Komentarz DM Alfa

01.
Komentarz DM Alfa
Zarządzanie Aktywami
Sytuacja makroekonomiczna
Wrześniowe dane makroekonomiczne nie pozostawiają wątpliwości, że
wyhamowanie tempa wzrostu gospodarczego w drugiej połowie 2016 r.
jest faktem. Chociaż publikacja wstępnego odczytu PKB nastąpi w połowie
listopada, to już dziś można założyć, że wzrost gospodarczy nie osiągnie
poziomu 3%, będącego jeszcze niedawno szerokim konsensusem
rynkowym.
Produkcja przemysłowa wzrosła we wrześniu o 3,2% r/r (oczekiwano
3,5%), a po uwzględnieniu czynników sezonowych 3,3%. Dane sugerują
zmniejszenie skali negatywnego oddziaływania na produkcje przemysłową takich gałęzi jak górnictwo czy energetyka przy stabilnym wzroście
przetwórstwa (ok 4% r/r).
Po raz kolejny zaobserwowano zdecydowanie ujemną roczną dynamikę
produkcji budowlanej (-15%) a spadek niższy od oczekiwań rynkowych
(-19,3%) jest marnym pocieszeniem, a dwucyfrowe spadki nadal będą
nam towarzyszyć w najbliższych miesiącach.
Rozczarowała dynamika sprzedaży detalicznej, która wyniosła we
wrześniu 4,8% r/r przy oczekiwaniach rynkowych rzędu 5,6% (utrzymanie
tempa wzrostu z sierpnia b.r.). Rozczarowanie można przypisać sprzedaży
samochodów, odzieży i obuwia oraz dóbr trwałych (meble, RTV i AGD),
natomiast przyspieszenie zaobserwowano w sprzedaży paliw co można
łączyć z wprowadzeniem pakietu paliwowego.
Akcje
Początek IV kwartału 2016 r. był udanym okresem dla inwestujących na
warszawskim parkiecie, jednak w odróżnieniu od poprzednich miesięcy,
tym razem pozycje lidera przejęły spółki o największej kapitalizacji,
a indeks WIG20 zyskał w październiku 6,2%. Tegoroczni czempioni, czyli
spółki o średniej kapitalizacji, zgrupowane w indeksie mWIG40 dały
zarobić w minionym miesiącu niewiele ponad 2%, natomiast „maluchy”
(sWIG80) utrzymały poziom z końca III kwartału.
Warto nadmienić, że indeks warszawskich blue-chips osiągnął w październiku jedną z najwyższych stóp zwrotu w ujęciu globalnym, ustępując
jedynie miejsca indeksom giełd w Brazylii, Czechach i na Węgrzech.
Spośród rynków rozwiniętych solidną dynamikę odnotował japoński
indeks Nikkei (prawie 6%), nieznacznie zwyżkował niemiecki DAX (1,2%),
natomiast amerykański S&P500 znalazł się minimalnie pod kreską.
Końcówka roku zapowiada się dla rynku niezwykle interesująco z uwagi na
zbliżające się wybory prezydenckie w USA (już w pierwszej połowie
listopada) oraz spodziewane decyzje największych światowych banków
centralnych odnośnie kształtowania polityki monetarnej (w szczególności
Fed i EBC).
Obligacje
Globalny rynek długu można w październiku podsumować jednym
słowem – wyprzedaż. Traciły na wartości zarówno obligacje europejskie,
jak i amerykańskie. Za dynamicznym wzrostem rentowności stały rosnące
oczekiwania, że Federalny Komitet do spraw Operacji Otwartego Rynku
zdecyduje się w grudniu na podwyżkę kosztu pieniądza. FOMC od wielu
miesięcy „oswajał” rynki z takim krokiem, jednak inwestorzy przymykali
oko na ten fakt.
