Opis produktu - InvestTracer.com

Wybieraj spółki o
stabilnych fundamentach
i unikaj bankrutów
Rating stabilności finansowej spółek
 Opisuje kondycję finansową spółek
 Pomaga w wyborze spółek o stabilnej sytuacji finansowej
 Pozwala zidentyfikować spółki bliskie upadłości
Opis produktu
Rating stabilności finansowej (RSF) jest modelem scoringowym służącym do przewidywania problemów
finansowych, ryzyka utraty zdolności kredytowej oraz upadłości przedsiębiorstw. Model jest efektem połączenia
tradycyjnej analizy wskaźnikowej i metod dyskryminacyjnych. Ideą tego rodzaju modelu jest uzyskanie
syntetycznego wskaźnika w oparciu o wyselekcjonowane pojedyncze wskaźniki fundamentalne. Odbywa się to przy
wykorzystaniu danych empirycznych, metod statystyczno-matematycznych oraz ekonometrycznych. Rating
stabilności finansowej, dzięki agregacji wskaźników finansowych i przypisanym im wagom umożliwia podział spółek
na te, które w dalszej lub bliższej przyszłości są zagrożone upadłością oraz na te, które prezentują dobrą kondycję
finansową. Do obliczenia ratingu wykorzystano model Z7 INEPAN, opracowany w Instytucie Nauk Ekonomicznych
Polskiej Akademii Nauk pod kierunkiem profesor Elżbiety Mączyńskiej. Skuteczność modelu potwierdza weryfikacja
empiryczna. Jego zastosowanie umożliwia wczesną identyfikację zagrożeń w działalności gospodarczej, w tym
identyfikację zagrożenia upadłością przedsiębiorstw z wyprzedzeniem 1 roku. Średnia sprawność modelu Z7 INEPAN
dla przedsiębiorstw wynosi:
- produkcyjnych 92,16% ( E.J. Altman 92,06% )
- handlowych 95,71% ( E.J. Altman 94,29% )
- usługowych 97,92 % ( E.J. Altman 94,29%)
(źródło: Antonowicz P. „Metody oceny i prognozowania kondycji finansowej przedsiębiorstw”, wyd. ODDK,
Warszawa 2007, s.168-171)
Budowa RSF jest unikatowa, uwzględnia realia polskiej gospodarki, bazuje na zróżnicowanej liczbie ważonych
wskaźników uwzględniających specyfikę inwestycyjną w papiery wartościowe. Próby przenoszenia na grunt polski
modeli stosowanych w innych krajach, w tym modelu Altmana nie przyniosły satysfakcjonujących rezultatów i
uwidoczniły konieczność tworzenia modeli dostosowanych do specyfiki gospodarczej w Polsce (źródło:
Ekonomista, 2006, nr 2, Dyskryminacyjne modele predykcji bankructwa przedsiębiorstw, prof. dr hab. E. Mączyńska
(SGH, INE PAN), M. Zawadzki (Politechnika Warszawska).
1
Zwracamy uwagę, że rating, mimo że jest liczony dla banków i ubezpieczycieli to jego skuteczność dla tych branż
nie została zweryfikowana. Należy brać pod uwagę, że banki, z reguły mają wysoki poziom zadłużenia w relacji do
kapitałów własnych, co może zaniżać ratingi. Dlatego w przypadku banków należy brać pod uwagę poziom
współczynnika wypłacalności.
