Pobierz - BGŻ BNP Paribas

Komentarz poranny
2016-07-05
Adam Anioł/ Biuro Analiz Ekonomicznych
WIG - najwyższa aktywność
WIG - największe wzrosty
WIG
WIG20
2015-10
mWIG40
2016-01
sWIG80
2016-04
Indeksy sektorowe
Lp.
1D
0,05%
WIG Telekomunikacja
Kurs
668,44
2
WIG Chemia
12,381,47
-0,76%
3
WIG Informatyka
1,707,51
-0,70%
4
WIG Deweloperzy
1,611,19
-0,13%
5
WIG Dywidendowy
913,94
-1,21%
6
WIG Budownictowo
2,542,82
-0,51%
7
WIG Media
4,152,18
1,68%
8
WIG Banki
5,544,09
-1,91%
9
WIG Energetyka
2,665,40
-1,21%
WIG Surowce
2,190,03
0,87%
11
WIG Paliwa
4,657,07
-0,76%
12
WIG Ukraina
457,33
-0,86%
13
WIG Spożywczy
3,589,03
-0,71%
1
Sektor
10
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
-30%
20%
12%
4%
5%
5%
6%
6%
-5%
-9% -9%
-13%
YTD
-17%
-25%
Ukraina

-35%
2015-07
Surowce

Dzisiejsze kalendarium makro zostanie zdominowane przez odczyty czerwcowych
indeksów PMI dla usług – przed południem poznamy publikacje między innymi dla
Francji, Niemiec, Wielkiej Brytanii, jak i całej Strefy Euro. Dodatkowo, o godz. 11.00
zostanie opublikowana sprzedaż detaliczna w Eurostrefie za maj.
W dalszej części dnia, inwestorzy mogą skupić się na wystąpieniach przedstawicieli
największych banków centralnych, m. in. Banku Anglii, Europejskiego Banku
Centralnego oraz Fed.
Z uwagi na relatywne uspokojenie nastrojów na GPW w końcówce wczorajszego
handlu, podczas dzisiejszej sesji należałoby się spodziewać niewielkiego
odreagowania spadków. Jednak z drugiej strony polski rynek jest w dużej mierze
zależny od nastrojów inwestorów zagranicznych, w tym od nieobecnych w
poniedziałkowym handlu Amerykanów (Święto Niepodległości), którzy mogą chcieć
zareagować na proponowane zmiany w polskim systemie emerytalnym.
-30%
Deweloperzy

