Komentarz poranny - Millennium Dom Maklerski

Raport dzienny
30 stycznia 2017
Gł€wne indeksy
WIG20
Indeks
Zmiana 1D
Zmiana
1M
obroty
Zmiana 1Y PLN/USDm
90
WIG20
2 084 
0.18%
7.0%
17.1%
767/189
80
WIG30
0.13%
7.9%
21.7%
857/212
70
mWIG40
2 421 
4 645 
0.05%
10.2%
37.7%
141/35
sWIG80
15 171 
0.82%
6.4%
21.8%
75/18
WIG
55 658 
0.18%
7.5%
25.7%
1027/254
6 903 
-0.60%
10.2%
21.8%
298/73
WIGBANKI
2200
2100
60
2000
50
1900
40
Gł€wne indeksy światowe
1Y
20 094 
-0.04%
1.68%
10.64%
22.03%
20
2 295 
-0.09%
2.50%
7.91%
18.27%
10
1800
1700
5 661 
0.10%
5.16%
9.07%
22.69%
11 814 
-0.29%
2.90%
10.45%
20.58%
RTSI$
1 196 
2.75%
3.76%
20.50%
60.42%
XU100
83 827 
0.00%
7.28%
7.01%
14.08%
1D
1M
3M
1Y
5 899.0 
0.72%
7.9%
23.2%
28.5%
Polska
Ropa (USD/bbl)
Węgiel koks.(USD/t)
Złoto (USD/OZ)
25/1/17
20/1/17
17/1/17
9/1/17
12/1/17
3/1/17
29/12/16
23/12/16
20/12/16
15/12/16
7/12/16
12/12/16
2/12/16
29/11/16
24/11/16
21/11/16
1600
Rentowność skarbowych papier€w dłużnych
Surowce
Miedź (USD/t)
0
16/11/16
DAX
2/11/16
NASDAQ
3M
7/11/16
S&P500
1M
10/11/16
Dow Jones
30
1D
3M
1Y
2Y
5Y
10Y
1.63%
1.55%
2.02%
3.24%
3.94%
55.3 
-0.49%
-2.8%
6.4%
29.0%
Węgry
0.06%
0.23%
0.70%
2.12%
3.47%
169.8 
-0.24%
-29.9%
-32.7%
122.3%
Niemcy
-0.85%
-0.61%
-0.65%
-0.36%
0.48%
1 192.5 
0.32%
3.4%
-6.1%
6.8%
USA
0.51%
0.82%
1.22%
1.95%
2.48%
1D
1M
3M
1Y
Najbardziej aktywne akcje
Waluty
1D
1M
% obrot€w
obroty (PLN/USD)
USD/PLN
4.0425 
-0.26%
-3.5%
2.9%
0.1%
KGHM
125.00 
2.42%
35.2%
6.1%
46/11
EUR/PLN
4.3340 
-0.06%
-1.6%
0.6%
-1.5%
Pekao
137.95 
0.99%
9.7%
5.4%
41/10
EUR/USD
1.0722 
0.21%
1.9%
-2.2%
-1.6%
PKN Orlen
83.31 
2.22%
-2.3%
5.0%
38/9
USD/HUF
290.54 
-0.07%
-1.3%
3.1%
1.9%
PGE
11.15 
1.00%
6.7%
3.6%
27/6
Wygrani/Przegrani
Informacje ze sp€łek
1D
1D
PGS Software Wstępne wyniki finansowe za IV kw. 2016
Mbank
387.20 
2.77%
BZWBK
11 bit studios Program motywacyjny na lata 2017-2019
KGHM
125.00 
2.42%
Enea
346.15 
-2.49%
10.37 
-2.26%
MCI Capital Skup akcji własnych
Intersport Zamknięcie salonu w "Złotych Tarasach"
Energa, Enea, PGE i PGNiG Rozpoczęcie negocjacji z EDF Investment
Polwax Wstępne warunki handlowe z Jeronimo Martins w 2017 r.
