komentarz 16.12

ANALIZY MAKROEKONOMICZNE
KOMENTARZ BIEŻĄCY
16 grudnia 2015
W listopadzie dalsza poprawa sytuacji na rynku pracy

Dynamika zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw w listopadzie
wzrosła do 1,2% r/r, wobec wyniku październikowego 1,1% r/r.
BIURO ANALIZ
MAKROEKONOMICZNYCH
[email protected]
Dynamika wynagrodzeń w listopadzie wzrosła do 3,9% r/r z 3,3% r/r
odnotowanych we październiku. Wzrost zatrudnienia oraz wynagrodzeń
okazał się nieco wyższy od prognozy naszej oraz mediany oczekiwań
rynkowych (1,1% r/r i 3,9% r/r (wg mediany ankiety Parkietu).
przeciętne zatrudnienie w sektorze
przedsiębiorstw
przeciętne wynagrodzenie w
sektorze przedsiębiorstw

lis 15
prognoza
BOŚ Bank
% r/r
1,1
1,2
1,1
% r/r
3,3
4,0
3,9
Opublikowane dane z rynku pracy wskazują na utrzymanie
wyższej dynamiki poprawy na rynku pracy w porównaniu z
sytuacją z połowy bieżącego roku.
Dynamika zatrudnienia wzrosła silniej niż oczekiwaliśmy, niemniej

nie oznacza to aż tak silnego przyspieszenia poprawy popytu na pracę
jak wynikałoby to z danych z dokładnością do jednego miejsca po
przecinku. Bowiem w ujęciu danych z dokładnością do dwóch miejsc po
przecinku, roczna dynamika zatrudnienia wzrosła w listopadzie względem
października o 0,04 pkt. proc. Generalnie w ujęciu zmian miesięcznych
(oczyszczonych z wahań sezonowych) utrzymuje się wyraźnie wyższe
tempo wzrostu zatrudnienia wobec wyników notowanych w II i III kw.
Silniejszy wzrost rocznej dynamiki wzrostu zatrudnienia jest hamowany
przez równoczesny wzrost bazy odniesienia. Również na przełomie 2014
i 2015 r. mieliśmy bowiem do czynienia z okresowym przyspieszeniem
wzrostu zatrudnienia.

Według naszych prognoz opisane powyżej efekty bazy
będą hamowały wzrost grudniowej dynamiki zatrudnienia
powyżej poziomu 1,2% r/r. Przy tym założeniu średnioroczny
wzrost zatrudnienia powinien wynieść lekko powyżej 1,0%
r/r.
W
2016
r.
oczekujemy
nieco
silniejszego
wzrostu
zatrudnienia w tempie ok. 1,5% r/r. Korzystna sytuacja
gospodarcza będzie wspierała utrzymanie poprawie sytuacji
na
rynku
pracy,
niemniej
biorąc
pod
Główny Ekonomista
22-850-86-75
[email protected]
paź 15
dane
ŁUKASZ TARNAWA
uwagę
nasze
oczekiwania wzrostu PKB na poziomie 3,6% r/r (tj. niewiele
ALEKSANDRA ŚWIĄTKOWSKA
Ekonomista
22-850-88-12
[email protected]
wyższym niż w l. 2014-2015) oczekujemy umiarkowanego
wzrostu popytu na pracę w 2016 r.

Zgodnie z oczekiwaniami w listopadzie ponownie odnotowano
przyspieszenie dynamiki wynagrodzeń w kierunku 4,0% r/r. Tak jak
czynniki sezonowe (liczba dni roboczych) zaniżały poziom wynagrodzeń
w październiku (niższa liczba dni roboczych), tak w listopadzie
poskutkowały one wyższą dynamiką płac. W naszej ocenie głównym
czynnikiem wzrostu dynamiki wynagrodzeń w listopadzie był bowiem
efekt silniejszego wzrostu tzw. ruchomej części wynagrodzeń w
przetwórstwie przemysłowym i budownictwie z uwagi na wyższą liczbę
dni roboczych w listopadzie br. wobec listopada 2014 r. Ponadto w
warunkach niskiej bazy odniesienia w listopadzie wyższe tempo
wynagrodzeń mogło być także notowane w górnictwie.