-25%
Media
Oczekiwania odnośnie dzisiejszej sesji
-20%
Paliwa

-15%
Spożywczy

-5%
-10%
Banki

0%
Dywidendowy

5%
Energetyka

1D
-1,03%
-1,15%
-1,87%
-0,84%
10%
Budownictowo

Poniedziałkowej sesji na warszawskim parkiecie inwestorzy nie mogą zaliczyć do
udanych. Główne indeksy GPW traciły od pierwszych minut handlu, co było reakcją
na weekendowe wypowiedzi Prezesa PiS odnośnie Otwartych Funduszy
Emerytalnych. Szef partii rządzącej, bez zdradzania szczegółów, stwierdził że środki
z OFE mogą być podstawą nowych, ważnych przedsięwzięć, ale i oszczędzania.
Więcej detali rynek poznał podczas przed sesyjnej konferencji Ministra Rozwoju p.
Morawieckiego, który zaprezentował główne cele i założenia zapowiadanego w
ramach Planu na Rzecz Odpowiedzialnego Rozwoju (tzw. plan Morawieckiego)
Programu Budowy Kapitału. Jego priorytetem jest budowa krajowych oszczędności
mających wspierać inwestycje, stabilność systemu finansów publicznych oraz
zabezpieczyć społeczeństwo przed negatywnym wpływem demografii na wielkość
świadczeń emerytalnych.
Głównym elementem powyższego programu jest reforma OFE powiązana z
popularyzacją III filaru emerytalnego oraz wprowadzeniem powszechnego systemu
dobrowolnych Pracowniczych Planów Kapitałowych (PPK) i Indywidualnych Planów
Kapitałowych (IPK) dostępnych dla mikro przedsiębiorców zatrudniających poniżej
19 pracowników.
W stosunku do OFE, rząd proponuje następujący podział zgromadzonych środków:
103 mld PLN (ok. 75% aktywów) w postaci polskich akcji ma zostać przekazanych na
Indywidualne Konta Emerytalne wszystkich uczestników OFE. PTE mają zostać
przekształcone w TFI, dzięki czemu OFE zostaną funduszami inwestycyjnymi
polskich akcji.
Szczegóły powyższych reform mają zostać zaprezentowane w II półroczu 2016 r., a
modyfikacje systemu emerytalnego mają wg planów obowiązywać od 1 stycznia
2018 r.
Zgodnie z oczekiwaniami rynek rozpoczął dzień z ponad 2,0% spadkiem, który został
częściowo odrobiony jeszcze przed południem. W dalszej części dnia panował trend
boczny, a WIG20 zakończył dzień stratą rzędu 1,15%. Zdecydowanie słabiej
zachowały się średnie (mWIG40 -1,87%) oraz mniejsze (sWIG80 -0,84%) spółki, w
których OFE posiadają relatywnie duże zaangażowanie.
Inwestorów w Warszawie nie wspierały nastroje na rynkach bazowych. Główne
europejskie indeksy rozpoczęły tydzień ze stratą (DAX -0,69%; CAC40 -0,91%;
FTSE100 – 0,84%). Z uwagi na puste kalendarium makro, inwestorzy większą uwagę
przykuli do decyzji Nigela Farage – szef eurosceptycznej Partii Niepodległości
Zjednoczonego Królestwa zapowiedział, że ustępuje ze stanowiska, co jest
dodatkowym czynnikiem niepewności w kwestii faktycznego Brexit.
Chemia