Wydarzenia w sp€łkach
Sp€łka
AILLERON
Wydarzenie
NWZ
Prognozy makro
Godz.
Wydarzenie
14:00
Inflacja HICP, wst. (r/r)
14:30
16:00
Będzie Ostatnio
GER
2.0%
PCE core (m/m)
US
0.1%
0.0%
Indeks podpisanych um‚w kupna dom‚w (m/m)
US
1.1%
-2.5%
Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze sp‚łką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz
pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.
1.7%
Informacje ze sp€łek
PGS Software
Wstępne wyniki finansowe za IV kw. 2016
Zarząd sp‚łki podał do publicznej wiadomości wybrane wstępne wyniki dotyczące IV kwartału 2016 r. Przychody netto ze sprzedaży wyniosły
ok. 22.22 mln PLN, co oznacza wzrost o 38% r/r, zysk z działalności operacyjnej uplasował się na poziomie ok. 6.09 mln PLN (+27% r/r). Zysk
netto wzr‚sł o 12% r/r i wyni‚sł ok. 4.44 mln PLN. Zgodnie z wcześniejszymi przewidywaniami w IV kwartale utrzymała się tendencja
wzrostowa w sprzedaży usług przez Sp‚łkę. Spadek marży operacyjnej wynika przede wszystkim ze wzrostu kosztu wynagrodzeń oraz spadku
wartości funta.
11 bit studios
Program motywacyjny na lata 2017-2019
Z założeń programu motywacyjnego 11 bit studios na lata 2017-2019 wynika, że skumulowany zysk brutto grupy kapitałowej w najbliższych
trzech latach powinien wynieść blisko 71.2 mln PLN. Łączne przychody ze sprzedaży grupy w tym okresie mają sięgnąć 126.4 mln PLN.
Programem objęty ma być zarząd oraz kluczowi pracownicy i wsp‚łpracownicy sp‚łki. W ramach programu jego beneficjenci będą mogli objąć
łącznie do 100 tys. warrant‚w subskrypcyjnych zamiennych na taką samą ilość akcji nowej emisji. Obecnie kapitał zakładowy sp‚łki dzieli
się na blisko 2.22 mln szt. akcji. Cena konwersji warrant‚w będzie oparta na średnim kursie giełdowym akcji sp‚łki w III i IV kwartale 2016 roku
pomniejszonym o 10%. dyskonto.
MCI Capital
Skup akcji własnych
Sp‚łka MCI Capital zaprosiła do sprzedaży do 835 tys. swoich akcji, oferując 8.82 PLN za papier. Akcje te stanowią 1.42% udziału w kapitale
zakładowym sp‚łki. Oferty będą przyjmowane od 31 stycznia do 7 lutego. Podjęcie decyzji o akceptacji ofert lub o ewentualnej redukcji oraz
sporządzenie listy wstępnej alokacji nastąpi 14 lutego. Rozliczenie transakcji zaplanowano na 15 lutego. W piątek na zamknięciu sesji akcje
sp‚łki kosztowały 8.88 PLN.
Intersport
Zamknięcie salonu w "Złotych Tarasach"
Zarząd sp‚łki poinformował, że od 30 stycznia 2017 roku sp‚łka będzie prowadzić działalność w 34 sklepach sportowych INTERSPORT
zlokalizowanych w 23 aglomeracjach miejskich, o łącznej powierzchni handlowej wynoszącej 31 950 m2, czyli o 3.3% mniej w stosunku do
stanu na dzień 31 grudnia 2016 roku (było: 35 sklep‚w, o łącznej powierzchni - 33 026 m2). Zmiana nastąpiła w związku z zakończeniem 10letniej umowy najmu lokalu INTERSPORT o powierzchni 1076 m2 zlokalizowanego w centrum handlowym "Złote Tarasy" w Warszawie. Oferta
kontynuowania wsp‚łpracy zaproponowana przez Zarząd nie została przyjęta przez wynajmującego.
