Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje

BIULETYN DZIENNY, 2017-01-19 09:08
Zespół Analiz Ekonomicznych:
Paweł Radwański
Główny Ekonomista
tel. (22) 347 75 95
[email protected]
Aleksandra Pikała
Młodszy Ekonomista
[email protected]
Wojciech Stępień, CFA
Analityk Rynków Finansowych
(rynek walutowy)
tel. (22) 347 75 96
[email protected]
Mateusz Namysł
Analityk Rynków Finansowych
(rynek giełdowy i surowcowy)
tel. (22) 347 75 97
[email protected]




Spadek dynamiki wynagrodzeń w grudniu 2016.
Prezes Fed J. Yellen uważa, że bliskie spełnienia są cele banku
centralnego USA dotyczące zatrudnienia i inflacji, a także
oczekuje kilku podwyżek stóp procentowych w tym roku
Dobre dane z USA oraz wypowiedzi szefowej Fed pobudziły do
wzrostu rentowności obligacji w USA i wsparły dolara
Dzisiaj w centrum uwagi będą posiedzenie EBC i komentarze
prezesa banku M. Draghiego na temat inflacji
KOMENTARZ EKONOMICZNY
Dane o zatrudnieniu i wynagrodzeniach w grudniu lekko rozczarowały. Zatrudnienie
utrzymało wprawdzie dynamikę na poziomie 3,1% r/r natomiast wynagrodzenia
spowolniły do 2,7% r/r wobec 4,0% r/r w listopadzie. Dodając do tego osłabienie siły
nabywczej płac przez powrót inflacji, realny wzrost wynagrodzeń był na poziomie
zaledwie 1,9% r/r. Oceniamy, że obserwowane od kilku miesięcy
spowolnienie tempa wzrostu wynagrodzeń jest głównie wynikiem niższego
w II połowie 2016 wzrostu gospodarczego, w wyniku którego firmy mogą
ograniczać koszty pracy. W kolejnych miesiącach nie oczekujemy jednak
pogłębienia spadku dynamiki płac. Wzrost gospodarczy powinien bowiem stopniowo
przyspieszać a w wielu branżach gospodarki utrzymuje się niedobór pracowników.
Nominalna dynamika wynagrodzeń może w tej sytuacji wręcz nieco
przyspieszać przez co spowolnienie dotyczyć może raczej jedynie wzrostu
w kategoriach realnych. Lekkiego spowolnienia można też w kolejnych miesiacach
oczekiwać po stronie zatrudnienia, co wynika m.in ze wspomnianego niedoboru
pracowników.
Potwierdzeniem naszych oczekiwań co do przyspieszenia gospodarki w kolejnych
kwartałach mogą być też wczorajsze prognozy Międzynarodowego Funduszu
Walutowego. Według jego szacunków, PKB Polski wzrośnie w tym roku o 3,3%, a
średni poziom inflacji wyniesie około 1,0%. Co więcej, jako jeden z czynników
stymulujących wzrost wymieniono właśnie wzrost płac, który wraz z programem 500+
i wzrostem zatrudnienia ma wspierać konsumpcję. Oprócz tego, MFW oczekuje
przyspieszenia w wykorzystywaniu środków unijnych, co także pozostaje
zgodne z naszymi założeniami.
Dzisiaj o godzinie 14:00 poznamy natomiast grudniowe dane o produkcji
przemysłowej i jej cenach, produkcji budowlano montażowej oraz sprzedaży
detalicznej. Na szczególną uwagę zasługuje odczyt produkcji budowlanej. Jeśłi
spadki tej kategorii nie przyspieszą istotnie względem listopada będzie to
sygnałem, że kulminacja zapaśći w inwestycjach może być już za nami. W
przypadku sprzedaży detalicznej warto z kolei zwrócić uwagę na różnice pomiędzy
dynamiką nominalną a realną, a więc na ile koniec deflacji cen konsumenckich mógł
wpłynąć na realną dynamikę konsumpcji.
KOMENTARZ RYNKOWY
Po osłabieniu wcześniej w tym tygodniu, środa na rynku walutowym, przyniosła
odreagowanie dolara. Impulsu do umocnienia amerykańskiej waluty dostarczyły dane
z gospodarki USA. Inflacja CPI wzrosła w grudniu do 2,1 proc. i znalazła się powyżej
2 proc. po raz pierwszy od czerwca 2014 r. Lepszy od oczekiwań okazał się odczyt
produkcji przemysłowej, wzrosła ona o 0,8 proc. mdm (konsensus rynkowy zakładał
0,7 proc.) i był to najlepszy wynik tego wskaźnika w ujęciu mdm od ponad dwóch lat.
Dodatkowo wieczorem wycenę dolara wsparło wystąpienie prezes Fed Janet Yellen.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
1
BIULETYN DZIENNY, 19 stycznia 2017, GODZ 9.10
Oceniła ona, że rynek pracy w USA znajduje się blisko stanu pełnego zatrudnienia
oraz inflacja w USA zbliża do poziomu celu. Szefowa Fed stwierdziła również, że bank
centralny USA powinien podnieść stopy procentowe w tym roku „kilka razy”. Rynek
słowa te odczytał jako sugestię, że Yellen skłania się ku scenariuszowi 3krotnego podniesienia stóp procentowych w USA w tym roku, w
konsekwencji do blisko 50 proc. wzrosło wyceniane przez rynek
prawdopodobieństwo tego, iż Fed na kolejne podniesienie kosztu kredytu
zdecyduje się już w maju. W reakcji na dane w USA i słowa prezes Fed wzrosły
rentowności obligacji w USA (rentowność 10-latek znalazła się powyżej 2,4 proc). Kurs
EURUSD spadł natomiast w rejon poziomu 1,064, gdzie utrzymuje się również dzisiaj
rano.
W trakcie dzisiejszej sesji uwaga rynków skupi się na posiedzeniu
Europejskiego Banku Centralnego.
W grudniu bank ogłosił wydłużenie
programu skupu aktywów w ramach luzowania ilościowego do końca tego roku. Nie
należy wiec oczekiwać, że styczniowe posiedzenie przyniesie zmiany w
ramach polityki monetarnej, które zostały określone zaledwie miesiąc
temu. Ważne będzie jednak to co powie w trakcie konferencji po
posiedzeniu prezes EBC Mario Draghi, w szczególności istotne mogą
okazać się jego komentarze na temat perspektyw inflacji. Od blisko dwóch
lat w swoich ocenach inflacji EBC wskazywał na ryzyka związane z presją deflacyjną.
Ostatnie dane ze strefy euro wskazują jednak na odbicie dynamiki cen, wpierane
głównie przez wzrosty cen energii (inflacja CPI w strefie euro w grudniu wyniosła 1,1
proc). Możliwe są dlatego tym razem bardziej pozytywne oceny na temat
sytuacji inflacyjnej. Jednocześnie jednak prezes Draghi wskazać może, że
obecny poziom akomodacji polityki monetarnej jest właściwy wobec wciąż
umiarkowanego tempa wzrostu gospodarczego w strefie euro.
Innym kluczowym wydarzeniem będzie dzisiaj przesłuchanie w Kongresie USA Stevena
Mnuchina, kandydata na sekretarza skarbu w nowej administracji D. Trumpa.
Wcześniej w tym tygodniu nowy prezydent USA stwierdził, że jego zdaniem dolar jest
zbyt silny. Istotne będzie więc to czy i jakie stanowisko w tej kwestii zajmie
kandydat na sekretarza skarbu. Ważne będzie też to co Mnuchin powie na
temat planowanych przez nową administrację zmian podatkowych.
Najważniejszym wydarzeniem dla rynków będzie w tym tygodniu jednak
piątkowa mowa inauguracyjna D. Trumpa. W swoich ostatnich wypowiedziach
nowy amerykański prezydent kompletnie pomijał kwestie stymulacji fiskalnej,
koncentrował się natomiast na protekcjonistycznej polityce handlowej. Wydźwięk
mowy inauguracyjnej nada kierunek notowaniom na rynkach finansowych
w przyszłym tygodniu, powrót do retoryki przedwyborczej wskazujących na
zwiększanie wydatków fiskalnych, przynieść może powrót wzrostu
rentowności obligacji w USA oraz powinien umocnić dolara. Wystąpienie D.
Trumpa zdecyduje prawdopodobnie również o kierunku notowań złotego. Jeśli D.
Trump wskaże na przedwyborcze plany związane ze zwiększenie
wydatków na infrastrukturę oraz obniżkę podatków, możliwy wzrost
rentowności w USA będzie wywierał presję na osłabienie złotego.
Kurs EURPLN utrzymuje się trendzie bocznym i zakładamy, że do końca
tygodnia, czyli do czasu inauguracji D. Trumpa, powinien kontynuować
konsolidację w przedziale 4,35-4,39. Z czynników lokalnych w centrum
uwagi znajdą się dzisiejsze dane na temat polskiej produkcji
przemysłowej, produkcji budowlano montażowej i sprzedaży detalicznej
za grudzień. Jeśli dane te potwierdzą wzrost aktywności w polskiej
gospodarce pod koniec ubiegłego roku może to wesprzeć notowania
złotego i możliwy jest test wsparcia na EURPLN 4,35. Po spadku kursu
USDPLN do poniżej poziomu 4,1, zakładamy, że do końca tygodnia
potencjał do dalszego umocnienia złotego w relacji do dolara jest już
2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 19 stycznia 2017, GODZ 9.10
ograniczony. W przypadku kursu USDPLN spodziewamy się, że będzie
wahał się on w okolicy poziomu 4,1 do końca tygodnia.
3
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 2017-01-19 09:08
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
4
BIULETYN DZIENNY, 2017-01-19 09:08
Kalendarium
Godz.
Kraj
Wskaźnik
Ostateczna
dana
Prognoza
Średnia
Raiffeisen oczekiwań
Poprzedni
PIĄTEK 6 STYCZNIA
14:00
PL
Inflacja CPI (grudzień, %, r/r)
0,8
0,8
0,0
14:00
PL
Bilans handlowy (listopad, mln EUR)
174
100
30
14:30
USA
Sprzedaż detaliczna (grudzień, %, m/m)
0,7
0,4
0,1
16:00
USA
Wskaźnik nastrojów Michigan (styczeń, pkt)
97,5
98,5
98,2
PONIEDZIAŁEK 16 STYCZNIA
Brak ważniejszych danych
WTOREK 17 STYCZNIA
11:00
14:30
DE
USA
Indeks ZEW (styczeń, pkt)
Indeks aktywności w stanie Nowy Jork (styczeń, pkt)
ŚRODA 18 STYCZNIA
16,6
6,5
20,0
19,0
8,0
13,8
9,0
14:00
PL
Zatrudnienie (grudzień, %, r/r)
3,1
3,0
3,0
3,1
14:00
PL
Wynagrodzenia (grudzień, %, r/r)
2,7
4,0
4,0
4,0
14:30
USA
Inflacja CPI (grudzień, %, r/r)
2,1
2,1
2,1
1,7
15:15
USA
Produkcja przemysłowa (listopad, %, m/m)
0,8
0,6
0,7
-0,4
CZWARTEK 19 STYCZNIA
13:45
EZ
Główna stopa proc. EBC (%)
0,0
0,0
0,0
13:45
EZ
Depozytowa stopa proc. EBC (%)
-0,4
-0,4
-0,4
14:00
PL
Produkcja przemysłowa (grudzień, %, r/r)
0,9
1,8
3,3
14:00
PL
Produkcja budowlano montażowa (grudzień, %, r/r)
-13,3
-14,3
-12,8
14:00
PL
Inflacja PPI (grudzień, %, r/r)
2,8
2,6
1,7
14:00
PL
Sprzedaż detaliczna nominalnie (grudzień, %, r/r)
7,5
6,1
6,6
14:30
USA
15,0
19,7
03:00
CN
PKB (IV kw., %, r/r)
6,7
6,7
18:00
USA
Inauguracja D. Trumpa
Indeks Filadelfia Fed (styczeń, pkt)
PIĄTEK 20 STYCZNIA
6,7
Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
5
BIULETYN DZIENNY, 2017-01-19 09:08
Raiffeisen Polbank
Departament Sprzedaży Rynków Finansowych
ul. Grzybowska 78
00-844 Warszawa
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
www.raiffeisenpolbank.com
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili
odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska
S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA"
na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może
być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego
prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem
każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią
związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się
czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani
żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie
istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem.
Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i
innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami
wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była
wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL.
RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów
związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów
prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie
w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
6