komentarz bieżący

ANALIZY MAKROEKONOMICZNE
KOMENTARZ BIEŻĄCY
17 kwietnia 2015
W marcu lekki spadek dynamiki zatrudnienia.
Niespodziewanie
wysoka
dynamika
wynagrodzeń
najprawdopodobniej efektem czynników jednorazowych.

BIURO ANALIZ
MAKROEKONOMICZNYCH
[email protected]
Dynamika zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw w marcu
nieznacznie obniżyła się do 1,1% r/r, wobec wzrostu w lutym i styczniu o
1,2% r/r. Wynik ten ukształtował się na poziomie zgodnym z naszymi
oczekiwaniami oraz z medianą prognoz rynkowych (wg ankiety Parkietu).
Bardzo dużym zaskoczeniem był natomiast silny wzrost dynamiki
ŁUKASZ TARNAWA
Główny Ekonomista
22-850-86-75
[email protected]
wynagrodzeń w marcu - do 4,9% r/r, zdecydowanie powyżej wyniku z
lutego na poziomie 3,2% r/r.
lut 15
mar 15
prognoza
BOŚ Bank
% r/r
1,2
1,1
1,1
% r/r
3,2
4,9
3,4
dane
przeciętne zatrudnienie w sektorze
przedsiębiorstw
przeciętne wynagrodzenie w
sektorze przedsiębiorstw

Lekkie osłabienie dynamiki zatrudnienia nie świadczy w naszej
ocenie o pogorszeniu sytuacji na rynku pracy. Według naszych
szacunków w ujęciu zmian miesięcznych oczyszczonych z
wahań sezonowych, dynamika zatrudnienia utrzymuje się na
stabilnym poziomie z przełomu roku, natomiast roczną
dynamikę wzrostu zaniżają w większym stopniu efekty bazy.
Ich wyraźne obniżenie od II kw. powinno sprzyjać lekkiemu
wzrostowi dynamiki zatrudnienia w kolejnych miesiącach
roku w kierunku 1,5% r/r.

Negatywną informacją danych opublikowanych za cały I
kw. jest natomiast niezmaterializowanie się zapowiadanych w
raporcie NBP dot. koniunktury gospodarczej szans na pewne
przyspieszenie wzrostu zatrudnienia z początkiem 2015 r.
Publikacja kolejnej edycji raportu NBP (zaplanowana na 20. kwietnia)
dostarczy informacji czy mamy do czynienia z odsunięciem w czasie tego
efektu czy też korektą oczekiwań przedsiębiorstw dot. tempa wzrostu
zatrudnienia.

Biorąc pod uwagę opisane powyżej warunki na rynku
pracy w zakresie popytu na pracę trudno zakładać, że
marcowy rewelacyjny wręcz wzrost wynagrodzeń będzie
efektem
trwałym.
przedsiębiorcy
We
zapowiadali
wspomnianej
pewne
analizie
NBP
faktycznie
zwiększenie
skali
podwyżek
wynagrodzeń, wyraźnie wskazywano jednak na bardzo niewielkie
ALEKSANDRA ŚWIĄTKOWSKA
Ekonomista
22-850-88-12
[email protected]
podwyżki
płac.
Trudno
jednocześnie
zakładać
silniejszy
wzrost
wynagrodzeń przy jednocześnie ograniczonej skali wzrostu zatrudnienia i
przy cały czas bardzo wyraźnym spadku cen detalicznych dóbr i usług
(wskaźnika CPI), który obecnie zdecydowanie ogranicza presję na
wzrost płac motywowaną spadkiem siły nabywczej wynagrodzeń w
wyniku wzrostu cen. Choć w marcu można było oczekiwać wyższego
tempa wzrostu wynagrodzeń w przetwórstwie przemysłowym z uwagi na
efekty sezonowe (wyższa liczba dni roboczych stąd wyższe wzrosty
wynagrodzeń tzw. ruchomej części wynagrodzenia), to nie wydaje się,
aby takie efekty mogły przekładać się na tak silne przyspieszenie
wzrostu wynagrodzeń.

