Biuletyn ekonomiczny

Biuletyn ekonomiczny
wtorek, 1 marca 2016
Osłabienie koniunktury w Chinach
Fixing NBP
W poniedziałek z odczytów makro największą uwagę przyciągały wstępne dane o
Inflacji HICP w strefie euro za luty. Indeks obniżył się do poziomu minus 0,2 proc.
rdr, co po rozczarowujących odczytach z Niemiec, Francji i Hiszpanii nie było
niespodzianką. Można odnotować, że wyraźnie osłabł również indeks cen
bazowych, z wyłączeniem cen energii i żywności (do 0,7 proc. rdr z 1,0 proc.
miesiąc wcześniej). Dane wpisują się więc w szeroko oczekiwany przez rynki
scenariusz dalszego poluzowania monetarnego w strefie euro na najbliższym
posiedzeniu, które odbędzie się w przyszłym tygodniu. Z tym też wiążemy
wczorajsze osłabienie wspólnej waluty i zejście kursu EURUSD poniżej poziomu
1,09.
EUR
4,3589
0,04%
USD
3,9935
0,99%
CHF
3,9922
0,09%
GBP
5,5376
-0,18%
JPY
3,5379
1,04%
Ponadto odnotować można decyzję Ludowego Banku Chin o obniżce stopy rezerw
obowiązkowych o 50 pb. (do poziomu 17 proc.). Decyzja dobrze pasuje do
dzisiejszych słabszych zarówno od prognoz, jak i wyników z poprzedniego miesiąca
odczytów PMI. Indeks PMI dla przemysłu opracowywany przez Caixin/Markit
obniżył się do poziomu 48 pkt., a więc najniższego od października ubiegłego roku.
W raporcie niepokoi przede wszystkim to, że coraz wyraźniejszym spadkom
produkcji i zamówień towarzyszą najgłębsze od 2009 roku redukcje zatrudnienia.
Trzeba dodać, że w podobnej skali co indeks Caixin/Markit spadły oba wskaźniki
PMI opracowywane przez Chińską Federację Logistyków (dla przemysłu do 49,0
pkt., a dla usług do 52,7 pkt.). Pierwszy kwartał bieżącego roku nie zapowiada się
na szczególnie udany, a dalsze działania stymulujące zarówno w obszarze polityki
fiskalnej, jak i monetarnej są prawdopodobne. Oczekiwania na nie przyczyniają się
do stabilizowania nastrojów na chińskich giełdach, które uwidoczniło się w
spokojnym przyjęciu porannych odczytów przez inwestorów na rynkach
kapitałowych. Jednocześnie na rynkach długu słabe dane z Chin sprzyjają spadkom
rentowności. W tym względzie odnotować można, że po raz pierwszy japoński rząd
sprzedał na aukcji 10-letnie obligacje z ujemnym poziomem dochodowości, które na
rynku wtórnym były widoczne już wcześniej.
Dziś jeszcze przed południem poznamy drugie odczyty PMI z sektora
przemysłowego strefy euro. Po raz pierwszy przy tym prezentowane będą odrębne
wyliczenia dla Hiszpanii i Włoch. Choć zapewne wyniki w tych krajach podobnie jak
w całym Eurolandzie okażą się słabsze niż przed miesiącem, to jednak
spodziewamy się, że będą one stanowić mocniejszą stronę obrazu kreślonego
przez wskaźniki PMI. Tym samym możliwe wydaje się być nieznaczna poprawa
wyceny wspólnej waluty, uwidoczniona we wzroście kursu EURUSD. Zwłaszcza, że
popołudniowe odczyty z USA mogą sprzyjać osłabieniu dolara. Podany zostanie
indeks ISM dla sektora przemysłowego. Oczekiwana jest jego stabilizacja na
recesyjnym poziomie nieznacznie przekraczającym 48 pkt. Nieco więcej optymizmu
powinny przynieść dane o nakładach budowlanych. Zakładamy, że połączenie
względnie pozytywnych sygnałów z południa strefy euro oraz kulejącej koniunktury
w amerykańskim przemyśle może przełożyć się na zmniejszenie ostatnich spadków
kursu EURUSD i powrót powyżej 1,09. Jednocześnie korekcie mogą ulec ceny
obligacji na rynkach bazowym. Tym z kolei mogą sprzyjać rosnące ceny ropy
naftowej - dziś rano cena baryłki Brenta osiągnęła najwyższe od początku roku
poziomy (36,7 USD).
