StockWatch.pl

http://www.stockwatch.pl/czat-inwestorow-gieldowych/slawomir-horbaczewski---wiceprezes-marvipol-sa,27
StockWatch.pl
16 listopada 2012, dostęp w dniu 30.03.2015
Sławomir Horbaczewski – wiceprezes Marvipol SA
Sławomir Horbaczewski – wiceprezes Marvipol SA
Dyskusja odbyła się dnia: 16.11.2012 o godzinie 10:45
16 listopada o godz. 11:00 zapraszamy na czat inwestorski ze Sławomirem Horbaczewskim,
wiceprezesemMarvipol SA. Wiceprezes odpowie na pytania dotyczące oferty akcji niemych serii I
uprzywilejowanych co do dywidendy – pierwszej oferty publicznej akcji niemych w historii Giełdy Papierów
Wartościowych, jak również bieżącej działalności Grupy Marvipol oraz planów i perspektyw jej rozwoju na
najbliższe lata.
Grupa Marvipol to jeden z największych warszawskich deweloperów. W 2011 r. nabywców znalazło ponad 500
mieszkań i lokali użytkowych wybudowanych przez spółkę. Obecnie Grupa Marvipol prowadzi 5 inwestycji
mieszkaniowych, w ramach których powstaje blisko 2 tys. mieszkań i lokali użytkowych. Marvipol jest również
generalnym importerem lub wyłącznym przedstawicielem na Polskę marek samochodów Aston Martin, Caterham,
Jaguar, Lotus, Land Rover i Range Rover. Ofertę Grupy uzupełnia sieć ręcznych i automatycznych myjni
samochodowych Robo Wash.
ZAPIS DYSKUSJI

moderator: Witam wszystkich Użytkowników na czacie inwestorskim z wiceprezesem spółki Marvipol SA. Spółka
przeprowadza pionierską na naszym rynku ofertę, proponuje akcje z gwaranowaną dywidendą. O szczegóły oraz
o sytuację w branży możecie Państwo pytać przez najbliższe półtorej godziny.

moderator: Przypominam zasady organizacyjne czata: pytania są przesyłane najpierw do moderatora;
publikowane są pytania wybrane przez gościa czata wraz z odpowiedziami; u dołu ekranu kolejkowane są u
każdego użytkownika jego pytania; moderator może odrzucić pytanie niezgodne z regulaminem, powiadamiając
użytkownika o powodach. Gość w ciągu 1,5 godziny postara się odpowiedzieć na jak najwięcej zadanych przez
Państwa pytań.

moderator: Informacja dla dziennikarzy relacjonujących przebieg czata: wykorzystanie cytatów z dzisiejszej
rozmowy w Państwa materiałach redakcyjnych wymaga podania źródła. W razie pytań czy wątpliwości prosimy o
kontakt: [email protected]

moderator: Trzy najciekawsze pytania będą nagrodzone abonamentem do StockWatch.pl. Zwycięzcy zostaną
wyłonieni w ostatnich minutach czatu.

Sławomir Horbaczewski: Serdecznie witam na czacie spółki Marvipol SA i zapraszam do zadawania pytań oraz
wspólnej rozmowy.

piter123 niepotwierdzony: Czy wypłata dywidendy jest gwarantowana?
Sławomir Horbaczewski: Co do zasady dywidendy nie mogą być gwarantowane w sensie formalnym w
polskim systemie prawnym, jednak zarówno spółka jak i większościowy akcjonariusz zarówno zadeklarowali, jak i
dołożą wszelkich starań faktycznych by te dywidendy były wypłacane. Stosowne zobowiazanie Pana Mariusza
Książek znajduje się w opubikowanym prospekcie emisyjnym Spółki.

piter123 niepotwierdzony: Czy spółka będzie mieć dość zysku, by co rok wydawać ponad 10 mln zł na
dywidendę zakładając, że sprzeda całość akcji?
Sławomir Horbaczewski: Zgodnie z opublikowanymi w dniu 13 września prognozami na lata 2012-2013, w
okresie objętym prognozami - tak. Ponadto Zarząd Spółki jest przeświadczony, że podobna sytuacja będzie mieć
miejsce co najmniej do roku 2020, natomast formalnie będziemy mogli to stwierdzić, gdy opublikowane zostaną
prognozy na poszczególne kolejne lata.

piter123 niepotwierdzony: Czy będzie można kupić akcje w innym domu niż Noble?
Sławomir Horbaczewski: Moim zdaniem tak. Spodziewam się, że w najbliższym czasie Noble Securities,
oferujący akcje Marvipol SA, publikować będzie stosowne komunikaty o składzie członków konsorcjum
dystrybucyjnego.

