Schroders

Materiał przeznaczony wyłącznie dla doradców i profesjonalnych inwestorów
Schroders
Perspektywy na rok 2015: obligacje
azjatyckie
Rajeev De Mello, dyrektor ds. azjatyckich papierów wartościowych o stałym
przychodzie
Powolne, rozłożone w czasie globalne ożywienie
gospodarcze oraz niskie ceny surowców i niska inflacja
powinny nadal mieć korzystny wpływ na sytuację w Azji.
Azja — region o solidnych krajowych wzrostach — nadal
odnosi korzyści z łagodnej polityki pieniężnej na świecie.
Ograniczony wzrost gospodarczy i niewielka inflacja na rynkach rozwiniętych mogą
powodować utrzymywanie się niskiego poziomu rentowności obligacji, zmuszając
inwestorów do poszukiwania bardziej dochodowych aktywów. Eksporterzy potrzebują
jednak oznak pewnego ożywienia ze strony rynków, więc oczekuje się, że kraje azjatyckie
skorzystają na poprawie wzrostu gospodarczego w Stanach Zjednoczonych, Europie
i Japonii w 2015 r.
–– W
2015 r. czynniki cykliczne
i strukturalne mogą mieć korzystny
wpływ na azjatyckie obligacje i waluty.
–– Niższe ceny ropy naftowej powinny
sprzyjać z wielu powodów azjatyckim
rynkom wschodzącym, gdyż region
ten jest importerem netto energii.
–– Umiarkowany wzrost gospodarczy
i niska inflacja oznaczają, że
azjatyckie obligacje korporacyjne
powinny wciąż oferować znacznie
wyższe stopy zwrotu w porównaniu
ze swoimi amerykańskimi
i europejskimi odpowiednikami.
„Gwałtowny spadek cen
ropy naftowej zmniejszy
deficyty handlowe, ograniczy
inflację oraz, z uwagi na to,
że w tym regionie wciąż
stosowane są subsydia na
paliwo i użycie nawozów,
przełoży się także na niższe
deficyty fiskalne”.
Niskie ceny ropy naftowej będą miały bardzo korzystny wpływ na Azję, gdyż jest ona
konsumentem znacznych ilości energii wykorzystywanej do napędzania wzrostu
gospodarczego. Do wyprodukowania każdej jednostki PKB region ten będzie potrzebować
energii, aby zasilić podstawową bazę produkcyjną i dostarczyć swoje towary na rynki
rozwinięte. Z powodu niedoboru własnych zasobów w porównaniu z innymi rynkami
wschodzącymi większość krajów azjatyckich jest w rzeczywistości importerami dużych
ilości energii. Z tego względu gwałtowny spadek cen ropy naftowej zmniejszy deficyty
handlowe, ograniczy inflację oraz, z uwagi na to, że w tym regionie wciąż stosowane
są subsydia na paliwo i użycie nawozów, przełoży się także na niższe deficyty fiskalne.
Oznacza to, że banki centralne z tego regionu nie zwiększą raczej podstawowych stóp
procentowych, gdyż inflacja nadal spada, co ma korzystny wpływ na azjatyckie obligacje.
Azja wciąż atrakcyjna z perspektywy strukturalnej
W świecie zdominowanym przez pogarszającą się sytuację demograficzną,
nadmierne oszczędności i niewystarczający popyt azjatyckie kraje o wschodzących
gospodarkach rynkowych mogą zaoferować wyższe potencjalne zwroty z inwestycji.
Jedną z podstawowych obaw w Europie, Japonii i części rozwiniętych krajów Azji
jest zmniejszanie się strukturalnego popytu spowodowane starzeniem się populacji.
W gospodarkach znajdujących się w zastoju lub kurczących się przedsiębiorstwa będą
mniej skłonne do inwestowania, ale w przypadku rynków wschodzących przyrost liczby
ludności nadal jest w większości dodatni. Coraz bardziej liczna klasa średnia oraz
szybko powiększające się młodsze pokolenie konsumentów zachęcają do zwiększonych
inwestycji, gdyż perspektywy przedsiębiorstw dotyczące długoterminowego wzrostu
są bardziej optymistyczne. W przypadku niektórych rynków rozwiniętych sytuacja
przedstawia się zupełnie inaczej — starzejące się populacje potrzebują wyższych zwrotów
z inwestycji, aby wypłacać świadczenia pracownikom odchodzącym na emeryturę.