Energa, Enea, PGE i PGNiG Rozpoczęcie negocjacji z EDF Investment
Sp‚łki Energa, Enea, PGE i PGNiG Termika poinformowały o podpisaniu porozumienia (memorandum of understanding) z EDF dotyczącego
prowadzenia negocjacji w sprawie kupna aktyw‚w EDF w Polsce oraz badania due diligence w tym zakresie. Transakcja obejmowałaby
nabycie wszystkich akcji EDF w EDF Polska, kt‚ra jest właścicielem w szczeg‚lności czterech elektrociepłowni: Krak‚w, Gdańsk, Gdynia i
Toruń oraz sieci dystrybucji ciepła w Toruniu, Elektrowni Rybnik oraz nabycie wszystkich akcji EDF w ZEC Kogeneracja, kt‚ra jest
właścicielem czterech elektrociepłowni: Wrocław, Zielona G‚ra, Czechnica i Zawidawie oraz sieci dystrybucji ciepła w Zielonej G‚rze,
Siechnicach i Zawidawiu. Uzgodniono, że złożenie ewentualnej oferty wiążącej nastąpi po zakończeniu badania due diligence.
Polwax
Wstępne warunki handlowe z Jeronimo Martins w 2017 r.
Sp‚łka poinformowała o uzgodnieniu z Jeronimo Martins Polska S.A. wstępnych warunk‚w handlowych, wolumen‚w i wzornictwa produkt‚w
zniczowych. Powyższe wstępne uzgodnienia pozwolą w najbliższym czasie określić ostateczne wolumeny do umowy kontraktu, kt‚rego
wartość szacowana wyniesie około 69 milion‚w złotych netto.
Unibep
Zlecenie w Szwecji
Sp‚łka pozyskała zlecenie od Tuve Bygg (Szwecja) na zaprojektowanie i wykonanie pod klucz budynku mieszkalnego dwukondygnacyjnego
w technologii modułowej (obejmującego łącznie 12 mieszkań). Wartość zlecenia ok. 10.7 mln SEK (4.9 mln PLN) netto. Strony przewidziały
rozpoczęcie prac w II kwartale 2017 r., zaś zakończenie w I kwartale 2018 r.
Millennium Dom Maklerski S.A.
ul. Żaryna 2A, 02-593 Warszawa
Telefon: (022) 598 26 00
2
Ronson
Nowe grunty w Ursusie pod 1.6 tys. mieszkań
Sp‚łki zależne podpisały warunkowe umowy kupna nieruchomości w Ursusie (objęte miejscowym planem zagospodarowania przestrzennego),
gdzie może powstać docelowo ok. 1600 mieszkań. Łączna cena sprzedaży została ustalona na 82 mln PLN netto, przy czym zawarcie
poszczeg‚lnych um‚w ostatecznych w ramach transakcji planowane jest do grudnia 2019 roku, a wśr‚d warunk‚w zawieszających jest m.in.
przygotowanie infrastruktury i medi‚w. Sp‚łka przewiduje rozpoczęcie I etapu planowanej inwestycji mieszkaniowej w tym miejscu w I kwartale
2018 roku.
Mostostal Zabrze
Podpisanie umowy z Uniwersytetem Opolskim
Umowa sp‚łki zależnej (MZ GPBP)z Uniwersytetem Opolskim na modernizację obiektu dydaktycznego Uniwersytetu Opolskiego przy ul.
Oleskiej 48 w Opolu za 23.6 mln PLN netto. Sp‚łka informowała o wyborze najkorzystniejszej oferty w tym przetargu 10 stycznia br.