znawca: Jak będzie można odróżnić akcje nieme od "zwykłych" podczas notowań na GPW ?
Sławomir Horbaczewski: Zgodnie z informacjami znajdującymi się w prospekcie, akcje nieme będą notowane
osobno, pod innym kodem. Dopiero w 2020 r. nastąpi ich zamiana w proporcji jeden na jeden akcji niemych na
akcje zwykłe.

milioner: Mam rachunek w DM BOŚ. Mogę się zapisać na Wasze akcje ?
Sławomir Horbaczewski: Obiecuję poprosić kolegów z Noble Securities, aby na pewno DM BOŚ został
zaproszony do konsorcjum dystrybucyjnego. Także ze swojej strony sugeruję również zwrócić się do DM BOŚ, aby
był tym zainteresowany.

piter123 niepotwierdzony: Nie rozumiem tej gwarancji od Prezesa Książka - kiedy otrzymam od niego akcje
jeśli nie wypłacona zostanie dywidenda?
Sławomir Horbaczewski: Tak jak to zostało opisane w prospekcie, w takiej szczególnej sytuacji, po upływie
trzyletniego okresu prawa do wyrównania, będą Państwo uprawnieni do otrzymania przedmiotowych akcji
zablokowanych przez pana Mariusza Książek na rachunku inwestycyjnym w Noble Securities.

obligatariusz: Dlaczego emitujecie akcje a nie obligacje? Czy gwarantowana dywidenda nie zachwieje waszą
kondycją finansową? Co sie stanie jak zabraknie spółce pieniędzy na dywidendę ?
Sławomir Horbaczewski: Akcje co do zasady są księgowane w bilansie spółki jako kapitał, natomiast obligacje
jako zobowiazanie, to jest fundamentalna różnica. Dywidenda nie zachwieje naszą kondycją finansową, ponieważ
dywidendę wypłaca się z zysku, a więc jeżeli takowy zysk jest to spółka ma dobrą sytuację finansową. Ponadto,
proszę zwrócić uwagę na rozpoczęcie publikowania przez Spółkę prognoz na najbliższy okres (vide nasz
komunikat z 13 września br.). Moim zdaniem w bardzo trudnej do wyobrażenia sytuacji "jak zabraknie spółce
pieniędzy na dywidendę" - akcjonariuszom z akcji niemych przysługuje w pierwszej kolejności tzw. 3-letnie prawo
do wyrównania, a następnie prawo do otrzymania akcji zwykłych zablokowanych przez Mariusza Książek na
rachunku w Noble Securities.

piter123 niepotwierdzony: Po co chcecie inwestować w myjnie skoro ich wyniki są bliskie zera od dawna?
Sławomir Horbaczewski: Te wyniki od 1997 r. są i były co do zasady jednak dodatnie. Wydaje się nam, iż clou
sprawy tkwi w tym, by sieć była znacząco większa, tak by osiągać efekt skali. Nasze doświadczenie w tym
segmencie jest już kilkunastoletnia, osoby które tym się zajmują mają unikalną wiedzę i potrafią panować nad
kosztami, co jest fundamentalne w tej branży. Moim zdaniem nasz problem polegał do tej pory na tym, że nie
mieliśmy wystarczajacej determinacji, by skalę tej sieci powiększyć. Dziś rozpoczęliśmy ten proces, nie tylko
otwiorzyliśmy już pierwszą myjnię poza Warszawą (w Koninie), to jeszcze w najbliższych miesiącach otworzymy
kolejną w Warszawie, na Grochowie i 6 już realizowanych poza Warszawą. Zatem wydaje mi się, że to jest dobra
strategia, aby ten segment również stał się istotny z punktu widzenia naszych wyników.

piter123 niepotwierdzony: Czy plan przejęcia innego dewelopera jest wciąż aktualny?
Sławomir Horbaczewski: Wielomiesięczne prace, które podjeliśmy w tym obszarze przekonały nas, że w
branży deweloperskiej na pierwszym miejscu są indywidualne kompetencje poszczególnych kluczowych osób w
naszej organizacji. Dając im możliwość realizowania większych projektów, na parametrach które dzisiaj klienci
akceptują, osiągniemy szybciej większą skalę prowadzonej działalności, nie narażając się na ryzyka związane z
przejęciem innego podmiotu gospodarczego.

krewa: Czym spowodowana była rotacja Panów Nizio i Książka z zarządu do RN i odwrotnie?
Sławomir Horbaczewski: Moim zdaniem nie tyle była to rotacja, co powrót pana Mariusza Książek do funkcji
Prezesa Zarządu, którą sprawował uprzednio przez 14 lat.

