raport - GoTFI

RAPORT
DLA INWESTORÓW SECUS I FIZ ORAZ GO TFI SA DOTYCZĄCY DZIAŁAŃ
ZARZĄDZAJĄCEGO
SECUS ASSET MANAGEMENT SA W I KWARTALE 2012 ROKU
Zgodnie z treścią umowy o zarządzanie aktywami Secus I FIZ (Fundusz), podpisanej pomiędzy GO
TFI (Towarzystwo), a Secus Asset Management SA (Zarządzający), spółka Secus Asset Management
SA niniejszym przekazuje raport okresowy za I kwartał 2012 roku.
Na moment sporządzenia niniejszego Raportu, Zarządzający alokował ponad 95% zgromadzonych
środków inwestycyjnych.
Secus I FIZ dokonał dotychczas inwestycji w akcje i udziały następujących spółek:
1. WiedzaNet SA – lider branży e-learning - inwestycja na kwotę 1.061.901 PLN w październiku
2007 roku; akcje sprzedane w styczniu 2009 r. - łączna cena sprzedaży akcji wyniosła 320.686 zł.
SECUS I FIZ poniósł na sprzedaży akcji stratę w wysokości 741.215 zł, tj. –69,80%. 28 września
2009 roku Fundusz wydał Kupującym ostatni odcinek zbiorowy przedmiotowych akcji.
2. Agito SA – lider branży e-commerce – inwestycja na kwotę ok. 2.012.175 PLN w listopadzie 2007
roku oraz reinwestycja w styczniu 2011 roku na kwotę 1.122.500 PLN; akcje sprzedane 15
września 2011 r. za łączną cenę sprzedaży 1.200.000 USD, po zamianie na PLN przy kursie
3,1415 cena sprzedaży wyniosła 3.769.800 PLN. Inwestycja zakończona wynikiem dodatnim na
poziomie 635.120 PLN tj. +20,3%.
3. PZU SA – największy polski ubezpieczyciel – inwestycja na kwotę 3,6 mln PLN w grudniu
2007 roku, zbycie części aktywów za kwotę ok. 1,07 mln PLN
4. Sento SA (poprzednia nazwa Inwest SA) – krakowski deweloper – inwestycja na kwotę
18,5 mln PLN w styczniu 2008 roku oraz reinwestycja we wrześniu 2011 roku na 850.000 PLN
oraz pakiet 2.729.808 akcji za 2 PLN.
5. APN Promise SA – dystrybutor oprogramowania komputerowego dla klientów indywidualnych
oraz korporacyjnych – inwestycja na kwotę 3,7 mln PLN we wrześniu 2008 roku.
Katowice, 7 maja 2012 roku
Secus Asset Management SA
40-282 Katowice, ul. Paderewskiego 32c
tel. +48 32 352 00 13, fax +48 32 352 00 14
NIP: 526-28-07-203, REGON: 015789674
Rachunek bankowy: Nordea Bank Polska SA
O/ Katowice 19 1440 1172 0000 0000 0436 2128
2
KRS: 0000217675, Sąd Rejonowy w Katowicach
Wydział VIII Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego
Działa na podstawie zezwolenia KPWiG
na prowadzenie działalności maklerskiej
nr DDM-M-4020-59-1/2005 z dnia 30 czerwca 2005 r.
Kapitał zakładowy: 6 476 000.00 zł opłacony w całości
Zakres działań Zarządzającego w okresie 01.01.2012 – 31.03.2012
1.
inwestycyjne
Działania
podjęte
w
ramach
Docelowego
Portfela
Inwestycyjnego
W I kwartale Zarządzający nie dokonał żadnej nowej inwestycji ani też dezinwestycji w ramach
Docelowego Portfela Inwestycyjnego.
2. Działania podjęte w odniesieniu do Spółek Niepublicznych Docelowego
Portfela Inwestycyjnego
Sento S.A.
W I kwartale 2012 r. przedstawiciele Zarządzającego uczestniczyli w jednym posiedzeniu Rady
Nadzorczej Sento S.A. W dniu 3 lutego 2012 r. Rada Nadzorcza podjęła uchwałę w sprawie wyboru
podmiotu uprawnionego do badania sprawozdania finansowego Spółki za 2011 rok.
APN Promise S.A.
W I kwartale 2012 r. Rada Nadzorcza z udziałem przedstawicieli Zarządzającego na posiedzeniu w
dniu 6 marca 2012 r. podjęła uchwałę, w której zarekomendowała wdrożenie programu
motywacyjnego dla Zarządu spółki na lata 2011-2013.
Celem programu jest zmotywowanie Zarządu spółki do wygenerowania nadzwyczajnego wyniku
finansowego w latach 2011, 2012 oraz 2013, co przełoży się na znaczny wzrost wyceny spółki z
korzyścią dla jej akcjonariuszy.
Ze względu na potrzeby inwestycyjne spółki, poczynając od roku 2011, Zarząd zrezygnował z
pobierania premii pieniężnej uzależnionej od wyniku spółki. Obecnie Zarząd spółki otrzymuje stałe
wynagrodzenie miesięczne. W celu stworzenia skutecznych mechanizmów motywujących wobec
Członków Zarządu konieczne jest powiązanie uzyskiwanych przez nich korzyści materialnych z
wynikami
finansowymi
spółki.
Wprowadzenie
programu
motywacyjnego
polegającego
na
przyznawaniu Zarządowi dodatkowych akcji w zależności od zysku wygenerowanego w kolejnych
latach w spółce jest najprostszym i najbardziej efektywnym sposobem osiągnięcia założonego celu
powszechnie stosowanym na świecie. Jego przewaga nad premią pieniężną polega na podwójnym
powiązaniu sukcesu finansowego Członka Zarządu z sukcesem spółki: po pierwsze, uzyskuje on
Secus Asset Management SA
40-282 Katowice, ul. Paderewskiego 32c
tel. +48 32 352 00 13, fax +48 32 352 00 14
NIP: 526-28-07-203, REGON: 015789674
Rachunek bankowy: Nordea Bank Polska SA
O/ Katowice 19 1440 1172 0000 0000 0436 2128
3
KRS: 0000217675, Sąd Rejonowy w Katowicach
Wydział VIII Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego
Działa na podstawie zezwolenia KPWiG
na prowadzenie działalności maklerskiej
nr DDM-M-4020-59-1/2005 z dnia 30 czerwca 2005 r.
Kapitał zakładowy: 6 476 000.00 zł opłacony w całości
korzyść w formie przyznanych mu akcji, po drugie, wielkość tej korzyści zależy od dalszego wzrostu
wartości przyznanych akcji. Dodatkowo, niewypłacanie premii pieniężnych dla Członków Zarządu
bezpośrednio wpływa na poprawę wyniku spółki. Z punktu widzenia akcjonariuszy, taka konstrukcja
programu stanowi najefektywniejsze kosztowo długoterminowe zabezpieczenie motywacji Zarządu do
skutecznego działania na rzecz wzrostu wartości spółki.
Bezpośrednią konsekwencją wprowadzenia programu opartego o emisję dodatkowych akcji dla
Zarządu spółki jest rozwodnienie dotychczasowych akcjonariuszy. W przypadku zrealizowania przez
Zarząd spółki wszystkich wymagań programu motywacyjnego w całym jego okresie wielkość tego
rozwodnienia wyniesie około 10%. Zważywszy zakres celów stawianych Zarządowi w ramach
programu motywacyjnego, można go sprowadzić do osiągnięcia w ciągu trzech lat stabilnego
corocznego wzrostu wyniku finansowego spółki o około 25%. Na koniec trwania programu oznacza to
podwojenie zysku spółki, co, przy założeniu utrzymania stałego współczynnika p/e, przełoży się na
podwojenie wartości akcji spółki. Dla dotychczasowych akcjonariuszy jest to korzyść wielokrotnie
przekraczająca koszt w postaci rozwodnienia.
3. Istotne wydarzenia w Spółkach Docelowego Portfela Inwestycyjnego wraz z
podstawowymi danymi finansowymi tychże Spółek
A) PZU SA
A.1. Nazwa, siedziba i adres
Nazwa (firma):
Adres siedziby:
Adres strony internetowej:
PZU Spółka Akcyjna
ul. Jana Pawła II 24, 00-133 Warszawa
www.pzu.pl
A.2. Przedmiot działalności
Grupa PZU oferuje swoje produkty w każdym z trzech podstawowych sektorów ubezpieczeniowych:
ubezpieczeniach majątkowych i osobowych, ubezpieczeniach na życie, oraz otwartych funduszach
emerytalnych.
Podstawowymi
produktami
PZU
są
ubezpieczenia
komunikacyjne,
grupowe
ubezpieczenia na życie, ubezpieczenia emerytalne oraz fundusze inwestycyjne.
A.3. Istotne zdarzenia do dnia sporządzenia Raportu
W dniu 15 marca 2012 r. Grupa PZU opublikowała wyniki czwartego kwartału 2011 r. Wynik finansowy
netto Grupy PZU za 4 kwartały 2011 roku wyniósł 2.343,9 mln zł i był niższy o 3,9% od wyniku netto w
Secus Asset Management SA
40-282 Katowice, ul. Paderewskiego 32c
tel. +48 32 352 00 13, fax +48 32 352 00 14
NIP: 526-28-07-203, REGON: 015789674
Rachunek bankowy: Nordea Bank Polska SA
O/ Katowice 19 1440 1172 0000 0000 0436 2128
4
KRS: 0000217675, Sąd Rejonowy w Katowicach
Wydział VIII Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego
Działa na podstawie zezwolenia KPWiG
na prowadzenie działalności maklerskiej
nr DDM-M-4020-59-1/2005 z dnia 30 czerwca 2005 r.
Kapitał zakładowy: 6 476 000.00 zł opłacony w całości
analogicznym okresie poprzedniego roku. Na koniec 2011 roku wskaźnik ROE wyniósł 18,3% i spadł
o 2,0 p.p. w porównaniu do końca 2010 roku.
Na spadek wyniku netto miały wpływ niższe dochody z działalności inwestycyjnej Grupy PZU
wynikające przede wszystkim z gorszej niż w roku ubiegłym sytuacji na Giełdzie Papierów
Wartościowych w Warszawie.
Wpływ na wynik netto Grupy PZU w 2011 roku miały następujące elementy:

