raport pol 3/6 - online.citibank.pl

RAPORT MIESI¢CZNY
Marzec 2006
Kurs walutowy
W marcu przerwany zosta∏ trwajàcy od listopada wzrostowy trend krajowej waluty. Z∏oty straci∏ najwi´cej
wzgl´dem euro (2,15% Êredniomiesi´cznie) oraz amerykaƒskiego dolara (1,59%). Mniejszy spadek zanotowa∏
natomiast wobec franka (1,45%) i funta (1,33%). Poza tym w ubieg∏ym miesiàcu zdecydowanie wzros∏a
zmiennoÊç wszystkich kursów, co objawia∏o si´ ich nerwowymi wahaniami i cz´stymi zmianami rynkowych
nastrojów.
Od poczàtku marca obserwowaliÊmy globalny odwrót inwestorów od rynków wschodzàcych, który
mo˝na uznaç za ucieczk´ od ryzyka w sytuacji du˝ej niepewnoÊci zwiàzanej z podwy˝kami stóp
procentowych przez czo∏owe banki centralne Êwiata. Inwestorów zaniepokoi∏a przede wszystkim zapowiedê
stopniowego odchodzenia od ekspansywnej polityki monetarnej w strefie euro i Japonii, gdy˝ w ostatnich
latach bardzo niskie stopy procentowe w tych gospodarkach wykorzystywane by∏y cz´sto przez
spekulacyjnych uczestników rynku do finansowania inwestycji w krajach o wysokich stopach procentowych.
Na wspomniane powy˝ej tendencje globalne na∏o˝y∏y si´ w ostatnich dniach wydarzenia na krajowej
scenie politycznej. Inwestorów zaniepokoi∏a najpierw zapowiedê z∏o˝enia przez PiS wniosku o samorozwiàzanie
Sejmu, potem pojawi∏y si´ pog∏oski, i˝ w przypadku nieudanej próby skrócenia kadencji Parlamentu
mo˝liwe b´dzie powstanie koalicji rzàdowej z udzia∏em Samoobrony. Taki sojusz z ca∏à pewnoÊcià utrudni∏by
przeprowadzenie jakichkolwiek powa˝nych reform i mog∏oby doprowadziç do odejÊcia z rzàdu prof. Z. Gilowskiej,
która jest postrzegana przez inwestorów jako gwarant stabilnej i odpowiedzialnej polityki fiskalnej.
W takiej sytuacji pogorszenie nastrojów na krajowym rynku finansowym by∏oby tylko kwestià czasu.
Stopy procentowe
Na marcowym posiedzeniu Rada Polityki Pieni´˝nej zdecydowa∏a utrzymaç obecny poziom stóp
na niezmienionym poziomie. Kluczowa dla rynku stopa referencyjna wynosi wcià˝ 4,00%. W komunikacie
po posiedzeniu w∏adze monetarne zasygnalizowa∏y, ˝e poprawa popytu wewn´trznego oraz wzrost
jednostkowych kosztów pracy mo˝e prze∏o˝yç sie na wzrost presji inflacyjnej w d∏u˝szym horyzoncie,
co sk∏ania do ostro˝noÊci. Ponadto Rada wskaza∏a na doÊç istotne os∏abienie z∏otego, które zwi´ksza
presj´ inflacyjnà w krótkim okresie. Ton komentarza nie brzmi ju˝ tak go∏´bio jak w poprzednich miesiàcach,
co mo˝e sugerowaç bliski koniec cyklu obni˝ek stóp.
Notowania polskich obligacji skarbowych w marcu zdeterminowane by∏y w g∏ównej mierze przez
przebieg wydarzeƒ na Êwiatowych rynkach d∏ugu oraz przez wartoÊç z∏otego wzgl´dem walut obcych.
Zawirowania na krajowej scenie politycznej mia∏y w tym czasie mniejszy wp∏yw na ceny papierów,
chocia˝ z ca∏à pewnoÊcià nie poprawia∏y nikomu nastrojów. RentownoÊci papierów dwuletnich waha∏y
si´ w przedziale 3,94-4,20%, pi´cioletnich 4,36%-4,67%, a dziesi´cioletnich w 4,56%-4,87%.
