Pobierz Ekonomiczne Sygnały z 20 sierpnia 2012

Ekonomiczne
Sygnały
Nr 34 (65), 20 sierpnia 2012 r.
PŁACE W STAGNACJI, RYZYKO DLA KONSUMPCJI
Polska gospodarka stoi przed ryzykiem poważnego obniżenia dynamiki konsumpcji. Płace realne
obniżają się, a zatrudnienie stoi w miejscu, co może przełożyć się na wyraźny spadek dynamiki popytu.
0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
2004
-2
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
-4
wzrost konsumpcji rdr, odsezonowany
zmiana płacy realnej rdr (na III kw.prognoza PBP)
Porównanie recesji w strefie euro: poziom PKB od kwartału
przed recesją, baza=100 (Eurostat, PBP Bank)
101
100
99
98
97
96
95
94
93
92
91
1
2
3
4
5
recesja 2008/2009
6
7
8
recesja 2011/2012
EUR/PLN w 2012 r. (EBC)
4.6
4.5
4.4
4.3
4.2
4.1
6/sie
9/lip
23/lip
25/cze
11/cze
28/maj
30/kwi
14/maj
2/kwi
16/kwi
4
19/mar
Podsumowanie: Kurs złotego znajduje się w fazie stabilizacji. Nie
oczekiwalibyśmy powrotu do trendu umocnienia ani też większej przeceny.
2
20/lut
RYNEK FINANSOWY. Ostatnie dni są na rynku finansowym wyjątkowo
spokojne. Kurs złotego w stosunku do euro i dolara w ciągu tygodnia nie uległ
zmianie – jedynie w czwartek złoty znacząco się umocnił, ale zostało to szybko
zniwelowane. Stabilnie zachowywały się również obligacje. Widać, że na
rynkach trwa wyczekiwanie na bardziej zdecydowane sygnały, które wskażą,
czy ostatni powiew apetytu na ryzyko był uzasadniony czy też nie. Kluczowe
będą w tym zakresie dwie kwestie: dane z realnych gospodarek oraz działania
EBC. Do dalszego wzrostu złotego i cen papierów potrzebne byłyby lepsze
informacje z gospodarek strefy euro i USA oraz szybki skup obligacji przez EBC.
Na obu tych frontach nie ma co liczyć na jednoznacznie pozytywne sygnały.
4
5/mar
Podsumowanie: Recesja w strefie euro będzie się prawdopodobnie
pogłębiała, choć pewną nadzieję na jej zakończenie w tym roku dają lepsze
dane z USA.
6
6/lut
ŚWIAT. Strefa euro tkwi w recesji, ale Niemcy jej jak na razie unikają. Taki
obraz wyłania się z ostatnich danych o PKB za drugi kwartał. W całej strefie
euro PKB był o 0,4 proc. niższy niż przed rokiem, co wynika w znacznej mierze
z pogłębiającej się recesji Włoch i Hiszpanii (oba kraje stanowią niemal 30 proc.
PKB całej strefy). Niemcom udaje się utrzymać wzrost gospodarczy, który
wyniósł 1 proc. rok do roku. To oczywiście dobra informacja z punktu widzenia
Polski. Po środku między Północą i Południem tkwi Francja, której PKB stoi w
miejscu. Ponieważ Hiszpania i Włochy będą znajdowały się w recesji jeszcze
przez kilka kwartałów, raczej nie można oczekiwać szybkiego ożywienia w całej
strefie euro. Choć jak pokazujemy na załączonym wykresie, zmiany PKB
przebiegają znacznie łagodniej niż przed czterema laty.
8
9/sty
Podsumowanie: Sytuacja na rynku pracy uprawdopodabnia nasz
scenariusz, zgodnie z którym wzrost PKB zwolni do ok. 2,2 proc. w 2013 r.
W tym roku wzrost może być niższy od naszej prognozy 2,7 proc.
Dynamika konsumpcji i płac w firmach (GUS)
23/sty
POLSKA. Po raz pierwszy od 2004 r. może wystąpić w Polsce spadek płac
realnych (w sektorze przedsiębiorstw, liczonych rok do roku) przez więcej niż
jeden kwartał. Już drugi kwartał tego roku przyniósł roczny spadek wynagrodzeń
średnio o 0,15 proc., a początek trzeciego kwartału wygląda wyjątkowo słabo. W
lipcu roczna zmiana przeciętnego wynagrodzenia wyniosła 2,4 proc. w ujęciu
nominalnym i -1,6 proc. w ujęciu realnym. Kolejne miesiące będą zapewne
nieco lepsze, ale trend jest dość jednoznaczny: płace realne spadają. W takiej
sytuacji dynamika konsumpcji, która w pierwszym półroczu wyniosła średnio ok.