Model Z7 INEPAN, przyjmuje postać:
Z7 INEPAN = 9,498 * WO/A + 3,566 * KW/A + 2,903 * ( WN +Am )/Z + 0,452 * MO/ZKT – 1,498
gdzie:
WO/A to rentowność operacyjna aktywów =
𝐸𝐵𝐼𝑇
𝐴𝑘𝑡𝑦𝑤𝑎
KW/A to udział kapitału własnego w finansowaniu aktywów =
( WN +Am)/Z to zdolności do spłaty zadłużenia =
MO/ZKT to wskaźnik bieżącej płynności =
𝐾𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎ł 𝑤ł𝑎𝑠𝑛𝑦
𝐴𝑘𝑡𝑦𝑤𝑎
(𝑍𝑦𝑠𝑘 𝑛𝑒𝑡𝑡𝑜+𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑦𝑧𝑎𝑐𝑗𝑎)
𝑍𝑜𝑏𝑜𝑤𝑖ą𝑧𝑎𝑛𝑖𝑎
𝐴𝑘𝑡𝑦𝑤𝑎 𝑜𝑏𝑟𝑜𝑡𝑜𝑤𝑒
𝑍𝑜𝑏𝑜𝑤𝑖ą𝑧𝑎𝑛𝑖𝑎 𝑘𝑟ó𝑡𝑘𝑜𝑡𝑒𝑟𝑚𝑖𝑛𝑜𝑤𝑒
Model Z7 INEPAN obliczany na bazie skonsolidowanych lub jednostkowych sprawozdań finansowych (w zależności
od tego jakie spółka publikuje) za ostatnie 12 miesięcy. Wartości krytyczna wynosi 0
- Z7 INEPAN ≤ 0 oznacza, że spółka jest zagrożona jest upadłością
- Z7 INEPAN ≥ 0 oznacza, że spółka nie jest zagrożona upadłością
Dla potrzeb czytelnej agregacji i łatwości interpretacji wskaźnika, zostały przyjęte wartości graniczne z podziałem
na obszar wartości, w których znajdują się spółki bezpieczne oraz spółki zagrożone upadłością, co przedstawia
poniższa tabela:
2
Opis
Wartość wskaźnika
stabilności finansowej
3,00<
Spółki bezpieczne
Spółki zagrożone
upadłością
Oznaczenie
symbolem
AAA
2,80
AA+
2,60
AA
2,40
AA-
2,20
A+
2,00
A
1,75
A-
1,50
BBB+
1,25
BBB
1,00
BBB-
0,50
BB+
0,00
BB
-0,50
BB-
-1,00
B+
-1,25
B
-1,50
B-
-1,75
CCC+
-2,00
CCC
-2,25
CCC-
-3,00>
D
Oznaczenie
graficzne
3
Jak stosować?
Z przedstawionego w sekcji opis produktu opisu wynika, że spółki, których wartość RTS wynosi mniej niż 0 mogą
upaść w perspektywie roku. Im niższy RTS tym gorsza stabilność finansowa spółki. Spółki o wysokim zagrożeniu
upadłością umiejscowiliśmy w przedziale od BB do D i oznaczyliśmy symbolami od pół gwiazdki do dwie i pół
gwiazdki. Z kolei spółki bezpieczne to spółki oznaczone symbolami od BB+ do AAA i oznaczone są symbolem od
dwie i pół gwiazdki do pięciu gwiazdek.
Należy pamiętać, że RTS jest pewnym modelem, uproszczeniem rzeczywistości. Niejednokrotnie o błędnej
interpretacji może zdecydować polityka finansowa oraz zdarzenia o charakterze losowym. Zdarza się, że mimo
trudności spółki mogą uniknąć bankructwa i dlatego każdy przypadek należy dodatkowo przeanalizować odrębnie
za pomocą analizy wskaźnikowej.
Rating stabilności finansowej obliczany jest na podstawie ostatnio publikowanych przez spółki raport finansowych.
Oznacza to, że jest to analiza deskryptywna, opisująca obecny stan rzeczy, nic nie mówi natomiast o przyszłości
spółki. Do oceny spółki warto brać pod uwagę zmiany ratingu w czasie. Jeśli spółka poprawia RTS w kolejnych
kwartałach to znak, że mamy do czynienia z pozytywnymi tendencjami w ocenie fundamentalnej i odwrotnie
spadająca tendencja w obszarze spółek zagrożonych upadłością oznacza, że takich spółek należy unikać.
Można powiedzieć, że Rating Stabilności Finansowej służy nam do błyskawicznej wstępnej diagnozy kondycji
finansowej przedsiębiorstwa. Jeśli inwestujemy w spółkę w oparciu o kryteria fundamentalne niezbędne jest
przeanalizowanie sprawozdań finansowych oraz wskaźników finansowych.
Rating stabilności finansowej dostępny jest w dwóch miejscach na portalu. W menu Analiza Fundamentalna/ Ratingi
stabilności finansowej oraz w profilu spółki. Najbardziej rekomendowanym przez nas rozwiązaniem jest korzystanie
z narzędzia multiskaner inwestycyjny, dzięki któremu oprócz kryterium ratingu możemy zdefiniować więcej
kryteriów fundamentalnych oraz dodatkowo opisowych, cyklicznych, technicznych.