Millennium Dom Maklerski S.A.
ul. Żaryna 2A, 02-593 Warszawa
Telefon: (022) 598 26 00
3
Millennium Dom Maklerski S.A.
ul. Żaryna 2A, 02-593 Warszawa
Telefon: (022) 598 26 00
50000
40000
30000
20000
800
10000
700
200
0
600
0
24/1/17
1200
19/1/17
70000
16/1/17
1300
11/1/17
80000
6/1/17
RTSI$
3/1/17
3500
29/12/16
60000
25/1/17
20/1/17
17/1/17
12/1/17
9/1/17
4/1/17
30/12/16
27/12/16
21/12/16
16/12/16
50
26/12/16
0
4000
21/12/16
9000
100
16/12/16
400
4500
13/12/16
NASDAQ
13/12/16
5000
8/12/16
600
200
8/12/16
800
5500
5/12/16
11500
250
5/12/16
1200
6000
30/11/16
1400
30/11/16
1950
25/11/16
0
25/11/16
2000
22/11/16
200
17/11/16
25/1/17
20/1/17
17/1/17
11/1/17
6/1/17
3/1/17
28/12/16
22/12/16
19/12/16
14/12/16
9/12/16
6/12/16
1/12/16
28/11/16
22/11/16
17/11/16
2050
22/11/16
400
17/11/16
2100
9/11/16
600
14/11/16
2150
14/11/16
800
14/11/16
2200
4/11/16
1000
9/11/16
2250
9/11/16
1200
1/11/16
2300
4/11/16
1400
1/11/16
25/1/17
20/1/17
17/1/17
11/1/17
6/1/17
3/1/17
28/12/16
22/12/16
19/12/16
14/12/16
9/12/16
6/12/16
1/12/16
28/11/16
22/11/16
17/11/16
14/11/16
9/11/16
4/11/16
1/11/16
2350
4/11/16
25/1/17
20/1/17
17/1/17
11/1/17
6/1/17
3/1/17
28/12/16
22/12/16
19/12/16
14/12/16
9/12/16
6/12/16
1/12/16
28/11/16
22/11/16
17/11/16
14/11/16
9/11/16
4/11/16
1/11/16
1600
1/11/16
26/1/17
23/1/17
18/1/17
13/1/17
10/1/17
5/1/17
30/12/16
27/12/16
22/12/16
19/12/16
14/12/16
9/12/16
6/12/16
1/12/16
28/11/16
23/11/16
18/11/16
15/11/16
10/11/16
7/11/16
1/11/16
S&P500
300
DOW JONES
20500
250
20000
200
19500
19000
150
18500
100
18000
50
17500
17000
0
16500
DAX
12000
1000
11000
150
10500
10000
9500
200
8500
0
8000
XU100
1600
90000
1400
1200
85000
1100
1000
1000
80000
900
800
75000
600
400
70000
65000
60000
4
Kalendarium
Poniedziałek
Wtorek
Środa
Czwartek
Piątek
30 stycznia '17
31 stycznia '17
1 lutego '17
2 lutego '17
3 lutego '17
Dane makro
Sprzedaż detaliczna (JP),
Inflacja CPI (GER)
Produkcja przemysłowa (JP),
PKB (PL, EU), Inflacja HICP
(EU), Inflacja CPI (PL), Indeks
zaufania konsument‚w Conference Board (US)
Wyniki sp‚łek
STELMET
SUWARY
Indeks PMI dla przemysłu (JP,
Inflacja PPI (EU), Wnioski o
CN, PL, GER, EU, US),
zasiłek dla bezrobotnych
Raport ADP (US), Indeks ISM
(USA)
dla przemysłu (US)
Indeks PMI dla usług (GER,
EU, US), Indeks ISM dla
usług (US), Sprzedaż
detaliczna (EU), Stopa
bezrobocia (US), Zam‚wienia
na dobra trwałego użytku (US)
ING BSK
Dzień dywidendy
Inne
Dane makro
Poniedziałek
Wtorek
Środa
Czwartek
Piątek
6 lutego '17
7 lutego '17
8 lutego '17
9 lutego '17
10 lutego '17
Indeks PMI dla usług (CN),
Zam‚wienia w przemyśle
(GER), Indeks Sentix (EU)
Wyniki sp‚łek
Dzień dywidendy
Produkcja przemysłowa
Wnioski o kredyt hipoteczny
(GER), Zmiana zapas‚w ropy (US), Rozpoczęte budowy
wg API (US)
dom‚w (US)
GRODNO, MBANK
Zam‚wienia na sprzęt,
maszyny i urządzenia (JP),
Wnioski o zasiłek dla
bezrobotnych (USA)
Produkcja przemysłowa (UK),
Indeks Uniwersytetu Michigan
(US)
PEKAO
LIVECHAT, MCLOGIC
ATLANTAPL
Inne
Millennium Dom Maklerski S.A.
