty 15
paź 14
lip 14
kwi 14
sty 14
paź 13
lip 13
kwi 13
sty 13
paź 12
lip 12
kwi 12
sty 12
-1500
paź 11
•
135,0
125,0
115,0
105,0
95,0
85,0
75,0
lip 11
•
Wysokie dynamiki zamówień eksportowych utrzymują się
kwi 11
•
Marzec przyniósł wyhamowanie aktywności zarówno po
stronie -0,1% r/r), jak i zdecydowanie wolniejszy wzrost po
stronie importu (1,7% r/r). Pomimo zdecydowanie
niższych niż miesiąc wcześniej wyników, saldo obrotów
handlowych pozostało zbliżone do poziomu z lutego
sięgając +204 mln EUR.
Oczekujemy, że po przestoju w marcu, kwiecień
przyniósł ponownie wyższe dynamiki eksportu.
Zakładamy, że eksport przyspieszył do 4,9%r/r.
Przeciwstawnej tendencji spodziewamy się po stronie
importu, którego wartość pozostanie naszym zdaniem
zbliżona do wyniku sprzed roku. W efekcie sądzimy, że
saldo handlowe wzrośnie w kwietniu do 600mln EUR.
Struktura geograficzna polskiego eksportu pozostaje
względnie stabilna. W I kwartale odnotowano wzrost
udziału Niemiec, do których trafiało 28,5% polskiego
eksportu (wzrost o 1,2pp). Wzrost ten głównie nastąpił w
branży motoryzacyjnej (eksport samochodów, części i
akcesoriów) oraz meblarskiej. GUS wskazuje także na
pierwszy od dwóch lat wzrost eksportu do krajów Europy
Środkowo-Wschodniej, głównie na Ukrainę i Białoruś.
W dalszym ciągu utrzymuje się spadkowy trend w
eksporcie do Rosji, która spadła na 10 miejsce z 8 wśród
głównych odbiorców polskich towarów. W I kwartale
2016 eksport do Rosji zmniejszył się o 4,2% r/r (dane w
PLN). Wartość importu z Rosji w tym samym czasie
spadła o 12,9% r/r.
sty 11
•
Import (%, r/r)
Źródło: NBP, RBPL
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na końcu dokumentu
10
RYNEK PRACY
Kiedy nowy rekord najniższego bezrobocia?
2 200
13%
2 000
12%
1 800
11%
1 600
Bezrobotni (tys.)
lip 15
gru 15
lut 15
kwi 14
wrz 14
lis 13
cze 13
sie 12
sty 13
mar 12
paź 11
maj 11
lip 10
gru 10
lut 10
wrz 09
1 000
kwi 09
8%
lis 08
1 200
cze 08
1 400
9%
sty 08
10%
Stopa bezrobocia %
Źródło: GUS
Dostępność do ofert pracy najlepsza w historii
100,0
80,0
60,0
40,0
20,0
gru 15
lip 15
lut 15
wrz 14
kwi 14
lis 13
cze 13
sty 13
sie 12
mar 12
paź 11
maj 11
gru 10
lip 10
lut 10
0,0
wrz 09
Oczekujemy, że w maju stopa bezrobocia kontynuowała
spadek sięgając (dla całego kraju) poziomu 9,2%. Na
taki sam wynik wskazują także szacunki Ministerstwa
Pracy. Zakładamy, że w lipcu/sierpniu odsetek osób
bezskutecznie poszukujących zatrudnienia znaleźć się już
może
poniżej
swojego
historycznego
minimum
sięgającego 8,8%.
2 400
14%
kwi 09
•
Chociaż spadek bezrobocia obejmuje swoim zasięgiem
cały kraj, to wciąż utrzymuje się duża rozpiętość pomiędzy
poszczególnymi
regionami.
Nawet
na
poziomie
województw kondycja rynku pracy jest mocno
zróżnicowana, z najniższą stopą bezrobocia, która w
województwie wielkopolskim sięga 6,0% i najwyższą, która
w woj. warmińsko-mazurskim sięga 15,8%.
15%
lis 08
•
W porównaniu do analogicznego okresu sprzed roku
liczba bezrobotnych stopniała o 14,6%.
