View PDF - Franklin Templeton
Transkrypt
View PDF - Franklin Templeton
January 11, 2013 Aktualny komentarz zespołu inwestycyjnego 21 stycznia 2015 r. Komentarz do sytuacji na światowych rynkach akcji PERSPEKTYWY WG ZESPOŁU TEMPLETON GLOBAL EQUITY GROUP PODSUMOWANIE 2014 był rokiem pełnym wyzwań dla rynków. W powszechnym odczuciu był to trudny okres, choć wyniki najważniejszych indeksów w walutach lokalnych były w większości dodatnie. Za wyjątkiem rynku amerykańskiego, zwroty z inwestycji były raczej przeciętne, po bardzo dobrych latach 2012 i 2013, kiedy rynki otrząsały się z pesymizmu wywołanego poważnymi problemami, głównie w Europie, a także obawami przed spadkiem dynamiki rynków wschodzących i gospodarki USA. To ożywienie rozbudziło oczekiwania szybszego wzrostu na rynkach, ale w 2014 r. niepokój dotyczący sytuacji makroekonomicznej narastał pod wpływem problemów politycznych, takich jak konflikt na Ukrainie czy utrzymujące się problemy na Bliskim Wschodzie. Cindy L. Sweeting, CFA Prezes – Templeton Investment Counsel, LLC, dyrektor ds. zarządzania portfelami inwestycyjnymi – Templeton Global Equity Group Norm Boersma, CFA Prezes - Templeton Global Advisors Limited, CIO – Templeton Global Equity Group Heather Arnold, CFA® Starszy wiceprezes Dyrektor ds. badań Templeton Global Equity Group Sytuacja na światowych rynkach akcji Przyglądając się obecnej sytuacji rynkowej, podtrzymujemy nasze optymistyczne prognozy dla Europy i wybranych rynków wschodzących. Z punktu widzenia analizy sektorowej, spory potencjał do generowania zwrotów w dłuższej perspektywie dostrzegamy wśród papierów spółek związanych z ochroną zdrowia, energetyką i finansami. Choć z pewnością nie wszystkie rynki i sektory można dziś uznać za tanie, uważamy, że na świecie jest dostatecznie dużo korzystnych rozbieżności w wycenach papierów. Naszym zdaniem, rynki w przyszłości powinny wypracować dodatnie zwroty w ujęciu bezwzględnym. Nadal należy liczyć się jednak z pewnym ryzykiem. Spory polityczne przybierają na sile, a oczy wszystkich zwrócone są dziś na Grecję w związku ze zbliżającymi się wyborami. W efekcie zmęczenia oszczędnościami, zarówno w Grecji, jak i w innych częściach Europy rośnie poparcie dla skrajnie lewicowych i populistycznych partii politycznych. Ponownie narastają obawy o spójność Unii Europejskiej; choć trudno jest nam przewidzieć rezultat politycznych zawirowań, zauważamy ogromne postępy, jakie EBC zrobił na drodze do wprowadzenia mechanizmów zapobiegających rozprzestrzenianiu się problemów gospodarczych w regionie. Europa USA Sądzimy, że wiele spośród problemów, z którymi dotychczas zmagała się Europa, może przeobrazić się w źródła potencjalnych możliwości w 2015 r. Europejski Bank Centralny (EBC) zapowiada rozszerzanie bilansu i rozluźnianie polityki poprzez luzowanie ilościowe w 2015 r. i 2016 r. EBC zamierza rozszerzyć bilans o ponad 1 bln euro w ciągu najbliższych dwóch lat poprzez skup aktywów, w tym najprawdopodobniej obligacji rządowych, co powinno stymulować dynamikę systemów bankowych, gospodarek i rynków. Wiele krajów europejskich ma już za sobą kulminacyjne momenty „zaciskania pasa”. Podczas gdy zyski europejskich spółek są znacznie poniżej szczytowych poziomów z 2007 r., widzimy przestrzeń do wzrostu przychodów i podnoszenia marż w tym regionie. Biorąc pod uwagę reformy rynku pracy, korzyści płynące z osłabienia euro oraz szanse na poprawę koniunktury gospodarczej w Europie, dostrzegamy na tych rynkach ogromny potencjał do wzrostu rentowności. Rynek USA radził sobie w 2014 r. bardzo dobrze, a atuty amerykańskiej gospodarki powinny być dobrze widoczne i odczuwalne także w 2015 r. W ciągu ostatnich