View PDF - Franklin Templeton Investments Poland

January 11, 2013
Opracowanie tematyczne
7 stycznia 2015 r.
Aktualności z Azji: lepsze nastroje dzięki reformom
PUNKT WIDZENIA ZESPOŁU TEMPLETON EMERGING MARKETS GROUP
KLUCZOWE ZAGADNIENIA
• Na przestrzeni ostatnich 24 miesięcy, w Azji miały miejsce wydarzenia, które wstrząsnęły
sceną polityczną, takie jak wybory powszechne, zmiany na szczytach władzy, a nawet
wojskowy zamach stanu.
Dr Mark Mobius
Prezes
Templeton Emerging Markets Group
• Te polityczne przesunięcia mają także implikacje związane z reformami gospodarczymi.
Niektóre z realizowanych reform są bezprecedensowe, a reformatorskie działania dają
powody do optymizmu dla inwestorów.
• W zespole Templetona ds. akcji spółek z rynków wschodzących uważamy, że
kombinacja dynamicznego wzrostu gospodarczego, generalnie solidnej kondycji
finansów publicznych i mocnych fundamentów gospodarczych w większości krajów,
przyjaznych dla rynku reform i kuszących poziomów wyceny czyni z Azji atrakcyjne
miejsce dla inwestorów.
Japonia: długa droga przed „Abenomiką”
Zaproponowany przez premiera Shinzo Abe 3-torowy plan
ożywienia pogrążonej w stagnacji japońskiej gospodarki
początkowo przyniósł spektakularne efekty - stymulacja
pieniężna pobudziła gospodarkę, a "efekt bogactwa" wynikający
z wzrostów kursów akcji sprzyjał rosnącej konsumpcji
prywatnej. Krajowy popyt osłabił się jednak w trzecim kwartale
2014 r., skłaniając władze do dalszej stymulacji. Rząd odłożył
na później wprowadzenie podatku od sprzedaży i zarządził
w grudniu przedterminowe wybory, w których ponownie
zwyciężył Shinzo Abe. Podczas gdy słabnący jen wspiera
eksport, a efekty programów stymulacyjnych zaczynają być
widoczne w gospodarce, wygląda na to, że „Abenomika” będzie
kontynuowana.
Obecnie Abe pracuje nad „trzecim wektorem” swej polityki, czyli
reformami wymierzonymi w konkretne sektory, np. ochronę
zdrowia, budownictwo, energetykę czy rolnictwo, a także nad
obniżeniem podatku od przedsiębiorstw, co ma pobudzić
inwestycje. Jeżeli uda mu się dźwignąć tę trzecią pod względem
wielkości gospodarkę na świecie z trwającego od dekady
marazmu, pozytywne konsekwencje mogą być odczuwalne
w całej Azji. Sądzimy, że potężna stymulacja pieniężna
w Japonii przyniesie korzyści także sąsiednim krajom
azjatyckim.
Korea Południowa: promowanie innowacji
i przedsiębiorczości
W 2014 r., Korea Południowa rozpoczęła realizację trzyletniego
planu, którego celem jest przyciągnięcie inwestorów poprzez
innowacje i uproszczenie warunków prowadzenia biznesu.
Najbardziej ekscytującą, naszym zdaniem, część tego planu
stanowią propozycje związane z „kreatywną gospodarką”,
obejmujące szereg działań mających na celu stymulowanie
przedsiębiorczości i zwiększenie możliwości finansowania
„start-upów”, z naciskiem na projekty umożliwiające wykorzystanie
stojących na wysokim poziomie południowokoreańskich
technologii informatycznych i komunikacyjnych w innych sektorach
gospodarki. Ulgi podatkowe dla „aniołów biznesu”, wizy dla
przedsiębiorców zagranicznych, kredyty ze środków publicznych
czy „inkubatory przedsiębiorczości” oferujące nowym firmom
dostęp do wysokich technologii to działania mające na celu
uproszczenie rozpoczęcia własnego biznesu. Innym potencjalnym
bodźcem dla przedsiębiorców jest obietnica ograniczenia
biurokracji w kluczowych branżach usługowych, takich jak ochrona
zdrowia, edukacja, finanse, turystyka czy oprogramowanie.
Przypuszczamy, że te reformy przyniosą największe korzyści
w sektorach ochrony zdrowia i sprzedaży detalicznej.
Chiny: obiecujące zmiany w sektorze finansowym
i wśród spółek skarbu państwa
Dążenia reformatorskie w Chinach wydają się nabierać tempa.
