Pobierz

Ekonomiczne
Sygnały
Nr 30 (113), 26.08.2013 r.
DOBRY POCZĄTEK TRZECIEGO KWARTAŁU
Z Polski napływają dobre dane makro, wskazujące na cykliczne ożywienie gospodarki. Pomaga to
złotemu uniknąć konsekwencji silnych turbulencji, które dotykają niektóre rynki wschodzące.
POLSKA. Ostatnie dane makroekonomiczne z Polski wskazują, że trzeci
kwartał zaczął się od przyspieszenia wzrostu gospodarczego. Dane o produkcji
przemysłowej i sprzedaży detalicznej okazały się wyraźnie wyższe od prognoz.
Produkcja wzrosła w lipcu o 6,3 proc. rok do roku, potwierdzając, że sektor
przemysłowy znajduje się w cyklicznym trendzie wzrostowym. Porównanie z
poprzednimi cyklami wskazuje, że wzrost produkcji powinien zbliżyć się do ok.810 proc. w przeciągu dwóch-trzech kwartałów, a wzrost gospodarczy powinien
zbliżyć się w tym czasie do 2,5-3 proc. Sprzedaż detaliczna wzrosła w lipcu o
4,3 proc., zarówno w ujęciu nominalnym jak i realnym. To wskazuje na
ożywienie konsumpcji, co potwierdzają dobre wyniki sprzedaży w kategoriach
dóbr trwałych (meble, sprzęt RTV-AGD, samochody). Choć ożywienie
konsumpcji będzie zapewne bardzo powolne, przynajmniej do czasu, kiedy
poprawiać zacznie się sytuacja na rynku pracy, co nastąpi na początku
przyszłego roku. Na razie głównym motorem wzrostu gospodarczego wciąż jest
eksport.
Poziom produkcji od szczytu jednego cyklu do szczytu
kolejnego (dane odsezonowane).
135
130
lipiec 2013
125
120
115
110
105
100
95
90
85
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47
miesiace od szczytu cyklu
Podsumowanie: Kolejne dane potwierdzają, że polska gospodarka
znajduje się na ścieżce cyklicznego ożywienia.
1,0
0,0
-1,0
-2,0
-3,0
-4,0
-5,0
-6,0
-7,0
-8,0
EUR/PLN od początku 2012 r.
4,6
4,5
4,4
4,3
4,2
4,1
2 lip 13
2 sie 13
2 cze 13
2 kwi 13
2 maj 13
2 lut 13
2 mar 13
2 sty 13
2 lis 12
2 gru 12
2 paź 12
2 wrz 12
2 lip 12
2 sie 12
2 cze 12
2 kwi 12
4
2 maj 12
Podsumowanie: Sytuacja na rynku odzwierciedla poprawiające się
perspektywy makro Polski – złoty opiera się wyprzedaży walut rynków
wschodzących, a krzywa dochodowości jest coraz bardziej stroma.
2,0
2 lut 12
RYNEK FINANSOWY. Jak na sytuację globalną, polski rynek trzyma się
relatywnie nieźle. W minionym tygodniu złoty nieznacznie umocnił się wobec
euro i dolara, zaś rentowności obligacji wzrosły w ślad za niemieckimi. Kurs
EUR/PLN w ciągu pięciu dni obniżył się z 4,23 do 4,22, a USD/PLN z 4,18 do
4,16. Złoty, wraz z innymi walutami regionu, opiera się na razie wyprzedaży
dotykającej wiele rynków wschodzących. Rentowności obligacji wzrosły o ok. 3
pkt bazowe na krótkim końcu i 15 pkt bazowych na długim końcu, co wynika z
rosnących oczekiwań na podwyżki stóp procentowych w Polsce oraz wzrostu
rentowności w Niemczech.
2012-...
3,0
2 mar 12
Podsumowanie: Rynki wschodzące straciły blichtr. Ale nie mają aż takich
problemów, by turbulencje przerodziły się w otwarty kryzys finansowy.
2008-2012
Zmiana kursów walut krajów wobec dolara od początku
sierpnia, w proc. Europa Środkowa to oaza spokoju.
2 sty 12
ŚWIAT. W centrum uwagi na świecie znalazły się problemy rynków
wschodzących, które doświadczają silnej wyprzedaży aktywów wywołanej
wycofywaniem się inwestorów portfelowych. Tylko w ubiegłym tygodniu indyjska
rupia, indonezyjska rupia czy turecka lira straciły ponad 4 proc. Ewidentnie
załamanie zaufania dotyczy głównie krajów, które mają wysoki deficytu na
rachunkach bieżących. Choć wycofania inwestorów doświadcza również np.
