Perspektywy

Materiał przeznaczony wyłącznie dla doradców i profesjonalnych inwestorów
Listopad 2012 r.
Schroders
Perspektywy
2013: rok na rynku obligacji azjatyckich
Rajeev De Mello, dyrektor ds. azjatyckich papierów wartościowych o stałym przychodzie,
mówi o perspektywach na rok 2013
Azjatyckie obligacje oferują atrakcyjne stopy zwrotu w porównaniu
z innymi regionami. Niepewność co do kryzysu w strefie euro
oraz tzw. klifu fiskalnego w Stanach Zjednoczonych będzie nadal
obecna, ale względna siła makroekonomiczna w regionie Azji
i proponowane atrakcyjne stopy zwrotu powinny nadal wspierać
popyt na tym dynamicznym rynku. Kursy walutowe w tym regionie
ustabilizowały się i w przypadku niektórych walut można oczekiwać
stopniowej aprecjacji w przyszłym roku. Ten rok był rekordowy
pod względem emisji obligacji w Azji, ponieważ więcej inwestorów
jest zainteresowanych inwestycjami długoterminowymi, i naszym
zdaniem nie ma powodów, aby ten trend miał się skończyć.
– Azjatyckie obligacje
oferują atrakcyjne stopy
zwrotu w porównaniu do
rozwiniętych rynków.
– Mimo że tempo wzrostu
w regionie spada, azjatyckie
gospodarki przetrzymają
światowe zawirowania.
– Niska inflacja i stabilniejsze
kursy walutowe powinny
mieć korzystny wpływ na
azjatyckie obligacje.
Azjatyckie obligacje pozwoliły uzyskać dobre wyniki w 2012 roku, ponieważ niskie stopy zwrotu z obligacji na
rynkach rozwiniętych spowodowały, że kapitał przepływał w kierunku obligacji High Yield i rynków wschodzących,
powodując aprecjację walut azjatyckich, zwłaszcza w odniesieniu do dolara amerykańskiego.
Ponieważ nie należy spodziewać się zmian w polityce niskich stóp procentowych prowadzonej w Stanach
Zjednoczonych, poszukiwanie wyższych stóp zwrotu na świecie będzie trwać nadal. Rosnący rynek obligacji
w Azji jest jednym z niewielu miejsc oferujących satysfakcjonujące poziomy stóp zwrotu, a spready w porównaniu
do obligacji na rynkach rozwiniętych należą obecnie do najwyższych w historii (patrz wykres poniżej). Azjatyckie
obligacje oferują także coraz lepsze perspektywy ratingów, dotyczy to zwłaszcza obligacji korporacyjnych.
Mimo że azjatycki rynek papierów o stałym przychodzie może wydawać się mały w porównaniu z rynkami
w Stanach Zjednoczonych i Europie, jego wielkość cały czas rośnie w imponującym tempie. Dotychczas
emisje obligacji w Azji w tym roku w ujęciu globalnym miały wartość 100 mld USD, co stanowi nowy rekord na
poziomie niemal dwukrotnie wyższym od zeszłorocznego (55 mld USD). Spodziewamy się, że ten trend będzie
kontynuowany, ponieważ więcej azjatyckich spółek będzie wchodzić na rynki obligacji dzięki lepszej sytuacji
fundamentalnej i stosunkowo dobrej strukturze bilansów.
5-letnie amerykańskie obligacje rządowe i indeks HSBC Asian Local Bond
Różnica stóp zwrotu (punkty bazowe)
Stopa zwrotu (%)
400
7
350
6
300
„Rosnący rynek obligacji
w Azji jest jednym z niewielu
miejsc oferujących
satysfakcjonujące poziomy
stóp zwrotu, a spready
w porównaniu do obligacji
na rynkach rozwiniętych
należą obecnie do
najwyższych w historii”.
5
250
4
200
3
150
2
100
1
50
0
Gru
00
Wrz Cze Mar Gru
01
02
03
03
Różnica stóp zwrotu
obligacje skarbowe
USA w porównaniu
z azjatyckimi lewa strona
Wrz
04
Cze
05
Mar
06
5-letnie
obligacje
skarbowe
USA
Źródło: Bloomberg, 31 Października 2012.
Gru
06
Wrz
07
Cze
08
5-letnie
niemieckie
obligacje
skarbowe
Mar
09
Gru
09
Wrz
10
Cze
11
Mar
12
Ogólna średnia stopa
zwrotu z indeksu HSBC
Asian Local Bond
0
Perspektywy na rok 2013: rok na rynku obligacji azjatyckich
Ustępują obawy przed inflacją
Na większości głównych rynków w Azji inflacja zaczyna się obniżać w związku ze spadkiem cen
towarów i zmniejszeniem tempa wzrostu gospodarczego. Najbardziej oczywistym przykładem są
Chiny, gdzie stopa inflacji spadła do poziomu najniższego od trzech lat i wyniosła 1,7%. Podobnie
jak w przypadku wielu innych azjatyckich rynków, uprawdopodabnia to podjęcie dalszych działań
łagodzących, jeśli warunki na świecie nadal będą się pogarszać w przyszłym roku. Jedynym
wyjątkiem są Indie, gdzie inflacja nadal powstrzymuje Bank Rezerw Indii przed znacznymi obniżkami
stóp procentowych.
