Pobierz - BGŻ BNP Paribas
Transkrypt
Pobierz - BGŻ BNP Paribas
Komentarz poranny 2016-04-26 Jerzy Nikorowski/Biuro Analiz Makroekonomicznych WIG - najwyższa aktywność WIG - największe wzrosty -15% -20% -25% -30% -35% 2015-04 WIG WIG20 2015-07 mWIG40 2015-10 sWIG80 2016-01 Indeksy sektorowe 1 WIG Telekomunikacja Kurs 792,89 1D -0,70% 2 WIG Chemia 15,420,21 -1,51% 3 WIG Informatyka 1,786,68 0,21% 4 WIG Deweloperzy 1,628,84 -0,63% 5 WIG Dywidendowy 1,010,35 -0,57% 6 WIG Budownictowo 2,880,12 -0,61% 7 WIG Media 4,462,37 -0,63% 8 WIG Banki 6,116,80 -0,71% WIG Energetyka 2,979,63 -0,46% WIG Surowce 2,360,60 -1,20% WIG Paliwa 4,619,41 -0,27% 1,14% Lp. Sektor 9 10 11 12 WIG Ukraina 463,03 13 WIG Spożywczy 3,702,53 0,84% 21% 21% 11% 0% 2% 3% 5% 13% 8% 8% YTD -2% -2% Ukraina Media Spożywczy -6% Informatyka 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% Deweloperzy W dniu dzisiejszym na nastroje inwestorów wpływać będą dane makroekonomiczne z amerykańskiej gospodarki. Prognozujemy, że zamówienia na dobra trwałe w USA wzrosły w marcu o 1,8% m/m wobec spadku o 3,0% m/m w lutym. Jednakże, wzrost wynikał w dużej mierze z nadspodziewanie dużych zamówień w sektorach transportowym oraz obronnym, w których popyt podlega z kolei mocnym wahaniom. A zatem przytoczone dane nie odzwierciedlają rzeczywistej sytuacji w amerykańskiej gospodarce – po wyłączeniu sektora transportowego, zamówienia na dobra trwałe w marcu zwiększyły się bowiem tylko o nieznaczne 0,6% m/m. Biorąc pod uwagę również wskaźniki wyprzedzające, których wartości sukcesywnie pogarszają się w ostatnich miesiącach, nie spodziewamy się zatem, aby Fed zdecydował się na podwyżkę stóp procentowych podczas kwietniowego posiedzenia. -10% Paliwa -5% Dywidendowy Oczekiwania odnośnie dzisiejszej sesji 0% Banki 1D -0,63% -0,91% -0,21% 0,13% 5% Energetyka Indeksy – Polska/Europa Środkowa Indeks Kurs WIG 48,139,15 WIG20 1,925,34 mWIG40 3,658,73 sWIG80 13773,74 Budownictowo Za nami kolejna bezbarwna sesja, która przebiegała pod znakiem niskich obrotów i narastających obaw o utrzymanie się korekty wzrostowej na rynkach wschodzących. Indeks WIG20 zamknął się z 0,68 stratą. Krajowe indeksy małych i średnich spółek tracą odpowiednio 0,05% oraz 0,21%. Słabe nastroje panowały także na rynkach zagranicznych. Niemiecki DAX zmienił wartość o -0,76%, francuski CAC40 o -0,52, włoski FTSE MIB o -1,52%. Za oceanem również panowała czerwień. Indeks S&P500 spadł o 0,18%. Na krajowym rynku akcji wśród najlepszych sektorów należy wymienić banki. Przed otwarciem sesji inwestorzy dowiedzieli się o zmianie warunków transakcji nabycia Visa Europe Ltd., ogłoszonych w ubiegłym roku. Według pierwotnej umowy, zawartej pomiędzy spółkami kartowymi na początku listopada 2015 roku, cena nabycia płatna w momencie zamknięcia transakcji wynosząca 16,5 mld EUR miała składać się z kwoty 11,5 mld EUR w gotówce oraz 5 mld EUR w uprzywilejowanych akcjach zamiennych na akcje zwykłe Visa Inc. Zysk ten poprawi sytuację takich banków jak: PKO