SW-fan: Na czym polegają akcje nieme i czy można nimi handlować na parkiecie tak jak zwykłymi? Co z
dywidendą jeżeli spółka nie będzie miała zysku?
Sławomir Horbaczewski: Akcje nieme są w KSH od 2000 r., zatem sami byliśmy zaskoczeni, że nikt do tej pory
na nie nie spojrzał w sensie możliwości ich emitowania, zwłaszcza będąc spółką giełdową. Akcje są popularne na
innych rynkach, bardzo znane firmy korzystają z nich na co dzień. Przewidujemy, iż naszymi akcjami niemymi, w
wypadku powodzenia oferty, będzie można handlować na rynku głównym GPW tak jak zwykłymi, będą one
notowane osobno pod innym kodem.
Tak jak uprzednio napisałem, w wypadku braku zysku w danym roku, co nie wydaje mi się prawdopodobne,
akcjonariuszowi z akcji niemych w pierwszej kolejności przysługuje tzw. 3-letnie prawo do wyrównania, a
następnie, w równie mało prawdopodobnym wypadku niepojawienia się dywidendy w tym 3-letnim okresie,
prawo do otrzymania akcji zwykłych zablokowanych przez Mariusza Książek zablokowanych na rachunku w Noble
Securities.

trigger: Czy spółka planuje w przyszłości kolejne emisje akcji niemych?
Sławomir Horbaczewski: Jeżeli obecna oferta zakończy się powodzeniem, w co głęboko wierzę, nie sądzę
abym rekomendował kolejną emisję naszych akcji niemych, co nie oznacza że nie będę zachęcał innych
emitentów do wejścia na ten bardzo dobry moim zdaniem rynek innych instrumentów niż akcje zwykłe. Niemniej
jednak proszę zwrócić uwagę, iż nasz prospekt emisyjny jest tzw. prospektem 3-częściowym, tzn. ma dokument
rejestracyjny co do zasady ważny przez rok, zatem nie tylko w odniesieniu do bieżącej oferty. Dokument ofertowy
odnosi się jedynie do bieżącej oferty. Nie można wykluczyć, iż poprosimy naszego partnera, Noble Securities, aby
w wypadku rozsądnego powodzenia oferty akcji niemych zastanowić się nad przeprowadzeniem oferty publicznej
obligacji, tak jak to zapowiadaliśmy.

sasky: Dlaczego Marvipol zdecydował się na ofertę akcji niemych? Jakie są plusy dla inwestorów-nabywców tych
papierów?
Sławomir Horbaczewski: Staramy się zawsze odpowiadać na potrzeby tych z Państwa, którzy chcą od życia
więcej. Wydaje mi się, że akcje nieme są instrumentem dla takich właśnie osób. Z jednej strony otrzymujecie
Państwo coroczną możliwość otrzymywania dywidendy o 13 proc. stopie (!!!!!). Z drugiej strony, macie Państwo
w ręku akcję, która nie tylko została przez biuro wyceniona wyżej niż wyznaczona cena, co zresztą mnie bardzo
ucieszyło (wyznaczona cena to 12,30, a cena oszacowana przez biuro maklerskie w raporcie analitycznym to
ponad 13 zł). Ponadto te akcje są nieme tylko w sensie bieżących, operacyjnych decyzji WZA, natomiast
akcjonariusze niemi mogą oczywiście dbać o swoje interesy przy kluczowych dla Spółki głosowaniach
wyszczególnionych w KSH. Zatem jest to instrument, moim zdaniem, bardzo atrakcyjny dla inwestorów.

Grisza niepotwierdzony: Czy dywidenda od akcji niemych będzie wypłacana niezależnie od uzyskiwanych przez
spółkę zysków?
Sławomir Horbaczewski: Co do zasady dywidenda wypłacana jest z osiąganych przez spółkę zysków, jednak
przewidzeliśmy w statucie tzw. prawo do wyrównania (obecne w KSH), ponadto pan Mariusz Książek udostępnił,
poprzez zablokowany rachunek w NS, swoje akcje jako zabezpieczenie.

trigger: Jak Pan ocenia perspektywy rynku deweloperskiego w kontekście kończącego się programu "rodzina na
swoim" i konserwatywnego podejścia banków do udzielania kredytów na zakup mieszkań?
Sławomir Horbaczewski: Jako deweloper zawsze zwracaliśmy uwagę, że najlepiej czujemy się na rynku
stabilnym, zresztą zaczynaliśmy kilkanaście lat temu kiedy sytuacja na rynku deweloperskim była bardzo trudna.
Zatem dla nas prowadzenie działalności gospodarczej w niezwykle trudnych warunkach nie jest niczym
niezwykłym. Jeśli tylko nie będzie nadmiernego rozejścia się obiecywań Rządu w sprawie programu "Mieszkanie
dla młodych" z faktyczną realizacją i wdrożeniem go w życie, to rynek będzie zachowywał się stabilnie. Natomiast
banki muszą co do zasady być konserwatywne w swoim podejściu, taka jest natura banku jako takiego. Tym z
Państwa, którzy żywią nadmierny entuzjazm wobec banków przypomnę starą brytyjską anegdotę, że "Bank to
instytucja, która pożyczy parasol przy pięknej pogodzie, a zabierze go jak tylko pojawią się pierwsze oznaki
pogorszenia pogody".