poprawa rentowności w segmencie ubezpieczeń majątkowych i osobowych, głównie w
produktach komunikacyjnych i majątkowych

stabilny wzrost składki przypisanej brutto w ubezpieczeniach grupowych ochronnych

spadek kosztów administracyjnych dzięki utrzymaniu ścisłej dyscypliny kosztowej oraz
przeprowadzonemu programowi restrukturyzacji, w tym procesowi zwolnień grupowych

niższe wyniki z działalności inwestycyjnej w porównaniu do roku poprzedniego na skutek słabej
koniunktury na rynkach kapitałowych, w tym na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie
Składki
Składki przypisane brutto z ubezpieczeń bezpośrednich i pośrednich za 2011 roku wyniosły 15.279,3
mln zł (14.541,0 mln zł w 2010 roku). Wzrost o 738,2 mln zł (+5,1%) w porównaniu do ubiegłego roku
wynikał ze zwiększenia sprzedaży w obu segmentach – majątkowym i osobowym jak i na życie.
Główne linie produktowe, które odnotowały wzrosty w 2011 roku to: ubezpieczenia OC komunikacyjne
w segmencie klienta masowego (+287,3 mln zł), ubezpieczenia od ognia i innych szkód majątkowych
(+102,0 mln zł) oraz ubezpieczenia grupowe (+179,5 mln zł).
Działalność lokacyjna
Dochód z działalności lokacyjnej za dwanaście miesięcy zakończonych 31 grudnia 2011 roku wyniósł
1.593,8 mln zł i był niższy o 42,6 % w stosunku do roku 2010. Zmiana ta była spowodowana głównie
przez spadek cen instrumentów kapitałowych na rynkach finansowych - indeks WIG spadł w 2011
roku o 20,8%, podczas gdy w 2010 roku wzrósł o 18,8%. Działalność lokacyjna Grupy PZU jest
prowadzona przy zachowaniu odpowiedniego stopnia bezpieczeństwa, płynności i rentowności.
Dłużne papiery wartościowe emitowane przez rządy państw stanowiły około 75% portfela lokat
zarówno na dzień 31 grudnia 2011 roku jak i na dzień 31 grudnia 2010 roku, wśród których
dominowały obligacje rządu polskiego. Zmniejszenie udziału oraz wartości instrumentów kapitałowych
spowodowane było głównie przez spadek ich wyceny rynkowej w ciągu 2011 roku.
Secus Asset Management SA
40-282 Katowice, ul. Paderewskiego 32c
tel. +48 32 352 00 13, fax +48 32 352 00 14
NIP: 526-28-07-203, REGON: 015789674
Rachunek bankowy: Nordea Bank Polska SA
O/ Katowice 19 1440 1172 0000 0000 0436 2128
5
KRS: 0000217675, Sąd Rejonowy w Katowicach
Wydział VIII Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego
Działa na podstawie zezwolenia KPWiG
na prowadzenie działalności maklerskiej
nr DDM-M-4020-59-1/2005 z dnia 30 czerwca 2005 r.
Kapitał zakładowy: 6 476 000.00 zł opłacony w całości
Odszkodowania
Spadek odszkodowań i świadczeń netto (162,9 mln zł, czyli o 1,6%) odnotowany został wyłącznie w
segmencie ubezpieczeń majątkowych i osobowych. W segmencie ubezpieczeń na życie na
zwiększenie pozycji odszkodowania i świadczenia wypłacone netto oraz zmiana stanu rezerw
techniczno-ubezpieczeniowych łącznie o 115,3 mln zł (2,5%) w 2011 roku złożył się:

wzrost wypłat świadczeń o 6,6%

spadek rezerw, gdy ryzyko lokaty ponosi ubezpieczający w 2011 roku (ujemny wynik
inwestycyjny na tej grupie lokat) w porównaniu do silnego wzrostu w 2010 roku.
W segmencie ubezpieczeń majątkowych spadek związany był ze znacznym zmniejszeniem
odszkodowań w ubezpieczeniach majątku, a wynikał on w głównej mierze z braku szkód o
charakterze katastroficznym, które z kolei miały miejsce w roku 2010 (intensywne opady śniegu w I
kwartale 2010 roku i powódź w II kwartale 2010 roku).
Koszty akwizycji i administracyjne
Koszty akwizycji w 2011 roku wzrosły o 50,7 mln zł (+2,7%) w stosunku do poziomu z 2010 roku.
Wzrost ten wynikał głównie ze zmian w obszarze sprzedaży w segmencie ubezpieczeń majątkowych i
osobowych związanych ze:

zwiększeniem przypisu składki

zmianami w strukturze kanałów dystrybucji (zwiększenie udziału kanałów prowizyjnych
kosztem kanałów bezprowizyjnych i automatycznych wznowień)

zmianami w obszarze sprzedaży dokonanych w ostatnich latach, m.in. z wprowadzenia
dodatkowych premii wspierających efektywność agentów i wiążących ich wynagrodzenia ze
stawianymi celami (tzw. nadprowizji; w 2011 roku zwiększano ich rolę i wdrażano dla
kolejnych kanałów).
Spadek kosztów administracyjnych o 121,9 mln zł (-8,1%) był w głównej mierze następstwem działań
restrukturyzacyjnych przeprowadzonych w spółkach Grupy PZU, który objął zarówno Centralę jak i
jednostki terenowe spółek Grupy PZU. W 2011 roku kontynuowano rozpoczęty dwa lata wcześniej
proces restrukturyzacji zatrudnienia w jednostkach terenowych mający na celu m.in. poprawę
efektywności działania w zakresie likwidacji szkód, centralizacji obsługi bieżącej polis oraz stworzenia
nowych standardów obsługi klienta (utworzenie unijnego Pionu Sieci Grupy) skutkujący znacznym
obniżeniem kosztów stałych działalności bieżącej. Ponadto, pozytywne efekty przyniosła kontynuacja
programu optymalizacji kosztów stałych, dzięki któremu udało się obniżyć wydatki w wielu obszarach,
m.in. administracji (materiały biurowe, usługi pocztowe), obsłudze nieruchomości (koszty sprzątania
powierzchni) czy kosztach IT.
Secus Asset Management SA
40-282 Katowice, ul. Paderewskiego 32c
tel. +48 32 352 00 13, fax +48 32 352 00 14
NIP: 526-28-07-203, REGON: 015789674
Rachunek bankowy: Nordea Bank Polska SA
O/ Katowice 19 1440 1172 0000 0000 0436 2128
6
KRS: 0000217675, Sąd Rejonowy w Katowicach
Wydział VIII Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego
Działa na podstawie zezwolenia KPWiG
na prowadzenie działalności maklerskiej
nr DDM-M-4020-59-1/2005 z dnia 30 czerwca 2005 r.
Kapitał zakładowy: 6 476 000.00 zł opłacony w całości
Przy okazji publikacji wyników po czwartym kwartale 2011 r. Grupa PZU zaprezentowała strategiczne
kierunki rozwoju na kolejne 3 lata w ramach nowej strategii – PZU 2.0. Strategia Grupy PZU na lata
2012-2014 skupia się wokół pojęcia PZU 2.0. Oznacza ono nową wizję rozwoju ubezpieczyciela, który
dzięki silnemu zorientowaniu na klienta i wysokiej efektywności operacyjnej ma stać się największą i
najbardziej rentowną firmą ubezpieczeniową w Europie Środkowo-Wschodniej. PZU w swojej strategii
skupiał się dotychczas na silnie współpracujących ze sobą spółkach i liniach biznesowych opartych na
produktach. Nowa filozofia biznesowa akcentuje jedność Grupy PZU jako organizacji, funkcjonującej
według segmentów klientów i aktywne zarządzającej relacjami z nimi. Operacyjnym przejawem tych
zmian będzie wdrożenie wielokanałowego, zintegrowanego modelu sprzedaży i obsługi, dążącego do
pełnej automatyzacji procesów.
Ostatnie wyceny spółki publikowane przez ośrodki analityczne:
17.04.2012 r. – Espirito Santo obniżyło cenę docelową do 415 zł z 424 zł
19.03.2012 r. – DM Millennium podwyższył cenę docelową do 369,10 zł z 357 zł, rekomendacja
„akumuluj”
19.03.2012 r. – Credit Suisse obniżył cenę docelową do 370 zł z 378 zł
A.4. Wyniki finansowe
Wybrane skonsolidowane dane finansowe Grupy PZU po IV kwartale 2011 roku w mln PLN – zgodnie z MSSF
stan na/za okres
Lp.
Wyszczególnienie
Zmiana
2010
2011
3
Składka przypisana brutto
Odszkodowania i świadczenia oraz zmiana stanu rezerw
techniczno-ubezpieczeniowych
Dochód z działalności lokacyjnej
4
Zysk (strata) z działalności operacyjnej
3 088,085
2 956,727
-4,3%
5
Wynik finansowy netto
2 439,229
2 343,947
-3,9%
6
Kapitały własne
12 799,926
12 869,505
+0,5%
7
Aktywa finansowe
45 345,032
46 775,359
+3,2%
8
Aktywa razem
50 670,557
52 129,282
+2,9%
20,3%
18,3%
-2,0 p.p.
1
2
9. ROE
Źródło: www.pzu.pl. Obliczenia własne
14 541,022
15 279,262
+5,1%
-10 384,062
-10 221,122
-1,6%
2 777,774
1 593,826
-42,6%
A.5. Cena akcji
Wycena akcji PZU SA na dzień 30.03.2011 roku wynika z kursu ich zamknięcia na Giełdzie Papierów