BP, Millennium, BZ WBK, mBank, Pekao SA, ING BSK, Bank BPH oraz Citi Handlowy. Z opublikowanych wczoraj informacji makroekonomicznych na uwagę zasługują dane o kondycji rynku pracy w Polsce oraz wskaźniki wyprzedzające z niemieckiej gospodarki. Stopa bezrobocia rejestrowanego w Polsce spadła w marcu do 10,0% z poziomu 10,3% w lutym. Kondycja polskiego rynku pracy pozostaje dobra, a zwiększająca się liczba zgłaszanych przez przedsiębiorstwa wakatów powinna przełożyć się na stabilny wzrost zatrudnienia w nadchodzących miesiącach. W najbliższych miesiącach spodziewamy się dalszego i postępującego spadku stopy bezrobocia w Polsce, który będzie też wspierany przez czynniki sezonowe. Z kolei Niemiecki wskaźnik koniunktury Ifo spadł nieznacznie w kwietniu do 106,6 pkt. z poziomu 106,7 pkt. w marcu. Nieco słabsze dane wynikały z gorszej oceny sytuacji bieżącej przez niemieckich przedsiębiorców, poprawiły się natomiast ich oczekiwania odnośnie przyszłej sytuacji gospodarczej. W rezultacie, zwiększony optymizm przedsiębiorstw powinien przełożyć się na szybszy wzrost produkcji przemysłowej w Niemczech w nadchodzących miesiącach, co będzie z kolei korzystnie oddziaływać również na gospodarkę polską, a zwłaszcza na sektory nastawione na eksport do Niemiec. Na nastroje inwestorów na rynku obligacji skrabowych miałą wypowiedź prezydenta RP Andrzeja Dudy, zgodnie z którą doprowadzenie do obniżenia wieku emerytalnego pozostaje jednym z jego priorytetów w nadchodzących miesiącach. Prezydent wyraził również nadzieję, że odpowiednia ustawa zostanie uchwalona najpóźniej do końca br. Aktualna propozycja regulacji opracowana przez Kancelarie Prezydenta – która trafiła już pod obrady komisji w Sejmie RP - zakłada obniżenie wieku emerytalnego do 65 lat i 60 lat dla odpowiednio mężczyzn i kobiet. Prezydent Duda zasygnalizował jednocześnie chęć powiązania minimalnego wieku uprawniającego do przechodzenia na emeryturę ze stażem pracy. Obecna wersja projektu tego nie zakłada. W efekcie w obawie przed pogorszeniem się przyszłej kondycji finansów publicznych wzrosły rentowności długoterminowych obligacji (wzrost rentowności oznacza spadek ceny). Chemia Telekomunikacja Najważniejsze wydarzenia poprzedniej sesji Adam Anioł Surowce KOMENTARZ PORANNY WIG - największe spadki Obrót (mln PLN) KGHM 64,02 -2,05% ZE PAK 9,10 14,90% W INVESTMENTS 2,80 -10,26% PKN ORLEN 49,72 -0,01% CORMAY 2,44 12,96% HAWE 0,61 -8,96% PKOBP 33,91 -1,33% IMPERA CAPITAL S 1,40 9,38% CITY SERVICE AS 9,89 -8,43% CCC SA 31,85 -0,53% BOWIM 2,29 8,53% INVESTMENT FRIEN 1,49 -6,29% PZU 26,77 -1,17% ZAMET 1,86 8,14% AAT HOLDING SA 20,00 -6,10% 1 Komentarz poranny NOTOWANIA Z DNIA Indeksy – Europa 25.04.2016 źródło: Bloomberg Indeksy – Świat Euro Stoxx 50 DAX FTSE 250 CAC40 RTS XU100 Europa Niemcy Wlk. Brytania Francja Rosja Turcja 3141,12 10373,49 16871,46 4569,66 931,46 85828,66 -0,75% -0,76% 0,56% -0,52% -0,41% -0,84% S&P500 DJI NASDAQ Shanghai B-share Nikkei 225 Bovespa USA USA USA Chiny Japonia Brazylia -0,18% -0,15% -0,21% 0,22% -0,49% -1,35% 2,091,58 18,003,75 4,906,23 2,953,03 17,353,28 52,907,88 30% 5% 20% 10% -5% 0% -15% -10% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 2015-04 DAX CAC40 2015-07 RTS XU100 2015-10 FTSE250 2016-01 Surowce / Metale -50% 2015-04 S&P500 Shanghai 2015-06 DJIA Nikkei 2015-08 2015-10 NASDAQ BOVESPA 2015-12 2016-02 Surowce / Towary Ropa Crude $/bbl. Miedź $/t Złoto $/t oz. Srebro $/t oz. Aluminium $/t 44,48 4998,00 1237,97 17,00 1655,00 -1,40% -0,66% 0,40% 0,18% 0,15% Kukurydza Future Pszenica Future Soja Future Cukier Future Kawa Future 375,50 474,00 996,25 15,47 123,35 1,66% 0,79% 1,36% 2,71% 0,16% 10% 10% 0% -10% 0% -20% -10% -30% -20% -40% -50% -60% 2015-04 Ropa Future Złoto Future Aluminium Future 2015-07 -30% Miedź Future Srebro Future 2015-10 -40% 2015-04 2016-01 Waluty (kursy z godziny 8.30) EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN GBP/PLN EUR/USD Kukurydza Future Pszenica Future Soja Future Cukier Future Kawa Future 2015-06 2015-08 2015-10 YTM Rentowność obligacji 4,4117 3,9159 4,015 5,6773 1,1266 0,05% 0,06% 0,05% 0,18% -0,02% 2015-12 2016-02 YTM* 1,33 1,51 2,05 2,52 3,11 1 rok 2 lata 4 lata 6 lat 10 lat 1,25 1,46 1,92 2,22 2,87 * YTM 30 dni wcześniej 12% 3,50 7% 3,00 2,50 2% 2,00 -3% -8% 2015-04 1,50 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 EUR/PLN USD/PLN GBP/PLN EUR/USD 2016-02 CHF/PLN 1,00 YTM 0,50 YTM* 0,00 1 rok 2 lata 4 lata 6 lat 10 lat 2 Komentarz poranny źródło: Bloomberg KALENDARIUM MAKROEKONOMICZNE Data Godz. Kraj Wydarzenie Okres Prog. 27.04.2016 20:00 USA Decyzja ws. stóp procentowych Kwiecień 0,25% 0,25% -- 28.04.2016 14:00 Niemcy CPI m/m Kwiecień -0,20% 0,80% -- 28.04.2016 14:00 Niemcy CPI r/r Kwiecień 0,10% 0,30% -- 28.04.2016 14:30 USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Kwiecień 258k 247k -- 28.04.2016 14:30 USA PKB I kw. 0,50% 0,90% -- 28.04.2016 14:30 USA Inflacja bazowa PCE k/k I kw. 1,90% 1,30% -- 29.04.2016 08:00 Niemcy Sprzedaż detaliczna m/m Marzec 0,40% -0,40% -- 29.04.2016 08:00 Niemcy Sprzedaż detaliczna r/r Marzec 2,70% 5,40% -- 29.04.2016 11:00 Eurostrefa Bezrobocie Marzec 10,30% 10,30% -- 29.04.2016 11:00 Eurostrefa Inflacja bazowa r/r Kwiecień 0,90% 1,00% -- 29.04.2016 11:00 Eurostrefa PKB k/k I kw. 0,40% 0,30% -- 29.04.2016 11:00 Eurostrefa PKB r/r I kw. 1,40% 1,60% -- 29.04.2016 14:00 Polska CPI m/m Kwiecień 0,30% 0,10% -- KALENDARIUM SPÓŁEK GPW Poprz. Odczyt źródło: macronext.pl Data Spółka Wydarzenie 26.04.2016 BUDIMEX ZWZA ws. m.in. podziału zysku za 2015 rok. 26.04.2016 ELBUDOWA ZWZA ws. m.in. podziału zysku za rok obrotowy 2015, ustalenia dnia nabycia prawa do dywidendy oraz daty wypłaty dywidendy za 2015 rok. 26.04.2016 XTB Zakończenie procesu budowania księgi popytu wśród inwestorów instytucjonalnych. 