trigger: Jak wysoki jest strukturalny niedobór mieszkań na terenie na którym działa spółka?
Sławomir Horbaczewski: Marvipol funkcjonuje na rynku warszawskim, który jest ewidentnie najbardziej
perspektywicznym rynkiem w Polsce. Pomimo ogólnie niejednoznacznej sytuacji demograficznej w naszym kraju,
według wszystkich znanych mi przewidywań, do roku 2050 w Warszawie nie tylko będzie się zwiększała liczba
mieszkańców, ale również będzie się zdecydowanie poprawiał ich standard życia, stan majątkowy. Zatem
aktualne badania rynku mieszkań potwierdzają iż utrzymanie kosztów prowadzonej działalności deweloperskiej
pod kontrolą, a zatem możliwość oferowania klientom mieszkania w cenie akceptowanej przez rynek, jest dla nas
najważniejsze.

sasky: Pytanie odnośnie sytuacji na rynku mieszkaniowym - czy to już totalny dołek, czy też mieszkania na rynku
jeszcze potanieją. Dla przykładu podam, że Gant rozpoczął właśnie kampanię wyprzedaży, gdzie oferuje rabaty 810 proc.
Sławomir Horbaczewski: Wbrew dominującemu na rynku poglądowi, najważniejszą częścią składową
mieszkań na rynku są koszty samej działki, a także generalnego wykonawcy (Marvipol buduje poprzez
generalnego wykonawcę, nie ma w swojej strukturze firmy budowlanej, co jest naszym zdaniem w interesie
klientów). Zatem proszę o rozważenie, czy rzeczywiście firmy budowlane (Generalni Wykonawcy), są w stanie
jeszcze bardziej obniżać ceny swoich usług? Czy właściciele działek budowlanych są lub będą zainteresowani aby
taniej niż obecnie sprzedawać je deweloperom? Marże które są realizowane w projektach deweloperskich
odpowiadają w pierwszej kolejności ryzyku prowadzonej działalności deweloperskiej, przeciętny projekt
deweloperski trwa wiele lat, zatem w większości wypadków rozpoczynany jest w innej rzeczywistości
gospodarczej, a w innej kończony. Cykl koniunkturalny biegnie swoją drogą, a swoją biegnie cykl realizacji
projektów deweloperskich. Zarządzanie ich wspólzależnością ich jest fundamentalne dla powodzenia dewelopera,
a nie jest to zadanie proste.

MZK: Witam, spółka ma bardzo małą płynność akcji na giełdzie, czy jest jakaś szansa by mogło się to poprawić w
najbliższym czasie?
Sławomir Horbaczewski: Jest olbrzymia szansa, jeśli Państwo obejmiecie całą ofertę akcji niemych. Wydaje się
że wówczas nie tylko akcje nieme będą bardzo płynnym instrumentem na giełdzie, ale przełoży się to też
pozytywnie na płynność naszych akcji zwykłych.

Stefa niepotwierdzony: Dlaczego spółka zdecydowała się na emisję akcji niemych, czyli instrumentu
nieobecnego jeszcze na polskim rynku, a więc o bardzo małej świadomości inwestorów o korzyściach lokowania
kapitału w ten instrument, zamiast iść w kierunku emisji akcji zwykłych lub obligacji?
Sławomir Horbaczewski: Marvipol właściwie od 1996 r., a więc od początku prowadzenia działalności
gospodarczej, zawsze był innowacyjny i szukał tych rozwiązań, które zaspokajają potrzeby osób chcących od
życia więcej. Moim zdaniem, akcje nieme są znacznie ciekawszym instrumentem od akcji zwykłych, świadomość
inwestorów będzie tym szersza, im więcej różnych instrumentów będzie na rynku.

Szwagier niepotwierdzony: W IIIQ nastąpił spory spadek zysku z działalności operacyjnej, jakie są tego
powody?
Sławomir Horbaczewski: Proszę o wzięcie pod uwagę, iż istotnym segmentem działalności gospodarczej
Marvipol SA jest działalność deweloperska, która pozwala na uwzględnianie przychodów w rachunku w momencie
przekazywania lokali klientom. Zatem w kwartałach, w których nie rozliczamy inwestycji deweloperskich, takich
przychodów nie raportujemy. Aż do III kw. br. nie mieliśmy tylu inwestycji deweloperskich, aby w każdym
kwartale rozliczać którąś z nich. Wydaje się, że poczynając od IV kw. br. będziemy zasadniczo już w każdym
kwartale rozliczać, jeżeli nie w całości inwestycję deweloperską, to poszczególny jej etap. Zatem zwiększenie skali
prowadzonej działalności gospodarczej umożliwi nam bardziej regularne raportowanie przychodów z segmentu
deweloperskiego.