Wartościowych w tym dniu i wynosi 325,00 zł (zmiana +5,2% w stosunku do poprzedniego kwartału).
Secus Asset Management SA
40-282 Katowice, ul. Paderewskiego 32c
tel. +48 32 352 00 13, fax +48 32 352 00 14
NIP: 526-28-07-203, REGON: 015789674
Rachunek bankowy: Nordea Bank Polska SA
O/ Katowice 19 1440 1172 0000 0000 0436 2128
7
KRS: 0000217675, Sąd Rejonowy w Katowicach
Wydział VIII Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego
Działa na podstawie zezwolenia KPWiG
na prowadzenie działalności maklerskiej
nr DDM-M-4020-59-1/2005 z dnia 30 czerwca 2005 r.
Kapitał zakładowy: 6 476 000.00 zł opłacony w całości
B) Sento SA
B.1. Nazwa, siedziba i adres
Nazwa (firma):
Adres siedziby:
Adres strony internetowej:
SENTO Spółka Akcyjna
ul. Włościańska 2B, 30-138 Kraków
www.sentosa.pl
B.2. Przedmiot działalności
Sento S.A. to deweloper działający od 2000 roku na krakowskim rynku nieruchomości. Grupa SENTO
zajmuje się przygotowywaniem od podstaw inwestycji budowlanych, w tym kompleksową obsługą
prawną nieruchomości, przygotowywaniem dokumentacji projektowej, realizacją inwestycji oraz
nadzorem nad jej prawidłowym przebiegiem.
Inwestycja w Spółkę była prowadzona w ramach uzupełniania portfela funduszu. Fundusz nabył blisko
32% grupy deweloperskiej INWEST S.A. z Krakowa za łączną kwotę 18,5 mln zł. Spółka zmieniła w
sierpniu
2008 roku nazwę na Sento SA. We wrześniu 2011 r. Fundusz nabył kolejny pakiet
3.579.808 akcji Sento S.A. za łączną kwotę 850.002 zł. Wg stanu na dzień 31 grudnia 2011 r.
Fundusz posiada 5.607.692 akcji, co stanowi 48,68% akcjonariatu oraz 42,74% ogólnej liczby głosów.
Inwestycja w Sento SA była realizowana z uwagi na atrakcyjny bank ziemi będący w jej posiadaniu, a
zlokalizowany w obszarze aglomeracji krakowskiej, co miało stanowić źródło wzrostu wartości
inwestycji. Reinwestycja we wrześniu 2011 r. miała na celu uzupełnienie kapitału spółki potrzebnego
do uruchomienia kredytu bankowego na realizację nowych projektów inwestycyjnych oraz zwiększenie
kontroli Funduszu w spółce.
B.3. Istotne zdarzenia do dnia sporządzenia Raportu
W okresie od ostatniego raportu spółka skoncentrowała się na następujących działaniach związanych
z jej bieżącą działalnością operacyjną:
1.
Sfinalizowanie rozmów z Bankiem oraz podpisanie umów kredytowych związanych z
finansowaniem przez Bank projektu Sentopark A. Ostatecznie na sfinansowanie budowy tego
projektu spółka pozyskała kredyt bankowy w wysokości ponad 30 mln zł w banku Getin Noble SA.
dzięki podpisaniu niniejszej umowy spółka posiada finansowanie na wszystkie prowadzone
aktualnie projekty.
Secus Asset Management SA
40-282 Katowice, ul. Paderewskiego 32c
tel. +48 32 352 00 13, fax +48 32 352 00 14
NIP: 526-28-07-203, REGON: 015789674
Rachunek bankowy: Nordea Bank Polska SA
O/ Katowice 19 1440 1172 0000 0000 0436 2128
8
KRS: 0000217675, Sąd Rejonowy w Katowicach
Wydział VIII Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego
Działa na podstawie zezwolenia KPWiG
na prowadzenie działalności maklerskiej
nr DDM-M-4020-59-1/2005 z dnia 30 czerwca 2005 r.
Kapitał zakładowy: 6 476 000.00 zł opłacony w całości
2.
Rozpoczęcie procesu sprzedaży projektu Sentopark A. Projekt ten obejmuje ponad 170 mieszkań
(PUM ponad 11.000). Aktualnie spółka posiada już pierwsze umowy na sprzedaż mieszkań w
tym projekcie. Dodatkowo spółka prowadzi zaawansowane negocjacje z sieciami handlowymi na
temat sprzedaży lub wynajmu lokalu handlowego o powierzchni ponad 1000 metrów
kwadratowych zlokalizowanego na parterze budynku. Pozyskanie rozpoznawalnej marki dla tego
lokalu w opinii spółki przyczyni się do zwiększenia atrakcyjności sprzedawanych mieszkań
zarówno w projekcie Sentopark A jak i pozostałych do sprzedaży mieszkań i lokali w projekcie
Sentopark B.
3.
Zlecenie wykonania prac przygotowawczych związanych z uruchomieniem budowy projektu
Sentopark A. prace związane z przekładkami mediów, zabezpieczeniem prac ziemnych.
Równocześnie spółka prowadzi negocjacje z potencjalnymi generalnymi wykonawcami inwestycji
tak aby w najbliższych kilku tygodniach rozpocząć właściwe prace budowlane na projekcie.
4.
Uruchomienie podpisanego w 2011 roku kredytu przeznaczonego na sfinansowanie budowy I
etapu inwestycji Atrium Park. Kredyt został uruchomiony na koniec stycznia 2012 i został w
części przeznaczony na zrefinansowanie wcześniejszego kredytu w Pekao SA, a aktualnie jest
przeznaczany na sfinansowanie kosztów budowy. Uruchomienie kredytu było możliwe po
przekroczeniu poziomu 10% przedsprzedaży w projekcie. Prace na projekcie idą zgodnie z
harmonogramem, aktualnie wykonywany jest poziom parteru.
5.
Uruchomienie podpisanego w 2011 roku kredytu przeznaczonego na sfinansowanie budowy