27.04.2016 BZWBK Publikacja skonsolidowanego raportu za I kwartał 2016 roku. 27.04.2016 ASSECOBS Publikacja raportu za I kwartał 2016 roku. 27.04.2016 BOS NWZA ws. podwyższenia kapitału zakładowego w drodze emisji akcji serii U w trybie subskrypcji prywatnej, pozbawienia dotychczasowych akcjonariuszy w całości prawa poboru wszystkich akcji serii U, dematerializacji i ubiegania się o dopuszczenie i wprowadzenie akcji serii U oraz praw do akcji serii U do obrotu na GPW oraz zmiany statutu. 27.04.2016 BUDIMEX Publikacja skonsolidowanego raportu za I kwartał 2016 roku. 27.04.2016 DEBICA Publikacja raportu za 2015 rok. 27.04.2016 DECORA ZWZA ws. m.in. przeznaczenia zysku za rok obrotowy 2015. 27.04.2016 IMCOMPANY ZWZA ws. m.in. pokrycia straty za rok obrotowy zakończony 31 grudnia 2015. 27.04.2016 MFO ZWZA ws. m.in. podziału zysku za rok 2015 oraz pokrycia straty z lat ubiegłych. 27.04.2016 NEUCA ZWZA ws. m.in. wyniku finansowego za rok 2015, ustalenia dnia dywidendy i dnia wypłaty dywidendy, zmiany uchwały nr 7 ZWZA z 7 maja 2015 w sprawie podziału zysku za 2014 rok, umorzenia akcji własnych oraz obniżenia kapitału zakładowego w związku z umorzeniem akcji własnych. 3 Komentarz poranny ANALIZY I REKOMENDACJE Cena (PLN) Spółka Data wydania EV/EBITDA*; dla deweloperów C/WK P/E* Zalecenie z dnia wyceny docelowa bieżąca 2015 2016P 2015 2016P AKTUALNE: Forte 14.04.2016 neutralnie 59,50 56,72 63,50 17,9 15,6 13,2 11,0 Orbis 31.03.2016 kupuj 61,00 68,04 61,00 15,5 16,6 11,2 10,2 Amrest 23.11.2015 neutralnie 189,08 202,79 227,70 94,3 31,4 16,1 12,8 CCC 04.11.2015 kupuj 169,10 189,81 170,00 15,5 26,1 23,6 21,3 Budimex 07.09.2015 neutralnie 187,80 193,53 196,00 25,8 23,5 24,1 22,8 Paged 27.05.2015 neutralnie 60,87 64,16 51,94 10,7 7,6 9,3 6,9 Rainbow Tours 22.05.2015 neutralnie 23,16 25,09 26,56 12,0 23,8 8,9 16,8 BBI Development 22.04.2015 Dezaktualizacja 1,14 1,64 1,02 -7,7 -44,5 0,45** 0,45** Forte 27.05.2015 Rewizja w dniu 14.04.2016 57,59 60,1 63,50 20,1 16,8 13,9 11,6 Stomil Sanok 01.04.2015 Dezaktualizacja 64,99 66,95 61,60 19,0 18,9 10,8 10,0 ZM Henryk Kania 20.03.2015 Dezaktualizacja 2,98 3,75 2,48 9,8 9,1 8,5 7,9 Tarczyński 20.03.2015 Dezaktualizacja 14,70 15,64 13,61 13,1 10,0 8,9 7,4 Inter Cars 06.03.2015 Dezaktualizacja 224,45 235,39 240,00 19,2 18,0 14,8 14,0 LPP 04.11.2015 Cena osiągnięta 7172,05 6124,27 5818,00 21,7 29,9 13,8 14,9 Pelion 04.12.2014 Dezaktualizacja 76,50 70,54 52,01 10,9 6,7 7,1 10,3 193,00 227,45 170,00 15,5 22,8 23,9 17,9 7700,00 7676,39 5818,00 21,7 26,5 13,9 13,7 35,30 42,56 41,90 15,8 14,4 10,5 9,7 ARCHIWALNE: Rewizja w dniu 04.11.2015 Rewizja w dniu 04.11.2015 CCC 31.07.2015 LPP 31.07.2015 AC SA 18.09.2014 Dezaktualizacja Ergis 16.03.2015 Cena osiągnięta 4,85 6,38 4,44 9,3 7,2 6,8 6,6 Neuca 04.12.2014 Cena osiągnięta 221,00 339,18 320,25 15,4 15,8 15,7 12,1 PKM Duda 07.08.2014 Dezaktualizacja 6,50 8,28 5,71 6,9 7,5 5,7 5,2 Amrest 20.05.2015 Cena osiągnięta 143,55 168,19 227,70 94,3 44,1 16,0 13,0 Grajewo 27.05.2015 Zawieszona 29,13 38,33 30,61 14,7 11,8 8,0 6,8 Wielton 30.06.2014 Dezaktualizacja 6,08 8,34 7,90 16,8 14,2 13,4 8,7 17,02 29,09 26,56 12,0 11,8 7,2 7,0 30,96 36,33 30,61 14,7 12,5 8,3 7,5 52,00 54,81 63,50 20,2 17,8 