Raiffeisen Bank - Raiffeisen Brokers

Po szczycie ws. Grecji
13 lipca, 2015 r.
Na zakończonym dopiero w poniedziałek rano szczycie przywódców państw strefy euro ostatecznie
jednogłośnie przyjęli oni plan, który ma doprowadzić do udzielenia nowego pakietu pomocowego
Helladzie. Tym samym znacząco wzrosły szanse na uniknięcie negatywnego scenariusza wyjścia
Grecji ze strefy euro.
Plan jest jednak obwarowany warunkami m.in. w postaci reform, które parlament grecki musi
zaakceptować do środy. Ponadto pakiet pomocowy muszą następnie zaakceptować parlamenty
niektórych państw ze strefy euro.
Choć nie jest to optymistyczny scenariusz, który rynki wyceniały w piątek (uzgodnienie nowego
pakietu pomocowego na niedzielnym szczycie bez warunku szybkiej akceptacji reform przez grecki
parlament) poniedziałek przynosi utrwalenie wzrostu apetytu na ryzyko na rynkach. EURPLN
kontynuuje spadki po piątkowym wybiciu z kilkutygodniowe trendu wzrostowego i znajduje się przy
4,15 – najniżej od 3 tygodni. Na rynkach akcji utrzymują się wzrosty, w tym WIG20 zyskuje ok. 0,5%,
a DAX 1,3%. Wbrew intuicji przebiegają natomiast notowania eurodolara. Po tym jak w piątek kurs
testował poziomy nad 1,12, dziś osunął się pod 1,11. Ruch potwierdza, że temat Grecji nie jest
głównym determinantem notowań tej pary walutowej. Istotniejsza pozostaje różnica w stopach
procentowych w strefie euro i USA, która może ponownie zyskać na znaczeniu po porozumieniu ws.
Grecji.
Szczegóły ustaleń
 Do środy grecki parlament ma zaakceptować plan reform (obejmujących m.in. system
emerytalny, rynek pracy, stawki VAT).
 Jest to warunek niezbędny udzielenia dalszej pomocy dla Grecji. Według komentarza
greckiego ministra pracy nie ma pewności, że uda się uzyskać większość, więc stanowi to
czynnik ryzyka dla porozumienia.
 Zanim pomoc zostanie udzielona, pakiet musi zostać zaakceptowany przez parlamenty 6
państw strefy euro: Niemiec, Austrii, Słowacji, Holandii, Finlandii, Estonii. Szczególnie w
przypadku Niemiec istnieje pewne ryzyko odnośnie głosowania z uwagi na narastający opór
niemieckich polityków dla dalszej pomocy dla Grecji. Głosowania mają się odbyć do
końca tygodnia, co umożliwi rozpoczęcie negocjowania programu pomocowego
dla Grecji.
 Obok wspomnianego planu reform Grecja jest zobowiązana do przekazania 50 mld euro do
funduszu, który służyć będzie prywatyzacji aktywów. Część tej kwoty ma być wykorzystana na
spłatę greckiego zadłużenia i rekapitalizację banków. Był to jeden z głównych punktów
spornych, które wydłużyły negocjacje.
 Wciąż nie ma dostępu do oficjalnego materiału po szczycie, który będzie zawierał wszystkie
ustalenia.
 Presję czasu nasila fakt, że w poniedziałek 20 lipca Grecja musi spłacić 7mld euro
zadłużenia, w tym 3,5mld wobec EBC. Brak spłaty może oznaczać odcięcie greckich
banków od finansowania z EBC (w ramach programu ELA), które obecnie umożliwiają
limitowane wypłaty z banków dla obywateli Grecji. Tymczasem dzisiejsze porozumienie
pozwala na utrzymanie dotychczasowej skali wsparcia (89mld euro). Taką decyzję EBC
powinien podjąć w dalszej części dnia.
Reakcja rynków
 EURPLN kontynuując zapoczątkowane w czwartek spadki dotarł dziś do bariery 4,15 wobec
szczytu z ubiegłego tygodnia tuż pod 4,24. Skala ruchu, dotarcie do poziomów sprzed
eskalacji greckich problemów oraz ryzyko odnośnie głosowań nad pomocą dla Grecji
sugerują, że przestrzeń do dalszych spadków jest już niewielka. Zniżka może wyhamować już
przy 4,15, natomiast w razie jej kontynuacji kluczowym pasmem będzie 4,10-4,12, którego
przebicie w maju utrwaliło zmianę trendu na EURPLN. Z kolei ważnym oporem będzie w
najbliższym czasie pasmo 4,18-4,20.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Wykres: Dzienny, świecowy wykres EURPLN
Źródło: Reuters