Indeksy – Polska/Europa Środkowa
Indeks
Kurs
WIG
44,294,15
WIG20
1,724,50
mWIG40
3,336,83
sWIG80
13114,00
Telekomunikacja
Najważniejsze wydarzenia poprzedniej sesji
Krzysztof Choromański
Informatyka
KOMENTARZ PORANNY
WIG - największe spadki
Obrót (mln PLN)
PKOBP
112,83
-2,62%
RESBUD
3,75
9,65%
INDYGO
0,30
-90,00%
KGHM
PZU
101,96
0,66%
ATLANTAPL
6,87
9,05%
ECHO
4,40
-44,93%
58,48
-2,97%
CITY SERVICE AS
7,69
6,66%
BALTONA
3,00
-18,26%
PKN ORLEN
55,84
-1,50%
BANCO SANTANDER 16,30
6,54%
MUZA
3,31
-10,05%
PEKAO
55,80
-3,68%
BMP HOLDING AG
5,72%
AVIAAM LEASING A
2,71
-8,45%
3,14
1
Komentarz poranny
NOTOWANIA Z DNIA
Indeksy – Europa
04.07.2016
źródło: Bloomberg
Indeksy – Świat
Europa
Niemcy
Wlk. Brytania
Francja
Rosja
Turcja
Euro Stoxx 50
DAX
FTSE 250
CAC40
RTS
XU100
2883,06
9776,12
16465,49
4273,96
933,32
77952,11
-0,72%
-0,69%
-2,12%
-0,91%
0,81%
0,56%
USA
USA
USA
Chiny
Japonia
Brazylia
S&P500
DJI
NASDAQ
Shanghai B-share
Nikkei 225
Bovespa
0,00%
0,00%
0,00%
0,66%
-0,67%
1,37%
2,102,95
17,949,37
4,862,57
3,008,36
15,669,33
52,233,04
10%
15%
5%
5%
0%
-5%
-5%
-10%
-15%
-15%
-20%
-25%
-35%
2015-07
DAX
XU100
CAC40
FTSE250
2015-10
-25%
RTS
2016-01
-30%
2015-07
2016-04
Surowce / Metale
50,10
4893,00
1350,79
20,32
1649,50
-0,50%
-0,37%
0,70%
2,86%
-0,90%
30%
2015-11
2016-01
NASDAQ
BOVESPA
2016-03
2016-05
Kukurydza Future
Pszenica Future
Soja Future
Cukier Future
Kawa Future
360,00
430,25
1137,50
20,78
146,40
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
45%
20%
35%
10%
25%
0%
15%
-10%
-20%
5%
-30%
-5%
-40%
-60%
2015-07
2015-09
DJIA
Nikkei
Surowce / Towary
Ropa Crude $/bbl.
Miedź $/t
Złoto $/t oz.
Srebro $/t oz.
Aluminium $/t
-50%
S&P500
Shanghai
-15%
Ropa Future
Złoto Future
Aluminium Future
2015-10
Miedź Future
Srebro Future
2016-01
-25%
-35%
2015-07
2016-04
Waluty (kursy z godziny 8.30)
EUR/PLN
USD/PLN
CHF/PLN
GBP/PLN
EUR/USD
Kukurydza Future
Soja Future
Kawa Future
2015-09
2015-11
Pszenica Future
Cukier Future
2016-01
YTM
Rentowność obligacji
4,4542
4,0013
4,1183
5,2928
1,1132
0,41%
0,61%
0,53%
0,08%
-0,20%
2016-03
1 rok
2 lata
4 lata
6 lat
10 lat
2016-05
YTM*
1,63
1,69
1,95
2,37
2,90
1,50
1,69
2,15
2,63
3,16
* YTM 30 dni wcześniej
8%
3,50
3%
3,00
2,50
-2%
2,00
1,50
-7%
-12%
2015-07
2015-09
2015-11
2016-01
2016-03
EUR/PLN
USD/PLN
GBP/PLN
EUR/USD
2016-05
CHF/PLN
1,00
YTM
0,50
YTM*
0,00
1 rok
2 lata
4 lata
6 lat
10 lat
2
Komentarz poranny
źródło: Bloomberg
KALENDARIUM MAKROEKONOMICZNE
Data
Godz.
Kraj
Wydarzenie
Okres
05.07.2016
09:55
Niemcy
PMI usługi pkt.
Czerwiec
53,20
53,20
--
05.07.2016
10:00
Eurostrefa
PMI usługi pkt.
Czerwiec
52,40
52,40
--
05.07.2016
11:00
Eurostrefa
Sprzedaż detaliczna m/m
Maj
0,40%
0,00%
--
05.07.2016
11:00
Eurostrefa
Sprzedaż detaliczna r/r
Maj
1,70%
1,40%
--
05.07.2016
16:00
USA
Nowe zamówienia w fabrykach
Maj
-0,90%
1,90%
--
06.07.2016
08:00
Niemcy
Nowe zamówienia w fabrykach m/m
Maj
1,00%
-2,00%
--
06.07.2016
08:00
Niemcy
Nowe zamówienia w fabrykach r/r
Maj
0,90%
-0,50%
--
06.07.2016
16:00
USA
ISM usługi pkt.
Czerwiec
53,30
52,90
--
06.07.2016
Prog.
Poprz.
Odczyt
Polska
Decyzja ws. stóp procentowych
Lipiec
1,50%
1,50%
--
07.07.2016
08:00
Niemcy
Produkcja przemysłowa m/m
Maj
0,00%
0,80%
--
07.07.2016
08:00
Niemcy
Produkcja przemysłowa r/r
Maj
1,50%
1,20%
--
07.07.2016
14:30
USA
Nowe wnioski o zasiłek w tys.
Lipiec
265k
268k
--
08.07.2016
08:00
Niemcy
Rachunek obrotów bieżących
Maj
24.6b
28.8b
--
08.07.2016
14:30
USA
Zmiana zatrudnienia poza rolnictwem w tys.
Czerwiec
175k
38k
--
08.07.2016
14:30
USA
Zmiana zatrudnienia w sektorze prywatnym w tys.
Czerwiec
170k
25k
--
08.07.2016
14:30
USA
Zmiana zatrudnienia w przetwórstwie w tys.
Czerwiec
0k
-10k
--
08.07.2016
14:30
USA
Bezrobocie
Czerwiec
4,80%
4,70%
--
KALENDARIUM SPÓŁEK GPW
źródło: macronext.pl
Data
Spółka
Wydarzenie
05.07.2016
AMICA
Wypłata dywidendy 4 zł na akcję.
05.07.2016
ECHO
Dzień ustalenia prawa do dywidendy 3,84 zł na akcję.
05.07.2016
IZOBLOK
Zakończenie przyjmowania zapisów na akcje serii D w transzy indywidualnej.
05.07.2016
MAGELLAN
NWZA ws. m.in. zmiany statutu, zmiany Regulaminu RN, odwołania i powołania członków RN oraz
dookreślenia liczby członków RN.
05.07.2016
MENNICA
Wypłata dywidendy 0,50 zł na akcję.
05.07.2016
PEP
Wypłata dywidendy 0,50 zł na akcję.
05.07.2016
SANOK
Pierwszy dzień notowań bez dywidendy 1 zł na akcję.
05.07.2016
UNIBEP
Wypłata dywidendy 0,17 zł na akcję.
06.07.2016
PEKAO
Wypłata dywidendy 8,70 zł na akcję.
06.07.2016
DOMDEV
Wypłata dywidendy 3,25 zł na akcję.
06.07.2016
IZOBLOK
Zakończenie przyjmowania zapisów na akcje serii D w transzy instytucjonalnej.
06.07.2016
LENTEX
Pierwszy dzień notowań bez dywidendy 0,45 zł na akcję.
06.07.2016
SANOK
Dzień ustalenia prawa do dywidendy 1 zł na akcję.
07.07.2016
ORANGEPL
Wypłata dywidendy 0,25 zł na akcję.
07.07.2016
ABCDATA
NWZA ws. uchylenia uchwały ZWZ w sprawie ustalenia zasad przeprowadzenia przez spółkę Programu
Motywacyjnego za rok 2016 dla członków RN oraz ustalenia zasad przeprowadzenia przez spółkę Programu
Motywacyjnego za rok 2016 dla członków RN.
07.07.2016
IPOPEMA
Pierwszy dzień notowań bez dywidendy 0,11 zł na akcję.
07.07.2016
KRUK
Pierwszy dzień notowań bez dywidendy 2 zł na akcję.
3
Komentarz poranny
ANALIZY I REKOMENDACJE
Cena (PLN)
Spółka
Data wydania
EV/EBITDA*;
dla deweloperów
C/WK
P/E*
Zalecenie
z dnia
wyceny
docelowa
bieżąca
2015
2016P
2015
2016P
233,00
241,75
216,00
29,4
26,7
12,5
9,9
AKTUALNE:
Amrest
18.05.2016
neutralnie
Rainbow Tours
10.05.2016
kupuj
26,20
34,37
22,30
9,5
9,3
5,8
5,5
Budimex
26.04.2016
neutralnie
196,00
185,99
174,00
18,8
18,3
20,8
20,1
CCC
19.04.2016
neutralnie
169,10
176,63
166,35
25,5
24,9
22,0
16,1
LPP
19.04.2016
sprzedaj
6223,90
5028,22
4887,60
25,0
24,8
13,0
13,1
Forte
14.04.2016
neutralnie
59,50
56,72
65,44
18,5
16,1
13,6
11,3
Orbis
31.03.2016
kupuj
61,00
68,04
61,00
15,5
16,6
11,2
10,2
27.05.2015
Dezaktualizacja
60,87
64,16
52,00
10,7
7,6
9,3
6,9
189,08
202,79
216,00
89,4
29,8
15,4
12,2
23,16
25,09
22,30
10,1
20,0
7,4
13,9
187,80
193,53
174,00
22,9
20,9
22,0
20,8
169,10
189,81
166,35
15,2
25,5
23,1
20,9
ARCHIWALNE:
Paged
Rewizja w dniu
18.05.2016
Rewizja w dniu
10.05.2016
Rewizja w dniu
26.04.2016
Rewizja w dniu
19.04.2016
Amrest
23.11.2015
Rainbow Tours
22.06.2015
Budimex
07.09.2015
CCC
04.11.2015
BBI Development
22.04.2015
Dezaktualizacja
1,14
1,64
0,95
-7,2
-41,4
0,45**
0,45**
Forte
27.05.2015
Rewizja w dniu
14.04.2016
57,59
60,1
65,44
20,7
17,4
14,3
11,9
Stomil Sanok
01.04.2015
Dezaktualizacja
64,99
66,95
52,00
16,1
16,0
9,0
8,4
ZM Henryk Kania
20.03.2015
Dezaktualizacja
2,98
3,75
2,00
7,9
7,3
7,4
6,9
Tarczyński
20.03.2015
Dezaktualizacja
14,70
15,64
12,19
11,8
8,9
8,4
7,0
Inter Cars
06.03.2015
Dezaktualizacja
224,45
235,39
245,95
19,7
18,5
15,2
14,3
LPP
04.11.2015
Cena osiągnięta
7172,05
6124,27
4887,60
18,3
25,2
11,7
12,6
193,00
227,45
166,35
15,2
22,3
23,4
17,5
7700,00
7676,39
4887,60
18,3
22,3
11,8
11,6
Rewizja w dniu
04.11.2015
Rewizja w dniu
04.11.2015
CCC
31.07.2015
LPP
31.07.2015
Ergis
16.03.2015
Cena osiągnięta
4,85
6,38
4,29
8,9
6,9
6,7
6,5
Neuca
04.12.2014
Cena osiągnięta
221,00
339,18
349,20
16,8
17,2
16,9
13,1
PKM Duda
07.08.2014
Dezaktualizacja
6,50
8,28
6,10
7,4
8,0
5,9
5,4
Amrest
20.05.2015
Cena osiągnięta
143,55
168,19
216,00
89,4
41,8
15,3
12,4
Grajewo
27.05.2015
Zawieszona
29,13
38,33
28,50
13,7
11,0
7,5
6,4
17,02
29,09
22,30
10,1
9,9
5,6
5,5
30,96
36,33
28,50
13,7
11,6
7,8
7,0
14,8
12,9
Rainbow Tours
20.11.2014
Grajewo
23.12.2014
Forte
23.12.2014
Amica
09.12.2014
Rewizja w dniu
27.05.2015
Rewizja w dniu
27.05.2015
Rewizja w dniu
27.05.2015
Cena osiągnięta
Amrest
07.04.2015
Cena osiągnięta
52,00
54,81
65,44
20,8
18,3
112,00
162,92
185,00
18,5
16,3
9,6
10,1
123,00
142,42
216,00
89,4
52,6
15,4
13,1
* wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej, ** wskaźnik cena/wartość księgowa liczony dla ceny z dnia wyceny
4
ul. Żurawia 6/12, 00–503 Warszawa
tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303