ms118611 niepotwierdzony: Dlaczego akcje nieme a nie po prostu obligacje? Sam Pan kiedyś mówił, że
emisja akcji jest najdroższą metodą pozyskania kapitału, dlaczego zatem nie wypuścić kolejnej serii obligacji?
Czyżby niechęć do wypłaty odsetek?
Sławomir Horbaczewski: Podtrzymuję pogląd, że emisja akcji jest istotnie najdroższą metodą pozyskania
kapitału. Niemniej jednak aby emitować obligacje (instrument dłużny), musimy w pierwszej kolejności zwiększyć
kapitały własne. W dzisiejszych realiach rynkowych emisja akcji zwykłych nie byłaby dla rynku tak atrakcyjna jak
emisja akcji niemych. Zresztą, emitując akcje nieme, w sensie formalnym emitujemy instrument udziałowy jakim
jest akcja, powiększamy swoje kapitały, polepszamy swoją pozycję negocjacyjną wobec banków, z drugiej strony
oferujemy rynkowi instrument w sensie ekonomicznym o wielu cechach obligacji, jak np. b. wysoka dywidenda 13 proc. przy jednoznacznie gołębiej polityce RPP, staje się coraz bardziej atrakcyjne. Zakładając powodzenie
akcji niemych zaoferujemy rynkowi nową jakość, przyciągiemy do siebie inwestorów bardziej świadomych, a więc
tych, na jakich w długiej persektywie nam najbardziej zależy.

MZK: Szykujecie nową emisję bez prawa poboru, do kogo bedzie skierowana, jaka bedzie cena emisyjna i na co
zostaną przeznaczone środki?
Sławomir Horbaczewski: Nowa emisja akcji niemych jest skierowana do tych inwestorów, którzy poszukują
innowacyjnych instrumentów finansowych, jednak bezpiecznych co do zasady i umożliwiających osiąganie
wielorakich korzyści z zainwestowanego kapitału. Cena emisyjna podana w prospekcie to 12,30 zł, zatem
przewidywana stopa dywidendy to 13 proc. Środki zostaną przeznaczone na wszystkie 3 segmenty prowadzonej
przez Marvipol SA działalności: deweloperską - na zakup bardzo atrakcyjnie dziś wycenianych gruntów pod nowe
projekty, dalszy rozwój sieci myjni, w tym przy sklepach Kaufland w całej Polsce, dalszy rozwój sieci sprzedaży i
serwisowania samochodów Land Rover, Jaguar czy Aston Martin. PRzypomnę, że poprzez spółki zależne jesteśmy
generalnym importerem tudzież wyłącznym dealerem dla Land Rover, Jaguar, Aston Martin. Caterham i Lotus.

Bartek niepotwierdzony: Czy Spółka odczuwa spowolnienie w sprzedaży budowanych mieszkań?
Sławomir Horbaczewski: Rynek jest rzeczywiście bardzo wymagający, ale naszym zdaniem to naturalna i
zdrowa kolej rzeczy. Pamiętajmy że łatwy rynek usypia, im bardziej rynek jest wymagajacy, tym bardziej
jesteśmy, bo musimy być, efektywni.

Gość niepotwierdzony: Gdyby pan był inwestorem, to wolałby pan kupić akcje Marvipolu z gwarantowaną
dywidenda, czy obligacje Marviplu
Sławomir Horbaczewski: Najchętniej stworzyłbym sobie portfel mieszany, odpowiednio ustalając proporcje
między akcjami Marvipol SA uprzywilejowanymi co do dywidendy i obligacjami Marvipol SA. Przypomnę, że
większość naszych obligacji jest notowana na Catalyst, co umożliwia ich zakup zarówno na rynku pierwotnym jak i
w każdym momencie na rynku wtórnym. Zresztą, emitowaliśmy już do tej pory trzy serie obligacji zamiennych na
akcje, co świadczy o tym, że zawsze poszukiwaliśmy rozwiązań najbardziej atrakcyjnych zarówno dla inwestora
jak i dla siebie. Pogodzenie interesów inwestora z interesami emitenta to chyba klucz do sukcesu na rynku
kapitałowym.

Gość niepotwierdzony: Prośba o krótki komentarz do wyników finansowych za III kw. - skąd strata netto, jakie
są perspektywy na IV kwartał? Czy 2012 r. zamkniecie na plusie?
Sławomir Horbaczewski: Podkreślaliśmy w sprawozdaniu finansowym, że jest ono zgodne z prognozami
opublikowanymi 13 września br., strata netto wynika z braku rozliczenia w III kw. nawet fragmentu jakiejkolwiej
inwestycji deweloperskiej, co zresztą jest bardzo charakterstyczne dla branży deweloperskiej, że w kwartałach w
których zgodnie z MSR 18 nie rozpoznajemy przychodów z działalności deweloperskiej, wyniki nie są dodatnie. W
IV kw. br. rozpoczniemy rozliczanie jedej z dużych inwestycji deweloperskich, zgodnie z opublikowanymi
prognozami rok 2012 r. zamkniemy na plusie.

