Templeton Global Bond Fund - Franklin Templeton Investments

31 sierpnia 2014 r.
Templeton Global Bond Fund
Franklin Templeton Investment Funds
Komentarz miesięczny
Zespół inwestycyjny
KLUCZOWE ZAGADNIENIA
• W sierpniu, aktywa obarczone wyższym ryzykiem z kilku rynków wschodzących nadal
zyskiwały na wartości, pomimo eskalacji napięć politycznych w Europie Wschodniej i na
Bliskim Wschodzie.
• Bezwzględny dodatni wynik funduszu wypracowany w sierpniu w największym stopniu
zawyżyły pozycje walutowe, a w dalszej kolejności strategie oparte na stopach procentowych.
Ekspozycja na papiery skarbowe zaniżyła bezwzględną stopę zwrotu funduszu.
Dr Michael Hasenstab
Wiceprezes wykonawczy,
zarządzający portfelami
inwestycyjnymi,
CIO ds. obligacji światowych,
Franklin Advisers, Inc.
Dr Sonal Desai
Starsza wiceprezes,
zarządzająca portfelami
inwestycyjnymi i dyrektor ds.
badań – obligacje światowe,
Franklin Advisers, Inc.
„Niezmiennie dostrzegamy rozbieżności
pomiędzy poszczególnymi gospodarkami
zaliczanymi do rynków wschodzących;
niektóre z nich mają korzystne salda
rachunków obrotów bieżących i budżetów
państwowych oraz zasobne rezerwy
walutowe, podczas gdy inne zmagają się
z deficytami i brakiem równowagi
ekonomicznej. Uważamy, że gospodarki
o mocniejszej kondycji i lepszych
perspektywach wzrostowych mogą nadal
notować aprecjację swych walut w dłuższej
perspektywie, a mniej zrównoważone kraje
będą zmuszone radzić sobie z osłabieniem
walut i napiętą sytuacją ekonomiczną”.
Opis funduszu
Celem inwestycyjnym funduszu jest osiąganie
maksymalnych łącznych zwrotów z inwestycji, na
które składają się przychody z odsetek, wzrost
wartości kapitału i zyski z pozycji walutowych,
poprzez inwestowanie przede wszystkim
w obligacje i papiery dłużne o stałym lub
zmiennym dochodzie emitowane przez rządy lub
podmioty powiązane z rządami z całego świata.
• Przewaga funduszu nad indeksem porównawczym była przede wszystkim wypracowana przez
pozycje walutowe. Strategie oparte na stopach procentowych oraz ekspozycje na papiery
skarbowe zaniżyły wynik względny.
KOMENTARZ ZARZĄDZAJĄCYCH
Analiza rynku
Globalne rynki finansowe oparły się w sierpniu negatywnemu wpływowi wydarzeń
geopolitycznych, pomimo eskalacji napięcia pomiędzy Rosją a Ukrainą oraz problemów
Argentyny ze spłatą obligacji skarbowych pod koniec lipca. Aktywa obarczone wyższym ryzykiem
z kilku różnych rynków wschodzących zyskiwały na wartości.
W naszej ocenie, coraz większy wpływ na wyniki rynkowe będą miały czynniki fundamentalne
w poszczególnych krajach. Instytucje odpowiedzialne za politykę pieniężną i gospodarczą
w niektórych krajach rozwijających się nieco wolniej reagują na bieżące wydarzenia, co prowadzi
do większej wrażliwości tych rynków. Jednocześnie, inne kraje mają solidne zabezpieczenie
w postaci rezerw walutowych i unikają zaciągania nadmiernego zadłużenia poprzez
krótkoterminowe obligacje lub papiery denominowane w walutach obcych. Uważamy, że
wybrane kraje o solidnych fundamentach mogą być lepiej przygotowane na wzmożoną
zmienność.
