Euro kluczową walutą carry trade?

Euro kluczową walutą carry trade?
wtorek, 24 stycznia 2012 Simon Smith i Michael Derks
Czy euro znów stało się walutą pierwszego wyboru do transakcji carry trade? Na podstawie wyników
waluty w nowym roku, biorąc pod uwagę 3-letnie dofinansowanie w zeszłym miesiącu i sugestie, że
w lutym będą dostępne kolejne 3-letnie pożyczki pod zabezpieczenie (wymieniane są wszystkie sumy
na poniżej 1 biliona euro) niektórzy twierdzą, że tak. Musimy poczekać miesiąc lub dwa na oficjalne
dane, które wypełnią luki informacyjne, więc w tej chwili jedynym wyznacznikiem są operacje na
rynku. Kiedy ECB po raz pierwszy wprowadził długoterminowe fundusze w 2009, przeważał handel
carry trade – banki używały pieniędzy z długoterminowych pożyczek ECB do inwestycji na rynku
obligacji denominowanych w euro. Na to poszła około połowa gotówki. W tamtym okresie aukcje
obligacji dawały dobre wyniki, ale własne analizy Europejskiego Banku Centralnego (miesięczny
biuletyn – styczeń) wykazały mocna korelację między potrzebami dofinansowania banków i
poziomem uczestnictwa w aukcjach 3-letnich obligacji. Sugeruje to, że finansowanie transakcji carry
trade nie jest obecnie najważniejszą motywacją przyjmowania gotówki z ECB. Banki powinny i mają
więcej pilnych spraw na głowie, takich jak spełnienie nowych wymagań dotyczących kapitału do
połowy roku. Z pewnością są dowody na to, że euro w tym roku nie wykazuje cech ryzykownych
aktywów. Przebicie EURAUD (niższe o 3%) dobrze ilustruje tę sytuację, tak samo jak załamanie w
korelacji pomiędzy EURUSD i akcji (S&P), Ale nawet pomijając zmiany kursu euro, dolar dobrze
spełnił swoje zadanie nie ustępując wobec walut mniej podatnych na wahania, takich jak na przykład
funt (przynajmniej w większym stopniu niż sugerowały to wcześniejsze korelacje z akcjami).
Podsumowując, prawdopodobni presja w dół na euro ze strony transakcji carry istnieje, ale nie wydaje
się, żeby była istotna, również dlatego, że w 2008 widzieliśmy aż nazbyt wyraźnie ile może kosztować
zamknięcie takich transakcji przy zwrocie trendu.
Lagarde chce dużo większego funduszu ratunkowego. Dyrektor zarządzająca MFW Lagarde
ponowiła apel do europejskich liderów o połączenie EFSF z ESM aby zwiększyć ten ostatni. Gorące
prośby Lagarde, Montiego, Barthle i Venezelosa o zwiększenie siły ESM były interesującym
preludium do spotkaniem ministrów finansów krajów UE. Jak oczekiwano, kanclerz Merkel wyraziła
sprzeciw wobec tej propozycji. Co więcej nie ma również zamiaru zaoferować Grecji żadnej pożyczki
pomostowej jeśli negocjacje dotyczące restrukturyzacji długu się załamią. Lagarde podkreśliła
potrzebę zwiększenia środków MFW o 500 mld dolarów, chociaż pierwotnie ta propozycja MFW
spotkała się w Stanach Zjednoczonych z zaledwie letnią reakcją.
Spekulacje o QE rosną, funt spada. Chociaż euro zapuściło się dziś rano w rejony 1,30, funt po raz
kolejny nie był w stanie dotrzymać mu kroku. Dużo mówi fakt, że kurs szterlinga pozostał
niezmieniony, pomimo że dolar wyraźnie stracił wobec innych walut głównych. Na kursie waluty ciąży
spekulacja, że protokoły z posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej, które mają zostać opublikowane
jutro, zdradzą że rada jest zdecydowana niedługo przeprowadzić kolejną rundę skupu obligacji.