MZK: Ten rok jest trudny dla deweloperów, a przyszły zapowiada się wcale nie lepiej. Jakie macie prognozy jeśli
chodzi o własne wyniki na 2013 rok?
Sławomir Horbaczewski: Zgodnie z prognozami opublikowanymi w dniu 13 września br. zarówno 2012 jak i
2013 zamkniemy na plusie, w szczególności w 2013 r. wyniki dodatnie będą znaczące, bardzo Pańśwa proszę o
spojrzenie do zakładki "raporty bieżące" w naszej sekcji dla inwestorów strony www.marvipol.pl

ms118611 niepotwierdzony: Czy Marvipol zamierza w tak trudnych dla deweloperów czasach inaczej rozłożyć
akcenty, tzn. skupić się bardziej na branży motoryzacyjnej, która przecież również jest w najtrudniejszej sytuacji
od kilku lat?
Sławomir Horbaczewski: Wydaje się, iż zarówno segment deweloperski jak i segment motoryzacyjny są
fundamentalnie zdrowe, proszę wziąć pod uwagę, iż tacy deweloperzy jak Marvipol nigdy nie budowali i wciąż nie
budują mieszkań bez ich równoległej sprzedaży (w sensie podpisywania umów przedwstępnych). Zatem w Polsce
my nie mamy takiej sytuacji, jak w niektórych innych krajach Unii, gdzie pobudowano zbyt dużo mieszkań bez
zwracania uwagi na możliwość ich sprzedaży. Zresztą moim zdaniem najbardziej negatywny wpływ na rynek
deweloperski w Polsce miało wejście na ten rynek w latach 2004-2008 nieprzewidywalnych inwestorów
zagranicznych, którzy nadmiernie podbili ceny nieruchomości, zaburzając funkcjonowanie rynku, nic nie wnosząc
w sensie merytorycznym. Natomiast w branży motoryzacyjnej Marvipol SA funkcjonuje w specyficznej niszy, gdzie
popyt jest bardzo stabilny, wręcz stwierdziłbym, że jest on w dużej mierze uniezależniony od cyklów
koniunkturalnych.

Szwagier niepotwierdzony: W SF za IIIQ rubryka Kontrakty terminowe Forward jest pusta. Oznacza ro, że
spółka nie zawierała kontraktów, czy też wyszła na nich na zero?
Sławomir Horbaczewski: Co do zasady my nigdy nie zawieraliśmy i nie zawieramy innych kontraktów forward
niż zabezpieczających marżę handlową na realizowanych kontraktach handlowych. Są to kontrakty w spółkach
zależnych segmentu motoryzacyjnego, gdzie z oczywistych względów prowadzimy transakcje handlowe rozliczane
w walucie obcej.

abc niepotwierdzony: Czy kwota/procent dywidendy będzie co rok stała?
Sławomir Horbaczewski: Tak, zgodnie z informacjami opublikowanymi 14 listopada w prospekcie, będzie to 13
proc. stopa dywidendy w stosunku do ceny emisyjnej akcji niemej. Przy cenie 12,30 będzie to nie mniej niż 1,60
zł.

Stefa niepotwierdzony: Czy Spółka sondowała rynek inwestorów instytucjonalnych pod kątem zainteresowania
ofertą akcji niemych?
Sławomir Horbaczewski: Co do zasady prowadzimy nieustający dialog z rynkiem finansowym, wydaje sie nam
że rynek poszukuje innych instrumentów niż dotychzasowe, niestety emitenci jednak nie są gotowi oferować
rynkowi takich innowacyjnych instrumentów. W Grupie Marvipol prowadziliśmy dłuższy dialog wewnętrzny zanim
zdecydowaliśmy się na akcje nieme. Nie była to decyzja przypadkowa czy podjęta pod wpływem chwili, wiosną
tego roku prowadziliśmy takie dość intensywne rozmowy. Po raz pierwszy, ku mojemu dużemu zaskoczeniu, nie
wszyscy pośrednicy na rynku finansowym byli zainteresowani współpracą w tym zakresie, co mnie dziwi biorąc
pod uwagę malejące przychody na rynku finansowym. Widzę tutaj duży wpływ zamykania się instytycji
finansowych na realny rynek, za dużo transakcji pośrednicy robią dziś między sobą, zamykając Emitentom dostęp
do rynku.

