komentarz 17.06

ANALIZY MAKROEKONOMICZNE
KOMENTARZ BIEŻĄCY
17 czerwca 2014
W maju stabilizacja dynamiki zatrudnienia, silniejszy
wzrost wynagrodzeń

W maju dynamika zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw wyniosła
BIURO ANALIZ
MAKROEKONOMICZNYCH
[email protected]
0,7% r/r tyle samo co w kwietniu. Wynik zatrudnienia okazał się zgodny
z medianą prognoz rynkowych i nieznacznie niższy od naszej prognozy.
Dynamika wynagrodzeń wzrosła w maju do 4,8% r/r z 3,8% r/r
odnotowanych w kwietniu – powyżej naszej prognozy oraz mediany
prognoz rynkowych (4,3% r/r wg ankiety Pakietu).
kw i 1 4
m aj 1 4
p r o g n o za
B O Ś B an k
% r/ r
0 ,7
0 ,7
0 ,8
% r/ r
3 ,8
4,8
4,1
d an e
p rzec iętne zatrud nienie w s ekto rze
p rzed s ięb io rs tw
p rzec iętne w ynag ro d zenie w s ekto rze
p rzed s ięb io rs tw

Majowy wynik zatrudnienia okazał się słabszy od naszych oczekiwań.
W naszej prognozie zakładaliśmy spowolnienie dodatniej miesięcznej
dynamiki zatrudnienia (po korekcie o czynniki sezonowe) w porównaniu z
wynikami notowanymi w I kw., a ostateczny wynik GUS wskazał nawet
na lekki spadek zatrudnienia w porównaniu z kwietniem. Ostateczna
ocena tendencji w zatrudnieniu będzie możliwa po publikacji bardziej
szczegółowych danych nt. zatrudnienia w rozbiciu na poszczególne
sektory
gospodarki
(publikacja 26.06
w
miesięcznym
Biuletynie
Statystycznym GUS). Niemniej jednak nawet przy założeniu całkowitego
wyhamowania przyrostu zatrudnienia w budownictwie (po wcześniejszym
silnym przyroście w warunkach nadzwyczaj korzystnej pogody) i
założenia nasilenia redukcji zatrudnienia w górnictwie, skala poprawy
sytuacji w pozostałych sektorach gospodarki okazałaby się już wyraźnie
słabsza niż miało to miejsce w poprzednich miesiącach. Tym samym
majowe dane nt. zatrudnienia wpisywałyby się w nasz scenariusz już
wyraźnie wolniejszego tempa poprawy sytuacji na rynku pracy, po
silniejszej poprawie w I kw., która w sporym stopniu była efektem
kumulacji czynników okresowych (korzystne warunki pogodowe, niskie
statystyczne bazy odniesienia sprzed roku). Generalnie spowolnienie
poprawy
zatrudnienia
spójne
jest
też
ostrożnymi
prognozami
przedsiębiorstw co do wzrostu zatrudnienia (wg kwartalnego badania
NBP koniunktury w przedsiębiorstwach). W rezultacie podtrzymujemy
prognozę stopniowej poprawy sytuacji na rynku pracy z uwagi na
cykliczny efekt wzrostu popytu na pracę w warunkach poprawy
aktywności krajowej gospodarki w przeciągu ostatnich trzech kwartałów.
ŁUKASZ TARNAWA
Główny Ekonomista
22-850-86-75
[email protected]
ALEKSANDRA ŚWIĄTKOWSKA
Ekonomista
22-850-88-12
[email protected]
Ten czynnik będzie stymulował dalszy wzrost dynamiki zatrudnienia,
jednak skala tego wzrostu będzie już coraz słabsza z uwagi na zmianę
bazy odniesienia. Szacujemy, że pod koniec br. roczna dynamika
zatrudnienia wzrośnie nieco powyżej 1,0% r/r.