kilku lat, gospodarka USA rosła w dość umiarkowanym tempie, ale jej względna stabilność wyróżniała ją na tle zmienności i osłabienia w innych regionach. W 2015 r., niższe ceny ropy powinny wspierać wydatki na konsumpcję. Ceny benzyny niższe o co najmniej 30% w porównaniu z poziomem szczytowym są równoznaczne z natychmiastową i skuteczną redukcją kosztów dla amerykańskich konsumentów. Ogólnie rzecz biorąc, rynek USA wydaje się być wyceniony zgodnie z rzeczywistością. Marże w USA najwyraźniej zbliżają się do punktu szczytowego, a aprecjacja dolara i osłabienie ekonomiczne reszty świata mogą w przyszłości zaniżyć zyski amerykańskich przedsiębiorstw. Co więcej, pewnym obciążeniem dla rynku wciąż jest prawdopodobieństwo zaostrzenia polityki przez Fed. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. Japonia W 2014 r., wyniki japońskiego rynku (w USD) były słabsze w porównaniu z rynkami światowymi. Z punktu widzenia analizy indywidualnej, przedsiębiorstwa z Japonii nadal nie mogą zapewnić sobie zrównoważonego udziału w rynku globalnym. Wyceny na poziomie pojedynczych akcji nie są, według naszych analiz, tak kuszące, jak w innej gospodarce borykającej się z trudnościami natury strukturalnej, czyli w Europie. Dostrzegamy jednak pewną wartość w kilku solidnych japońskich franszyzach, które skutecznie konkurują na rynku globalnym i generują zyski pokrywające koszt długu, w szczególności w takich branżach, jak motoryzacja, produkcja napojów i elektronika. Chiny Chińska gospodarka najprawdopodobniej ma przed sobą kolejny rok pełen wyzwań, biorąc pod uwagę spadek zysków spółek, osłabienie wydatków na konsumpcję czy anemiczny rynek nieruchomości mieszkaniowych. Uważamy, że najbardziej potrzebną i potencjalnie najkorzystniejszą reformą strukturalną w Chinach byłaby deregulacja sektorów usług zdominowanych przez przedsiębiorstwa państwowe. Firmy prywatne odpowiadają za ok. 90% krajowej produkcji, ale ich udział w takich kluczowych sektorach usługowych, jak transport czy telekomunikacja, wynosi zaledwie 10-20%. Zmiana tej sytuacji zaowocuje nowymi możliwościami inwestycyjnymi w sektorze prywatnym, zwiększy wydajność mniej dynamicznych branż, a może także częściowo zniweluje niekorzystny wpływ słabszego wzrostu chińskiej gospodarki, ale zmodyfikowanie głęboko zakorzenionych praktyk i priorytetów biurokracji na wielu różnych szczeblach będzie wymagało dużych nakładów pracy. Pomimo znaczących wyzwań, z jakimi Chiny muszą zmierzyć się w najbliższej przyszłości, analizując długofalową strategię dotyczącą Chin dostrzegamy wiele czynników poprawiających prognozy rysujące się przed tym krajem. W ubiegłym roku skutecznie wyszukiwaliśmy interesujące możliwości wśród chińskich spółek z takich sektorów, jak ubezpieczenia, ochrona zdrowia, transport czy kolejnictwo. Koncentrujemy się na solidnych bilansach, dodatnich przepływach wolnej gotówki i długofalowym potencjale do wzrostu strukturalnego. Rynki wschodzące Koniunktura największych rozwijających się gospodarek, tj. Brazylii, Rosji, Indii i Chin, była na przestrzeni ostatniej dekady napędzana „super-cyklem” na rynku surowców. Ten korzystny mechanizm przeobraził się dziś w bardziej wymagające warunki: chińska lokomotywa znacząco zwolniła, a spadające ceny różnych surowców odbijają się na tempie rozwoju rynków wschodzących. Choć papiery na tych rynkach wydają się generalnie dość tanie po ostatnich spadkach, sądzimy, że dane o wycenach ważonych kapitalizacją rynkową są zniekształcone przez sektory o wyjątkowo dużym udziale w indeksach, takie jak brazylijskie górnictwo, rosyjska energetyka czy chińskie banki. W naszej ocenie, sektory i spółki o przyzwoitych