W sierpniu nadal notowaliśmy sygnały zapowiadające dalsze rozluźnienie polityki pieniężnej
zarówno przez Bank Japonii, jak i Europejski Bank Centralny (EBC). Rentowność oferowana
przez obligacje z rynków wschodzących wydawała się nam względnie atrakcyjna, w obliczu
potężnej płynności generowanej przez banki centralne w Japonii i Europie. Polityka pieniężna
w USA także była rozluźniona, pomimo stopniowego wygaszania programu skupu obligacji przez
amerykańską Rezerwę Federalną (Fed). Rentowność 10-letnich papierów skarbowych z USA
spadła na przestrzeni miesiąca o 13 punktów bazowych.
(ciąg dalszy)
Wyniki netto (po opłatach za zarządzanie) na dzień 31 sierpnia 2014 r. (przy założeniu reinwestycji
dywidend)*1
Informacje o funduszu
Data
28 lutego 1991 r.
utworzenia
Indeksy
JP Morgan Global Government
porównawcze Bond Index
1 m-c
A(Mdis) USD
Indeks
porównawczy
3 m-ce
1 r.
5 l.
10 l.
Od dnia
utworzenia (28
lutego 1991 r.)
1.07%
1.33%
8.84%
7.06%
8.68%
7.59%
0.57%
0.42%
5.36%
3.01%
4.74%
6.19%
*Okresy dłuższe niż 1 rok pokazane są jako średnioroczne całkowite stopy zwrotu. Opłaty, prowizje, podatki i inne koszty
poniesione przez inwestora nie są uwzględnione w obliczeniach.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Templeton Global Bond Fund
Analiza wyników
Bezwzględny dodatni wynik funduszu wypracowany w sierpniu
w największym stopniu zawyżyły pozycje walutowe, a w dalszej
kolejności strategie oparte na stopach procentowych. Ekspozycja na
papiery skarbowe zaniżyła bezwzględną stopę zwrotu funduszu.
Przewaga funduszu nad indeksem porównawczym była przede
wszystkim wypracowana przez pozycje walutowe. Strategie oparte na
stopach procentowych oraz ekspozycje na papiery skarbowe zaniżyły
wynik względny.
Jeżeli chodzi o ekspozycje walutowe, bezwzględną stopę zwrotu
funduszu zawyżyły pozycje walut azjatyckich (poza jenem)
i amerykańskich, jak również ujemna ekspozycja netto na japońskiego
jena. Ujemna ekspozycja na jena w stosunku do euro miała korzystny
wpływ na wynik bezwzględny, natomiast wpływ ekspozycji na kursy
walut peryferyjnych krajów europejskich do euro był neutralny.
Niedoważone pozycje euro i jena w portfelu funduszu znacząco
zawyżyły przewagę funduszu nad indeksem. Korzystny wpływ na wynik
względny miały także przeważone pozycje walut azjatyckich (poza
jenem) i amerykańskich, podobnie jak przeważona ekspozycja na kursy
walut peryferyjnych krajów europejskich do euro.
Fundusz utrzymał generalnie defensywne podejście do ekspozycji na
wahania stóp procentowych na rynkach rozwiniętych i wschodzących.
Miesięczną bezwzględną stopę zwrotu zawyżyły niektóre ekspozycje na
długoterminowe papiery z Europy i Ameryki Łacińskiej. Niedoważenie
ekspozycji na stopy procentowe w USA i niektórych ekspozycji na stopy
procentowe w Europie zaniżyło wynik funduszu w ujęciu względnym,
a niektóre przeważone ekspozycje na stopy procentowe krajów
z Ameryki Łacińskiej miały korzystny wpływ na wynik portfela względem
indeksu porównawczego.
Pozycjonowanie portfela
Kluczowym elementem naszej strategii jest przygotowywanie się na
prawdopodobne wzrosty stóp procentowych. W związku z tym,
zachowujemy defensywne podejście do czasu trwania papierów
i aktywnie poszukujemy możliwości oferujących dodatnie realne dochody
przy ograniczonym ryzyku związanym z wahaniami stóp. Preferujemy
kraje o solidnych fundamentach, których władze z wyprzedzeniem
korygują swą politykę budżetową, pieniężną i finansową.