Siła krajów ASEAN
Region ASEAN (Stowarzyszenie Narodów Azji Południowo-Wschodniej) ma swoją długą historię
rosnącej jakości rządowych i korporacyjnych papierów dłużnych. Poprawa jakości tych papierów
wynika z trwałego i zrównoważonego rozwoju gospodarek takich państw, jak Filipiny, Tajlandia
i Indonezja. Poza tym stopy procentowe, które kształtują się na poziomie od zadowalającego do
wysokiego, powinny utrzymać zainteresowanie inwestorów tym regionem.
Rajeev De Mello
dyrektor ds. azjatyckich papierów
wartościowych o stałym
przychodzie
Rajeev De Mello jest dyrektorem ds.
azjatyckich papierów wartościowych
o stałym przychodzie pracującym
w Singapurze. Pracę w spółce
Schroders rozpoczął w lipcu 2011
roku, a poprzednio pracował w spółce
Western Asset Management jako starszy
dyrektor inwestycyjny, dyrektor na kraj
w Singapurze i członek globalnego
komitetu ds. strategii. Wcześniej pracował
jako dyrektor ds. azjatyckich papierów
wartościowych o stałym przychodzie
w spółce Pictet Asset Management.
Swoją karierą w sektorze inwestycyjnym
rozpoczął w 1987 roku. Uzyskał
tytuł licencjata w dziedzinie ekonomii
(dyplom z wyróżnieniem) w London
School of Economics oraz tytuł MBA na
Uniwersytecie Georgetown.
„Azjatyckie waluty nadal są
znacznie niedowartościowane
w porównaniu do stosunkowo
dobrej sytuacji fundamentalnej
azjatyckich gospodarek, co
powinno stanowić wsparcie
dla rynków obligacji w sytuacji
wystąpienia pewnej aprecjacji
w przyszłym roku”.
Kilka słów na temat Chin
Oczekujemy, że większość azjatyckich gospodarek przetrzyma zawirowania związane z kryzysem
w strefie euro i spowolnieniem wzrostu gospodarczego na świecie. Gospodarka Chin zwolniła, ale
uważamy, że wolniejsze tempo wzrostu jest nowym stanem równowagi. Mamy nadzieję, że jest
to zapowiedź bardziej zrównoważonego długoterminowego modelu, zgodnie z którym zależność
gospodarki od inwestycji będzie się powoli zmniejszać na rzecz konsumpcji krajowej. W krótkim
horyzoncie czasowym tempo wzrostu gospodarczego w Chinach powinno się stopniowo zwiększać
wraz z pojawianiem się w realnej gospodarce skutków wdrożonego wcześniej w tym roku
złagodzenia polityki.
Wzrost akcji kredytowej w drugiej co do wielkości gospodarce świata traci dynamikę, ale jesteśmy
przekonani, że reformy gospodarcze i finansowe zapoczątkowane przez aktualny rząd będą
kontynuowane przez nowych liderów w 2013 roku. Co więcej, wyjątkowy rozwój zagranicznego
rynku obligacji denominowanych w juanach wciąż przyciąga zainteresowanie inwestorów ze
względu na siłę waluty i perspektywy aprecjacji, czemu towarzyszy poprawa ratingów kredytowych
emitentów. W nowym roku ten rynek będzie kontynuował wzrost.
Czynniki ryzyka poza regionem
Nasze decyzje inwestycyjne uwzględniają nie tylko uwarunkowania lokalne, ale także wpływ polityki
w innych częściach świata na sytuację w Azji. Oczywiście występują krótkoterminowe czynniki ryzyka
związane z tzw. klifem fiskalnym w Stanach Zjednoczonych, a także z przedłużającym się kryzysem
w strefie euro. Jest także kilka problemów lokalnych, które mogą mieć wpływ na poszczególne rynki.
Globalny popyt na obligacje również stwarza specyficzne problemy. Oczekujemy, że popyt globalny
na obligacje w pierwszym kwartale będzie nadal wyższy niż podaż, ale im dłużej trwa ten trend, tym
bardziej rośnie potencjał zmienności w przyszłości. Należy zauważyć, że ryzyko stopy procentowej
rodzi obawy w dłuższym terminie, ale w krótkim i średnim terminie ryzyko wynika ze stopniowego
narastania zadłużenia wśród emitentów.
Generalnie jednak nadal jesteśmy przekonani, że silne gospodarki azjatyckie wciąż będą zapewniać
atrakcyjne stopy zwrotu i wzrosty w występujących aktualnie warunkach niskiej stopy procentowej
i niskiego tempa wzrostu. Ponadto azjatyckie waluty nadal są znacznie niedowartościowane
w porównaniu do stosunkowo dobrej sytuacji fundamentalnej azjatyckich gospodarek, co powinno
stanowić wsparcie dla rynków obligacji w sytuacji wystąpienia pewnej aprecjacji w przyszłym roku.
Uważamy także, że azjatyckie rynki akcji uwzględniły już w cenach obniżki stóp procentowych
i w związku z tym krzywe dochodowości mogą nie ulec większemu przesunięciu mimo znaczącego
złagodzenia polityki w 2013 roku.
Ważne informacje: Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Rajeeva De Mello, dyrektora ds. azjatyckich papierów wartościowych
o stałym przychodzie, i nie muszą odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za
pośrednictwem jej innych funduszy. Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy
materiał nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu udzielania porad księgowych,
prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie należy polegać na zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje
są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani dokładności. Nie przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na
poglądach i informacjach zawartych w dokumencie, podejmując indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub strategiczne. Wydawca: Schroder Investment Management Limited,
31 Gresham Street, London EC2V 7QA, spółka upełnomocniona i nadzorowana przez Financial Services Authority. Dla Państwa bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane
lub monitorowane.