Brazylia, mająca problemy z długiem publicznym i inflacją. Niektórzy zaczynają
porównywać obecne turbulencje z kryzysem finansowym w Azji w 1997 r., choć
w tym momencie wydaje się to porównanie na wyrost. Na razie więcej wskazuje,
że dochodzi do silnego przetasowania portfeli inwestorów i przepływu kapitału z
rynków wschodzących na rozwinięte, co jest związane z lepszymi
perspektywami makro tych drugich. Mamy turbulencje, ale to jeszcze nie kryzys.
2004-2008
Ekonomiczne
Sygnały
Nr 30 (113), 26.08.2013r.
PROGNOZY
W Polsce poznamy w tym tygodniu ostateczny odczyt PKB za drugi kwartał wraz z jego strukturą.
Szacujemy, że w drugim kwartale dość wyraźnie przyspieszyła konsumpcja (prognoza: +0,5 proc. rdr),
natomiast za wciąż niską dynamikę wzrostu PKB (0,8 proc.) odpowiadają słabe inwestycje (-3 proc. rdr).
W Europie warto zwrócić uwagę na jutrzejszą publikację niemieckiego indeksu IFO – konsensus wskazuje
na wyraźną poprawę nastrojów w tym kraju. W USA we wtorek pojawią się dane o cenach nieruchomości
(indeks S&P/Case-Shiller), w czwartak zrewidowane dane o PKB za drugi kwartał, a w piątek indeks
nastrojów konsumentów Uniwersytetu Michigan. Dane mogą mieć znaczenie dla perspektyw wycofania
luzowania ilościowego w tym kraju.
MAKRO
IV kwartał
2012
I kwartał
2013
II kwartał
2013
III kwartał
2013
IV kwartał
2013
średnio w
2014
Komentarz
PKB, w %
rok do roku
0,7
0,5
0,8
1,5
2,0
2,5
PKB zaczyna powoli piąć się w górę.
Jesteśmy w fazie ożywienia, które zacznie
być szczególnie odczuwalne pod koniec
roku.
Inflacja
CPI, w %
2,8
1,3
0,5
1,1
1,3
2,4
Inflacja jest obecnie blisko dna. Jej odbicie w
drugiej połowie roku będzie nieznaczne.
4,25
3,25
2,75
2,5
2,5
2,5
Stopy procentowe NBP powinny pozostać
bez zmian do 2015 r.
Główna
stopa NBP,
w % (koniec
okresu)
RYNKI
FINANSOWE
23. sierpnia
2013 r.
30. września
2013 r.
31. grudnia
2013 r.
31. grudnia
2014 r.
WIBOR 3M, w %
2,71
2,73
2,75
2,80
Obligacje
skarbowe 2Y, w
%
3,08
3,00
3,20
3,90
Obligacje
skarbowe 5Y,
w%
3,69
3,50
3,65
4.50
Obligacje
skarbowe 10Y,
w%
4,49
4,15
4,25
4,90
Kurs EUR/PLN
4,22
4,20
4,10
3,85
Kurs USD/PLN
3,16
3,20
3,10
2,80
Prognoza WIBORu jest zgodna z prognozą stóp
procentowych NBP i średnim spread’em do stopy
referencyjnej obserwowanym w ostatnich latach.
Rentowności obligacji osiągnęły poziom, który
wydaje się atrakcyjny jak na obecną fazę cyklu
koniunkturalnego (szczególnie dziesięciolatki).
Trend długookresowy na rentownościach będzie
wzrostowy, ale wzrost w ostatnich tygodniach
mógł pójść za daleko.
W
najbliższych
tygodniach
i
miesiącach
czynnikiem blokującym umocnienie polskiej waluty
może być niepewność związania z działaniami
Fed. Ale nie powinien być to czynnik długotrwały.
Ekonomiczne
Sygnały
Nr 30 (113), 26.08.2013 r.
„Ekonomiczne sygnały” to publikacja przygotowana dla klientów FM Banku PBP S.A. w celach informacyjnych, nie ma jednak
charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o kupnie lub
sprzedaży instrumentów finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł informacji,
nie istnieje jednak gwarancja, że w pełni odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że ceny
instrumentów finansowych opisanych w tej publikacji będą kształtowały się w przewidywany sposób. FM Bank PBP S.A. nie
ponosi żadnej odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie informacji zawartych w tej publikacji, pełną odpowiedzialność
za takie decyzje ponoszą osoby je podejmujące.
Kontakt
Ignacy Morawski
Główny Ekonomista
FM Bank PBP S.A.
Tel.: +48 22 653 09 77
Tel.: +48 503 867 830
E-mail: [email protected]
Departament Skarbu
Jacek Bartosik
Tel.: +48 22 653 08 06
E-mail: [email protected]
Małgorzata Łojek
Tel.: +48 22 653 08 03
E-mail: [email protected]