inwestycji Sentopark B. Kredyt został uruchomiony na koniec marca 2012 i został w części
przeznaczony na zrefinansowanie wcześniejszego kredytu w BZ WBK SA, a aktualnie jest
przeznaczany na sfinansowanie kosztów budowy. Prace na projekcie idą zgodnie z
harmonogramem, na dzień dzisiejszy wykonywany jest stan surowy projektu i trwają prace
wykończeniowe.
6.
Przygotowanie kolejnych projektów. Spółka prowadzi prace mające na celu uzyskanie decyzji
administracyjnych niezbędnych do rozpoczęcia prac na innych gruntach znajdujących się w
aktualnym banku ziemi spółki. Priorytetem w tej kwestii są prace przy ul. Barskiej gdzie spółka
będzie realizowała projekt na 2000 PUM i 40 mieszkań, a w razie pozyskania finansowania na
zakup działki sąsiedniej projekt na 6000 PUM i ok. 120 mieszkań. W tej inwestycji trwają prace
związane z uzyskaniem decyzji o warunkach zabudowy na działkach sąsiednich oraz rozmowy z
potencjalnymi inwestorami na finansowanie zakupu działki sąsiedniej.
Secus Asset Management SA
40-282 Katowice, ul. Paderewskiego 32c
tel. +48 32 352 00 13, fax +48 32 352 00 14
NIP: 526-28-07-203, REGON: 015789674
Rachunek bankowy: Nordea Bank Polska SA
O/ Katowice 19 1440 1172 0000 0000 0436 2128
9
KRS: 0000217675, Sąd Rejonowy w Katowicach
Wydział VIII Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego
Działa na podstawie zezwolenia KPWiG
na prowadzenie działalności maklerskiej
nr DDM-M-4020-59-1/2005 z dnia 30 czerwca 2005 r.
Kapitał zakładowy: 6 476 000.00 zł opłacony w całości
B.4. Wyniki finansowe
Wyniki finansowe Sento SA w tys. zł.
Wyszczególnienie
2010
2011
Aktywa trwałe
52 168,23
65 462,38
Wartości niematerialne i prawne
Rzeczowe aktywa trwałe
Należności długoterminowe
I-II 2011
52 083,83
I-II 2012
65 779,91
0,00
0,00
0,00
0,00
39,23
15,98
35,35
17,39
0,00
0,00
0,00
0,00
51 879,18
65 436,40
51 798,65
65 762,52
249,83
0,00
249,83
0,00
Aktywa obrotowe
8 768,35
9 586,23
8 711,32
9 230,12
Zapasy
8 035,18
8 317,30
8 035,11
8 429,92
Należności krótkoterminowe
152,95
289,87
170,33
286,45
Inwestycje krótkoterminowe
143,81
728,99
141,56
336,41
Krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe
436,42
250,07
364,24
177,35
Suma aktywów
60 936,59
75 048,61
60 795,15
75 010,03
Kapitał (fundusz) własny
14 797,23
28 104,06
14 708,21
28 031,80
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
46 139,36
46 944,56
46 086,93
46 978,23
0,00
0,00
0,00
0,00
Zobowiązania długoterminowe
45 769,25
30 952,04
45 787,05
30 948,50
Wobec jednostek powiązanych
0,00
56,23
0,00
56,23
Wobec pozostałych jednostek
45 769,25
30 895,81
45 787,05
30 892,27
w tym kredyty i pożyczki
31 938,90
30 895,81
31 956,70
30 892,27
370,10
15 992,52
299,88
16 029,73
Długoterminowe aktywa finansowe
Długoterminowe rozliczenia międzyokresowe
Rezerwy na zobowiązania
Zobowiązania krótkoterminowe
Wobec jednostek powiązanych
Wobec pozostałych jednostek
0,00
0,00
0,00
0,00
370,10
15 982,52
299,88
16 029,73
w tym kredyty i pożyczki
0,00
0,00
0,00
0,00
w tym inne zobowiązania finansowe
0,00
15 501,76
0,00
15 501,76
248,48
390.32
178,10
445,39
w tym z tytułu dostaw i usług
Rozliczenia międzyokresowe
Suma pasywów
Przychody ze sprzedaży
0,00
0,00
0,00
0,00
60 936,59
75 048,61
60 795,15
75 010,03
188,04
1 439,06
84,20
284,57
Zysk ze sprzedaży
-832,91
-618,86
-63,57
-74,60
Zysk operacyjny
-812,21
-606,57
-63,57
-74,61
EBITDA
-728,28
-583,32
-59,70
-70,74
Zysk brutto
-425,87
680,49
-84,75
-72,26
Zysk netto
-425,87
680,49
-84,75
-72,26
Secus Asset Management SA
40-282 Katowice, ul. Paderewskiego 32c
tel. +48 32 352 00 13, fax +48 32 352 00 14
NIP: 526-28-07-203, REGON: 015789674
Rachunek bankowy: Nordea Bank Polska SA
O/ Katowice 19 1440 1172 0000 0000 0436 2128
10
KRS: 0000217675, Sąd Rejonowy w Katowicach
Wydział VIII Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego
Działa na podstawie zezwolenia KPWiG
na prowadzenie działalności maklerskiej
nr DDM-M-4020-59-1/2005 z dnia 30 czerwca 2005 r.
Kapitał zakładowy: 6 476 000.00 zł opłacony w całości
B.5. Cena akcji
Wycenę Spółki Sento S.A. przeprowadzono przy zastosowaniu metody aktywów netto. Zgodnie
z „Modelem Wyceny Aktywów Niepublicznych” dla Secus Pierwszy Fundusz Inwestycyjny Zamknięty
Aktywów Niepublicznych, metoda ta jest adekwatna do spółek, których wartość wywodzi się bardziej
z posiadanych aktywów niż z osiąganych przychodów i zysków. Z uwagi na ponoszone przez spółkę
straty nie możliwe było zastosowanie metody krotności zysków.
Wycenę oparto na danych finansowych na dzień 29 lutego 2012 – bilans, rachunek zysków i strat (bez
raportu z monitoringu za miesiąc luty 2012). Wartość aktywów netto na dzień 29 lutego 2012 wynosi
28.032 tys. PLN, zgodnie z bilansem na ten dzień.
Wyceniając spółkę zastosowano 50% dyskonto uwzględniając następujące fakty:
In plus:

dodatni wynik netto za rok 2011,

wzrost aktywów netto o kwotę 10.453 tys. PLN (1 kwartał 2012 do 4 kwartał 2011),

nabycie dodatkowych akcji Spółki Beta SkA w pierwszym kwartale 2012,

sprzedaż mieszkań w Spółkach zależnych sukcesywnie realizowana w roku 2011 oraz w okresie
styczeń-luty 2012,

otrzymane od Spółki prognozowane zyski Spółek zależnych w okresie 2012-2016 w łącznej
kwocie 36.105 tys. PLN,

podwyższenie kapitału podstawowego i zapasowego Spółki w ostatnim kwartale 2011 poprzez
emisję nowych akcji (podwyższenie kapitału własnego w porównaniu do końca trzeciego kwartału
2011 wyniosło 37%),

poprawę wskaźników finansowo-ekonomicznych Spółki, w wyniku podwyższenia kapitału
własnego,

nabycie akcji spółki projektowej 1 Ska posiadającej grunt inwestycyjny w Sopocie i w Krakowie,

zakup poprzez Spółkę zależną Sento 12 100% udziałów w Spółce Sento 15 Sp. z o.o., która jest
właścicielem gruntu wraz z pozwoleniem na budowę budynków mieszkalnych w dzielnicy Kraków
Prądnik,

zmniejszono uprzywilejowanie pakietu akcji należących do założycieli i podmiotów od nich
zależnych,

osiągnięcie większej kontroli nad Spółką poprzez sprzedaż w dniu 28 września 2011 przez
dotychczasowych Akcjonariuszy pakietu 2.729.808 akcji serii A2 na rzecz Secus I FIZ.
Secus Asset Management SA
40-282 Katowice, ul. Paderewskiego 32c
tel. +48 32 352 00 13, fax +48 32 352 00 14
NIP: 526-28-07-203, REGON: 015789674
Rachunek bankowy: Nordea Bank Polska SA
O/ Katowice 19 1440 1172 0000 0000 0436 2128
11
KRS: 0000217675, Sąd Rejonowy w Katowicach
Wydział VIII Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego
Działa na podstawie zezwolenia KPWiG
na prowadzenie działalności maklerskiej
nr DDM-M-4020-59-1/2005 z dnia 30 czerwca 2005 r.
Kapitał zakładowy: 6 476 000.00 zł opłacony w całości
In minus:

strata netto za okres 1 stycznia-29 lutego 2012,

skomplikowaną sytuację prawną związaną ze sprzedażą terenu na Górce Narodowej,
rozstrzygnięcie sporu do którego doszło pomiędzy Magierowska Inwestycje SKA a Evolution
Gamma Sp. z o.o., zdaniem prawników może trwać wiele lat,

zadłużenie z tytułu kredytów bankowych i obligacji, co w przypadku braku działań operacyjnych i
możliwości generowania przychodów za sprzedaży może oznaczać ryzyko utraty płynności –
wypowiedzenie umów kredytów bankowych oraz ryzyko braku możliwości wykupu obligacji,

ryzyko utraty wartości aktywów.
Bieżąca cena kształtuje się na poziomie 1,22 PLN za akcję.
C) APN Promise SA
C.1. Nazwa, siedziba i adres
Nazwa (firma):
Adres siedziby:
Adres strony internetowej:
APN Promise S.A.
ul. Kryniczna 2, 03-934 Warszawa
www.promise.pl
C.2. Przedmiot działalności
Spółka jest dystrybutorem oprogramowania komputerowego dla klientów indywidualnych oraz
korporacyjnych. Głównymi obszarami działalności Spółki jest dostarczanie kompleksowych rozwiązań
informatycznych, świadczenie usług wdrożeniowych, programistycznych oraz serwisowych na
najwyższym poziomie. Swoim klientom Spółka oferuje również profesjonalne doradztwo, konsultacje
przed wyborem rozwiązania, rzeczową pomoc w trakcie użytkowania oraz sprawną obsługę.
Profil działalności Spółki uzupełnia wydawnictwo książek informatycznych – Spółka jest wyłącznym
dystrybutorem Wydawnictwa Microsoft Press na Polskę. W ofercie Microsoft Press znajduje się
obecnie ponad 500 tytułów anglojęzycznych, oraz ponad 70 w polskiej wersji językowej.
Poprzez
Sklep
On-line
Spółka
oferuje
ponad
5 000
produktów
wiodących
producentów
oprogramowania i sprzętu komputerowego.
Secus Asset Management SA
40-282 Katowice, ul. Paderewskiego 32c
tel. +48 32 352 00 13, fax +48 32 352 00 14
NIP: 526-28-07-203, REGON: 015789674
Rachunek bankowy: Nordea Bank Polska SA
O/ Katowice 19 1440 1172 0000 0000 0436 2128
12
KRS: 0000217675, Sąd Rejonowy w Katowicach
Wydział VIII Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego
Działa na podstawie zezwolenia KPWiG
na prowadzenie działalności maklerskiej
nr DDM-M-4020-59-1/2005 z dnia 30 czerwca 2005 r.
Kapitał zakładowy: 6 476 000.00 zł opłacony w całości
APN Promise tworzy sześć działów:






Biznes
System & Security
Software
Retail
Centrum Wiedzy
Sklep On-line
Celem strategicznym APN Promise S.A. realizowanym konsekwentnie w pierwszym kwartale 2011
roku jest zajęcie pozycji największego partnera Microsoft w Polsce. Strategia realizacji tego celu
obejmuje:
 obejmowanie kolejnych podmiotów licencjonowaniem typu Select oraz Enterprise Agreement na
rynku średnich i dużych przedsiębiorstw
 poszerzanie kompetencji wdrożeniowych w kategoriach Business Productivity oraz Infrastructure
Maintenance
 rozwinięcie sprzedaży rozwiązań opartych na modelu „chmury” Microsoft
 podpisywanie kolejnych umów partnerskich i dystrybucyjnych w zakresie oprogramowania oraz
sprzętu IT.
C.3. Istotne zdarzenia do dnia sporządzenia Raportu
Ostateczne dane finansowe za 2011 rok pokazały (zgodnie z deklaracjami Zarządu ze stycznia)
przychody ze sprzedaży APN Promise na poziomie 113 mln złotych (wzrost r/r o około 13 proc.) przy
zysku netto w wysokości 1.200 tys. złotych (spadek r/r o około 2,6 proc.).
Wyniki APN i spółek zależnych ostatecznie ukształtowały się na poziomie:
W tys. PLN
APN Promise S.A.
APN.COM.PL
TTS Company Sp. z o.o.
TOTAL
Przychody
Zysk netto
Przychody
Zysk netto
Przychody
Zysk netto
Przychody
Zysk netto
2010
99 864
1 233
1 638
195
7 330
55
108 832
1 483
Secus Asset Management SA
40-282 Katowice, ul. Paderewskiego 32c
tel. +48 32 352 00 13, fax +48 32 352 00 14
NIP: 526-28-07-203, REGON: 015789674
Rachunek bankowy: Nordea Bank Polska SA
O/ Katowice 19 1440 1172 0000 0000 0436 2128
2011
113 016
1 209
1 720
169
10 185
168
124 921
1 545
Zmiana%
13,2%
-1,9%
5,0%
-13,5%
39,0%
201,9%
14,8%
4,2%
13
KRS: 0000217675, Sąd Rejonowy w Katowicach
Wydział VIII Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego
Działa na podstawie zezwolenia KPWiG
na prowadzenie działalności maklerskiej
nr DDM-M-4020-59-1/2005 z dnia 30 czerwca 2005 r.
Kapitał zakładowy: 6 476 000.00 zł opłacony w całości
Początek bieżącego roku przyniósł kontynuację pozytywnych tendencji sprzedażowych. Po trzech
miesiącach bieżącego roku APN Promise przekroczył 27 mln zł sprzedaży, a warte podkreślenia jest
że jest to wynik wzrostu organicznego spółki.
W marcu bieżącego roku firma Alterkom, lider w dziedzinie wdrażania produktów wirtualizacji
desktopów i aplikacji, czołowy partner Citrix oraz NetApp dołączyła do grupy APN Promise. APN
Promise nabył pakiet 40 proc. udziałów w Alterkom, pozostałe 60 proc. pozostaje w rekach Wojciecha
Regiewicza jednocześnie Prezesa Zarządu. Dzięki wspólnym działaniom APN Promise i Alterkom
zapewnią swoim klientom pełny zakres zaawansowanych technologii IT związanych z infrastrukturą
informatyczną. Zarówno w Warszawie jak i w Krakowie powstanie centrum kompetencyjne oferujące
kompleksową obsługę firm w zakresie technologii wirtualizacyjnych. Dodatkowo Alterkom będzie
reprezentantem APN Promise na południu Polski, co pozwoli na znaczne zwiększenie możliwości
oferowania dedykowanych usług na terenie całego kraju.
W omawianym okresie podjęto również decyzję o inwestycji i rozwoju działu zajmującego się
rozwiązaniami sieciowymi.
W dniu 12 kwietnia 2012 roku odbyło się NWZA APN Promise SA, które podjęło szereg uchwał
zmieniających postanowienia statutu (m.in. split akcji, nową emisję, program menadżerski, zmianę
liczebności rady nadzorczej). Działania te miały na celu dostosowanie spółki pod względem prawnym
do warunków rynku publicznego a w konsekwencji do debiutu na New Connect.
C.4. Wyniki finansowe
Wyniki finansowe APN Promise S.A. w tys. zł.
Wyszczególnienie
2010
2011
Aktywa trwałe
1 636,99
3 955,41
1 438,40
3 984,61
I-II 2011
I-II 2012
Wartości niematerialne i prawne
182,51
395,14
153,61
365,41
Rzeczowe aktywa trwałe
576,90
602,398
559,05
661,33
0,00
0,00
0,00
0,00
Długoterminowe aktywa finansowe
700,00
2 600,00
700,00
2 600,00
Długoterminowe rozliczenia międzyokresowe
177,58
357,86
25,75
357,86
26 457,68
43 051,07
26 913,60
23 955,44
6 773,92
10 695,72
6 526,21
7 032,20
Należności krótkoterminowe
18 332,17
29 719,95
19 041,04
15 888,65
Inwestycje krótkoterminowe
327,71
981,55
152,18
357,80
Należności długoterminowe
Aktywa obrotowe
Zapasy
Krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe
Suma aktywów
1 023,88
1 653,86
1 194,16
676,79
28 094,67
47 006,48
28 352,00
27 940,05
Secus Asset Management SA
40-282 Katowice, ul. Paderewskiego 32c
tel. +48 32 352 00 13, fax +48 32 352 00 14
NIP: 526-28-07-203, REGON: 015789674
Rachunek bankowy: Nordea Bank Polska SA
O/ Katowice 19 1440 1172 0000 0000 0436 2128
14
KRS: 0000217675, Sąd Rejonowy w Katowicach
Wydział VIII Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego
Działa na podstawie zezwolenia KPWiG
na prowadzenie działalności maklerskiej
nr DDM-M-4020-59-1/2005 z dnia 30 czerwca 2005 r.
Kapitał zakładowy: 6 476 000.00 zł opłacony w całości
Kapitał (fundusz) własny
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
Rezerwy na zobowiązania
4 524,52
5 233,52
4 285,89
6 192,43
23 570,14
41 772,96
24 066,11
21 747,62
26,82
1 141,06
781,56
149,85
Zobowiązania długoterminowe
153,67
14,57
135,11
13,33
Wobec jednostek powiązanych
0,00
0,00
0,00
0,00
153,67
14,57
135,11
13,33
0,00
0,00
0,00
0,00
Zobowiązania krótkoterminowe
22 579,64
38 982,64
23 149,45
20 420,05
Wobec jednostek powiązanych
15,22
1 041,70
15,22
590,00
22 584,72
37 920,81
23 134,23
19 816,42
0,15
215,73
1 349,26
307,53
w tym z tytułu dostaw i usług
18 482,94
31 747,94
16 884,16
11 772,99
Rozliczenia międzyokresowe
810,01
1 634,69
0,00
1 164,38
Suma pasywów
28 094,67
47 006,48
28 352,00
27 940,05
Przychody ze sprzedaży
Wobec pozostałych jednostek
w tym kredyty i pożyczki
