nawigator

NAWIGATOR
Miesięcznik makroekonomiczny Banku BPH
Nr 4/2011
Scenariusz makroekonomiczny
Wzrost gospodarczy
Lepsze od prognoz dane makroekonomiczne za luty i nasze obecne oczekiwania, że marzec przyniesie kontynuację wysokiego
poziomu aktywności gospodarczej, skłoniły nas do rewizji w górę naszej prognozy tempa wzrostu PKB w Q1’11, do 4.0%r/r z
3.2%r/r. Skala negatywnego wpływu podwyżki stawek VAT na konsumpcję na początku 2011 roku okazała się niższa od naszych
wcześniejszych oczekiwań, co powinno przełożyć się na wyższą od zakładanej wcześniej dynamikę konsumpcji prywatnej w
Q1’11. Obecnie oczekujemy wzrostu o 3.8%r/r. W dalszym ciągu spodziewamy się odbicia inwestycji w Q1’11, do 4.5% z 0.9% w
Q4’10. Pomimo rewizji w górę prognozy tempa wzrostu gospodarczego w Q1’11, nasza prognoza na cały 2011 rok pozostaje
bez zmian, na poziomie 4.0%. Oceniamy bowiem, że poprawie krótkoterminowych perspektyw wzrostu gospodarczego
towarzyszy ich pogorszenie w średnim terminie. Spodziewamy się, że utrzymująca się na wysokim poziomie inflacja, przy
wciąż umiarkowanym tempie wzrostu płac, będzie negatywnie oddziaływała na siłę nabywczą gospodarstw domowych i
skłonność do konsumpcji w kolejnych kwartałach 2011 r. Jednocześnie, wysokie tempo wzrostu cen na świecie, oraz
wcześniejsze niż zakładane rozpoczęcie cyklu podwyżek stóp procentowych przez główne banki centralne, m.in. EBC, powodują,
że perspektywy wzrostu gospodarki światowej w drugiej połowie 2011 r. pogorszyły się. Biorąc pod uwagę powyższe czynniki,
spodziewamy się, że skłonność firm do inwestycji będzie zapewne nieco niższa niż pierwotnie zakładaliśmy. W całym 2011 r.
prognozujemy obecnie wzrost inwestycji o 9.2%. Kształtowanie się inwestycji nadal pozostaje głównym ryzykiem dla
scenariusza wzrostu PKB w Polsce w 2011 r. Jeżeli skala ich odbudowy okaże się niższa od naszych obecnych oczekiwań, to
wzrost gospodarczy w 2011 może okazać się niższy od prognoz.
Rynek pracy
Koniec zimy oraz początek prac sezonowych powinny zatrzymać wzrost liczby zarejestrowanych bezrobotnych i przyczynić się do
stopniowego wzrostu popytu na pracę. Spodziewamy się, że w marcu stopa bezrobocia spadła do 13.1% z 13.2% w lutym.
Nasza prognoza jest spójna z najnowszymi szacunkami Ministerstwa Pracy, choć stoją one w sprzeczności z wcześniejszymi
sugestiami ministerstwa, że stopa bezrobocia w marcu wyniesie przynajmniej 13.5%. Podtrzymujemy nasz scenariusz bazowy,
zakładający spadek stopy bezrobocia do ok. 11.0% na koniec 2011 roku.
Kontakt:
Maja Goettig
Główny Ekonomista
Dyrektor Biura Analiz
Ekonomicznych
Tel. (22) 531 9949
[email protected]
Adam Antoniak
Starszy Ekonomista
Tel. (22) 531 9770
[email protected]
Jakub Jaworowski
Ekonomista
Tel. (22) 531 8377
[email protected]
Piotr Łysienia
Ekonomista
Tel. (22) 531 9501
[email protected]
Kaja Retkiewicz-Wijtiwiak
Młodszy Ekonomista
Tel. (22) 531 8343
[email protected]
Inflacja
Ze względu na zmiany w systemie wag GUS inflacja w lutym okazała się niższa od naszych oczekiwań, ale nadal pozostaje na
wysokim poziomie, 3.6%r/r, tj. powyżej górnej dopuszczalnej granicy odchyleń od celu inflacyjnego NBP. W marcu spodziewamy
się dalszego wzrostu inflacji, do poziomu 3.8%r/r, czemu sprzyjać będzie rosnąca dynamika cen żywności oraz kosztów
użytkowania mieszkań i nośników energii. Jednocześnie spodziewamy się dalszego wzrostu inflacji bazowej, do poziomu
1.9%r/r w marcu z 1.7%r/r w lutym.