Grisza niepotwierdzony: Czy Noble sporządzi przy okazji oferty jakąś analizę Marvipolu, która będzie ogólnie
dostępna?
Sławomir Horbaczewski: Z dużą radością zauważyłem takową analizę w środę, 14 listopada, na stronie Noble
Securities. Za zgodą kolegów z NS zamieściliśmy ją również na naszej stronie, w zakładce Raporty Analityczne w
sekcji dla inwestorów. Zapraszam gorąco na naszą stronę www.marvipol.pl

Stefa niepotwierdzony: Czy ze względu na dywidendowy charakter akcji Spółka spodziewa się dużego obrotu
na rynku wtórnym akcji?
Sławomir Horbaczewski: Oczekuję dużego popytu na akcje nieme, jest to korzystny instrument właściwie pod
każdym względem dla inwestora. Sądzę że będzie podlegał bardzo dużemu obrotowi na rynku wtórnym, ponieważ
to w skrócie jest tak, jakby Państwo wsiedli do windy jadącej w górę, majac na każdym piętrze możliwość
przejścia do windy obok, również mogącej jechać w górę, ale znacznie szybciej.

abc niepotwierdzony: Czy akcje nieme są tańszym rozwiązaniem pozyskania funduszy niż emisja obligacji?
Sławomir Horbaczewski: Dla nas jako emitenta jest to droższy instrument, jest to również instrument mniej
dogodny dla akcjonariuszy dotychczasowych, gdyż oddaje jednak część udziałów w kapitale spółki. Niemniej
jednak z pubktu widzenia Emitenta, Marvipol SA powiększa kapitały własne, umożliwia pozyskanie nowych,
bardzo wartościowych akcjonariuszy, poprawia wskażniki ekonomiczne spółki, co jest szalenie istotne także dla
banków kredytujących spółkę, ale również dla nabywców mieszkań, którzy coraz częściej zwracają uwagę na
kondycję dewelopera. Albert Einstein powiedział, że "Aby stawić czoła nowym wyzwaniom trzeba myśleć na
wyższym poziomie niż w tym momencie, kiedy te wyzwania się pojawiły". Zatem Marvipol SA dochodząc już do
tego momentu, kiedy znacznie zwiększył skalę prowadzonej działalności, równocześnie stworzył sobie kolejne
możliwości dlaszej ekspansji i generowania zysku, musi w pierwszej kolejności zwiększyć kapitały własne, aby
nadal korzystać z instrumentów dłużnych.

ChiefMike: Marvipol można kupić w DM, Bossa. Czy spółka zakłada spadek cen nieruchomości ?
Sławomir Horbaczewski: Bardzo jestem z tego faktu zadowolony, że Dom Maklerski BOŚ SA uwzględnia nas w
swojej działalności, dla mnie jest to jeden z najbardziej aktywnych i przyjaznych dla inwestorów detalicznych
domów maklerskich, zresztą o bardzo ustabilizowanej i otwartej kadrze. Co do nieruchomości - moim zdaniem
wszystko ma swoje granice, również spadek cen.

Grisza niepotwierdzony: Spółka ma też podobno sprzedawać obligacje. Kiedy jest to planowane i jaki jest ich
kupon?
Sławomir Horbaczewski: Po uplasowaniu akcji niemych, opierajac się na dokumencie rejestracyjnym który
umożliwia nam powrót na rynek kapitałowy w perspektywie 12 miesięcy, bierzemy to po pod uwagę, tak jak to
zapowiadaliśmy wcześniej. Jednak jes za wcześnie na jakiekolwiek deklaracje w tym zakresie. Dziś najważniejsze
jest dla nas pełne powodzenie emisji akcji niemych, zdajemy sobie sprawę, że również z punktu widzenia rynku
jest to kluczowe wydarzenie. Jeżeli zainteresujemy akcjami niemymi, w pzypadku pełnego powodzenia oferty,
kolejnych emitentów, to stworzymy nową jakość na rynku kapitałowym.

Jarek niepotwierdzony: Jakie spółka ma przewidywania co do kształtowania się cen mieszkań w Warszawie?
Sławomir Horbaczewski: Naszym zdaniem nie ma już miejsca na dalsze obniżki cen, zresztą nasz Prezes
Mariusz Książek, większościowy akcjonariusz, niedawno zwrócił uwagę w mediach na to, że rynek będzie teraz
poszukiwał okazji do racjonalnego odbicia się w górę. Deweloperzy rozpoczynający dzisiaj budowę i oferowanie
inwestycji, bazują na znacznie niższej bazie kosztowej niż jeszcze kilka lat temu. Zarówno sprzedawcy działek jak i
firmy budowlane zachowują się dziś znacznie bardziej rozsądnie niż w okresie boomu nadmiernie pobudzonego
przez inwestorów zagranicznych.

Stefa niepotwierdzony: Jak możemy przeczytać w licznych publikacjach prasowych są Państwo pionierami na
polskim rynku kapitałowym, który przeprowadza emisję akcji niemych. Czy decydując się na emisję tych
instrumentów, inspirowali się Państwo przykładem konkretnego podmiotu, który dokonał emisji akcji niemych na
rynku zagranicznym?
Sławomir Horbaczewski: Jest wiele bardzo ciekawych przykładów, proszę spojrzeć w puerwszej kolejności na
rynek niemiecki, giełdę we Frankfurcie, gdzie instrument ten jest bardzo popularny i wręcz trochę nawet szkoda,
że wcześniej nie zaczął funkcjonować w Polsce.