Biorąc pod uwagę wyniki gospodarki, przeprowadzenie kolejnego luzowania polityki monetarnej QE
nastąpi raczej wcześniej niż później. PKB za czwarty kwartał który ma być podany do wiadomości we
środę, może wykazać osłabienie gospodarki,; całkiem możliwe, że gospodarka znów zapada się w
recesję. Zwolennikom poluzowania polityki pieniężnej pomogłyby dalsze dowody na zmniejszanie się
presji inflacyjnej. Ostatnie dane o sprzedaży detalicznej (z wyłączeniem paliw) prawie nie zmieniły się
w ostatnich miesiącach. Ankieta przeprowadzona przez Ernst & Young wykazała wzrost zawiadomień
o spadku wyniku finansowego o ponad 70% w ostatnim kwartale 2011. EURGBP kierowało się w
ostatnich tygodniach w górę, z 0,8245 na około 0,8375 obecnie. Nadal sporo jest krótkich pozycji na
euro, chociaż kurs zmierza w kierunku ich zamknięcia, natomiast rośnie ilość krótkich transakcji na
funta. Jeśli RPP da zielone światło na dalszy zakup aktywów, waluta może nie zareagować
pozytywnie.
Hiszpania chce dopasowania wytycznych deficytu na 2012. Portugalski minister budżetu Montoro
powiedział w weekendowym wywiadzie dla jednej z barcelońskich gazet, że Unia powinna poluzować
nieco wytyczne dotyczące deficytu fiskalnego . Wczorajsze dane PKB za czwarty kwartał
potwierdzają konieczność takiego przeszacowania. Gospodarka zmniejszyła się o 3% w ostatnim
kwartale 2011, a Hiszpański Bank Centralny spodziewa się w tym roku dalszego spadku PKB: o
1,5%. Te prognozy mocno kontrastują z założeniem 2,3% wzrostu zawartego we wcześniejszym
4,4% celu deficytu fiskalnego na 2012. Przy zeszłorocznym deficycie dużo ponad wytyczna (8%
PKB) perspektywy na zrealizowanie przez rząd celu 4,4% Nowy rząd premiera Rajoy już ogłosił
wprowadzenie pakietu środków fiskalnych o wartości 15 mln euro, chociaż całkowity budżet nie
zostanie podany aż do marca. Powstaje również pytanie, czy krytyczne wybory regionalne w
Andaluzji w marcu wpłyną na apetyt Rajoya na dalsze środki oszczędnościowe. Europa będzie
musiała dać Hiszpanii trochę więcej swobody, ponieważ tak brutalne obcięcie deficytu fiskalnego w
czasie recesji jest ekstremalnie niebezpieczne i wystawia kraj na ryzyko zepchnięcia w warunki
depresji.
Simon Smith, główny ekonomista
[email protected]
+44 (0)20 7776 9725
Michael Derks, główny strateg
[email protected]
+44 (0)20 7776 9726
James Marshall, Szef działu PR & Communications
[email protected]
+44 (0)20 7776 9721
Disclaimer: Ten materiał uważany jest za część komunikacji marketingowej i nie zawiera ani nie powinien być
interpretowany jako zawierający porady inwestycyjne lub rekomendacje inwestycyjne, ani też jako sugestia
jakiejkolwiek transakcji instrumentami finansowymi. Wcześniejsze wyniki nie gwarantują ani nie przewidują
przyszłych wyników. FxPro nie uwzględnia twoich osobistych celów inwestycyjnych lub sytuacji finansowej i nie
bierze żadnej odowiedzialności za powodzenie osobistych inwestycji lub kompletności dostarczonych informacji,
jak również nie bierze odpowiedzialności za jakiekolwiek straty powstałe z inwestycji opartych na tej
rekomendacji, prognozie lub innych informacjach dostarczonych przez jakiegokolwiek pracownika FxPro, osoby
trzecie lub jakikolwiek inny sposób. Ten materiał nie został przygotowany zgodnie z wymaganiami prawnymi
wspierającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie jest objęty żadnymi ograniczeniami rozpowszechniania
badań inwestycyjnych. Wszystkie opinie wyrażone w tym artykule moga zostać zmienione bez uprzedniego
powiadomienia.
Jakiekolwiek opinie zawartw artykule moga być osobistymi poglądami autora i nie
odzwierciedlać opinii FxPro. Ten tekst nie może być powielany lub dystrybuowany bez uprzedniego wyrażenia
zgody przez FxPro.
Risk Warning: kontrakty CFD są produktami lewarowanymi o wysokim stopniu ryzyka. Możliwa jest utrata
całego zainwestowanego kapitału. Nie powineinieś inwestować wiecej niż zamierzasz stracić. Przed
rozpoczęciem handlu upewnij się, że rozumiesz ryzyko i weź pod uwagę swój poziom doświadczenia. Jeśli to
potrzebne, zasięgnij niezależnej opinii.
FxPro Financial Services Ltd jest autoryzowana i regulowana przez CySEC (licence no. 078/07). FxPro Financial
Services, Karyatidon 1, Ypsonas, Limassol 4180 Cyprus.