Zmiana
Waluty Bazowe
Zmiana
EURUSD
1,0873
-0,56%
EURJPY
122,54
-1,68%
EURGBP
0,7808
-0,91%
EURCHF
1,0857
-0,38%
USDJPY
112,69
-1,15%
Prognoza na
koniec
marca
czerwca
EURPLN
4,31
4,30
USDPLN
3,95
3,91
EURUSD
1,09
1,10
Rynki długu
Zmiana
Polska PS0418
1,46
=
Polska PS0421
2,22
0,004
Polska DS0726
2,95
-0,009
Niemcy 10L
0,11
-0,036
Francja 10L
0,47
-0,047
USA 10L
1,74
-0,026
Prognoza
na koniec
marca
Polska
stopa
referencyjna
rentowność
10Y
1,50
2,95
0,05
0,28
0,25-0,5
1,81
Niemcy
USA
WIBOR
%
Zmiana
O/N
0,74
-0,69
1M
1,56
-0,01
3M
1,68
-
6M
1,74
-
Rynki kapitałowe
Zmiana
WIG
45430,3
-0,74%
FTSE 100
6097,1
0,02%
DAX
9495,4
-0,19%
DJI
16516,5
-0,74%
NIKKEI
16085,5
0,37%
Szanghaj
2732,4
1,65%
Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana
w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp
banków centralnych - od ostatniego posiedzenia).
Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP,
GUS, NBP, NYMEX, GPW
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
1
Biuletyn ekonomiczny
wtorek, 1 marca 2016
czynnikiem ryzyka na drodze aprecjacji złotego mogą być
odczyty z amerykańskiego rynku pracy, o ile pozytywnie
zaskoczą i przybliżą kolejną podwyżkę stopy Fed. Niemniej
uważamy, że o tak dobre dane w lutym może być trudno,
choćby ze względu na nawiedzające USA w ubiegłym
miesiącu śnieżyce.
Co pokaże PMI dla polskiego przemysłu?
Początek tygodnia okazał się udany dla złotego. Krajowa
waluta już w godzinach przedpołudniowych odrobiła straty
z piątkowego popołudnia. Natomiast pod koniec dnia
kursowi EURPLN udało się zejść poniżej 4,35. Umocnienie
złotego mogła pomóc decyzja Ludowego Banku Chin i
nadzieje na dalsze działania stymulujące ze strony
azjatyckich banków centralnych. Ponadto czynnikiem, z jaki
wiążemy nie tylko wczorajsze zmiany, ale znaczną cześć
aprecjacji złotego z ostatnich tygodni, to oczekiwania na
realizację scenariusza zwiększenia stopnia stymulacji
monetarnej przez EBC, przy jednoczesnym pozostawieniu
stopy referencyjnej NBP przez zmian.
W poniedziałek na krajowym rynku długu nastąpiła
stabilizacja cen po piątkowych spadkach. Obligacjom
sprzyjała decyzja Ludowego Banku Chin o redukcji stopy
rezerw, jak i nastroje na rynkach bazowych, zwłaszcza
umocnienie niemieckich bundów. Impulsy były jednak zbyt
słabe, aby spadki rentowności widoczne w trakcie dnia
utrzymały się do jego końca. Podane po południu
informacje dotyczące planu podaży na marzec zostały
przyjęte z dużym spokojem. W marcu zorganizowane
zostaną po jednym przetargu sprzedaży i zamiany.
Pierwszy z nich odbędzie się w najbliższy czwartek.
Zaoferowane będą obligacje z krótkiego (OK1018) oraz
długiego końca krzywej (DS0726). Łączna podaż ma
miesić się w przedziale od 4 do 7 mld PLN. Ponadto w
połowie miesiąca planowana jest aukcja 37 tygodniowych
bonów skarbowych. Dziś spodziewamy się, że negatywnie
na ceny długu mogą oddziaływać wzrosty cen ropy
naftowej, co może skutkować niewielkim przesunięciem
krzywej w górę. Natomiast dane o krajowej koniunkturze
zapewne zostaną przyjęte neutralnie.
