komentarz 08.07

ANALIZY MAKROEKONOMICZNE
KOMENTARZ BIEŻĄCY
8 lipca 2015
Ponowne pogorszenie sytuacji w kontekście Grecji, na
niedzielę 12. lipca zaplanowano specjalny szczyt Rady
Unii Europejskiej.

BIURO ANALIZ
MAKROEKONOMICZNYCH
[email protected]
Wbrew oczekiwaniom wierzycieli na wczorajszym posiedzeniu
Eurogrupy minister finansów Grecji nie przedstawił konkretnego planu
reform oraz pomocy finansowej dla kraju. Minister finansów oraz premier
Grecji (na późniejszym szczycie przywódców strefy euro) przedstawili
jedynie ogólnie stanowisko kraju dot. potrzeb finansowych, planów
ŁUKASZ TARNAWA
Główny Ekonomista
22-850-86-75
[email protected]
reform oraz konieczności redukcji greckiego długu. W rezultacie jedynym
konkretnym
ustaleniem
wczorajszych
szczytów
było
wyznaczenie
nowych, określanych już jako ostateczne, terminów przedstawienia przez
ALEKSANDRA ŚWIĄTKOWSKA
Grecję dokładnego planu pomocy finansowej oraz programu reform.
Ekonomista
Wierzyciele zwrócili się do premiera Grecji o przedstawienie stosownego
22-850-88-12
[email protected]
dokumentu do czwartku 9. lipca. W kolejnych dniach te propozycje mają
być analizowane przez członków Eurogrupy (ministrowie finansów strefy
euro). Z kolei na niedzielę 12. lipca zaplanowano specjalny szczyt Rady
Unii Europejskiej w szerokim składzie wszystkich członków Unii
Europejskiej (nie tylko strefy euro), na którym ma być podjęta
ostateczna decyzja czy zostaną zapoczątkowane prace nad nowym
programem wsparcia finansowego dla Grecji.

Podczas wczorajszej konferencji prasowej przewodniczący Rady
Europejskiej Donald Tusk oraz przewodniczący Komisji Europejskiej
J. C. Juncker powiedzieli, że obecna sytuacja jest krytyczna i należy
brać pod uwagę każde rozwiązanie (tj. zarówno porozumienie jak i
zawieszenie dalszych rozmów). J.C. Juncker powiedział, że jest
przygotowany plan ewentualnego wyjścia Grecji ze strefy euro i tej
wypowiedzi nie należy traktować jako „taktyki negocjacyjnej”.

EBC podejmie dziś kolejną decyzję dot. skali oraz warunków
zabezpieczeń dot. kryzysowego programu pomocy płynnościowej dla
greckiego sektora bankowego (ELA). Biorąc pod uwagę decyzje z
ostatnich dni, zakładamy, że także dziś EBC nie dokona żadnych zmian
dot. skali programu płynnościowego (tj. utrzyma go na obecnym
poziomie ok 89 mld EUR), przy możliwym ponownym zaostrzeniu
warunków w zakresie zabezpieczeń. Wg informacji zewnętrznych
ośrodków analitycznych, w opinii EBC greckie banki będą w stanie
wypłacać środki w dotychczasowej skali (tj. limit 60 euro dziennie)
jedynie do dziś, natomiast źródła greckie sugerują, że banki w Grecji
mogą na bieżących warunkach działać do końca bieżącego tygodnia.

Wczorajsze jednoznaczne zaostrzenie stanowiska wierzycieli oraz
fakt, że minister finansów ani premier Grecji nie przedstawili
konkretnego
programu
reform
perspektywy
kompromisu,
choć
oczywiście
oczywiście
ponownie
przy
tak
pogarszają
trudnych
negocjacjach ostateczny rezultat rozmów nie jest nigdy znany do
ostatniego momentu (wielokrotnie opisywany problem z jednej strony
chęci uniknięcia bankructwa Grecji przez obie strony jednocześnie przy
ograniczonej przestrzeni dla zmiany warunków ewentualnej ugody).

