Noble Funds - maj 2012. PM-ki

Portfele Modelowe - czerwiec
komentarz do prowadzonej polityki inwestycyjnej
Czerwiec 2012
Szanowni Państwo!
Korekta na światowych giełdach akcji nabrała w maju większej dynamiki. Szeroki indeks warszawskiej giełdy
WIG spadł o 6.2%, podobnie jak amerykański indeks S&P500. Powody do kontynuacji korekty można było znaleźć w
narastających problemach Hiszpanii (przez co indeks giełdy hiszpańskiej IBEX35 stracił w maju 13%, podobnie jak w
kwietniu), wyraźnie pogarszających się wskaźnikach makroekonomicznych w strefie euro oraz w ogólnym
spowolnieniu gospodarczym obserwowanym na całym świecie (w tym słabsze dane makro z USA). W czerwcu
obserwujemy odreagowanie majowych spadków, ale wstrzymujemy się ze stwierdzeniem, że to jest trwalszy ruch
wzrostowy.
W maju Portfel Modelowy 1 stracił 3.7%, PM2 2.3%, PM3 spadł o 6.1%, a PM4 o 3.9%. W ostatnich
tygodniach dalej ograniczaliśmy zaangażowanie Portfeli w fundusze akcyjne, kiedy niepowodzeniem kończyły się
kolejne próby odbicia głównego światowego rynku akcji, czyli amerykańskiego. W PM1 utrzymujemy obecnie 38%
aktywów w funduszach akcyjnych, w PM2 25%, w PM3 88%, a w PM4 42%.
Na początku czerwca na światowych rynkach akcyjnych pojawiła się kolejna próba ożywienia i w końcu też po kilku
miesiącach słabości względnie lepiej na tle innych światowych rynków zaczyna wyglądać polski indeks giełdowy
WIG20. W trakcie ostatnich sesji wzrostowych przekonywująco wyglądały też rosnące obroty na naszej giełdzie (czyli
rósł apetyt dużych instytucji, w tym przede wszystkim zagranicznych, na przecenione u nas akcje). Na razie jednak
nie powracamy z większą alokacją na rynek akcyjny w Portfelach Modelowych. Potwierdzenia trwałości odbicia na
polskim rynku szukamy bowiem w zachowaniu głównych indeksów tj. amerykańskich, gdzie wzrosty na razie nie
przekonują nas obrotami. Nie widać dotychczas wzmożonej aktywności dużych funduszy po stronie kupujących. W
przypadku potwierdzenie obecnej próby odbicia na giełdzie w USA, prawdopodobnie będziemy stopniowo powracać
z większym zaangażowaniem na rynek akcyjny. Sezonowo obecne miesiące nie przemawiają za dobrym
zachowaniem indeksów giełdowych, wokół jest też sporo negatywnych informacji, z Hiszpanią na czele, jednak rynek
akcji „żyje własnym życiem”, jest to gra popytu i podaży, wiele obecnie podnoszonych aspektów może już znajdować
się w cenach akcji i dlatego mimo że obecnie jesteśmy sceptycznie do nastawieni do rynku akcji to nie zamierzamy się
z nim kłócić, kiedy ten będzie wznawiał trend wzrostowy. Jeśli jednak ta kolejna próba odbicia będzie zanegowana
prawdopodobnie dalej będziemy ograniczać zaangażowanie w fundusze akcyjne i czekać na bardziej stabilne warunki
do ponownego powrotu szerzej na rynek.
Słabe dane makroekonomiczne z Europy były sporą negatywną niespodzianką w kwietniu, a w maju te dane
uległy jeszcze dalszemu pogorszeniu. Trudna sytuacja finansów publicznych w większości krajów eurolandu w
połączeniu z pogarszającym się otoczeniem makroekonomicznym tworzy znów napiętą sytuację na europejskim
rynku papierów dłużnych. Główna uwaga jest teraz skupiona na Hiszpanii, gdzie wprowadzane są konieczne
reformy, ale w efekcie polityki oszczędności szybko pogarsza się kondycja gospodarcza i w rezultacie też sytuacja
finansów publicznych oraz tamtejszych banków. W ostatni weekend Hiszpania zwróciła się do władz UE o pomoc
finansową mającą wesprzeć pogrążony w kryzysie hiszpański sektor bankowy. Problemem w Hiszpanii nie jest
jednak tylko sektor bankowy, lecz ogólny stan finansów publicznych i uważamy, że może to być tylko wstęp do
większego programu pomocowego dla tego kraju, co może w dalszej części roku wpływać na nerwowe ruchy na
giełdach.