Wygaśnięcie efektów sezonowych w grudniu powinno
skutkować ponownym spadkiem dynamiki wynagrodzeń w
grudniu 2015 r. poniżej poziomu 3,5% r/r, co skutkowałoby
średniorocznym wzrostem wynagrodzeń w skali 3,5% r/r. W
2016
r.
oczekujemy
wzrostu
dynamiki
wynagrodzeń
w
kierunku 4,5% r/r czemu sprzyjać będzie nieco wyższe tempo
wzrostu zatrudnienia, ale także ograniczenie deflacji, która
dotychczas (poprzez pozytywny wpływ na siłę nabywczą
gospodarstw domowych) ograniczała potrzebę rekompensaty
wynagrodzeń
z
tytułu
spadku
(w
warunkach
dodatniej
inflacji) siły nabywczej ich dochodów.

Powyższe prognozy przełożą się na wyraźny wzrost dynamiki
funduszu płac w sektorze przedsiębiorstw w 2016 r. względem danych za
2015 r. w ujęciu zmian nominalnych. Jednocześnie oczekiwany przez nas
wzrost wskaźnika CPI w trakcie 2016 r. będzie niwelował te wzrosty
skutkując stabilizacją, a nawet lekkim spadkiem funduszu płac w ujęciu
zmian realnych. Jednocześnie jednak, w 2016 r. to nie dochody z
pracy będą głównym czynnikiem wpływającym na dynamikę
wydatków
konsumpcyjnych
gospodarstw
domowych.
W
trakcie 2016 r. oczekujemy bowiem skokowego wzrostu
dochodów
gospodarstw
domowych
z
tytułu
wypłaty
świadczeń w ramach programu „Rodzina 500+”. W naszych
założeniach przyjęliśmy, iż program zacznie obowiązywać od
kwietnia 2015 r. Według naszych szacunków dodatkowych
dochód gospodarstw domowych rzędu 10-15 mld zł przełoży
się na przyspieszenie dynamiki konsumpcji prywatnej do 4,0%
r/r wobec 3,0% r/r w 2015 r.
2
2015-12-16
Dynamika zatrudnienia i wynagrodzenia w sektorze
przedsiębiorstw
Dynamika funduszu płac w sektorze przedsiębiorstw
15,0
20,0
% r/r
zatrudnienie
nominalnie
% r/r
wynagrodzenie
realnie
15,0
10,0
10,0
5,0
5,0
0,0
-5,0
sty-03
0,0
wrz-04
maj-06
sty-08
wrz-09
maj-11
sty-13
-5,0
sty-03
wrz-14
gru 14
przeciętne zatrudnienie w sektorze
przedsiębiorstw
przeciętne wynagrodzenie w
sektorze przedsiębiorstw
wrz-04
maj-06
sty-08
wrz-09
maj-11
sty-13
wrz-14
źródło: GUS, BOŚ Bank
źródło: GUS
tys.
% r/r
zł.
% r/r
sty 15
lut 15
mar 15
kwi 15
maj 15
cze 15
lip 15
sie 15
wrz 15
paź 15
lis 15
5 549
5 573
5 573
5 576
5 575
5 577
5 578
5 583
5 588
5 593
5 608
1,1
1,2
1,2
1,1
1,1
1,1
0,9
0,9
1,0
1,0
1,1
5 617
1,2
4 379
3 943
3 982
4 214
4 123
4 002
4 040
4 095
4 025
4 059
4 111
4 164
3,7
3,6
3,2
4,9
3,7
3,2
2,5
3,3
3,4
4,1
3,3
4,0
źródło: G US
WAŻNA INFORMACJA: Niniejszy materiał ma charakter prognozy, został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym i nie
może być traktowany jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowany jako oferta lub
rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Nie jest to forma reklamy ani oferta sprzedaży jakiejkolwiek usługi oferowanej
przez BOŚ Bank. Przedstawione w niniejszej publikacji opinie i prognozy są wyrazem niezależnej oceny autorów w momencie ich
wydania i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi. Informacje, w tym dane statystyczne, zawarte w materiale pochodzą z ogólnie
dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak BOŚ Bank nie może zagwarantować ich dokładności i pełności. BOŚ Bank nie ponosi
odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
Niniejszy dokument stanowi własność BOŚ Bank. Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem
powołania się na źródło.
Bank Ochrony Środowiska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie przy ul. Żelaznej 32, 00-832 Warszawa, zarejestrowana w Sądzie
Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS: 0000015525
NIP: 527-020-33-13; kapitał zakładowy: 228 732 450 zł wpłacony w całości.
3
2015-12-16