Wykorzystujemy, ponadto, wybrane możliwości związane ze „szczególną
sytuacją” niektórych rynków wschodzących oraz stosujemy szereg
strategii związanych z rynkami walutowymi.
Uważamy, że nieograniczone globalne inwestowanie, tj. poszukiwanie
dochodów i możliwości związanych z walutami na całym świecie,
połączone z wykorzystywaniem wybranych możliwości związanych ze
spreadami i zadłużeniem, to jeden z najlepszych sposobów, by
skutecznie działać w warunkach wzrostów stóp procentowych,
a jednocześnie zarządzać ryzykiem i zmiennością. Staramy się budować
portfele, które są zróżnicowane pod względem ekspozycji.
Perspektywy i strategia
Wpływ na sytuację na globalnych rynkach finansowych nadal miały
przede wszystkim takie czynniki, jak przyspieszenie wzrostu w USA czy
stabilizacja ekonomiczna w Chinach, a nie obawy przed konsekwencjami
31 sierpnia 2014 r.
niewypłacalności Argentyny czy eskalacja napięć geopolitycznych.
Niezmiennie dostrzegamy rozbieżności pomiędzy poszczególnymi
gospodarkami zaliczanymi do rynków wschodzących; niektóre z nich
mają korzystne salda rachunków obrotów bieżących i budżetów
państwowych oraz zasobne rezerwy walutowe, podczas gdy inne
zmagają się z deficytami i brakiem równowagi ekonomicznej. Uważamy,
że gospodarki o mocniejszej kondycji i lepszych perspektywach
wzrostowych mogą nadal notować aprecjację swych walut w dłuższej
perspektywie, a mniej zrównoważone kraje będą zmuszone radzić sobie
z osłabieniem walut i napiętą sytuacją ekonomiczną.
Potężna płynność generowana przez Bank Japonii i EBC nadal tłumiła
wahania na rynkach wschodzących na przestrzeni miesiąca oraz
rekompensowała ograniczenie strumienia pieniędzy napływającego
z USA w związku z wygaszaniem programu luzowania ilościowego przez
Fed. Według naszych analiz, luzowanie ilościowe realizowane przez
japoński bank centralny może skutecznie wypełnić lukę po
wstrzymanych przez Fed programach skupu obligacji. Utrzymując
dotychczasowy kurs, Bank Japonii zasili rynki większą ilością nowego
pieniądza, niż zrobiłby to Fed. Inne rynki wschodzące, a w szczególności
te w Azji, już zaczynają odczuwać efekty japońskiego luzowania
ilościowego.
Znaczący wpływ na globalną gospodarkę niezmiennie ma gospodarka
Chin. Wśród inwestorów wyczuwalny jest narastający sceptycyzm
wywołany przeinwestowaniem w niektórych sektorach, spadkiem
produkcji przemysłowej oraz wzrostem wolumenu kredytów zagrożonych
w sektorze bankowym. My jednak nadal dostrzegamy sygnały
świadczące o pozytywnych zmianach zachodzących w Chinach
i wierzymy, że kraj jest w stanie utrzymać tempo wzrostu na poziomie
7,0-7,5%. Jednym z motorów wzrostu gospodarczego jest dramatyczne
przyspieszenie wzrostu płac, które może całkowicie odmienić bazowy
poziom konsumpcji w tym kraju. Dynamiczna urbanizacja także będzie
wymuszać dalsze inwestycje, rozwój i wzrost.
Dane ekonomiczne napływające z Europy są mieszane, a inflacja nadal
jest bardzo słaba. Korzystny wpływ letniego wzrostu sprzedaży
detalicznej został zniwelowany przez spadek liczby zamówień
w sektorze produkcji we Francji, a Włochy ponownie weszły w recesję.
Dlatego spodziewamy się dalszego rozluźniania polityki pieniężnej przez
EBC. W naszej ocenie, utrzymujące się napięcie na linii Rosja – Ukraina
będzie skłaniać EBC do utrzymania mniej restrykcyjnej polityki oraz
powstrzymania się przed wygaszaniem stymulacji pieniężnej
w najbliższej przyszłości.
