Raiffeisen Bank - Raiffeisen Brokers

Wskaźniki sugerują stabilizację
wzrostu PKB w III kw.
October 19, 2015
Dzisiejsza publikacja danych z Polski w ogólnym rozrachunku wypadła gorzej od oczekiwań
rynku, potwierdzając niższą aktywność gospodarczą w III kw.
Odczyt produkcji przemysłowej ukształtował się na poziomie 4,1% r/r wobec 5,3% w sierpniu. Był
on zatem niemal zgodny z konsensusem rynkowym. Za spowolnienie dynamiki produkcji
odpowiadał głównie efekt kalendarzowy w postaci jednego dnia roboczego mniej niż przed
rokiem. Dane odsezonowane wskazały natomiast na przyspieszenie produkcji z 3,6% do 4,2% r/r,
tj. blisko tegorocznej średniej plasującej się w okolicy 4,4%. Był to w zasadzie jedyny
optymistyczny akcent dzisiejszych danych sygnalizujący, iż w tym trudnym otoczeniu koniunktura w
przemyśle poprawiała się nieznacznie po rozczarowujących wynikach z lipca i sierpnia.
Jedyną z szerokich kategorii produkcji, która nie odnotowała spowolnienia (wg danych
nieodsezonowanych) było zaopatrywanie w energię elektryczną, wodę i gaz, które wzrosło o 2,7%
r/r, co było najlepszym wynikiem br. Wśród branż sektora przetwórczego, jako nieliczna wynik
poprawiła produkcja wyrobów z metali, która zdołała przyspieszyć do 6,6% r/r (uzyskując
najlepszy wynik pośród branż przetwórczych).
Sprzedaż detaliczna po raz kolejny rozczarowała wypracowując zaledwie 0,1-procentowy wzrost
w ujęciu rocznym. Po części przyczyniła się do tego głębsza deflacja. Spadki cen paliw oraz niższe
ceny w kategorii książki (będące pochodną reformy oświaty wprowadzającą darmowe podręczniki
dla kolejnych klas podstawowych i gimnazjum) przyczyniły się do spadku deflatora cen sprzedaży
z -2,3% r/r do -2,7%. Realny wzrost sprzedaży na poziomie 2,9% pozostawia jednak pewien
niedosyt w porównaniu do dynamiki sprzedaży w I czy II kwartale na poziomie odpowiednio 4,4%
i 3,5%. Nie licząc kategorii pozostałe, wciąż najsłabiej przedstawiała się dynamika sprzedaży
paliw, żywności oraz supermarketów (zarówno w ujęciu realnym, jak i nominalnym). Najlepsze
wyniki osiągała natomiast sprzedaż książek i samochodów.
Wykres. Roczna dynamika realnej i nominalnej sprzedaży detalicznej.
120
Sprzedaż detaliczna (realna) r/r
Sprzedaż detaliczna (nominalna) r/r
115
110
105
100
Źródło: GUS, Raiffeisen Polbank.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
lip 15
kwi 15
sty 15
paź 14
lip 14
kwi 14
sty 14
paź 13
lip 13
kwi 13
sty 13
paź 12
lip 12
kwi 12
sty 12
paź 11
lip 11
sty 11
kwi 11
paź 10
lip 10
kwi 10
sty 10
paź 09
lip 09
kwi 09
sty 09
95
Optymizmu nie tchnęły również dane o produkcji budowlanej, która po odsezonowaniu obniżyła
się o 0,9% r/r wobec wzrostu o 3,0% w sierpniu. Wciąż zatem trudno o jednoznaczny trend
poprawy w tym sektorze.
Podsumowując, dzisiejsze dane w dużej części dopełniają obrazu polskiej gospodarki w III kw.,
który może rozczarowywać. Zamiast oczekiwanego przyspieszenia wskaźniki sugerują raczej
stabilizację wzrostu gospodarczego na poziomie zbliżonym do II kw. (3,3% r/r). Średnia dynamika
produkcji przemysłowej wyniosła 4,4% r/r wobec 3,9% kwartał wcześniej. Średnia dynamika
realnej sprzedaży natomiast spowolniła z 4,3% do 2,8% r/r, co świadczy o ostrożności
konsumentów w dokonywaniu zakupów w kontekście trwającej poprawy na rynku pracy. Mimo
wszystko w obecnym momencie więcej ryzyk upatrujemy w kondycji sektora przemysłowego
aniżeli konsumpcji prywatnej. Wzrost przemysłu w dużej mierze będzie bowiem determinowany
przez eksport do naszych sąsiadów, tj. Niemiec i całej strefy euro.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Raiffeisen Polbank
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
www.raiffeisenpolbank.com
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie
informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów
przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy
materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na
skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej
zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź
publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być
podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego,
produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani
przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach
przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w
szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje
zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach
ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z
jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji
lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji
poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa
za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są
doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w
związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL,
który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL
zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi
lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile
transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL.
RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne
przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na
mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień,
może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność,
ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.