komentarz bieżący

ANALIZY MAKROEKONOMICZNE
KOMENTARZ BIEŻĄCY
16 grudnia 2014
W
listopadzie
lekkie
przyspieszenie
zatrudnienia i niższa dynamika wynagrodzeń

wzrostu
Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w listopadzie o
BIURO ANALIZ
MAKROEKONOMICZNYCH
[email protected]
0,9% r/r, wobec wzrostu w październiku w skali 0,8%. Wynik ten
ukształtował się lekko powyżej naszej prognozy oraz na poziomie
zgodnym z medianą prognoz rynkowych (wg ankiety Parkietu). Dynamika
wynagrodzeń
w
październiku
wyniosła
2,7%
poniżej
wyniku
z
października 3,8% r/r. Wzrost wynagrodzeń w październiku okazał się
ŁUKASZ TARNAWA
Główny Ekonomista
22-850-86-75
[email protected]
niższych wobec oczekiwań naszych oraz wobec prognoz rynkowych
(3,6% r/r mediana ankiety Parkietu).
paź 14
lis 1 4
p ro g n o z a
B O Ś B ank
% r/ r
0 ,8
0 ,9
0 ,8
% r/ r
3 ,8
2 ,7
3 ,3
d ane
p rze cię tn e z a tru d n ie n ie w s e k to rze
p rz e d s ię b io rs tw
p rze cię tn e w y n a g ro d ze n ie w
s e k to rz e p rz e d s ię b io rs tw

Listopadowe dane – choć lekko odbiegające od oczekiwań nie
zmieniają bieżącej oceny sytuacji na rynku pracy. Pozytywną informacją
jest lekkie przyspieszenie rocznej dynamiki zatrudnienia, implikujące
także nieco wyższe tempo wzrostu zatrudnienia w ujęciu zmian
miesięcznych (oczyszczonych z wahań sezonowych). Sądzimy, że wciąż
skala tego wzrostu nie jest na tyle silna, aby zapowiadać silniejszy trend
wzrostowy zatrudnienia w miesiącach kolejnych, z drugiej strony
opublikowane dane silne wspierają oczekiwania ograniczonego ryzyka
silniejszego
osłabienia
wzrostu
aktywności
krajowej
gospodarki.
Dotychczasowe oceny koniunktury przedsiębiorstw nie wskazujące na
wysokie ryzyko silniejszego osłabienia zatrudnienia oraz lekka poprawa
bieżących ocen koniunktury pozwalają na podtrzymanie oceny generalnie
stabilnych krótkookresowych perspektyw rynku pracy.

Oczekujemy, że w grudniu 2014 r. dynamika zatrudnienia
utrzyma się na bieżącym poziomie 0,9% r/r, natomiast
silniejszego wzrostu zatrudnienia można oczekiwać dopiero w
połowie
2015
r.
(wykluczając
ewentualne
przesunięcia
dynamiki zatrudnienia w styczniu wynikające ze zmiany próby
badania).

Nie sądzimy także, aby obraz sytuacji rynku pracy zmieniał
listopadowy silniejszy spadek rocznej dynamiki wynagrodzeń. W
przypadku tych danych bardzo istotne będą bardziej szczegółowe dane
dot. struktury wynagrodzeń w poszczególnych sektorach gospodarki,
ALEKSANDRA ŚWIĄTKOWSKA
Ekonomista
22-850-88-12
[email protected]
które GUS opublikuje w przyszłym tygodniu (23. grudnia). W miesiącach
minionych głównym czynnikiem wpływającym na zmienność dynamiki
wynagrodzeń był odmienny niż przed rokiem kalendarz wypłat premii w
górnictwie (silne wahania dynamiki wynagrodzeń w górnictwie w
miesiącach minionych) oraz efekty sezonowe (liczba dni roboczych
wpływająca na wysokość tzw. ruchomej części wynagrodzenia). W
listopadzie oczekiwaliśmy wolniejszego wzrostu wynagrodzeń w sektorze
przedsiębiorstw właśnie z uwagi na wyraźny spadek (względem danych z
października) dynamiki wynagrodzeń w górnictwie i sądzimy, że skala
spadku tej dynamiki mogła okazać się głębsza wobec naszych założeń.
Poza efektem terminów wypłat premii i nagród czynnikiem ryzyka dla
tego szacunku w szczególności właśnie w ostatnich miesiącach roku są
utrzymujące się problemy finansowe w górnictwie.