Nie dysponując dokładniejszymi danymi dot. struktury wynagrodzeń
skłaniamy się ku tezie, że za tak silnym wzrostem dynamiki płac mogą
odpowiadać wynagrodzenia w górnictwie, biorąc pod uwagę potencjalne
znaczące przesunięcia wypłat premii, nagród, podwyżek płac z uwagi na
trwające od dłuższego czasu negocjacje płacowe w związku ze sporymi
problemami finansowymi spółek węglowych. Z informacji medialnych
można wskazać też na okresowy efekt wzrostu płac z tytułu wypłaty
jednorazowej nagrody (zamiast trwałej podwyżki wynagrodzeń) w PKN
Orlen (nagroda wypłacana w marcu i grudniu), natomiast przy niewielkim
udziale zatrudnienia w dziale produkcji koksu i produktów rafinacji ropy
naftowej, nawet 20-procentowy jednorazowy wzrost wynagrodzeń nie
mógł tak silnie (tj. w skali ok. 1,5 pkt. proc.) zawyżyć wynagrodzenia w
sektorze przedsiębiorstw ogółem. Jeżeli faktycznie wyższe dynamiki
wynagrodzeń będą koncentrować się w sekcji górnictwo i wydobywanie
oraz dziale przetwórstwa przemysłowego produkcji koksu i produktów
rafinacji ropy naftowej (publikacja pełnych danych GUS w przyszłym
tygodniu) będzie to oznaczało powrót w kolejnych miesiącach do
zdecydowanie niższych (średnio 3,0 – 3,5% r/r) wzrostów wynagrodzeń
w przedsiębiorstwach.

Pomimo niższej dynamiki zatrudnienia, tak wysoki wzrost dynamiki
wynagrodzeń przełożył się na skokowy wzrost dynamiki funduszu płac w
sektorze przedsiębiorstw w marcu do 6,0% r/r z 4,5% r/r. Przy wciąż
bardzo niskiej inflacji dynamika funduszu płac w ujęciu realnym wzrosła
do 7,7% r/r z 6,2% r/r utrzymując się na bardzo wysokim poziomie.
Bardzo niska inflacja, która od kilku kwartałów w dużo większym stopniu
wpływa na zmiany siły nabywczej dochodów ludności niż zmiany
nominalne zatrudnienia i wynagrodzeń, będzie jeszcze silnie wspierać
wyniki konsumpcji prywatnej w I poł. roku. Jednocześnie jeżeli spełni się
nasz scenariusz silniejszego wzrostu dynamiki cen począwszy od maja
br., ten efekt będzie wygasał, a przy założeniu ograniczonego wzrostu
2
2015-04-17
zatrudnienia i nie tak dynamicznego, jak wynikałoby to z publikacji
marcowych danych wzrostu płac, realny wzrost funduszu nabywczego
gospodarstw domowych pod koniec roku nieco osłabnie.
Dynamika zatrudnienia i wynagrodzenia w sektorze
przedsiębiorstw
Dynamika funduszu płac w sektorze przedsiębiorstw
15,0
20,0
% r/r
zatrudnienie
% r/r
wynagrodzenie
nominalnie
realnie
15,0
10,0
10,0
5,0
5,0
0,0
0,0
-5,0
sty-03
wrz-04
maj-06
sty-08
wrz-09
maj-11
sty-13
-5,0
sty-03
wrz-14
źródło: GUS
kwi 14
przeciętne zatrudnienie w sektorze
przedsiębiorstw
przeciętne wynagrodzenie w
sektorze przedsiębiorstw
wrz-04
maj-06
sty-08
wrz-09
maj-11
sty-13
wrz-14
źródło: GUS, BOŚ Bank
tys.
% r/r
zł.
% r/r
maj 14
cze 14
lip 14
sie 14
wrz 14
paź 14
lis 14
gru 14
sty 15
lut 15
mar 15
5 515
5 515
5 526
5 531
5 535
5 537
5 545
5 551
5 549
5 573
5 573
0,7
0,7
0,7
0,8
0,7
0,8
0,8
0,9
1,1
1,2
1,2
5 576
1,1
3 977
3 878
3 943
3 965
3 893
3 900
3 981
4 005
4 379
3 943
3 982
4 214
3,8
4,8
3,5
3,5
3,5
3,4
3,8
2,7
3,7
3,6
3,2
4,9
źródło: G US
Niniejszy materiał został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów BOŚ Bank i nie może być traktowany jako oferta lub
rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Informacje zawarte w materiale pochodzą z ogólnie dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak
BOŚ Bank nie może zagwarantować ich dokładności i pełności. BOŚ Bank nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie
informacji zawartych w niniejszym materiale.
Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem powołania się na źródło.
Bank Ochrony Środowiska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie ul. Żelazna 32, 00-832 Warszawa, zarejestrowana w Sądzie Rejonowym dla m.st.
Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS: 0000015525 NIP: 527-020-33-13; kapitał zakładowy:
228 732 450 zł wpłacony w całości.
3
2015-04-17