ul. Żaryna 2A, 02-593 Warszawa
Telefon: (022) 598 26 00
5
Aktualne wskaźniki
Potencjał
M. cap
Zmiana ceny
P/E
EV/EBITDA lub
ROE
DY %
3
2015*
P/BV-banki, deweloperzy
Rekomendacja
Cena
Wycena
+/-
(PLNm)
1M
1Y
2015
2016p
2017p
2015
2016p
2017p
*
2
Banki
Alior
kupuj
61.25
69.2
13%
7 917.0
13%
25%
24.9
21.7
20.7
2.2
2.1
1.9
6.5%
-
Bank Handlowy
akumuluj
77.8
81.5
5%
10 165.3
2%
11%
16.5
15.3
16.5
1.5
1.5
1.5
8.7%
6.0%
ING BŚK
neutralnie
167.5
117.4
-30%
21 791.8
4%
59%
19.3
21.6
24.4
2.0
1.9
1.9
11.4%
2.6%
mBank
akumuluj
387.2
312.8
-19%
16 354.9
15%
23%
12.7
13.6
15.0
1.3
1.3
1.3
10.9%
0.0%
*
1.69
*
*
4 478.7
28%
25%
-
97.1
138.6
0.9
0.9
0.9
-3.3%
0.0%
Pekao
neutralnie
138.0
139.1
1%
36 207.7
10%
7%
16.5
17.2
17.3
1.5
1.5
1.5
10.1%
6.3%
BZ WBK
akumuluj
346.2
275.5
-20%
34 350.0
10%
39%
14.8
19.2
19.0
1.8
1.8
1.8
10.6%
3.8%
PKO BP
neutralnie
31.11
25.0
-20%
38 887.5
11%
26%
15.2
12.7
14.6
1.3
1.3
1.2
9.2%
-
akumuluj
35.4
36.3
3%
30 568.7
7%
19%
11.8
14.3
13.3
2.4
2.4
2.4
14.4%
-
Echo
*
5.67
*
*
2 340.0
9%
111%
4.6
12.3
12.2
0.64
0.68
0.70
28.7%
25.2%
GTC
*
8.57
*
*
3 944.1
5%
24%
19.7
12.3
9.0
1.41
1.34
1.15
12.7%
0.0%
Dom Development
*
64.75
*
*
1 604.7
8%
40%
19.9
16.7
15.7
1.82
1.84
1.87
11.7%
5.0%
Robyg
*
3.00
*
*
789.3
1%
12%
9.9
9.9
10.1
1.55
1.51
1.48
20.5%
6.7%
-
-
Getin Noble
Ubezpieczenia
PZU
Deweloperzy
Branża spożywcza
Otmuch‚w
neutralnie
3.88
5.9
52%
49.5
29%
-28%
5.3
13.4
11.4
3.7
4.4
4.3
-29.6%
Ambra
kupuj
9.18
9.0
-2%
231.4
16%
42%
14.1
13.8
13.5
7.2
7.0
6.9
0.2%
-
Tarczynski
kupuj
12.20
15.1
24%
138.4
-1%
1%
7.0
8.5
8.7
5.0
5.4
5.2
12.0%
5.3%
redukuj
6.76
4.3
-36%
187.9
1%
29%
24.7
19.4
15.8
7.8
7.0
6.3
4.4%
-
CCC
akumuluj
205.5
172.1
-16%
7 891.2
1%
75%
42.1
28.8
24.0
26.9
20.8
16.9
22.7%
1.1%
LPP
neutralnie
5 303
5 430
2%
9 732.1
-7%
0%
27.6
24.9
20.0
14.2
13.1
10.9
15.1%
0.6%
kupuj
3.28
3.9
20%
581.1
-5%
20%
20.6
16.3
13.8
11.5
10.0
8.7
6.6%
-
Gobarto
Handel
Vistula
IT, dystrybutorzy IT
AB
ABC Data
Action
kupuj
36.10
36.5
1%
584.4
4%
15%
9.2
8.8
8.4
8.7
8.3
7.7
11.5%
1.9%
neutralnie
2.26
2.6
16%
283.1
17%
-19%
6.0
8.0
9.1
7.1
9.7
10.7
10.5%
17.3%
*
4.44
*
*
75.3
10%
-79%
1.9
1.7
1.5
3.1
2.7
2.3
2.1%
22.5%
Źr‚dło: Bloomberg, Millennium DM; p-prognozy skonsolidowane Millennium DM, *-wycena w trakcie aktualizacji, * 2 -na podstawie ogłoszonej decyzji WZA lub propozycji Zarzadu dot. podziału zysku za rok 2015 do ceny obecnej, * 3 -iloraz zysku netto za
cztery ostatnie kwartały i sredniego poziomu kapitał‚w własnych z pięciu ostatnich kwartał‚w
Millennium Dom Maklerski S.A.