W pewnej niepewności pozostawił rynek również prezes EBC, Mario
Draghi. Podczas październikowej konferencji wymijająco odpowiadał na
pytania odnośnie wydłużenia bądź skrócenia czasu trwania obecnego
programu luzowania – zakłada on zakup obligacji w kwocie 80 mld euro
miesięcznie do końca marca 2017 roku. Przez rynek przetoczyła się
wcześnie informacja, że bank centralny będzie dążył do jego wcześniejszego wygaszenia, gdyż na rynku nie ma dostatecznej ilości papierów
dłużnych, które bank mógłby kupić. Niemniej prezes Draghi starał się
skierować uwagę na grudniowe posiedzenie banku, kiedy to Rada
Gubernatorów będzie dysponować zarówno nowymi projekcjami
(obejmującymi rok 2019), jak i wynikami prac specjalnego komitetu ds.
programu QE.
W tak niepewnym globalnym otoczeniu nie radziły sobie również polskie
papiery dłużne. Rentowności 10-cio letnich papierów straciły w październiku 20 punktów bazowych rosnąć z poziomu 2,9% do 3,1%.
Ważnym podkreślenia jest fakt, że był to ruch spowodowany głównie
globalną wyprzedażą, a nie wzrostem wymaganej premii za ryzyko dla
naszego kraju. W październiku spread do niemieckich 10-cio latków
nieznacznie spadł z okolic 300 punktów bazowych do 290 na koniec
miesiąca. Oczywiście na tej podstawie nie można wyciągać zbyt daleko
idących wniosków, gdyż inwestorzy skupieni byli głównie na wydarzeniach
globalnych aniżeli sprawach lokalnych, które w dalszym ciągu są aktualne
–napięty budżet na 2017 rok, nie rozwiązana sprawa z Trybunałem
Konstytucyjnym czy chłodne relacje z Brukselą. Teoretycznie tematy te są
znane, jednak przy pogorszeniu sentymentu zawsze mogą zostać
wykorzystane jak pretekst do dalszej wyprzedaży.
Surowce
W reakcji na jastrzębią retorykę Rezerwy Federalnej, zyskiwał na wartości
amerykański dolar. Nie jest to sprzyjające środowisko zarówno dla metali,
jak i surowców, gdyż stają się one coraz droższe w lokalnych walutach.
Najbardziej wrażliwe na ten czynnik pozostają metale szlachetne ze
złotem, platyną i srebrem na czele. W październiku ich notowania straciły
odpowiednio 3,2%, 4,9% i 6,8%. Niewiele lepiej zachowały się ceny ropy,
które straciły prawie 4%, jednak spadki te poprzedzone były kilkutygodniowym wzrostem napędzanym głównie spekulacjami odnośnie
ograniczenia wydobycia ropy przez państwa zrzeszone w OPEC.
Zaskakująco mocne okazały się notowania miedzi, które zamknęły
październik na zero, co trzeba uznać z dobry wynik w wymagających
warunkach rynkowych. Impulsem dla lepszego zachowania czerwonego
metalu były dane z rynku chińskiego nieruchomości oraz stabilny wzrost
tamtejszej gospodarki. Chińskie PKB wzrosło w trzecim kwartale 2016
roku o 6,7% rok do roku, co było odczytem zgodnym z oczekiwaniami
i danymi za drugi kwartał br.. Ceny nieruchomości rosły natomiast
w sierpniu w rekordowym tempie 11,2% rok do roku przyspieszając
z poziomu 9,2% miesiąc wcześniej. Wzrosła również ilość miast w których
odnotowano dodatnią dynamikę cen.
W lipcu było ich 62, natomiast w sierpniu 64. Bez zmian pozostała
natomiast liczba miast z ujemną dynamiką - jedynie 6 na 70 monitorowanych miast.
Zespół Inwestycyjny Departamentu Zarządzania Aktywami
Dom Maklerski ALFA Zarządzanie Aktywami S.A.
Październik 2016 r.
Niniejszy dokument jest jedynie materiałem informacyjnym do użytku odbiorcy. Nie powinien być on w szczególności rozumiany jako rekomendacja inwestycyjna ani jako inna podstawa do podejmowania decyzji inwestycyjnych.