e-mail: [email protected]
Zespół ds. Doradztwa Inwestycyjnego
telefon
adres email
Jerzy Nikorowski
22 507 52 71
Kamil Hajdamowicz
22 507 52 76
Michał Krajczewski
22 507 52 91
Adam Anioł
22 507 52 93
Krzysztof Choromański
22 507 52 92
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Zespół ds. Obsługi Rynku Wtórnego
telefon
adres email
Damian Zemlik
22 507 52 72
Paulina Rudolf
22 507 52 73
Grzegorz Leszek
22 329 43 55
Monika Dudek
22 329 43 24
Przemysław Borycki
22 329 43 22
Sławomir Orzechowski
22 329 43 54
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
przemysł[email protected]
[email protected]
Zespół ds. Obsługi Rynku Pierwotnego
telefon
adres email
Marek Jaczewski
22 329 43 53
[email protected]
Internetowe serwisy transakcyjne
Zlecenia na GPW i New Connect
https://makler.bmbgz.pl/
Zapisy w ofertach publicznych (IPO)
https://emisja.bmbgz.pl/
5
ul. Żurawia 6/12, 00–503 Warszawa
tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303
e-mail: [email protected]
Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd
(obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad
działalnością BM BGŻ BNP Paribas S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby
klientów Biura Maklerskiego Banku BGŻ BNP Paribas S.A. (dalej: BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.)
Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub
nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie
zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne,
lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi
odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za
decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie
decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem
należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej
oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i
oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez
uprzedniego powiadomienia.
Raport przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego
aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data
sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego
części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest zabronione.
BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy
będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu:
Kupuj – oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej 10%;
Neutralnie – oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale (-10%; + 10%);
Sprzedaj – oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 10%.
Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w
literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski,
przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny.
Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych
przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz
kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów.
Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych
porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się
do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności
rynku.
Pomiędzy BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w §9 i §10
Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów
finansowych, ich emitentów lub wystawców.
Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie:
- pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników
finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ BNP Paribas S.A.
- nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową.
Spółka nie posiada akcji Banku BGŻ BNP Paribas S.A. , a podmioty powiązane z Bankiem BGŻ BNP Paribas S.A. nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza
rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji.
Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji
udzielanych rekomendacji „kupuj”, „sprzedaj”, „neutralnie” jest dostępny na stronie :
https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/raporty-biura-maklerskiego.asp
6