fundamentach nadal wyglądają na dość drogie. Uważamy, że na rynkach wschodzących pojawi się więcej możliwości, gdy wskaźniki wyceny uwzględniające równy udział poszczególnych sektorów spadną poniżej średnich długoterminowych, a zyski spółek ustabilizują się na niższych poziomach. Ogólnie rzecz biorąc, kursy papierów na rynkach wschodzących nie rekompensują jeszcze dalszego spowolnienia wzrostu zysków, rentowności i zwrotów z inwestycji. Nadal podchodzimy do rynków wschodzących w sposób selektywny i – co najważniejsze – koncentrujemy się na tych rynkach, które oferują najwięcej możliwości dla naszych portfeli. Energetyka Na światowych rynkach ropy równowaga pomiędzy podażą a popytem jest obecnie zachwiana, w związku z coraz większym wydobyciem ropy z eksploatowanych od niedawna złóż łupkowych w USA oraz niedawnym spadkiem popytu, wynikającym przede wszystkim z osłabienia ekonomicznego w Chinach, Rosji i Europie. Co istotne, Saudowie przestali już bronić cen ropy. Po 25 lat odgrywania roli producenta energii decydującego o stabilności cen, Arabia Saudyjska zamierza utrzymać swój udział w rynku i liczy na wymuszenie ograniczenia podaży w tych regionach świata, gdzie produkcja surowca jest droższa. Przyglądając się sytuacji w sektorze energetyki i na rynku akcji spółek powiązanych z energetyką, dochodzimy do wniosku, że obecna nadprodukcja powinna się zmniejszać wraz z ograniczaniem podaży i wzrostem popytu w reakcji na niższe ceny ropy. Choć na realne zmiany będziemy musieli najprawdopodobniej trochę poczekać, ceny ropy naftowej powinny jednak wzrosnąć w dłuższej perspektywie do poziomu sprzyjającego dalszym inwestycjom w energetykę. Europejski sektor finansowy Wzrost akcji kredytowej w Europie jest nadal anemiczny, ale powinien, według nas, przyspieszyć w 2015 r. Delewarowanie systemu finansowego zasadniczo dobiegło końca, a sektor bankowy ma już za sobą „testy wytrzymałościowe” i kompleksowe przeglądy przeprowadzone przez EBC. Dane o nastrojach wśród pracowników bankowych odpowiedzialnych za kredyty oraz wskaźniki popytu na produkty kredytowe poprawiły się, a w najbliższych miesiącach spodziewamy się solidnego wsparcia ze strony polityki pieniężnej prowadzonej przez EBC. Wskaźniki odpisów niespłacanych terminowo kredytów także notują poprawę, a poziomy rezerw wracają do normy, zatem sądzimy, że europejskie banki najgorsze mogą mieć już za sobą. Pomimo bieżących problemów związanych z regulacjami, przypuszczamy, że zbliżamy się do okresu wyższych dywidend, zwrotów z kapitału i ogólnej rentowności banków. Nadal należy liczyć się z pewnym ryzykiem, ale podtrzymujemy optymistyczne prognozy dla wyselekcjonowanych przez nas pozycji z tego sektora, który wprawdzie ma za sobą restrukturyzację i rekapitalizację, ale wciąż jest tani z punktu widzenia kluczowych wskaźników wyceny. Poza Europą, wybrane możliwości znajdujemy w azjatyckim sektorze finansowym, a w szczególności w Korei Południowej, Singapurze, Chinach i Indiach. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. Komentarz do sytuacji na światowych rynkach akcji 2 JAKIE JEST RYZYKO? Wszelkie inwestycje wiążą się z ryzykiem, włącznie z ryzykiem utraty zainwestowanego kapitału. Ceny akcji podlegają wahaniom (często nagłym i gwałtownym) wywoływanym czynnikami dotyczącymi poszczególnych spółek, branż czy sektorów lub ogólnymi warunkami panującymi na rynkach. Inwestowanie na rynkach zagranicznych wiąże się ze szczególnym ryzykiem, m.in. dotyczącym wahań kursów wymiany, niestabilności gospodarczej czy zmian na arenie politycznej; inwestowanie na rynkach wschodzących wiąże się z podwyższonym ryzykiem związanym z tymi samymi czynnikami. W zależności