Wobec pozostałych jednostek
w tym kredyty i pożyczki
99 863,54
113 015,76
7 516,72
16 375,54
Zysk ze sprzedaży
2 687,60
2 349,32
-204,35
-147,66
Zysk operacyjny
1 542,08
941,37
-98,23
232,36
EBITDA
1 963,51
1 389,02
-17,73
316,28
Zysk brutto
1 166,52
1 327,40
-87,88
1 121,85
Zysk netto
1 232,85
1 209,00
-87,88
958,91
C.5. Cena akcji
Wycenę Spółki APN Promise S.A. przeprowadzono zgodnie z „Modelem Wyceny Aktywów
Niepublicznych” dla Secus Pierwszy Fundusz Inwestycyjny Zamknięty Aktywów Niepublicznych, 3
metodami: krotności zysków, wskaźników rynkowych oraz DCF.
Dla 3 zastosowanych metod przyjęto średnią ważoną uznając, że metody te właściwie oddają wartość
godziwą Spółki w jej obecnym kształcie i perspektywach rozwoju.
Przy wycenie wzięto pod uwagę dane finansowe spółki na dzień 29 lutego 2012 – bilans, rachunek
zysków i strat (bez raportu z monitoringu za miesiąc luty 2012) oraz prognozy finansowe sporządzone
przez Zarząd Spółki za okres 2012-2015, z uwzględnieniem ich wykonania za okres 01.01.29.02.2012. Do wyliczenia kapitalizacji spółek rynkowych przyjęto kurs zamknięcia z dnia 30 marca
2012 zgodnie z danymi zamieszczonymi na GPW. Do wyliczenia wskaźników przyjęto dane finansowe
w oparciu o sprawozdania skonsolidowane za 4 kwartały 2011.
Ostatecznie wartość 1 akcji Spółki APN Promise S.A. oszacowano na 48,53 zł wobec 46,34 zł na
koniec poprzedniego kwartału.
Secus Asset Management SA
40-282 Katowice, ul. Paderewskiego 32c
tel. +48 32 352 00 13, fax +48 32 352 00 14
NIP: 526-28-07-203, REGON: 015789674
Rachunek bankowy: Nordea Bank Polska SA
O/ Katowice 19 1440 1172 0000 0000 0436 2128
15
KRS: 0000217675, Sąd Rejonowy w Katowicach
Wydział VIII Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego
Działa na podstawie zezwolenia KPWiG
na prowadzenie działalności maklerskiej
nr DDM-M-4020-59-1/2005 z dnia 30 czerwca 2005 r.
Kapitał zakładowy: 6 476 000.00 zł opłacony w całości
C.6. Komentarz Zarządzającego do wyceny.
Wycena spółki dokonana na dzień 30 marca 2012 roku przez niezależnego wyceniającego (Baker
Tilly Poland sp. z o.o.) oszacowała wartość jednej akcji na 48,53 zł (z uwzględnieniem serii B) versus
46,34 zł na koniec 2011 roku w danych sprowadzonych do porównywalności, co oznacza wzrost o
około 4,7 proc. Warto podkreślić że nastąpił on mimo wprowadzenia do modelu wyceny daleko
idących zmian, które mimo deklaracji Wyceniającego co do niezmienności tego modelu, zdaniem
zarządzającego, choćby ze względu na skalę, przeczy tym deklaracjom. Zmieniono jednocześnie
poziom wskaźnika beta z 1,2 na 1,8 oraz koszt długu z 10 na 13 proc. w części dotyczącej DCF. Nie
uzasadniono poziomu zmiany bety a w przypadku kosztu długu nie wzięto pod uwagę że jedynym
oprocentowanym zobowiązaniem spółki jest linia kredytu obrotowego wykorzystywana tylko okresowo
z oprocentowaniem WIBOR 1M plus marża 2,5 p.p. czyli nawet dalece poniżej wcześniej
przyjmowanych 10 proc. W metodzie wskaźników rynkowych zmieniono wagi stosowanych
wskaźników EV/S i P/BV z odpowiednio 70/30 proc. na 80/20 proc. argumentując że EV/S zawyża
wycenę, ignorując fakt ze P/BV tę wycenę zaniża, a jeszcze pół roku temu stosowano wagi 50/50.
Tym samym z pięciu stosowanych wskaźników odpowiadających za 2/3 ostatecznej ceny (P/E,
EV/EBITDA, EV/EBIT, EV/S, P/BV) Wyceniający największe znaczenie przywiązuje do P/BV z wagą
ponad 26 proc do ostatecznej wyceny. Zarządzający nie zna przypadków aby przy wycenie spółki z
branży w jakiej działa APN Promise, tak wielka wagę przykładano do wartości księgowej.
Informacja o wycenie wartości aktywów netto funduszu przypadającej na certyfikat
inwestycyjny
Porównanie wartości aktywów netto na Certyfikat wg stanu na dzień 30.12.2011 i 30.03.2012
prezentuje poniższa tabela:
Wyszczególnienie
30.12.2012
30.03.2012
Zmiana
Wartość netto aktywów
na Certyfikat
549,48 zł
557,60 zł
+1,5%
Porównanie jednostkowych cen akcji dla poszczególnych aktywów wg stanów na dzień 30.12.2011 i
30.03.2012 roku:
Wyszczególnienie
PZU S.A.
SENTO S.A.
APN Promise SA
30.12.2011
30.03.2012
Zmiana
309,00 zł
325,00 zł
+5,2%
1,17 zł
1,22 zł
+4,3%
46,34 zł
48,53 zł
+4,7%
Secus Asset Management SA
40-282 Katowice, ul. Paderewskiego 32c
tel. +48 32 352 00 13, fax +48 32 352 00 14
NIP: 526-28-07-203, REGON: 015789674
Rachunek bankowy: Nordea Bank Polska SA
O/ Katowice 19 1440 1172 0000 0000 0436 2128
16
KRS: 0000217675, Sąd Rejonowy w Katowicach
Wydział VIII Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego
Działa na podstawie zezwolenia KPWiG
na prowadzenie działalności maklerskiej
nr DDM-M-4020-59-1/2005 z dnia 30 czerwca 2005 r.
Kapitał zakładowy: 6 476 000.00 zł opłacony w całości
Zarządzający zwraca uwagę, że prawdziwa wartość posiadanych aktywów będzie mogła zostać
ostatecznie zweryfikowana dopiero z chwilą ich sprzedaży. Należy brać pod uwagę ryzyko, że
dokonywane obecnie wyceny aktywów cechują się w dużym stopniu subiektywną oceną
wyceniającego, a sama wycena może się różnić tak in plus jaki i in minus w stosunku do wartości jaką
będzie można osiągnąć z chwilą sprzedaży aktywów.
Secus Asset Management SA
40-282 Katowice, ul. Paderewskiego 32c
tel. +48 32 352 00 13, fax +48 32 352 00 14
NIP: 526-28-07-203, REGON: 015789674
Rachunek bankowy: Nordea Bank Polska SA
O/ Katowice 19 1440 1172 0000 0000 0436 2128
17
KRS: 0000217675, Sąd Rejonowy w Katowicach
Wydział VIII Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego
Działa na podstawie zezwolenia KPWiG
na prowadzenie działalności maklerskiej
nr DDM-M-4020-59-1/2005 z dnia 30 czerwca 2005 r.
Kapitał zakładowy: 6 476 000.00 zł opłacony w całości