Najważniejsze spośród dotychczas ogłoszonych inicjatyw to,
między innymi, deregulacja i otwarcie kolejnych branż dla
prywatnych inwestorów, liberalizacja rynku finansowego, reformy
w obszarze wyceny zasobów, reformy zorientowane na
podniesienie wydajności i produktywności spółek skarbu państwa
oraz rozluźnienie polityki jednego dziecka, które powinno
wzmocnić długoterminowy potencjał wzrostowy Chin i zwiększyć
konsumpcję krajową. Duże pokłady wartości dostrzegamy
w sektorze bankowym, a w szczególności wśród dużych banków
z rozwiniętą działalnością depozytową, jak również wśród innych
spółek finansowych mających potencjał do korzystania na rozwoju
rynków kapitałowych. Widzimy także długofalowy potencjał
w sektorze materiałów budowlanych, który przechodzi potężną
konsolidację i racjonalizację wykorzystywania zasobów. Korzystnie
wygląda również sytuacja branży farmaceutycznej oraz wybranych
spółek z sektora dóbr konsumenckich w Chinach, ze względu na
strukturalny wzrost popytu.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Indie: kolejne odważne plany Modiego
Niektóre spośród priorytetów nowego rządu to ulepszenie
krajowej infrastruktury energetycznej, poprawa stanu portów
i dróg oraz znaczące podniesienie poziomu edukacji.
Zwycięstwo macierzystej partii Narendry Modiego, Bharatiya
Janata, w wyborach przeprowadzonych w maju 2014 r.,
zapewniło jej większość w parlamencie i mandat umożliwiający
stworzenie silnego rządu centralnego. Pracowitość premiera
i jego koncentracja na pro-wzrostowej polityce nadają nowy ton
prowadzonym rządom i sprzyjają realizacji 10-punktowego planu
Modiego, którego priorytety to wyższa jakość sprawowania
władzy, mocna kondycja sektora produkcji, poprawa w obszarze
inwestycji oraz niska inflacja.
Choć rynki dobrze przyjęły odważny krok związany z reformą
systemu dopłat w energetyce, realizacja pozostałych reform
strukturalnych wymaga czasu, a efekty w postaci przyspieszenia
wzrostu gospodarczego nie będą widoczne natychmiast.
Niemniej jednak, nastroje inwestorów w Indonezji w tym roku
poprawiały się, na fali optymizmu wokół nowego reformatorsko
nastawionego rządu i obiecujących poprawek do proponowanego
zakazu eksportu rud metali.
Obniżenie barier dla inwestorów zagranicznych było jedną
z pierwszych zmian wprowadzonych przez nowy rząd;
w rezultacie, napływ bezpośrednich inwestycji zagranicznych do
Indii znacząco wzrósł w 2014 r.1 Postępy widoczne są także na
rynku krajowym: rząd wsparł kampanię „Made in India”,
zapowiedział szereg kroków w kierunku ograniczenia biurokracji
oraz rozluźnił przestarzałe prawo pracy.
Choć przedsiębiorstwa górnicze ponoszą spore koszty tych
zmian, uważamy, że ostatecznym rezultatem reform będzie
wzrost sektora przemysłu w dłuższej perspektywie. Co więcej,
w Indonezji rośnie klasa średnia, a reformy Widodo mogą
przynieść korzyści także sektorom związanym z rynkiem
konsumenckim, takim jak bankowość czy motoryzacja.
Pod koniec roku, rząd przedstawił w parlamencie przełomową
ustawę o podatku od towarów i usług. Wśród aktualnie
opracowywanych reform strukturalnych są także zmiany mające
poprawić stan infrastruktury, które – jeżeli zostaną skutecznie
wdrożone - mogą okazać się korzystne dla sektora materiałów.
Spodziewamy się dalszego obniżania dopłat do paliw, na czym
mogą skorzystać przede wszystkim państwowe przedsiębiorstwa
z branży ropy naftowej. Planowane zmniejszenie zaangażowania
rządu w sektorze finansowym może poprawić dynamikę tej
branży.
Tajlandia: biznes odporny na wstrząs wywołany
przez przewrót wojskowy
Po przeprowadzonym w maju 2014 r. wojskowym zamachu stanu
w Tajlandii, niepokoje społeczne osłabły, a działalność
biznesowa generalnie nie została zakłócona. Uważamy, że na
przekazanie władzy w ręce cywilne będziemy jeszcze musieli
poczekać, a zanim nastąpi ta zmiana sytuacji politycznej,
konieczne jest opracowanie nowej konstytucji akceptowalnej dla
wszystkich stron sporu oraz przeprowadzenie kolejnej rundy
wyborów.
Indonezja: inicjatywy Widodo powinny przynieść
korzyści w dłuższej perspektywie
Władze wojskowe jak dotąd dopuszczają swobodną działalność
gospodarczą w sektorze prywatnym, o ile nie zagraża ona
bezpieczeństwu państwa. Szczegółowej ocenie poddawane są
wszystkie ważniejsze programy inwestycji publicznych, w ramach
zobowiązania do wykorzenienia korupcji i łapownictwa.