Wśród
bezrobotnych zwiększa się udział osób nieposiadających
kwalifikacji zawodowych (30,8%), co w pewnej
perspektywie
może
także
prowadzić
do
wyhamowywania tempa redukcji bezrobocia za sprawą
coraz większego niedopasowania pomiędzy profilem
poszukiwanych pracowników, a profilem bezrobotnych.
Dalsze spadki bezrobocia rejestrowanego
cze 08
•
W kwietniu stopa bezrobocia spadła do 9,5% z 10,0%
miesiąc wcześniej plasując się tym samym o 0,1pp poniżej
naszej prognozy i rynkowego konsensusu.
sty 08
•
liczba bezrobotnych na 1 ofertę pracy
12 okr. śr. ruch. (liczba bezrobotnych na 1 ofertę pracy)
Źródło: GUS, RBPL
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na końcu dokumentu
11
INFLACJA
Deflacja znowu zaskakuje swą siłą
•
W horyzoncie kilku najbliższych miesięcy kluczowe
znaczenie dla trendu, który charakteryzował będzie
procesy cenowe, będzie kształtowanie się cen
surowców. O ile nie powrócą one do spadków, ceny
paliw, a częściowo także ceny energii powinny pod
koniec roku kontrybuować do wzrostów inflacji do
poziomów wyraźnie powyżej 1% r/r. Co więcej
obydwie kategorie powodując wzrost kosztów po
stronie przedsiębiorstw powinny także przełożyć się na
wyhamowanie procesów deflacyjnych także i w
innych
kategoriach
cen
i
usług,
znacząco
ograniczając odsetek tych, w których ceny plasują się
poniżej poziomów obserwowanych rok wcześniej. W
kwietniu udział ten sięgał blisko 50% koszyka
inflacyjnego.
sty 16
wrz 15
maj 15
sty 15
wrz 14
sty 14
wrz 13
maj 14
Żywność
maj 13
sty 13
wrz 12
maj 12
Inflacja bazowa
Inflacja r/r
sty 12
wrz 11
maj 11
sty 11
wrz 10
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
-2,0
maj 10
Śladem ogólnego wskaźnika cen podążyła także
inflacja bazowa spadając do -0,4% r/r – najniższego
poziomu w historii. O ile GUS potwierdzi swój szacunek
inflacji CPI za maj (-1,0% r/r, znacząco poniżej naszej
oryginalnej prognozy), to inflacja bazowa może
pozostać na swoim nowym historycznym minimum.
Struktura deflacji zdominowana przez ceny energii
sty 10
•
Deflacja pozostaje bardziej uporczywa niż się
wydawało. GUS potwierdził swój wstępny odczyt za
kwiecień (-1,1% r/r), a według wstępnych danych w
maju deflacja była tylko minimalnie mniejsza (-1,0%
r/r).
Energia
Źródło: GUS, RBPL
Rekreacja i kultura – główne zaskoczenie w III
80
70
60
50
40
30
20
10
0
sty 10
kwi 10
lip 10
paź 10
sty 11
kwi 11
lip 11
paź 11
sty 12
kwi 12
lip 12
paź 12
sty 13
kwi 13
lip 13
paź 13
sty 14
kwi 14
lip 14
paź 14
sty 15
kwi 15
lip 15
paź 15
sty 16
•
Udział dóbr i usług odnotowujących spadki cen
Źródło: RBPL na podstawie danych GUS
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na końcu dokumentu
12
DANE KONTAKTOWE
Marta Petka-Zagajewska
Główny Ekonomista,
Raiffeisen Polbank
+48-22-347-75-95
[email protected]
Mateusz Namysł
Analityk Rynków Finansowych,
Raiffeisen Polbank
+48-22-347-75-96
[email protected]
Tomasz Regulski, CFA
Starszy Analityk Rynków Finansowych,
Raiffeisen Polbank
+48-22-347-75-97
[email protected]
[email protected]
Twitter: @RaiffeisenRynki
Dane na dzień:
2016-06-10
Raport opublikowano:
2016-06-13
13
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska S.A.
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej
chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych
Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie emaila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili
może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest
zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie
opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed
zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz
straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje
zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami
podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego.
Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu
finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne,
lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani
prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym
opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z
bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków
dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania
analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL.
RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów
interesów związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących
przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli,
Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
14