Przykład:
Szukamy spółek o Ratingu Stabilności Finansowej AA- do AAA czyli o najwyższym. W tym celu wybieramy w menu
Analiza Fundamentalna/ Rating Stabilności finansowej i przechodzimy do widoku w którym w pierwszym kroku (1)
w filtrze wyszukiwania „Rating stabilności finansowej” wybieramy w polu od AA - i w polu do AAA a następnie
wybieramy przycisk szukaj (2). W tabeli wyświetla się 17 spółek spełniających kryteria wyszukiwania. W trzecim
kroku (3) klikamy na nagłówek i sortujemy spółki od najwyższego do najniższego ratingu. Aby dalej przyglądać się
spółce klikamy na jej nazwę (4) i jesteśmy przenoszeni do profilu spółki gdzie możemy ją bardzo dokładnie
przeanalizować.
4
W profilu spółki możemy znaleźć niemal wszystkie informacje w jednym miejscu aby zweryfikować spółkę ORBIS.
Poniższy widok zawiera informacje na temat wskaźników finansowych ale w menu pionowym znajdują się również
inne niezbędne informacje aby sprawdzić spółkę: sprawozdania finansowe, opis działalności, pełny profil spółki. W
tym samym miejscu dostępne są również informacje o spółce, rekomendacje instytucji, analiza techniczna, analiza
cykliczna oraz wskazania kompasu inwestycyjnego. Poniższa plansza szkoleniowa pokazuje widok wskaźników
rentowności w menu pionowym sprawozdania finansowe. Bardzo szybko obserwując tendencje wskaźników
jesteśmy w stanie potwierdzić wiarygodność Ratingu Stabilności Finansowej. Menu pionowe pokazuje inne
dostępne funkcjonalności dla spółki ORBIS.
5
Wyszukiwanie spółek o określonym Ratingu Stabilności Finansowej dostępne jest również za pomocą narzędzia
Multiskaner inwestycyjny dostępny w menu Analiza kompleksowa. Oprócz kryterium ratingu możemy za jego
pomocą określić inne kryteria fundamentalne (rysunek poniżej), ale nie tylko również kryteria opisowe, techniczne,
cykliczne, portfelowe. Szczegółowy opis tego narzędzia znajduje się w sekcji Produkty – Multiskaner Inwestycyjny.
6
Pytania i odpowiedzi
Jakie są wady i zalety Ratingu Stabilności Finansowej (RTS)
Zaletą RTS jest możliwość błyskawicznej oceny kondycji finansowej spółki poprzez określenie scoringu
punktowego oraz oznaczenie graficzne. Zaleta jest jednocześnie wadą ponieważ jest to ocena oparta o syntetyczny
wskaźnik składający się czterech wskaźników fundamentalnych i odpowiednio zważonych. Rating nie uwzględnia
różnic w strukturze kapitałowej. Przykładowo zaniża wartości dla banków, które zwykle są bardziej zadłużone od
innych przedsiębiorstw np. produkcyjnych, co wcale nie oznacza, ze są w złej kondycji finansowej. W przypadku
banków należy dodatkowo oceniać współczynnik bezpieczeństwa.
Czy jest możliwe oszacowanie trafności tego typu wskaźników?
Trafność tego typu modeli potwierdza weryfikacja empiryczna. Jego zastosowanie umożliwia wczesną identyfikację
zagrożeń w działalności gospodarczej, w tym identyfikację zagrożenia upadłością przedsiębiorstw z
wyprzedzeniem 1 roku.
Średnia sprawność RSF dla przedsiębiorstw (Antonowicz P. „Metody oceny i
prognozowania kondycji finansowej przedsiębiorstw”, wyd. ODDK, Warszawa 2007, s.168-171): produkcyjnych
wynosi 92,16% ( E.J. Altman 92,06% ), przedsiębiorstw handlowych 95,71% ( E.J. Altman 94,29%), przedsiębiorstw
usługowych 97,92 % ( E.J. Altman 94,29%). Budowa RSF jest unikatowa, uwzględnia realia polskiej gospodarki,
bazuje na zróżnicowanej liczbie ważonych wskaźników uwzględniających specyfikę inwestycyjną w papiery
wartościowe. Próby przenoszenia na grunt polski modeli stosowanych w innych krajach, w tym modelu Altmana nie
przyniosły satysfakcjonujących rezultatów i uwidoczniły konieczność tworzenia modeli dostosowanych do specyfiki
gospodarczej w Polsce (Ekonomista, 2006 , nr 2 ,Dyskryminacyjne modele predykcji bankructwa przedsiębiorstw,
prof. dr hab. E. Mączyńska (SGH, INE PAN), M. Zawadzki (Politechnika Warszawska).
7