W sierpniu, dolar amerykański umocnił się w stosunku do euro,
japońskiego jena i kilku innych walut z rynków rozwiniętych
i wschodzących. Z drugiej strony, waluty kilku gospodarek o lepszej
kondycji, takich jak Korea Południowa, Meksyk i Malezja, nadal
umacniały się w stosunku do dolara. Ten trend stanowi dla nas
potwierdzenie rozbieżności pomiędzy różnymi rynkami wschodzącymi,
które będziemy najprawdopodobniej obserwować przez pozostałe
miesiące roku. Postępujące ożywienie gospodarcze w USA oraz
prawdopodobne podwyżki amerykańskich stóp procentowych mogą
dodatkowo wzmocnić te fundamentalne różnice pomiędzy odpornymi
a wrażliwymi gospodarkami, przekładając się na aprecjację i deprecjację
ich walut.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Templeton Global Bond Fund
31 sierpnia 2014 r.
INFORMACJE NATURY PRAWNEJ
Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów
informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty
sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa funduszu
zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Funds. Żadnych
informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako
porady inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się warunki
rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się do
uaktualniania niniejszego materiału.
Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez
odrębnego powiadomienia.Decyzje o zapisach na tytuły uczestnictwa
Funduszu należy podejmować wyłącznie w oparciu o informacje zawarte
w aktualnym prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla
inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny), a także w ostatnim
sprawozdaniu rocznym lub półrocznym (o ile było opublikowane później).
Wartość tytułów uczestnictwa Funduszu oraz generowane przez nie
zyski mogą nie tylko rosnąć, ale także spadać, a inwestorzy nie mają
gwarancji odzyskania pełnej zainwestowanej kwoty. Wyniki historyczne
nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Na inwestycje
zagraniczne wpływ mogą mieć wahania kursów walut. Inwestując
w Fundusz, którego tytuły uczestnictwa denominowane są w obcej
walucie, należy pamiętać, że wahania kursów walut będą mieć wpływ na
zwrot z takiej inwestycji.
Inwestowanie w tytuły uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem
opisanym w prospekcie informacyjnym oraz w „Kluczowych informacjach
dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny).
Tytuły uczestnictwa Funduszu nie mogą być bezpośrednio ani pośrednio
oferowane ani sprzedawane obywatelom lub rezydentom Stanów
Zjednoczonych Ameryki.
Tytuły uczestnictwa Funduszu mogą nie być dopuszczone do obrotu pod
niektórymi jurysdykcjami, a inwestor zainteresowany tym Funduszem
powinien sprawdzić ich dostępność u lokalnego przedstawiciela Franklin
Templeton Investments przed podjęciem decyzji inwestycyjnej.
Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie
zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin
Templeton Investments i mają charakter informacji pobocznych.
Odniesienia do określonych branż, sektorów czy spółek mają charakter
wyłącznie informacyjny i nie muszą odzwierciedlać aktualnej struktury
portfela funduszu w momencie publikacji.
Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy
skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego prospektu
Funduszu, „Kluczowych informacji dla inwestorów” oraz sprawozdania
rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później) można znaleźć
na stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub otrzymać za darmo
od Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o., Rondo ONZ 1; 00124 Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70.
Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services
S.à r.l. - Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur
Financier.
Inwestowanie na rynkach wschodzących może się wiązać z większym
ryzykiem w porównaniu z inwestowaniem na rynkach
rozwiniętych.Inwestowanie w instrumenty pochodne wiąże się
z typowym dla nich ryzykiem, które może zwiększać ogólne ryzyko dla
całego portfela Funduszu; szczegółowe informacje w tym zakresie
można znaleźć w prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych
informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny).
1. Źródłem wszystkich przedstawionych informacji jest Franklin Templeton Investments. Dane dotyczące indeksu porównawczego zostały dostarczone przez FactSet. Wyniki historyczne nie
gwarantują wyników przyszłych. Pozycje portfela mogą ulegać zmianom.
Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o.
Rondo ONZ 1
00-124 Warszawa
franklintempleton.pl
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie
rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
© 2014 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.
9/14