Słabsze dane makro dotyczą nie tylko Europy, ale są też widoczne w pozostałych regionach, choć recesyjne
dane na razie płyną tylko strefy euro. Chiński rząd, w odpowiedzi na słabsze dane, sugerujące zejście w I połowie
roku dynamiki PKB poniżej przyjętego celu 7.5%, przygotowuje obecnie program stymulacyjny. Ponadto tamtejszy
bank centralny po raz pierwszy od 2008 obniżył stopy procentowe. Te działania stymulacyjne mogą być widoczne w
drugiej połowie roku. W USA wiele danych makro ostatnio rozczarowało, jednak wciąż wskazują one na kontynuację
ożywienia gospodarczego, choć powolnego. Na razie w USA sytuacja nie odbiega od schematu typowego dla tego
ożywienia: przyspieszenia w gospodarce i lekka euforia na giełdach, jak to dobrze zaczyna się w kraju dziać, a
następnie spowolnienie wzrostu i lekka panika, że to się może skończyć recesją. Na razie twarde bieżące dane
wskazują na kontynuację ożywienia, a ważniejsze wyprzedzające wskaźniki nie wskazują na nadejście recesji w
perspektywie kolejnych kilku kwartałów i po okresie spowolnienia dane z USA znów mogą zacząć pozytywnie
zaskakiwać. W poprzednich dwóch latach dane zaczynały się poprawiać w okresie: końcówka sierpnia/początek
września.
Noble Funds Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie,
ul. Domaniewska 39 , 02-672 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie,
XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod numerem KRS: 0000256540, NIP 108 000 19 23, REGON 140546970,
wysokość kapitału zakładowego: 500 200 złotych (opłacony w całości).
Tel. 022 288 81 30, fax. 022 288 81 31, e-mail: [email protected]
Portfele Modelowe - czerwiec
komentarz do prowadzonej polityki inwestycyjnej
Czerwiec 2012
Spowolnienie widoczne jest coraz szerzej w Polsce, ale uważamy, że w dużej mierze zostało ono już uwzględnione w
cenach akcji.
Obecnie płynące dane z gospodarki światowej wskazują na spowolnienie wzrostu, ale podejmowane działania w
krajach wschodzących (m.in.: Chiny, Indie, Brazylia) oraz oczekiwane przyspieszenie gospodarki USA sugerują, że
światowa gospodarka może kontynuować przyzwoite ożywienie w drugiej połowie roku i może przyspieszyć
dynamikę wzrostu względem I połowy. Ponadto w sytuacji wyraźnych oznak słabości gospodarki amerykańskiej oraz
rosnących problemów w europejskim sektorze bankowym można będzie oczekiwać zdecydowanych interwencji ze
strony banków centralnych. Tylko one mogą zdziałać coś wielkiego i w krótkim czasie, a rynki akcji kochają takie
działania. Dlatego mimo panującego sporego pesymizmu nie brakuje szans na lepszą drugą połowę roku na giełdach
akcji. Na razie jednak, tak jak piszemy powyżej, jesteśmy dość sceptycznie nastawieni do rynku akcji, ale jeśli
będziemy widzieć potwierdzenie odbicia nie zamierzamy „kłócić się z rynkiem”.
Z poważaniem,
Zespół Noble Funds TFI
Noble Funds Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie,
ul. Domaniewska 39 , 02-672 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie,
XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod numerem KRS: 0000256540, NIP 108 000 19 23, REGON 140546970,
wysokość kapitału zakładowego: 500 200 złotych (opłacony w całości).
Tel. 022 288 81 30, fax. 022 288 81 31, e-mail: [email protected]