Majowe dane nt. dynamiki wynagrodzeń okazały się z kolei
mocniejsze
od
oczekiwań.
Przed
publikacją
dzisiejszych
danych
wskazywaliśmy na podwyższone ryzyko prognozy majowej dynamiki płac
w związku ze sporymi różnicami (porównując maj 2014 r. z majem 2013
r.) w oddziaływaniu czynników sezonowych na aktywność w gospodarce,
liczbę przepracowanych roboczogodzin i w efekcie na dynamikę płac
poprzez wysokość ruchomej części wynagrodzenia. Źródłem tych różnic
mogła być po pierwsze możliwość „odebrania” w tym roku wolnego dnia
w piątek, 2. maja, z tytułu przypadającego w sobotę Święto Konstytucji
3. Maja (efekt przywrócenia w tym roku prawa do odbioru wolnego dnia
przypadającego w sobotę), a po drugie fakt wypadnięcia przed rokiem
święta Bożego Ciała pod koniec maja, co implikowało aż dwa majowe
„długie weekendy” w 2013 r., skutkując możliwością dodatkowego
wydłużenia okresów urlopowych (i mniejszą aktywnością gospodarki).
Wysoka dynamika płac w maju bieżącego roku może wskazywać, że
efekt „odebrania” dania wolnego nie był tak powszechny, jak można się
tego było spodziewać, jak i że pozytywny efekt braku drugiego długiego
weekendu w tym roku sprzyjał podwyższonej aktywności gospodarki w
maju. Gdyby tak było stosunkowo wysoką majową dynamikę płac
należałoby traktować jako jednorazowy efekt, po którym nastąpi powrót
w okolice 4%, a nie trwałe przesunięcie się dynamiki wynagrodzeń w
okolice 5% r/r. Ostatecznie, podobnie jak w przypadku zatrudnienia,
publikacja
struktury
wynagrodzeń
wg
poszczególnych
sektorów
gospodarki (26.06) powinna pomóc w ocenie słuszności powyższych
wniosków. Biorąc jednak pod uwagę: - słabsze majowe dane nt.
dynamiki zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw, - materializujący się
scenariusz niskiego wzrostu gospodarczego za granicą, - wyniki
kwietniowej ankiety NBP wskazujące na jedynie powolne tempo wzrostu
zatrudnienia i podwyżek wynagrodzeń w przedsiębiorstwach, skłaniamy
się do podtrzymania naszej dotychczasowej oceny relatywnie wolnego
tempa wzrostu zatrudnienia i płac w związku z ograniczonym
potencjałem co do skali i tempa poprawy popytu na pracę w gospodarce
krajowej.

W maju dynamika nominalnego funduszu wynagrodzeń w
sektorze przedsiębiorstw przyspieszyła do 5,5% r/r z 4,5% w
kwietniu.
To
w
połączeniu
z
jednoczesnym
spadkiem
wskaźnika inflacji CPI w maju poskutkowało wzrostem
2
2014-06-17
realnej dynamiki funduszu wynagrodzeń do 5,3% r/r z 4,2%
r/r w kwietniu. Bieżąca realna dynamika funduszu płac kształtuje się
na wyraźnie wyższym poziomie, w porównaniu do wyników sprzed kilku
kwartałów (poniżej 0,5% r/r w I poł. 2013 r. i poniżej 2,0% r/r w II poł.
2013 r.) - sprzyja jej (i będzie sprzyjać w kolejnych miesiącach)
dodatkowo bardzo niska inflacja, wynikająca przede wszystkim z niskich
cen żywności i cen administrowanych (a nie z osłabienia popytu). Taka
sytuacja w zakresie realnych dochodów pozwala oczekiwać utrzymania
wyraźnie wyższego wzrostu konsumpcji prywatnej (powyżej 2,5% r/r) w
br. pomimo naszych ostrożnych prognoz co do dalszej poprawy sytuacji
na rynku pracy.
Dynamika zatrudnienia i wynagrodzenia w sektorze
przedsiębiorstw
Dynamika funduszu płac w sektorze przedsiębiorstw
15,0
20,0
% r/r
zatrudnienie
nominalnie
% r/r
wynagrodzenie
realnie
15,0
10,0
10,0
5,0
5,0
0,0
0,0
-5,0
sty-03 kwi-04 lip-05 paź-06 sty-08 kwi-09 lip-10 paź-11 sty-13 kwi-14
-5,0
sty-03 kwi-04 lip-05 paź-06 sty-08 kwi-09 lip-10 paź-11 sty-13 kwi-14
źródło: GUS
źródło: GUS, BOŚ Bank
cze 13
przeciętne zatrudnienie w sektorze
przedsiębiorstw
przeciętne wynagrodzenie w sektorze
przedsiębiorstw
tys.
% r/r
zł.
% r/r
lip 13
sie 13
wrz 13
paź 13
lis 13
gru 13
sty 14
lut 14
mar 14
kwi 14
maj 14
5 488
5 489
5 494
5 495
5 500
5 501
5 491
5 506
5 508
5 515
5 515
-0,8
-0,7
-0,5
-0,3
-0,2
0,1
0,3
0,0
0,2
0,5
0,7
5 515
0,7
3 809
3 830
3 760
3 771
3 834
3 898
4 222
3 805
3 857
4 018
3 977
3 878
1,4
3,5
2,0
3,6
3,1
3,1
2,7
3,4
4,0
4,8
3,8
4,8
źródło: GUS
Niniejszy materiał został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów BOŚ Bank i nie może być traktowany jako oferta lub
rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Informacje zawarte w materiale pochodzą z ogólnie dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak
BOŚ Bank nie może zagwarantować ich dokładności i pełności. BOŚ Bank nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie
informacji zawartych w niniejszym materiale.
Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem powołania się na źródło.
Bank Ochrony Środowiska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie ul. Żelazna 32, 00-832 Warszawa, zarejestrowana w Sądzie Rejonowym dla m.st.
Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS: 0000015525 NIP: 527-020-33-13; kapitał zakładowy:
228 732 450 zł wpłacony w całości.
3
2014-06-17