Ala niepotwierdzony: No właśnie. Chyba wiele osób mających rachunki w innych biurach czeka na informacje o
konsorcjum. Jestem zainteresowana aby i w DM PKO BP można było zapisać się na akcje
Sławomir Horbaczewski: Bardzo dziękuję za ten sygnał, zaraz po czacie poproszę kolegów z NS aby
konsorcjum dystrybucyjne było jak najszersze, sam od wielu lat mam rachunek w Banku PKO BP.

Blondi niepotwierdzony: Czy w przyszłości planowane są dodatkowe emisje obligacji lub akcji, czy uzależniacie
Państwo kolejne ruchy od "sukcesu" tej emisji?
Sławomir Horbaczewski: Bardzo ważna jest dla nas ta konkretna emisja akcji niemych, zakładam że jej
powodzenie będzie pełne i ze swojej strony nie przewiduję rekomendowania kolejnych emisji akcji w najbliższym
czasie. Myślę, że zarówno pan Mariusz Książek, większoścowy akcjonariusz, jak i koledzy z zarzadu Spółki
podzielają mój pogląd. Co innego jeżeli chodzi o emisję obligacji - tutaj musimy być bardzo skupieni na
uwzględnieniu interesów banków jak i naszych przyszłych potencjalnych obligatariuszy. Zatem będziemy
korzystać zarówno z kredytów bankowych jak i obligacji.

georgio: czy to prawda, że stopa dywidendy od akcji niemych ma być bardzo wysoka?
Sławomir Horbaczewski: Tak, wydaje się nam, że 13 proc. stopa dywidendy jest bardzo atrakcyjna dla
akcjonaruszy, ponadto pamiętajmy cały czas, że cena akcji może również korzystnie kształtowac się dla
inwestorów na rynku wtórnym. Z punktu widzenia inwestorów akcja niema ma bardzo wiele cech wspólnych z
obligacjami zamiennymi, niemniej jednak w naszym konkretnym wypadku stopa dywidendy jest istotnie wyższa
niż rentowność obligacji zamiennych.

abc niepotwierdzony: Czemu akcje nieme wyceniono są po 12.30, a nie jak zwykłe które są na gpw po 9zł ?
Sławomir Horbaczewski: Proszę o wzięcie pod uwagę, iż są to inne akcje. Nie są one tożsame, zresztą będą
notowane na GPW pod innymi kodami jako odrębny instrument finansowy.

Gość niepotwierdzony: W jaki sposób będzie można wyjść z inwestycj i w akcje nieme Marvipolu jeżeli w
arkuszu nie będzie większych ofert kupna tak jak w tej chwili na akcjach Marvipolu. Czy będzie można je sprzedać
np. Noble jak to zostanie rozwiązane w przypadku gdy będę chciał sprzedać pilnie akcje za 500 tys. zł Dziękuję za
odpowiedź i pozdrawiam.
Sławomir Horbaczewski: Ponieważ i tak przekroczyłem już czas dwóch godzin przeznaczonych przez Redakcję
na czat, odpowiem na to pytanie jako ostatnie, jednak jeśli Państwo potwierdzicie redakcji, że czat powinien być
potwórzony, bardzo chętnie za tydzien lub dwa będę ponownie do Państwa dyspozycji.
Zatem co do powyższego pytania - jesteśmy przeświadczeni, że zarówno dotychczasowe zainteresowanie jak i
charakter tego instrumentu spowodują że bardzo trudno będzie zaspokoić popyt. Nie sądzę aby nie było dalszego
wtórnego zainteresowania tym instrumentem.

Sławomir Horbaczewski: Chciałbym bardzo serdecznie Państwu podziękować za zainwestowany w nasz czat
czas i proszę bardzo o zajrzenie na stronę www.Marvipol.pl tudzież www.NobleSecurities.pl, mamy tam zarówno
prospekty emisyjne, raport analityczny który mnie szczególnie ucieszył, prezentację jak i folder korporacyjny, z
którego jesteśmy szczególnie dumni, bo dopiero wczoraj wieczorem go skończyliśmy :)

moderator: Ja również dziękuję wszystkim Inwestorom za niezwykle aktywny udział oraz Gościowi za znaczne
przedłużenie zaplanowanego czasu i obszerne odpowiedzi. Za najciekawsze pytania nagrody otrzymują: Sasky,
SW-fan oraz Milioner. Prosimy o kontakt przez facebooka lub pod adresem [email protected]. Do zobaczenia
na kolejnych czatach!
Źródło: StockWatch.pl