ul. Żaryna 2A, 02-593 Warszawa
Telefon: (022) 598 26 00
6
Departament Analiz
Marcin Materna, CFA
Doradca inwestycyjny
+48 22 598 26 82
[email protected]
Marcin Palenik, CFA
+48 22 598 26 71
[email protected]
Maciej Krefta, CFA
+48 22 598 26 88
[email protected]
Sebastian Siemiątkowski
+48 22 598 26 05
[email protected]
Artur Topczewski
Doradca inwestycyjny
+48 22 598 26 59
[email protected]
Sprzedaż
Dyrektor
banki i ubezpieczenia
Analityk
branża spożywcza,
handel
Analityk
deweloperzy, g‚rnictwo,
budownictwo
Radosław Zawadzki
+48 22 598 26 34
[email protected]
Dyrektor
Arkadiusz Szumilak
+48 22 598 26 75
[email protected]
Jarosław Ołdakowski
+48 22 598 26 11
[email protected]
Analityk
fundusze inwestycyjne
Leszek Iwaniec
+48 22 598 26 90
[email protected]
Analityk
fundusze inwestycyjne
Marek Pszcz€łkowski
+48 22 598 26 60
[email protected]
Marcin Czerwonka
+48 22 598 26 70
[email protected]
Millennium Dom Maklerski S.A.
Ul. Żaryna 2A, Millennium Park IIIp
02-593 Warszawa Polska
Fax: +48 22 898 32 02
Tel. +48 22 598 26 00
Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla sp‚łek: Ciech, Wielton, Selena FM, Skyline, Eurotel, Dekpol, GKS Katowice, Lokum Deweloper, Zamet Industry, od kt‚rych otrzymał wynagrodzenie
z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora rynku dla sp‚łek: Ciech, Wielton, Selena FM, Skyline, KGHM, PZU, GKS Katowice, Eurotel, Dekpol, Lokum Deweloper, Zamet Industry.
Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji sp‚łek: Lokum Deweloper S.A., od kt‚rej otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Sp‚łki będące
przedmiotem raportu moga być klientami Grupy Kapitałowej Millennium Banku S.A., gł‚wnego akcjonariusza Millennium Domu Maklerskiego S.A. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a sp‚łkami będącymi
przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania, o kt‚rych mowa w Rozporządzeniu Rady Ministr‚w z dnia 19 października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące
instrument‚w finansowych lub ich emitent‚w, kt‚re byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną.
Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klient‚w Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papier‚w wartościowych,
może być ona także dystrybuowana za pomocą środk‚w masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego
materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu
o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były informacje na temat sp‚łek, jakie były
publicznie dostępne. Kwotowania zwarte w niniejszym dokumencie mają charakter informacyjny, nie są ofertami kupna lub sprzedaży wymienionych instrument‚w ani propozycjami dokonania transakcji czy
inwestycji. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.