od tymczasowej koncentracji strategii na wybranych krajach, regionach, branżach, sektorach czy typach inwestycji, strategia może być narażona na wyższe ryzyko niekorzystnych wydarzeń dotyczących tych obszarów większego zaangażowania w porównaniu ze strategią utrzymującą ekspozycję na szersze spektrum krajów, regionów, branż, sektorów czy typów inwestycji. Tytuły uczestnictwa Funduszu nie mogą być bezpośrednio ani pośrednio oferowane ani sprzedawane obywatelom lub rezydentom Stanów Zjednoczonych Ameryki. INFORMACJE NATURY PRAWNEJ Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego prospektu Funduszu, „Kluczowych informacji dla inwestorów” oraz sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później) można znaleźć na stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub otrzymać za darmo od Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o., Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70. Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa funduszu zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Funds. Żadnych informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się do uaktualniania niniejszego materiału. Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez odrębnego powiadomienia. Decyzje o zapisach na tytuły uczestnictwa Funduszu należy podejmować wyłącznie w oparciu o informacje zawarte w aktualnym prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny), a także w ostatnim sprawozdaniu rocznym lub półrocznym (o ile było opublikowane później). Tytuły uczestnictwa Funduszu mogą nie być dopuszczone do obrotu pod niektórymi jurysdykcjami, a inwestor zainteresowany tym Funduszem powinien sprawdzić ich dostępność u lokalnego przedstawiciela Franklin Templeton Investments przed podjęciem decyzji inwestycyjnej. Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin Templeton Investments i mają charakter informacji pobocznych. Odniesienia do określonych branż, sektorów czy spółek mają charakter wyłącznie informacyjny i nie muszą odzwierciedlać aktualnej struktury portfela funduszu w momencie publikacji. Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services S.à r.l. - Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur Financier. CFA® i Chartered Financial Analyst® to zastrzeżone znaki handlowe stanowiące własność CFA Institute. Wartość tytułów uczestnictwa Funduszu oraz generowane przez nie zyski mogą nie tylko rosnąć, ale także spadać, a inwestorzy nie mają gwarancji odzyskania pełnej zainwestowanej kwoty. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Na inwestycje zagraniczne wpływ mogą mieć wahania kursów walut. Inwestując w Fundusz, którego tytuły uczestnictwa denominowane są w obcej walucie, należy pamiętać, że wahania kursów walut będą mieć wpływ na zwrot z takiej inwestycji. Inwestowanie w tytuły uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem opisanym w prospekcie informacyjnym oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny). Inwestowanie na rynkach wschodzących może się wiązać z większym ryzykiem w porównaniu z inwestowaniem na rynkach rozwiniętych. Inwestowanie w instrumenty pochodne wiąże się z typowym dla nich ryzykiem, które może zwiększać ogólne ryzyko dla całego portfela Funduszu; szczegółowe informacje w tym zakresie można znaleźć w prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny). Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o. Rondo ONZ 1 00-124 Warszawa tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70. franklintempleton.pl franklintempletoninstitutonal.com Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. © 2015 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone. 01/15