Gospodarka
Luty by∏ kolejnym bardzo dobrym miesiàcem dla polskiej gospodarki. Szczególnie wyraênà popraw´
odnotowano w przemyÊle. Chocia˝ tempo wzrostu produkcji przemys∏owej w lutym by∏o tylko nieznacznie
wy˝sze ni˝ miesiàc wczeÊniej (10,1% r/r wobec 9,8% r/r w styczniu), wynik ten zosta∏ osiàgni´ty przy
mniej korzystnym uk∏adzie dni roboczych ni˝ w styczniu. O˝ywienie w przemyÊle by∏o zwiàzane przede
wszystkim z dzia∏alnoÊcià firm-eksporterów. Wskazujà na to imponujàce wzrosty w tych dzia∏ach
przemys∏u, których produkcja w znacznej cz´Êci trafia do odbiorców zagranicznych. Tendencje obserwowane
w przemyÊle potwierdzajà, ˝e polska gospodarka ma szanse na osiàgni´cie 4,6% tempa wzrostu
w I kwartale br. wobec 4,2% r/r w ostatnim kwartale 2005 roku.
Silnemu wzrostowi produkcji przemys∏owej w lutym towarzyszy∏a wyraêna poprawa na rynku pracy.
Wzrost p∏ac w sektorze przedsi´biorstw w lutym wyniós∏ 4,8% r/r wobec 3,6% r/r w styczniu
i 1,5% r/r w grudniu.
Sektor BankowoÊci Detalicznej, ul. Goleszowska 6, 01-249 Warszawa
1
Luty by∏ kolejnym miesiàcem bardzo s∏abej dynamiki cen. Roczny wskaênik inflacji wzrós∏ nieznacznie
do 0,7% z 0,6% w styczniu, a wi´c znacznie poni˝ej celu Rady Polityki Pieni´˝nej wyznaczonego na
poziomie 2,5% z dopuszczalnym przedzia∏em wahaƒ +/- 1 punkt procentowy. Obraz niskiej presji inflacyjnej
dope∏nia bardzo niska dynamika cen produkcji sprzedanej przemys∏u oraz niska inflacja bazowa.
W lutym ceny producentów wzros∏y o zaledwie 0,7% r/r, podczas gdy w styczniu wzrost ten wyniós∏
0,3% r/r. JednoczeÊnie ˝aden ze wskaêników inflacji bazowej nie przekroczy∏ 0,8%, a w przypadku
dwóch z nich odnotowano deflacj´ w porównaniu z poprzednim rokiem.
Styczniowa nadwy˝ka bud˝etowa przesz∏a do historii. Na koniec lutego deficyt bud˝etowy wyniós∏ 6,7 mld z∏,
co stanowi∏o 21,9% deficytu zaplanowanego na ca∏y rok. Warto jednak zaznaczyç, ˝e wykonanie deficytu
by∏o znacznie ni˝sze ni˝ przed rokiem, kiedy po dwóch miesiàcach dziura bud˝etowa wynios∏a 12,3 mld z∏,
co stanowi∏o 35,2% planu.
Pomimo silnej aprecjacji kursu na poczàtku roku, sytuacja w handlu zagranicznych jest wcià˝ bardzo
korzystna. W pierwszym miesiàcu br. deficyt w rachunku bie˝àcym wyniós∏ zaledwie 163 mln euro wobec
deficytu na poziomie 408 mln euro w analogicznym okresie 2005 roku. Co wi´cej, skumulowany
dwunastomiesi´czny deficyt wyniós∏ zaledwie 1,5% PKB. Zmniejszenie nierównowagi zewn´trznej
zawdzi´czamy g∏ównie silnemu wzrostowi eksportu (18,3% r/r). Jednak warto odnotowaç równie˝ szybszy
wzrost importu (19,4% r/r), co mo˝e sugerowaç popraw´ popytu wewn´trznego.
Mimo ˝e fakty przedstawione w niniejszej publikacji pochodzà i bazujà na êród∏ach, w których wiarygodnoÊç wierzymy, nie gwarantujemy
ich poprawnoÊci. Mogà one byç ponadto niekompletne albo skrócone. Wszystkie opinie i prognozy wyra˝one w niniejszej publikacji
sà wyrazem naszej oceny w dniu ich publikacji i mogà ulec zmianie bez zapowiedzi.
Niniejszy dokument jest jedynie materia∏em informacyjnym, do u˝ytku odbiorcy. Nie mo˝e on byç powielany lub w inny sposób
rozpowszechniany w cz´Êci lub w ca∏oÊci. Pod ˝adnym pozorem nie mo˝e byç uznany za ofert´ sprzeda˝y lub kupna ani propozycj´
dokonania jakiejkolwiek inwestycji. Bank Handlowy w Warszawie SA (lub inny podmiot zwiàzany z Citicorp albo jego dyrektorzy,
specjaliÊci lub pracownicy) od czasu do czasu mo˝e byç zaanga˝owany, mo˝e dokonywaç inwestycji zarówno kupna jak i sprzeda˝y
papierów wartoÊciowych lub/i innych instrumentów opisanych w niniejszym dokumencie.
Sektor BankowoÊci Detalicznej, ul. Goleszowska 6, 01-249 Warszawa
2