1,8-2,0 proc., może szybko zbliżyć się do 1 proc. Sprzyjać temu będzie
pogorszenie sytuacji na rynku pracy. W przeciwieństwie do 2004 r., kiedy
załamanie płac realnych nie doprowadziło do załamania konsumpcji, tym razem
stopa bezrobocia jest w trendzie wzrostowym, a stopa oszczędności bliska zeru,
co uniemożliwia finansowanie konsumpcji ze spadku tejże stopy.
Ekonomiczne
Sygnały
Nr 34 (65), 20 sierpnia 2012 r.
Prognozy
W tym tygodniu pojawi się wiele ważnych danych. Najważniejsza w Polsce będzie poniedziałkowa
publikacja danych o produkcji przemysłowej w lipcu. Oczekujemy, że dynamika produkcji będzie znacząco
wyższa niż w czerwcu (1,2 proc.) i wyższa niż konsensus rynkowy (3,5 proc.), ale będzie to jedynie efekt
sezonowy. W strefie euro poznamy wstępny odczyt indeksów PMI za sierpień (czwartek), a w USA uwagę
mogą przykuć minutki z ostatniego posiedzenia Fed.
MAKRO
I kwartał
2012
II kwartał
2012
III kwartał
2012
IV kwartał
2012
średnio w
2013
Komentarz
PKB, w %
rok do roku
3,5
3,1
2,4
2,0
2,2
Nasza prognoza pokazuje ścieżkę dość
wyraźnego, acz nie gwałtownego spowolnienia
polskiej gospodarki, które będzie trwało do
pierwszej połowy 2013 r.
Inflacja CPI,
w%
4,1
4,0
3,9
3,5
2,8
Inflacja powinna stopniowo obniżać się, choć
tempo tego procesu jest wolniejsze niż
dotychczas sądziliśmy.
4,5
4,75
4,75
4,50
4,0
W tym momencie prognozowana przez nas
ścieżka stóp procentowych zakłada rozpoczęcie
cyklu obniżek w grudniu tego roku.
Główna
stopa NBP,
w % (koniec
okresu)
RYNKI
FINANSOWE
17 sierpnia
2012 r.
30 września
2012 r.
31 grudnia
2012 r.
31 grudnia
2013 r.
WIBOR 3M, w
%
5,11
5,12
5,00
4,25
Obligacje
skarbowe 2Y,
w%
4,12
4,10
4,05
4,30
Obligacje
skarbowe 5Y,
w%
4,45
4,30
4,25
4,90
Obligacje
skarbowe 10Y,
w%
4,95
4,90
4,70
5,50
Kurs EUR/PLN
4,08
4,15
4,10
3,85
Kurs USD/PLN
3,30
3,35
3,10
2,85
Prognozę WIBORu
procentowych NBP.
jest
zgodna
z
prognozą
stóp
Ostatni rajd cen obligacji na świecie sugeruje, że niskie
rentowności mogą być efektem strukturalnych zmian na
rynku finansowym – wysoki popyt na papiery rządowe w
krajach cieszących się wiarygodnością może utrzymać się
przez dłuższy czas ze względu na zmniejszającą się ilość
bezpiecznych aktywów oraz duże ryzyka skrajnych
scenariuszy makroekonomicznych w niektórych krajach
Europy. Jeżeli taka interpretacja jest słuszna, to ceny
polskich obligacji mogą dalej rosnąć, w ślad za
niemieckimi, amerykańskimi czy brytyjskimi.
W krótkim okresie złoty powinien utrzymywać się wokół
obecnych poziomów, w dłuższym powinien się umocnić.
Prognoza ta opiera się na założeniu, że sytuacja w strefie
euro ustabilizuje się, a jednocześnie polski rząd utrzyma
się na ścieżce redukcji długu nawet w warunkach
spowalniającej gospodarki.
Ekonomiczne
Sygnały
Nr 34 (65), 20 sierpnia 2012 r.
„Ekonomiczne sygnały” to publikacja przygotowana dla klientów Polskiego Banku Przedsiębiorczości w celach informacyjnych, nie ma jednak
charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o kupnie lub sprzedaży
instrumentów finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł informacji, nie istnieje jednak
gwarancja, że w pełni odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że ceny instrumentów finansowych opisanych
w tej publikacji będą kształtowały się w przewidywany sposób. Bank nie ponosi żadnej odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie
informacji zawartych w tej publikacji, pełną odpowiedzialnośd za takie decyzje ponoszą osoby je podejmujące.
Kontakt
Ignacy Morawski
Główny Ekonomista
Polski Bank Przedsiębiorczości
Tel.: +48 22 653 09 77
Tel.: +48 503 867 830
E-mail: [email protected]
Departament Skarbu
Jacek Bartosik
Tel.: +48 22 653 08 06
E-mail: [email protected]
Małgorzata Łojek
Tel.: +48 22 653 08 03
E-mail: [email protected]