Skorzystanie z niniejszego materiału jako podstawy bądź przesłanki do podjęcia decyzji inwestycyjnej następuje wyłącznie na ryzyko osoby, która taką decyzję podejmuje, a Dom Maklerski ALFA Zarządzanie Aktywami S.A. nie ponosi żadnej
odpowiedzialności za takie decyzje inwestycyjne. Wszystkie opinie i prognozy przedstawione w tym opracowaniu są jedynie wyrazem najlepszej wiedzy i opinii autorów na dzień publikacji i mogą ulegać zmianie bez zapowiedzi. W takim
przypadku Dom Maklerski ALFA Zarządzanie Aktywami S.A. nie ma obowiązku aktualizacji tego materiału. Organem nadzoru nad Domem Maklerskim ALFA Zarządzanie Aktywami jest KNF. DOM MAKLERSKI ALFA ZARZĄDZANIE AKTYWAMI S.A.
Aleje Jerozolimskie 94, 00-807 Warszawa, tel. +48 22 256 39 90, fax. +48 22 256 39 91, [email protected], www.dmalfa.pl
02.
Komentarz DM Alfa
Zarządzanie Aktywami
Przykładowe portfele modelowe
Portfel Agresywny
Fundusze akcji polskich
30%
Fundusze akcji zagranicznych
20%
Instrumenty bezpieczne
50%
Portfel Zrównoważony
Fundusze akcji polskich
21%
Fundusze akcji zagranicznych
14%
Instrumenty bezpieczne
65%
Portfel Bezpieczny
Fundusze akcji polskich
12%
Fundusze akcji zagranicznych
8%
Instrumenty bezpieczne
80%
Portfele modelowe stanowią propozycję – w odniesieniu do opisanej w Biuletynie sytuacji rynkowej oraz w zależności od profilu ryzyka inwestora - konstrukcji
portfela złożonego z funduszy inwestycyjnych. Skład portfela konkretnego inwestora powinien być dopasowany do jego indywidualnych potrzeb, wiedzy
i doświadczenia inwestycyjnego oraz możliwości i chęci podejmowania ryzyka inwestycyjnego.
Inwestycje w fundusze akcji polskich niosą ze sobą znaczące ryzyko inwestycyjne. Inwestycje w fundusze akcji zagranicznych niosą ze sobą, dodatkowo do
ryzyka inwestycyjnego typowego dla funduszy akcji, ryzyko kursu walutowego, istotne w szczególności dla inwestycji w krajach rozwijających się. Instrumenty
bezpieczne to fundusze inwestycyjne inwestujące wyłącznie w skarbowe papiery dłużne i pieniężne denominowane w PLN oraz gotówka w PLN.
Niniejszy dokument jest jedynie materiałem informacyjnym do użytku odbiorcy. Nie powinien być on w szczególności rozumiany jako rekomendacja inwestycyjna ani jako inna podstawa do podejmowania decyzji inwestycyjnych.
Skorzystanie z niniejszego materiału jako podstawy bądź przesłanki do podjęcia decyzji inwestycyjnej następuje wyłącznie na ryzyko osoby, która taką decyzję podejmuje, a Dom Maklerski ALFA Zarządzanie Aktywami S.A. nie ponosi żadnej
odpowiedzialności za takie decyzje inwestycyjne. Wszystkie opinie i prognozy przedstawione w tym opracowaniu są jedynie wyrazem najlepszej wiedzy i opinii autorów na dzień publikacji i mogą ulegać zmianie bez zapowiedzi. W takim
przypadku Dom Maklerski ALFA Zarządzanie Aktywami S.A. nie ma obowiązku aktualizacji tego materiału. Organem nadzoru nad Domem Maklerskim ALFA Zarządzanie Aktywami jest KNF. DOM MAKLERSKI ALFA ZARZĄDZANIE AKTYWAMI S.A.
Aleje Jerozolimskie 94, 00-807 Warszawa, tel. +48 22 256 39 90, fax. +48 22 256 39 91, [email protected], www.dmalfa.pl