Dziś wpływ na rynek może mieć odczyt PMI z polskiego
sektora przemysłowego. Prognozujemy, że indeks wyniesie
50,8 pkt., a więc pozostanie na poziomie zbliżonym do
odnotowanego w poprzednim miesiącu. Taki wynik
powinien być spokojnie przyjęty przez krajowy rynek. W
efekcie oczekiwać można stabilizacji wahań kursu
EURPLN blisko poziomu 4,34. W dalszej perspektywie
nadal spodziewamy się stopniowego umocnienie polskiej
waluty. Nie jest jeszcze wyczerpany potencjał aprecjacyjny
wynikający z ewentualnych decyzji EBC oraz RPP.
Uważamy, że może się on wyczerpać dopiero w okolicach
poziomu 4,30. Jednocześnie w najbliższych dniach
Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych
Data
Godz
1 mar
09:00
1 mar
10:00
1 mar
11:00
1 mar
2 mar
Kraj
Publikacja
Okres
Jednostka
Prognoza
Konsensus
Poprzednio
PL
Indeks PMI
lut
-
50,8
50,8
50,9
EU
Indeks PMI w przemyśle
lut
-
-
51
51
EU
Stopa bezrobocia
sty
%
-
10,4
10,4
16:00
US
Indeks ISM w przemyśle
lut
-
-
48,5
48,2
11:00
EU
PPI m/m
sty
%
-
-0,7
-0,8
2 mar
14:15
US
Liczba miejsc pracy ADP
lut
tys.
-
190
205
3 mar
09:55
DE
Indeks PMI w usługach
lut
-
-
55,1
55,1
3 mar
10:00
EU
Indeks PMI łączny
lut
-
-
52,7
52,7
Fixing NBP
Bazowe pary walutowe
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
EURPLN
3,70
USDPLN pr. oś
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
3,70
3,60
3,50
3,40
3,30
130
1,40
1,36
125
1,32
120
1,28
1,24
115
1,20
110
1,16
1,12
1,08
1,04
1,00
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
105
EURUSD
JPYUSD pr. oś
100
95
2
Biuletyn ekonomiczny
wtorek, 1 marca 2016
Rentowności obligacji polskich
Rentowności obligacji 10-letnich
4,00
3,00
3,50
2,50
3,00
2,00
2,50
1,50
2,00
1,00
1,50
Niemcy
Francja
USA
0,50
2-letnia
5-letnia
10-letnia
1,00
0,00
Krzywa FRA
Krzywa IRS
3,50
2,10
Strefa euro
3,00
USA
1,90
2,00
1,68
1,70
1,58
2,21
1,98
2,13
1,88
2,07
1,77
1,51
1,55
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y
1,50
1,51
1,45
1,50
1,50
Polska
1,67
2,50
1,38
1,00
1,34
1,32
0,50
1,30
19 lut
26 lut
0,00
29 lut
1,10
-0,50
WIBOR 3M
1x4
2x5
3x6
6x9
9x12
12x15
Surowce
Marże ASW
1 400
80
85
1 300
75
65
55
40
1 100
20
1 000
45
60
1 200
0
-20
900
35
Brent
Złoto (prawa oś)
800
25
-40
10 lat PLN
10 lat EUR (Niemcy)
-60
Bank Gospodarstwa Krajowego nie ponosi odpowiedzialności za skutki finansowe decyzji podjętych w oparciu o niniejszy materiał. Niniejszy dokument jest jedynie
materiałem informacyjnym do użytku Odbiorcy. Nie może być on powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w części lub w całości.
Współpraca z klientami
Organizacja Emisji
Instytucje Finansowe
Dorota Kowaleczko: tel. (+48 22) 52-29-213
Karolina Kuzia (+48 22) 522-9209
Aleksandra Szafrańska (+48 22) 522 92 18
Przemysław Domanowski: tel. (+48 22) 59-65-993
Piotr Pryczek: tel. (+48 22) 59-65-708
Michał Kudosz tel.(+48 22) 59-65-871
Izabela Klajnberg: tel. (+48 22) 52-29-294
Dominik Bednarski: tel. (+48 22) 52-29-207
Anna Rywacka: tel. (+48 22) 52-29-366
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
3