Z wczorajszych wypowiedzi można jednak także wskazać na ważne
sugestie kanclerz Niemiec A. Merkel oraz ministra gospodarki Niemiec,
które dopuszczają (choć jedynie w przyszłości) możliwość redukcji
greckiego długu, co byłoby kompromisem w prowadzonych negocjacjach.
Wydaje się z kolei mało prawdopodobne, aby wierzyciele przystali na
zgłoszoną
wczoraj
przez
premiera
Grecji
propozycję
ustalenia
krótkookresowego programu stabilizującego sytuację płynnościową w
najbliższych tygodniach oraz rozpoczęcie prac nad długoterminowym
programem pomocy finansowej. Jednoznaczne stanowisko w tej kwestii
wskazuje, że jeżeli kompromis ma zostać osiągnięty, do końca tygodnia
muszą zostać ustalone warunki całościowego kilkuletniego programu
wsparcia finansowego oraz reform strukturalnych i fiskalnych dla Grecji.

Wynik wczorajszego spotkania Eurogrupy oraz przedstawicieli władz
krajów strefy euro nie rozstrzygają ostatecznie kwestii czy plan
pomocowy dla Grecji zostanie przyjęty czy też zmaterializuje się
scenariusz bankructwa Grecji z ryzykiem wyjścia Grecji ze strefy euro.
Wydaje się, że faktycznie wierzyciele biorą obecnie pod uwagę oba
scenariusze, przy z jednej strony jednoznacznym poparciu przez greckie
społeczeństwo pozostania w strefie euro oraz coraz trudniejszej bieżącej
sytuacji gospodarczej, ale z drugiej strony przy braku postępów po
stronie greckiego rządu w zakresie prac nad potrzebnym projektem.
Obecnie należy uznać za wyrównane scenariusze ostatecznej
ugody wierzycieli z greckim rządem pod koniec tygodnia, jak
również jej braku i bankructwa Grecji z ryzykiem wyjścia
kraju ze strefy euro w tygodniach kolejnych.

W najbliższych dniach ponownie rynki finansowe będą zapewne
oczekiwać na ostateczne rozwiązanie przy trudności w wytypowaniu
najbardziej prawdopodobnego scenariusza. Konkretniej sprecyzowane
terminy (bliższe niż dotychczasowy termin 20. lipca zapadalności
greckiego długu wobec EBC) i wskazanie przez wierzycieli na możliwy
scenariusz wyjścia Grecji ze strefy euro mogą skutkować większą
niepewnością na rynkach finansowych, po kilku minionych dniach
nadzwyczaj spokojnej reakcji na napływające informacje. Taka sytuacja
2
2015-07-08
może przekładać się na utrzymanie słabszych notowań złotego powyżej
4,20 PLN/EUR oraz ponowny wzrost rentowności krajowych obligacji
skarbowych.
Wczorajszy
spadek
skarbowych
był
na
reakcją
rentowności
spore
spadki
krajowych
obligacji
rentowności
obligacji
skarbowych na rynkach bazowych najprawdopodobniej jako efekt
istotnego spadku cen ropy naftowej na rynkach w kierunku 55 dolarów.
Niewielkie zmiany poziomu spreadu rentowności obligacji krajowych
wobec ich odpowiedników na rynkach bazowych wskazują na niewielkie
zmiany (w dniu wczorajszym) wyceny ryzyka dot. sytuacji w Grecji.
WAŻNA INFORMACJA: Niniejszy materiał ma charakter prognozy, został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym i nie
może być traktowany jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowany jako oferta lub
rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Nie jest to forma reklamy ani oferta sprzedaży jakiejkolwiek usługi oferowanej
przez BOŚ Bank. Przedstawione w niniejszej publikacji opinie i prognozy są wyrazem niezależnej oceny autorów w momencie ich
wydania i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi. Informacje, w tym dane statystyczne, zawarte w materiale pochodzą z ogólnie
dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak BOŚ Bank nie może zagwarantować ich dokładności i pełności. BOŚ Bank nie ponosi
odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
Niniejszy dokument stanowi własność BOŚ Bank. Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem
powołania się na źródło.
Bank Ochrony Środowiska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie przy ul. Żelaznej 32, 00-832 Warszawa, zarejestrowana w Sądzie
Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS: 0000015525
NIP: 527-020-33-13; kapitał zakładowy: 228 732 450 zł wpłacony w całości.
3
2015-07-08