14,3 12,5 Rewizja w dniu 27.05.2015 Rewizja w dniu 27.05.2015 Rewizja w dniu 27.05.2015 Rainbow Tours 20.11.2014 Grajewo 23.12.2014 Forte 23.12.2014 Amica 09.12.2014 Cena osiągnięta 112,00 162,92 183,50 18,3 16,2 9,6 10,0 Amrest 07.04.2015 cena osiągnięta 123,00 142,42 227,70 94,3 55,4 16,1 13,7 Paged 23.12.2014 cena osiągnięta 43,00 60,33 51,94 13,4 7,4 9,3 6,8 ZM Henryk Kania 08.12.2014 2,94 3,37 2,48 9,8 5,6 14,3 6,8 Ergis 22.12.2014 3,80 5,23 4,44 15,3 9,8 7,4 6,9 Inter Cars 07.08.2014 167,00 160,05 240,00 23,1 19,0 16,7 14,4 Alumetal 23.02.2015 47,60 57,65 50,50 21,3 13,1 15,4 10,6 Rewizja w dniu 20.03.2015 Rewizja w dniu 16.03.2015 Rewizja w dniu 06.03.2015 Cena osiągnięta * wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej, ** wskaźnik cena/wartość księgowa liczony dla ceny z dnia wyceny 4 ul. Żurawia 6/12, 00–503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: [email protected] Zespół ds. Doradztwa Inwestycyjnego telefon adres email Jerzy Nikorowski 22 507 52 71 Kamil Hajdamowicz 22 507 52 76 Michał Krajczewski 22 507 52 91 Adam Anioł 22 507 52 93 Krzysztof Choromański 22 507 52 92 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] Zespół ds. Obsługi Rynku Wtórnego telefon adres email Damian Zemlik 22 507 52 72 Paulina Rudolf 22 507 52 73 Grzegorz Leszek 22 329 43 55 Monika Dudek 22 329 43 24 Przemysław Borycki 22 329 43 22 Sławomir Orzechowski 22 329 43 54 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] przemysł[email protected] [email protected] Zespół ds. Obsługi Rynku Pierwotnego telefon adres email Marek Jaczewski 22 329 43 53 [email protected] Internetowe serwisy transakcyjne Zlecenia na GPW i New Connect https://makler.bmbgz.pl/ Zapisy w ofertach publicznych (IPO) https://emisja.bmbgz.pl/ 5 ul. Żurawia 6/12, 00–503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: [email protected] Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGŻ BNP Paribas S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego Banku BGŻ BNP Paribas S.A. (dalej: BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.) Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest zabronione. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu: Kupuj – oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej 10%; Neutralnie – oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale (-10%; + 10%); Sprzedaj – oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 10%. Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w §9 i §10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie: - pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ BNP Paribas S.A. - nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową. Spółka nie posiada akcji Banku BGŻ BNP Paribas S.A. , a podmioty powiązane z Bankiem BGŻ BNP Paribas S.A. nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji „kupuj”, „sprzedaj”, „neutralnie” jest dostępny na stronie : https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/raporty-biura-maklerskiego.asp 6