Fundusz inwestujący na rozległym rynku papierów

styczeń 2016
IPOPEMA OBLIGACJI
KATEGORIA B
Fundusz inwestujący na rozległym
rynku papierów dłużnych.
Bogusław Stefaniak
W grudniu fundusz osiągnął stopę zwrotu równą +0,09% a w całym 2015r. + 2,07%. Taka stopa
zwrotu pozwoliła funduszowi zająć drugie miejsce w 2015 roku w rankingu prowadzonym
przez Analizy Online w grupie porównawczej „dłużne polskie papiery skarbowe ” (od nowego
roku fundusz znajduje się w grupie „dłużne polskie uniwersalne” – w związku ze zmianą od 1
stycznia 2016 metodologii klasyfikacji funduszy przez Analizy Online).
W minionym miesiącu konsekwentnie realizowaliśmy strategię ograniczenia ryzyka na portfelu
mając na uwadze z jednej strony ograniczoną płynność w ostatnim miesiącu roku jak również
niepewność co do decyzji ECB i FED.
Uznaliśmy iż najbardziej optymalną strategią na początek stycznia, będzie nadal utrzymanie
niskiego zaangażowania w obligacje ze środka oraz długiego końca krzywej dochodowości
na rzecz obligacji o niskim terminie do wykupu. Duracja funduszu na koniec miesiąca wyniosła
tylko 1,25 roku. Na koniec grudnia 73% funduszu było ulokowane w polskie i zagraniczne
papiery skarbowe, a 23,8% aktywów netto w obligacje korporacyjne.
Mariusz Zaród
W minionym miesiącu krajowe obligacje skarbowe uległy przecenie. Krzywa rentowności
przesunęła się w górę prawie na całej swojej długości, odpowiednio o 27 pb dla obligacji 10
letnich, o 15 bp dla 5 letnich. Krótki koniec pozostał względnie stabilny. Rentowność 1-rocznego
benchmarku spadła nawet o 9 punktów bazowych (patrz wykres W1).
Stopy zwrotu %
1 miesiąc
0,07
3 miesiące
0,97
6 miesięcy
3,09
1 rok
PLN Poland Sovereign Curve 30 XI 2015 (lewa skala)
PLN Poland Sovereign Curve 31 XII 2015 (lewa skala)
Zmiana w pkt bazowych (prawa skala)
1,82
2 lata
5,88
2,5%
2,22%
2,0%
Historia wycen PLN
1,5%
124
2,40%
2,01%
1,51%
1,59%
421
118
811
112
211
106
601
100
001
06.12.2011
31.12.2015
Alokacja %
obligacji Gotówka - 3,26%
1,0%
1,42%
1,58%
1,73%
1,68%
0,50
2,24%
2,40%
2,78%
2,55%
2,93%
2,67%
40
30
2,06%
1,87%
13,90
0,5%
0,0%
2,62%
20
15,40
15,70
21,60
23,10
26,50
4,30
10
0
-8,80
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
10Y
Zmiana rentowności polskich obligacji skarbowych w grudniu 2015 roku. W1
-10
Przecena dotyczyła również rynków bazowych, rentowność niemieckich 10-letnich Bundów
wzrosła o 16 pb, a amerykańskich Treasuries o 6 pb (patrz wykres W2 pokazujący wybrane
krzywe dochodowości na 31 XII 2015 roku). Największy wpływ na europejskie rynki obligacji
miała decyzja ECB dotycząca złagodzenia parametrów polityki pieniężnej. Bank centralny
obniżył stopę depozytową do -0,3% z -0,2%, ogłosił wydłużenie obecnego programu skupu
aktywów co najmniej do marca 2017 oraz zdecydował się na skup obligacji lokalnych i
regionalnych denominowanych w euro. Miesięczna skala zakupów nie została zwiększona
z obecnych 60 mld EUR, co było dużym negatywnym zaskoczeniem dla uczestników rynku,
którzy liczyli na jej zwiększenie. Stało się to przyczyną silnej przeceny na rynkach obligacji,
głównie po naszej stronie Atlantyku.
Dla przeceny krajowych obligacji miała również duże znaczenie niska płynność oraz silna
przecena obligacji krajów rozwijających się, do których polskie obligacje skarbowe są zaliczane.
Instrumenty dłużne - 96,74%
Druga część miesiąca była zdecydowanie bardziej udana dla posiadaczy krajowych obligacji,
rentowności po osiągnięciu lokalnego szczytu na poziomie 3,3%, (rentowność obligacji 10-letnich
styczeń 2016
IPOPEMA OBLIGACJI
Waluty %
KATEGORIA B
licząc od końca listopada wzrosła blisko o 70 pb.) zaczęły silnie spadać (patrz wykres W3).
Pozytywny sentyment utrzymał się również po posiedzeniu FED, który zdecydował się na
podniesienie stóp procentowych o 0,25 pb. (po raz pierwszy od blisko 10 lat). Działanie to
było już wcześniej w pełni zdyskontowane przez uczestników rynku. Prezes FED Janet Yellen
oceniła, że proces normalizacji stóp procentowych w USA będzie przebiegał stopniowo i
łagodnie. Mediana prognoz członków FOMC dotycząca poziomu stopy procentowej funduszy
federalnych na koniec 2016r. nie zmieniła się w stosunku do posiedzenia wrześniowego i
wynosi 1,375%, co oznacza cztery podwyżki stóp w ciągu najbliższego roku (patrz wykres W4).
EUR - 2,75%
USD - 30,14%
PLN Poland Sovereign Curve 31/12/2015
US Treasury Actives Curve 31/12/2015
EUR German Sovereign Curve 31/12/2015
3,0%
2,0%
1,0%
PLN - 67,11%
0,0%
Struktura części dłużnej %
Obligacje Korporacyjne
23,77
Zagraniczne Obligacje Skarbowe
27,64
Polskie Obligacje Skarbowe
45,33
Gotówka i depozyty
-1,0%
1,42%
1,73%
1,59%
-0,35%
1Y
2Y
-0,31%
-0,21%
3Y
4Y
2,78%
2,62%
-0,05%
0,04%
5Y
6Y
2,93%
2,27%
2,09%
1,76%
1,31%
1,05%
0,60%
-0,39%
2,01%
2,40%
2,22%
0,16%
0,30%
7Y
8Y
0,63%
10Y
Wybrane krzywe rentowności na 31 XII 2015 roku. W2
10-letnia rentowność obligacji Polska
2-letnia rentowność obligacji Polska
3,26
5-letnia rentowność obligacji Polska
3,2%
2,9%
2,7%
2,4%
2,2%
1,9%
1,7%
1,4%
grudzień 2014
grudzień 2015
Zmiana rentowności wybranych tenorów polskich obligacji skarbowych w 2015 roku. W3
Mediana prognozy stopy FED-u na koniec danego roku z posiedzenia FED-u:
16-17 września 2014
16-17 grudnia 2014
17-18 marca 2015
16-17 czerwca 2015
16-17 września 2015
15-16 grudnia 2015
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
2014
2015
2016
2017
2018
longer run
Ścieżki podwyżek stóp procentowych według prognoz FED-u ( jako mediany prognoz
17 poszczególnych członków FOMC). W4
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki
inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach finansowych.
W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy,
XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 108-000-30-69, kapitał zakładowy 10.599.441 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego. Organem nadzoru dla
IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.