Pobierz raport - WordPress.com

Grecka dawka optymizmu: nadzieja wygrywa z
doświadczeniem.
piątek, 10 lutego 2012, Simon Smith i Michael Derks
Optymistyczne poglądy, że przydługie spotkania w Atenach zaowocowały projektem umowy
zapewniły wspólnej walucie świeże wsparcie w mijających dniach, co wczoraj umożliwiło euro
osiągnięcie dwumiesięcznego szczytu cenowego. W trakcie wczorajszego dnia potwierdzono, że
faktycznie stworzono memorandum porozumienia między liderami największych greckich partii a
Trojką. Greccy politycy najwyraźniej zgodzili się na 22% redukcję kwoty minimalnego wynagrodzenia,
tak jak życzyła sobie trojka. Bardziej sceptyczni obserwatorzy stwierdzą, że takie figury retoryczne
wyolbrzymiające wydarzenia w Atenach były używane już ne raz. Jeśli na prawdę podpisano umowę,
to jak do tej pory Trojka była zaskakująco powściągliwa w komentowaniu tego faktu. W tym
momencie zegar tyka, a jasnych informacji nadal brak. Nawet jeśli zawarto wiarygodną umowę,
opierając się na doświadczeniach ostatnich lat nie jest oczywiste czy greccy politycy w ogóle są w
stanie zawrzeć jakiekolwiek porozumienie. Jeśli więc kurs euro rośnie w związku z oczekiwaniem
wiążącej umowy, to naszym zdaniem jest to klasyczny przykład triumfu nadziei nad doświadczeniem.
Kamienna twarz Dragiego. Poranne wiadomości o podpisaniu porozumienia przez greckich
polityków i zaakceptowania warunków postawionych przez Trojkę a także stwierdzenie Dragiego, że
w Europie widać “pewne oznaki stabilizacji” pomogły uspokoić nerwy kupców euro. Co zrozumiałe,
postawa i język Dragiego na konferencji prasowej były ostrożne i wyważone. Prezes EBC
zasugerował, że chociaż obszar gospodarki euro był wystawiony na ryzyko strat, to nie jest ono już
„znaczne”. Stwierdził również, że popyt na refinansowanie obligacji w ramach trzyletniego programu
LTRO rozpoczynającego się w marcu będzie duży, a także że prognozy inflacyjne są zasadniczo
zrównoważone, co sugeruje jego negatywne nastawienie do obniżania w najbliższym czasie stóp
procentowych banku. Draghi wyraził swój sprzeciw wobec zaangażowania ECB w obniżenie wartości
będących w jego posiadaniu papierów dłużnych Grecji.
UK na drodze do odzyskania równowagi. Wiadomości o najniższym od dziewięciu lat poziomie
deficytu w handlu (dane za grudzień) wywindowały wczoraj kurs funta. W ostatnim kwartale 2011
wolumen eksportowy wzrósł o 3,7%, natomiast import tylko o 0,7%. W efekcie pierwotne
oszacowanie PKB w Q4 na -0,2% zostanie prawdopodobnie skorygowane w górę. Co ciekawe biorąc
pod uwagę nastrój niepewności w całej Europie, do lepszego obrazu handlu najbardziej przyczynił się
eksport, który wzrósł o 6% w drugiej połowie roku. Bardzo słaby popyt krajowy zahamował import,
który bardzo lekko spadł w skali sześciu miesięcy (od lipca do grudnia). Bank centralny na pewno
ucieszy wiadomość, że koszty importu maleją, co pomaga mu w osiągnięciu celów inflacyjnych.
Ewidentna słabość sektora przemysłowego nadal jednak mityguje stwierdzenie, ze gospodarka
odzyskała równowagę. Produkcja przemysłowa wzrosła o 0,5% w ostatnim miesiącu zeszłego roku
ale tę poprawę poprzedzał czteromiesięczny spadek. Osłabienie krajowego popytu i bardzo łagodna
pogoda zaważyły na produkcji gazu i energii elektrycznej. Produkcja powoli rośnie,a zwiększający się
popyt zewnętrzny prawie całkowicie równoważy spadający popyt krajowy.
Luzowanie polityki przez BoE możliwe od czerwca. Zgodnie z oczekiwaniami, Bank of England
zdecydował się na zwiększenie programu zakupu aktywów o kolejne 50 mln funtów, do 325 mln. W
ramach operacji, która będzie przeprowadzana przez najbliższe 3 miesiące. W oświadczeniu bank
centralny wyraził zaniepokojenie że „wyraźny deficyt” brytyjskiej gospodarki może nie być stanem
przejściowym i bez dodatkowego zakupu papierów wartość inflacji może nie spełnić założeń banku.
Ponadto politycy oczekują, że gospodarka nadal będzie osłabiona w najbliższym czasie. W związku z
tymi stwierdzeniami nie można wykluczyć kolejnego luzowania ilościowego, kiedy w maju zostanie
zamknięta ostatnia runda zakupów. W pewnym sensie gotowość Bank of England do dalszego
zaangażowania w odpowiedzialną, dopasowaną do okoliczności politykę monetarną zbiera aplauz w
czasach bezprecedensowej oszczędności fiskalnej.