Stopy procentowe
Zgodnie z naszymi oczekiwaniami, RPP podniosła w kwietniu stopy procentowe o 25pb (główna stopa do 4.00%). Biorąc pod
uwagę jastrzębi wydźwięk komunikatu po posiedzeniu oraz nasze oczekiwania na dalszy wzrost inflacji, spadek stopy bezrobocia i
odbicie inwestycji w Q1’11, podtrzymujemy naszą opinię, że w kolejnych miesiącach Rada będzie kontynuowała cykl
zacieśniania polityki pieniężnej. Niewykluczone, że zobaczymy kolejną podwyżkę stóp jeszcze w drugim kwartale 2011 r. Nadal
uważamy, że do końca 2011 roku czekają nas jeszcze dwie podwyżki stóp i w grudniu główna stopa procentowa będzie na
poziomie 4.50%.
Rynki finansowe
Po decyzji RPP o podwyżce stóp procentowych złoty powrócił poniżej poziomu 4.00/EUR. Spodziewamy się, że wsparciem dla
złotego w dalszej części miesiąca będą dane makro (m.in. te wskazujące na wzrost inflacji), które będą podsycać oczekiwania
rynku na kontynuację zacieśnienia polityki pieniężnej w Polsce. Zagrożeniem dla nastrojów na rynkach finansowych i notowań
złotego pozostaje sytuacja w Portugalii i ewentualne rozszerzenie kryzysu zadłużeniowego na kolejne kraje strefy euro, w tym
m.in. Hiszpanię. Na koniec miesiąca spodziewamy się złotego w okolicy 3.97/EUR. Jednocześnie zrewidowaliśmy nieco w górę
prognozę kursu EUR-PLN na koniec 2011 roku, biorąc pod uwagę wcześniejszy od pierwotnie przez nas zakładanego początek
cyklu zacieśnienia polityki pieniężnej przez EBC. Nasza prognoza kursu EUR-PLN na koniec 2011 roku to 3.80.
Informacja dot. produktów
skarbowych dla klientów z
segmentu korporacyjnego:
tel. (22) 531 9320
tel. (12) 682 4104
Informacja dot. produktów
skarbowych dla klientów z
segmentu małych i
średnich przedsiębiorstw:
tel. (22) 531 9940
1
NAWIGATOR
Prognozy makroekonomiczne
Kategoria / za okres
01-11 02-11 03-11 04-11 Q1'10 Q2'10 Q3'10 Q4'10 Q1'11 Q2'11 Q3'11 Q4'11
2010
2011
Gospodarka krajowa
PKB (%r/r)
-
-
-
-
3.0
3.5
4.2
4.4
4.0
4.3
3.9
3.8
3.8
4.0
-
-
-
-
2.0
4.0
4.2
5.6
4.1
4.9
4.5
4.4
4.0
4.5
Konsumpcja prywatna (%r/r)
-
-
-
-
2.2
3.0
3.5
4.1
3.8
3.4
3.2
3.0
3.2
3.4
Inwestycje (%r/r)
-
-
-
-
-12.8
-1.7
0.4
0.9
4.5
12.0
11.5
8.0
-2.0
9.2
Zapasy (kontrybucja we wzrost PKB)
-
-
-
-
2.0
2.0
1.2
2.1
0.8
0.3
0.2
0.1
1.8
0.3
-
-
-
-
1.0
-0.4
0.0
-1.2
-0.1
-0.6
-0.7
-0.7
-0.2
-0.5
Produkcja przemysłowa (%r/r)
10.3
10.7
9.7
-
9.4
11.7
10.9
7.5
10.2
5.9
5.6
5.1
9.9
6.7
Sprzedaż detaliczna (%r/r)
5.8
12.2
7.0
-
3.7
3.0
6.3
9.8
8.3
12.1
8.8
11.9
5.7
10.3
Inflacja CPI (%r/r)
3.6
3.6
3.8
-
3.0
2.3
2.2
2.9
3.6
3.9
3.8
3.3
2.6
3.6
Inflacja PPI (%r/r)
6.2
7.3
7.9
-
-1.6
1.2
4.0
4.9
7.1
5.8
5.0
4.0
2.1
5.5
Inflacja bazowa (%r/r)
1.6
1.7
1.9
-
2.2
1.7
1.2
1.3
1.7
2.0
2.3
2.4
1.6
2.1
Zatrudnienie w sekt. przedsiębiorstw (%r/r)
3.8
4.2
4.3
-
-1.3
0.4
1.5
2.8
4.1
4.0
3.8
3.7
0.9
3.9
Popyt krajowy (%r/r)
Eksport netto (kontrybucja we wzrost PKB)
Wynagrodzenia w sekt. przedsiębiorstw (%r/r)
5.0
4.1
3.0
-
2.8
3.8
2.0
4.3
4.0
6.0
7.1
7.2
3.3
6.1
Stopa bezrobocia rejestr. (%, na koniec okresu)
13.0
13.2
13.1
-
13.0
11.7
11.5
12.3
13.1
11.3
10.7
11.0
12.3
11.0
Saldo obrotów bieżących (EUR mln)
-930
-251
-
-
-11614
-17755
-1134 -1864 -3639 -4977 -3040 -4438 -4672 -5605
RPP i rynki finansowe
Stopa referencyjna NBP (%, na koniec okresu)
3.75
3.75
3.75
4.00
3.50
3.50
3.50
3.50
3.75
4.25
4.50
4.50
3.50
4.50
WIBOR 1M (%, średnia)
3.74
3.87
3.90
4.01
3.63
3.62
3.61
3.62
3.84
4.11
4.36
4.55
3.62
4.21
WIBOR 3M (%, średnia)
4.01
4.11
4.18
4.26
4.18
3.88
3.82
3.87
4.10
4.34
4.58
4.78
3.94
4.45
Obligacja 2 letnia (%, średnia)
4.98
5.06
5.05
5.09
4.94
4.65
4.73
4.76
5.03
5.17
5.34
5.38
4.77
5.23
Obligacja 5 letnia (%, średnia)
5.74
5.84
5.84
5.85
5.52
5.26
5.26
5.36
5.81
5.91
6.06
6.10
5.35
5.97
EUR/PLN (średnia)
3.89
3.93
4.01
3.97
3.99
4.01
4.00
3.96
3.94
3.93
3.88
3.81
3.99
3.89
USD/PLN (średnia)
2.91
2.87
2.86
2.84
2.88
3.16
3.10
2.92
2.88
2.82
2.83
2.82
3.02
2.84
CHF/PLN (średnia)
3.04
3.03
3.12
3.08
2.73
2.85
3.00
3.00
3.06
3.06
3.03
2.97
2.90
3.03
Stopa EBC (%, koniec okresu)
1.00
1.00
1.00
1.25
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.25
1.50
1.75
1.00
1.75
Stopa Banku Szwajcarii (%, koniec okresu)
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.50
0.75
0.25
0.75
Stopa Fed Funds (%, koniec okresu)
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
Stopy procentowe głównych banków centralnych
* Prognozy na szarym tle
Niniejszy dokument odzwierciedla poglądy BPH SA na temat gospodarki oraz rynków finansowych. Jakkolwiek zawarte w nim informacje zostały pozyskane z wewnętrznych oraz
powszechnie dostępnych źródeł uznanych za wiarygodne, informacje te mogą nie być kompletne, a ich dokładność nie jest gwarantowana. Poglądy wyrażone w niniejszym
dokumencie mogą ulec zmianie, o czym BPH SA może nie poinformować. BPH SA może: nabywać, zbywać i posiadać we własnym portfelu instrumenty, o których mowa w niniejszym
dokumencie; wykonywać w stosunku do nich czynności właściwe bankowi inwestycyjnemu i/lub komercyjnemu; działać w stosunku do nich jako “market maker”. Dokument ten jest
udostępniany wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być interpretowany jako oferta lub porada dotycząca zakupu/sprzedaży wymienionych w nim instrumentów, jak
również nie stanowi części takiej oferty ani porady.
2
NAWIGATOR