W razie mniej prawdopodobnego obecnie scenariusza braku zgody na uzgodniony dziś plan
dla Grecji należy się liczyć z kolejną falą wzrostu awersji do ryzyka, która może szybko
skierować EURPLN z powrotem na 4,24.
EURUSD nie kontynuuje piątkowego wybicia, wręcz zredukował wzrosty wracając dziś pod
1,11. Ruch potwierdza przede wszystkim to, że kwestia Grecji pozostaje wątkiem pobocznym
w notowaniach eurodolara (co sugerowały też niewielkie spadki wraz z narastającym
ryzykiem Grexitu w minionych tygodniach). Jeżeli porozumienie ws. Grecji zostanie
osiągnięte, notowania pary ponownie zdominować powinna kwestia odmiennej polityki Fed i
EBC. Już w tym tygodniu przypomnieć o tym mogą dane makro z USA (jutro sprzedaż
detaliczna) oraz przemówienia szefowej Fed w środę i czwartek. J. Yellen powinna
pozostawić otwarte drzwi do podwyżki stóp już we wrześniu, tym bardziej, że w piątek
powtórzyła, że oczekuje pierwszego ruchu w 2015 r. W efekcie EURUSD ma wręcz szanse
pogłębić spadek, w stronę ostatnich minimów pod 1,10. Scenariusz ten zaneguje ewentualny
powrót nad pasmo 1,12-1,13.
Wykres: Dzienny, świecowy wykres EURUSD
Źródło: Reuters

Indeks DAX jeszcze pod koniec ubiegłego tygodnia notował silne wzrosty na fali oczekiwań
na pozytywne rozstrzygnięcie sprawy Grecji. Na początku bieżącego tygodnia, po tym jak na
rynki napłynęła informacja o porozumieniu, indeks ten wybił się górą z 3-miesięcznego
kanału spadkowego, co poprawia jego średnioterminowe perspektywy. Jeśli zostaną
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
spełnione warunki porozumienia (zatwierdzenie części reform przez grecki parlament), w
dłuższej perspektywie powinniśmy obserwować ruch indeksu DAX w kierunku historycznego
maksimum przy 12 400 pkt.
Wykres: Dzienny, świecowy wykres indeksu DAX
Źródło: Bloomberg

Reakcja indeksu WIG20 na informacje o porozumieniu była mniejsza niż w przypadku jego
zachodnioeuropejskich odpowiedników. Jego zwyżka nie przekroczyła 1%. Jeśli jednak
porozumienie zostanie potwierdzone odpowiednimi krokami ze sprawy Grecji, indeks
największych spółek na GPW powinien trwale powrócić ponad poziom 2300 pkt. Jego
silniejsze wzrosty hamować będzie lokalne ryzyko polityczne w związku z jesiennymi
wyborami parlamentarnymi w naszym kraju.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Raiffeisen Polbank
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
www.raiffeisenpolbank.com
Departament Sprzedaży Rynków
Finansowych
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w
każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych
Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, pro simy o przesłanie
e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili
może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest
zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie
opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed
zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści
oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz
konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi
doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi
podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu
finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne,
lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani
prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym
opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z
bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków
dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania
analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL.
RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu
konfliktów interesów związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących
przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli,
Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.