Carry trade euro. Druga aukcja trzyletnich pożyczek z EBC jest wyznaczona na koniec lutego.
Według prezesa Europejskiego Banku Centralnego pierwsza operacja zapobiegła kryzysowi
kredytowemu w strefie euro i, w mniejszym stopniu, przyczyniła się do tegorocznego popytu na
ryzykowne aktywa. Czy oznacza to jednak, że euro zostanie najpopularniejszą walutą carry trade? Na
pierwszy rzut oka w tej sugestii może coś być. Od czasu pierwszej aukcji, która miała miejsce 22
grudnia euro radziło sobie gorzej niż wszystkie inne waluty główne o wyższym oprocentowaniu.
Oczywiście wspólna waluta znajdowała się pod wieloma niekorzystnymi wpływami, nie wyłączając
tych związanych z Grecją. Euro w roli waluty carry trade przy trwającym apetycie na ryzyko jest
jednak nieprawdopodobne z trzech powodów. Przede wszystkim istnieją mocne dowody na to że
instytucje strefy euro przyjmują gotówkę na pokrycie nadchodzącego refinansowania. Analizy EBC
opublikowane w jego najnowszym biuletynie miesięcznym przeprowadzone z perspektywy
indywidualnych danych bankowych poparły ten pogląd ilustrując silną zależność pomiędzy
wymaganym finansowaniem banków a ich zainteresowaniem trzyletnim programem LTRO. Po drugie,
nawet jeśli stopy rynkowe zostały znacznie obniżone (stopa dzienna w tym roku wynosiła średnio
0,40% ), to stopa odnosząca się do trzyletniej aukcji jest znacznie wyższa i wynosi tyle, co średnia
stopa benchmarkowa ECB dla kredytu refinansowanego, czyli 1%. W porównaniu do cen dla funta,
franka szwajcarskiego, dolara i jena jest ona o 50 pkt bazowych wyższa niż najbliższa jej cena.
Trzecim powodem jest cena względna i pozycjonowanie. Jen i frank szwajcarski niepokoją swoje
banki centralne, co wiąże się z ryzykiem interwencji osłabiających kursy obu walut. Dla dolara kolejne
luzowanie ilościowe wypadło z programu, ale fakt, że Fed skłania się ku temu pomysłowi już
wystarcza do osłabienia pozycji dolara w czasie popularności ryzykownych aktywów. Jeśli EBC
znacznie nie obniży stóp procentowych w nadchodzących miesiącach mamy powody wierzyć, że euro
nie zostanie pełnoprawną walutą carry, jako że wewnętrzna strategia carry trade jest dużo bardziej
dominująca niż międzywalutowa.
Simon Smith, główny ekonomista
[email protected]
+44 (0)20 7776 9725
Michael Derks, główny strateg
[email protected]
+44 (0)20 7776 9726
James Marshall, Szef działu PR & Communications
[email protected]
+44 (0)20 7776 9721
Disclaimer:
Ten materiał uważany jest za część komunikacji marketingowej i nie zawiera ani nie powinien być
interpretowany jako zawierający porady inwestycyjne lub rekomendacje inwestycyjne, ani też jako sugestia
jakiejkolwiek transakcji instrumentami finansowymi. Wcześniejsze wyniki nie gwarantują ani nie przewidują
przyszłych wyników. FxPro nie uwzględnia twoich osobistych celów inwestycyjnych lub sytuacji finansowej i nie
bierze żadnej odowiedzialności za powodzenie osobistych inwestycji lub kompletności dostarczonych informacji,
jak również nie bierze odpowiedzialności za jakiekolwiek straty powstałe z inwestycji opartych na tej
rekomendacji, prognozie lub innych informacjach dostarczonych przez jakiegokolwiek pracownika FxPro, osoby
trzecie lub jakikolwiek inny sposób. Ten materiał nie został przygotowany zgodnie z wymaganiami prawnymi
wspierającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie jest objęty żadnymi ograniczeniami rozpowszechniania
badań inwestycyjnych. Wszystkie opinie wyrażone w tym artykule moga zostać zmienione bez uprzedniego
powiadomienia.
Jakiekolwiek opinie zawartw artykule moga być osobistymi poglądami autora i nie
odzwierciedlać opinii FxPro. Ten tekst nie może być powielany lub dystrybuowany bez uprzedniego wyrażenia
zgody przez FxPro.
Risk Warning:
kontrakty CFD są produktami lewarowanymi o wysokim stopniu ryzyka. Możliwa jest utrata całego
zainwestowanego kapitału. Nie powineinieś inwestować wiecej niż zamierzasz stracić. Przed rozpoczęciem
handlu upewnij się, że rozumiesz ryzyko i weź pod uwagę swój poziom doświadczenia. Jeśli to potrzebne,
zasięgnij niezależnej opinii.
FxPro Financial Services Ltd jest autoryzowana i regulowana przez CySEC (licence no. 078/07). FxPro Financial
Services, Karyatidon 1, Ypsonas, Limassol 4180 Cyprus.