Perspektywy na rok 2015: obligacje azjatyckie
W odniesieniu do inwestycji globalnych w Azji mamy do czynienia z korzystnymi czynnikami
cyklicznymi i strukturalnymi, aczkolwiek nie brak również trudności, które mogą wpłynąć
na moment uzyskania korzyści. Gdy Rezerwa Federalna rozpocznie podwyższanie stóp
procentowych, istnieje ryzyko wzrostu wartości dolara amerykańskiego i związanego
z tym napływu kapitału z powrotem do Stanów Zjednoczonych. Obecnie powszechne jest
przekonanie, że Rezerwa Federalna wykona pierwszy ruch w okresie między czerwcem
a październikiem. Niska inflacja i nieznaczne ożywienie gospodarcze będą jednak skłaniać
Rezerwę Federalną do ostrożności w odniesieniu do momentu wyjścia i tempa normalizacji
podstawowych stóp procentowych. Niektóre azjatyckie kraje już uprzedziły ten ruch. Indie
i Indonezja zdecydowały się na zaostrzenie polityki pieniężnej i fiskalnej przed jakąkolwiek
podwyżką stóp. Jednocześnie inne kraje (Hongkong i Singapur), które nie były w stanie
podwyższyć stóp procentowych z powodu powiązania prowadzonej przez siebie polityki
pieniężnej z sytuacją w Stanach Zjednoczonych, mogą skorzystać na dodatkowej
elastyczności w tym zakresie.
Rajeev De Mello
dyrektor ds. azjatyckich papierów
wartościowych o stałym
przychodzie
Rajeev De Mello rozpoczął pracę
w spółce Schroders w lipcu 2011 r.
Pracuje w Singapurze. Poprzednio
pracował w spółce Western Asset
Management jako starszy dyrektor
inwestycyjny, dyrektor na kraj
w Singapurze i członek globalnego
komitetu ds. strategii. Wcześniej
pracował jako dyrektor ds. azjatyckich
papierów wartościowych o stałym
przychodzie w spółce Pictet
Asset Management. Do 2005 r.
był dyrektorem ds. instrumentów
o stałym przychodzie i odpowiadał za
europejskie i globalne obligacje. Swoją
karierę w sektorze inwestycyjnym
rozpoczął w 1987 r. Uzyskał tytuł
licencjata w dziedzinie ekonomii
(dyplom z wyróżnieniem) w London
School of Economics oraz tytuł MBA
na Uniwersytecie Georgetown.
Przeciwności i okazje inwestycyjne
Innym potencjalnym utrudnieniem dla tego regionu jest słabszy japoński jen. Słabość
ta miała niekorzystny wpływ na waluty krajów, które konkurują z japońską gigantyczną
machiną eksportową. Najbardziej ucierpiały Korea i Tajwan — oba kraje były zaniepokojone
i odnotowały osłabienie swoich walut. Sądzimy jednak, że jen jest obecnie bardzo tani pod
względem kilku fundamentalnych wskaźników wyceny wartości waluty. Wysokie nadwyżki
handlowe Korei świadczą o tym, że eksporterzy z tego kraju nadal są bardzo konkurencyjni.
Ponadto dostosowawcza polityka banków centralnych oraz stopniowy wzrost gospodarczy
powinny mieć korzystny wpływ na azjatyckie obligacje korporacyjne. Choć poziom emisji
obligacji był wysoki, azjatyccy emitenci obligacji korporacyjnych oferują znacznie wyższe
stopy zwrotu w porównaniu ze swoimi europejskimi i amerykańskimi odpowiednikami
o podobnych ratingach. To połączenie umiarkowanego wzrostu gospodarczego i niskiej
inflacji powinno utrzymać pod kontrolą wskaźniki niewypłacalności w tym regionie. Jak
wspomniano powyżej, wszystko to wskazuje na zasadniczo korzystną sytuację dla
azjatyckich walut i obligacji. Obligacje mogą stanowić element dywersyfikacji w odniesieniu
do akcji, a stopy zwrotu azjatyckich obligacji nadal są znacznie wyższe niż te na rynkach
rozwiniętych.
„W świecie zdominowanym
przez pogarszającą się sytuację
demograficzną, nadmierne
oszczędności i niewystarczający
popyt azjatyckie rynki
wschodzące mogą zaoferować
wyższe potencjalne zwroty
z inwestycji”.
Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Rajeeva De Mello, dyrektora ds. azjatyckich papierów wartościowych o stałym przychodzie, i nie
muszą odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za pośrednictwem jej innych funduszy.
Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał nie ma charakteru oferty ani ubiegania się
o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w
tych kwestiach nie należy polegać na zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani dokładności. Nie
przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach zawartych w dokumencie, podejmując indywidualne decyzje inwestycyjne
i/lub strategiczne. Wyniki z przeszłości nie są wyznacznikiem przyszłych wyników, na którym można było by się oprzeć; ceny jednostek uczestnictwa i dochód z nich mogą zarówno spadać,
jak i rosnąć, a inwestorzy mogą nie odzyskać pierwotnie zainwestowanej kwoty. Wydawca: Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA, spółka
upełnomocniona i nadzorowana przez Financial Conduct Authority. Dla Państwa bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane.