Obrona przed wrogim przejęciem / usiłowanie przejęcia spółki

Transkrypt

www.rkkw.pl
„Wrogie” przejęcia spółek – „głośne sprawy”
dr Radosław L. Kwaśnicki
www.rkkw.pl
MOTTO
„Trzy są sposoby zdobywania mądrości.
Pierwszy to refleksja – najbardziej szlachetny,
następnie naśladowanie – jest on najłatwiejszy,
a trzeci to doświadczenie – najbardziej gorzki ze
wszystkich.”
Konfucjusz
KWAŚNICKI, WRÓBEL & Partnerzy
2
www.rkkw.pl
PLAN WYKŁADU
I.
Obrona przed wrogim przejęciem / usiłowanie przejęcia spółki
niepublicznej
II.
Case study: KRUK S.A.
3
www.rkkw.pl
OBRONA PRZED WROGIM PRZEJĘCIEM /
USIŁOWANIE PRZEJĘCIA SPÓŁKI
NIEPUBLICZNEJ
4
www.rkkw.pl
WROGIE PRZEJĘCIE SPÓŁKI
(HOSTILE TAKEOVER)
 wbrew organom spółki (bez aprobaty Zarządu /
Rady Nadzorczej)
 bez - … oficjalnego … - due diligence (alternatywa
„kret w spółce”) zwiększone ryzyko przejmującego
 wbrew części akcjonariatu spółki (zwłaszcza
akcjonariuszy większościowych)
5
www.rkkw.pl
WROGIE PRZEJĘCIE SPÓŁKI
(HOSTILE TAKEOVER)
 perspektywa przejmującego
(jak wiele jest dozwolone …)
 perspektywa przejmowanego
(prawie wszystko jest zakazane …)
6
www.rkkw.pl
JAK ROZPOCZYNAJĄ SIĘ SCHODY…
(CASE STUDY: SPÓŁKA NIEPUBLICZNA)
 „łakome kąski”
jakie spółki najczęściej są celem wrogiego przejęcia?
 wpływ na decyzje wspólników / akcjonariuszy
o zbyciu udziałów / akcji („pranie mózgów” )
[aspekty prawne (dobra osobiste, aspekty karne)]
Skąd wziąć adresy wspólników / akcjonariuszy ?
7
www.rkkw.pl
JAK ROZPOCZYNAJĄ SIĘ SCHODY…
(CASE STUDY: SPÓŁKA NIEPUBLICZNA)

nadużycie prawa z art. art. 188 § 2 oraz 341 § 7 KSH (cel: dane
osobowe [adresy] wspólników / akcjonariuszy

kluczowa rola tzw. klauzul winkulacyjnych
zgoda organu spółki lub osoby trzeciej (sankcje)
prawo pierwszeństwa (sposób realizacji, sankcje)
prawo pierwokupu (sposób realizacji, sankcje)

próby obejścia klauzul winkulacyjnych w praktyce:
dwie perspektywy … spory sądowe (case: umowa X)
8
www.rkkw.pl
OBRONA PRZED WROGIM PRZEJĘCIEM
Ustawa z dnia 21 maja 2009 r. o zmianie ustawy – KSH
wprowadziła obniżenie progu procentowego posiadanych
głosów, po przekroczeniu którego statut może
przewidywać ograniczenie prawa głosu (art. 411 § 3 KSH)
Zmiany weszły w życie z dniem 1 sierpnia 2009 r.
9
www.rkkw.pl
1. obniżenie progu procentowego posiadanych głosów (z
1/5 do 1/10), od którego statut spółki może
przewidywać ograniczenie wykonywania prawa głosu
(silniejsza ochrona akcjonariuszy mniejszościowych;
trudniejsze wrogie przejęcie spółki)
2. jednoznaczne rozstrzygnięcie, iż w celu obliczenia
progu procentowego posiadanych w spółce głosów do
głosów akcjonariusza dolicza się również głosy
przysługujące mu na podstawie innego tytułu
prawnego aniżeli prawo własności akcji (zwłaszcza zaś
na podstawie użytkowania czy zastawu)
10
www.rkkw.pl
3. jednoznaczne rozstrzygnięcie, iż statutowe
ograniczenia wykonywania prawa głosu dotyczą
również osób niebędących akcjonariuszami, lecz
dysponujących prawem głosu wyłącznie na podstawie
innego tytułu prawnego (zwłaszcza zaś użytkowania,
zastawu)
4. „zabezpieczenie” niektórych strategicznych spółek (m.
in. PKN Orlen) przed kwestionowaniem ich
statutowych regulacji wprowadzających ograniczenia
wykonywania prawa głosu
11
www.rkkw.pl
PRZEJMUJĄCY UJAWNIA SIĘ …
(NA PRZYKŁADZIE SPÓŁKI NIEPUBLICZNEJ)
 ujawnienie nieodwołalnych pełnomocnictw
środki obrony: odmowa udziału (bezpośrednio lub
komisja) pozew + wniosek o zabezpieczenie
powództwa
 wniosek o zwołanie ZW / WZ (10%), (środki
obrony)
12
www.rkkw.pl
PRZEJMUJĄCY UJAWNIA SIĘ …
(NA PRZYKŁADZIE SPÓŁKI NIEPUBLICZNEJ)
 bezpośrednie zwołanie WZ (50% [tylko S.A. po 3
sierpnia 2009 r.]), (środki obrony)
 wniosek o wybór RN grupami (lepiej mniejsze RN),
(środki obrony)
 wniosek o wybór komisji ds. pełnomocnictw
(10%), (środki obrony)
13
www.rkkw.pl
CASE STUDY : KRUK S.A.
14
www.rkkw.pl
ŹRÓDŁA
Niniejsza prezentacja została przygotowana wyłącznie w
oparciu o publicznie dostępne informacje, w tym m. in. na
podstawie następujących artykułów prasowych:
1. T. Prusak, Pierwsze wrogie przejęcie na warszawskiej
giełdzie, Gazeta Wyborcza z dnia 26 maja 2008 r.;
2. Krystyna Naszkowska, Sprzątanie po wrogim przejęciu
Kruka, Gazeta Wyborcza z dnia 1 sierpnia 2008 r.;
3. Zbigniew Grzegorzewski, Wrogie przejęcia, CEO Top
Magazyn Menedżerów, wrzesień 2008 r.
15
www.rkkw.pl
KRUK – STRUKTURA KAPITAŁU MAJ 2008 R.
Struktura kapitału:



28 % - rodzina Kruk
35 % - 40 %- fundusze inwestycyjne
32% - 37 % - pozostali akcjonariusze
16
www.rkkw.pl
VISTULA & WÓLCZANKA – KRUK
1. Vistula & Wólczanka: atak – wezwanie do
sprzedaży akcji Kruka – maj 2008 r.

5 maja 2008 r. – wezwanie akcjonariuszy Kruk do
sprzedaży akcji stanowiących 66 % na WZA Kruk

cena akcji: niewiele powyżej wartości rynkowej –
wartość rynkowa akcji: 22,46 zł; wezwanie: 23,70 zł

skuteczność wezwania: nabycie przez Vistula &
Wólczanka akcji uprawniających do 51% głosów na WZA
Kruk
17
www.rkkw.pl
2. Kruk: próba obrony – maj 2008 r.

propozycja skupienia akcji od funduszy inwestycyjnych
(nabycie akcji w celu umorzenia)
3. Vistula & Wólczanka: atak – podniesienie ceny akcji –
maj 2008 r.

podniesienie proponowanej ceny nabycia akcji z 23, 70 zł do
24, 50 zł
18
www.rkkw.pl
4. Kruk: odpowiedź Wojciecha Kruk na wezwanie
Vistula & Wólczanka:

zmniejszenie udziału Wojciecha Kruk w spółce (z ponad 22 %
do 3 %) – 28 maj 2008 r.

alternatywa: odpowiedź na wezwanie (możliwość
upłynnienia kapitału i jego zainwestowania); brak
odpowiedzi na wezwanie (wrogie przejęcie; ponad
dwukrotny spadek wartości posiadanych akcji)
19
www.rkkw.pl
NOSIŁ WILK RAZY KILKA …
ZWROT: KRUK – VISTULA & WÓLCZANKA
5. Zwrot: czerwiec 2008 r.

spółki cywilne należące do rodziny Kruk kupują 5% akcji w
Vistula & Wólczanka (WK Investment spółka cywilna
Wojciech Kruk, Paweł Cieślik - 2,62%, ECK Investment spółka
cywilna Ewa Kruk, Ewa Kruk-Cieślik, Wojciech Henryk Kruk 2,43%)

spółka Alma Market informuje, że ma 5,88 % akcji Vistula &
Wólczanka i że jest gotowa do rozmów z Wojciechem Kruk na
temat współpracy na planowanym ZWZ Vistula & Wólczanka
20
www.rkkw.pl
… PONIEŚLI I WILKA
ZWROT: KRUK – VISTULA & WÓLCZANKA

włączenie się do współpracy z Wojciechem Kruk i Alma Market
OFE PZU Złota Jesień (wówczas miał blisko 20% akcji Vistula
&Wólczanka i ok. 16% Alma Market)

ZWZ Vistula & Wólczanka – czerwiec 2008 r.:



odwołanie członków rady nadzorczej (poza jednym) Vistula &
Wólczanka, powołanie nowych
zgoda na nową emisję akcji
posiedzenie „nowej” Rady Nadzorczej Vistula & Wólczanka – 3
lipca 2008 r.

odwołanie dotychczasowych członków zarządu i powołanie
nowych
21
www.rkkw.pl
CEL
Fuzja trzech spółek: Vistula & Wólczanka, Kruk, Alma
Market
22
www.rkkw.pl
NEWSLETTER RKKW
23
www.rkkw.pl
KONTAKT
Kancelaria Prawna
Ul. Wilcza 46, II p.
00-679 Warszawa
Tel: +48 22 541 70 80
Fax: +48 22 213 30 07
Email: [email protected]
Web: www.rkkw.pl
24

Obrona przed wrogim przejęciem / usiłowanie przejęcia spółki

Transkrypt

Podobne dokumenty

praktyka – na co zwracać szczególną uwagę podczas due

Strona jest w trakcie budowy. Zapraszamy wkrótce

praktyka – własność intelektualna w procesie due diligence

Due diligence w procesie wyceny - negocjacje

Broszura PDF

annotations

Czy Pepees zdąży z dużą emisją akcji?

praktyka-w-dziale-indywidualnej-obslugi

Warszawa, 24

Ocena Rady Nadzorczej