Nie sądzimy natomiast, aby dane listopadowe zapowiadały silniejsze
ograniczenie skali podwyżek płac w sektorze przedsiębiorstw. Od kilku
miesięcy dynamika wynagrodzeń utrzymuje się na relatywnie niskim,
jednak dość stabilnym poziomie. spójnym z wciąż niskim tempem
wzrostu popytu na pracę oraz bardzo niskim wzrostem inflacji. Wyniki
badania
koniunktury
wśród
przedsiębiorstw
wskazują
raczej
na
utrzymanie stabilnego wzrostu wynagrodzeń niż silniejsze dostosowania
w tym zakresie, a dla weryfikacji założeń dot. skali podwyżek płac w
warunkach bieżącej niskiej inflacji w większym stopniu istotne będą
zapewne dane z I kw. 2015 r. (w pierwszych miesiącach roku kumulacja
decyzji o wysokości tzw. corocznych podwyżkach wynagrodzeń).

W warunkach wyraźnie niższej dynamiki wynagrodzeń,
pomimo
minimalnego
wzrostu
dynamiki
zatrudnienia,
dynamika nominalna funduszu płac obniżyła się w listopadzie
do 3,7% r/r z 4,7% odnotowanych w październiku. Przy
stabilnym
wskaźniku
listopadowej
inflacji,
dynamika
funduszu płac w ujęciu realnym także obniżyła się o 1 pkt.
proc. do poziomu 4,3% r/r. Niezależnie od zmienności danych w
cyklu miesięcznych należy zwrócić uwagę, że dynamika funduszu płac w
kolejnym miesiącu z rzędu kształtuje się na podwyższonym poziomie
(powyżej 4,0% r/r, wobec 0% r/r i 1,0% r/r w l 2012-2013). Przy
stabilnej dynamice nominalnej sprzyja jej (i w najbliższych miesiącach
sprzyjać będzie jeszcze silniej) bardzo niska inflacja, wynikająca przede
wszystkim z niskich cen żywności i energii (a nie z osłabienia popytu).
Korzystna sytuacja w zakresie realnych dochodów pozwala oczekiwać
utrzymania w kolejnych kwartałach solidnego (ok. 3% r/r) wzrostu
konsumpcji prywatnej, pomimo naszych ostrożnych prognoz co do
dalszej poprawy sytuacji na rynku pracy.
2
2014-12-16
Dynamika zatrudnienia i wynagrodzenia w sektorze
przedsiębiorstw
Dynamika funduszu płac w sektorze przedsiębiorstw
15,0
20,0
% r/r
zatrudnienie
% r/r
wynagrodzenie
nominalnie
realnie
15,0
10,0
10,0
5,0
5,0
0,0
0,0
-5,0
sty-03
wrz-04
maj-06
sty-08
wrz-09
maj-11
sty-13
-5,0
sty-03
wrz-14
źródło: GUS
gru 13
przeciętne zatrudnienie w sektorze
przedsiębiorstw
przeciętne wynagrodzenie w
sektorze przedsiębiorstw
wrz-04
maj-06
maj 14
cze 14
sty-08
wrz-09
maj-11
sty-13
wrz-14
źródło: GUS, BOŚ Bank
tys .
% r/r
zł.
% r/r
sty 14
lut 14
mar 14
kwi 14
lip 14
sie 14
wrz 14
paź 14
lis 14
5 491
5 506
5 508
5 515
5 515
5 515
5 526
5 531
5 535
5 537
5 545
0,3
0,0
0,2
0,5
0,7
0,7
0,7
0,8
0,7
0,8
0,8
5 551
0,9
4 222
3 805
3 857
4 018
3 977
3 878
3 943
3 965
3 893
3 900
3 981
4 005
2,7
3,4
4,0
4,8
3,8
4,8
3,5
3,5
3,5
3,4
3,8
2,7
źródło: G US
Niniejszy materiał został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów BOŚ Bank i nie może być traktowany jako oferta lub
rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Informacje zawarte w materiale pochodzą z ogólnie dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak
BOŚ Bank nie może zagwarantować ich dokładności i pełności. BOŚ Bank nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie
informacji zawartych w niniejszym materiale.
Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem powołania się na źródło.
Bank Ochrony Środowiska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie ul. Żelazna 32, 00-832 Warszawa, zarejestrowana w Sądzie Rejonowym dla m.st.
Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS: 0000015525 NIP: 527-020-33-13; kapitał zakładowy:
228 732 450 zł wpłacony w całości.
3
2014-12-16