Niezależnie od niepewnej sytuacji politycznej, Tajlandia ma dużą
klasę średnią oraz rosnącą populację konsumentów, co dobrze
wróży dla gospodarki w dłuższej perspektywie. Koncentrujemy
się na dobrach konsumpcyjnych i usługach, włącznie z bankami
i firmami deweloperskimi, ze względu na trend związany
z migracją ludności do miast i potrzebą zapewnienia coraz
większej ilości mieszkań.
Październikowy wybór Joko Widodo na prezydenta Indonezji
dobrze wróży dla kraju, biorąc pod uwagę jego ambitne plany
związane z cięciami dopłat i zwiększaniem inwestycji.
Przewidujemy, że polityka proponowana przez nowego
prezydenta przełoży się z czasem na wzrost inwestycji
zagranicznych i krajowych. Widodo już zredukował popularne
dopłaty do paliw, które generowały sporą część całkowitych
wydatków indonezyjskiego rządu. Wyeliminowanie tych dopłat
powinno zapewnić rządowi większą elastyczność umożliwiającą
wdrożenie innych elementów reformatorskiego planu Widodo.
Wykres nr 1: PKB w regionie Azji i Pacyfiku wyróżnia się dynamicznym wzrostem w różnych przedziałach czasowych
10
8
6
4
2
0
Australia,
& New Zealand
Australia,Japan
Japonia
i Nowa Zelandia
Asia
Azja East
Wschodnia
(excl. China) Chin)
(z wyłączeniem
ASEAN
ASEAN
Kwartał do kwartału
Quarter-over-Quarter
China
Chiny
2013:Q4
2013:Q3
2013:Q2
2013:Q1
2012:Q4
2012:Q3
2013:Q4
2013:Q3
2013:Q2
2013:Q1
2012:Q4
2012:Q3
2013:Q4
2013:Q3
2013:Q2
2013:Q1
2012:Q4
2012:Q3
2013:Q4
2013:Q3
2013:Q2
2013:Q1
2012:Q4
2012:Q3
2013:Q4
2013:Q3
2013:Q2
2013:Q1
2012:Q4
-4
2012:Q3
-2
Indie
India
Rok do roku
Year-over-Year
Źródło: Międzynarodowy Fundusz Walutowy; kwiecień 2014 r.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Aktualności z Azji: lepsze nastroje dzięki reformom
2
Wykres nr 2: Atrakcyjne wyceny akcji spółek z wschodzących rynków azjatyckich, zarówno w porównaniu z rynkami rozwiniętymi, jak i na tle
danych historycznych
Dane historyczne dotyczące wskaźnika cen do zysków dla indeksu MSCI All Country Asia ex-Japan Index
20
20
18,6
17,5
15
15
12,0
10
10
5
2,2
1,5
0
MSCI All Country Asia
ex-Japan Index
MSCI World Index
P/E
C/Z
2,7
S&P 500 Index
P/B
C/WK
5
0
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
P/E
C/Z
Źródło: FactSet, MSCI2, dane na dzień 31 grudnia 2014 r. Wschodzące rynki azjatyckie według indeksu MSCI All Country Asia ex-Japan Index, rynki rozwinięte według indeksów
MSCI World Index i S&P 500 Index. Wyceny w USD.
Ryzyko: co może przeszkodzić Azji w osiąganiu
dalszych sukcesów?
Różnorodne reformy i nowe kierunki prowadzonej polityki w Azji
niewątpliwie dają powody do optymizmu. Niemniej jednak,
podobnie jak w każdym innym regionie, należy liczyć się
z pewnymi czynnikami ryzyka ekonomicznego
i geopolitycznego, które mogą zakłócić wzrost jednego kraju
i niekorzystnie odbić się na sytuacji w krajach pozostałych.
Dostrzegamy następujące czynniki ryzyka:
•
Wycofywanie zagranicznego kapitału inwestycyjnego na
potrzeby inwestycji na rynkach krajowych stanowi
długofalowe ryzyko obecne na wszystkich etapach
stopniowego ożywienia gospodarczego rozwijających się
rynków.
•
Nagłe, nieoczekiwane lub drastyczne ograniczenie
płynności może skłonić inwestorów do wycofywania kapitału
z rynków wschodzących, w tym także z Azji.
•
Zbyt duże spowolnienie wzrostu w Chinach może mieć
niekorzystne konsekwencje w całym regionie.
Występowałoby wówczas ryzyko niewypłacalności
operatorów produktów powierniczych w związku
z restrukturyzacją finansowania samorządów lokalnych.
•
Sytuacja polityczna w Tajlandii wymaga monitorowania.
Nasze doświadczenie podpowiada nam, że niespokojna
sytuacja nie powinna mieć większego wpływu na gospodarkę
w dłuższej perspektywie, jednak spory polityczne pomiędzy
dużymi gospodarkami azjatyckimi, np. konflikt dotyczący
praw do terytorium pomiędzy Chinami a Japonią, mogą
skłonić inwestorów do odłożenia inwestycji na później.
•
Jeżeli rządy nie będą w stanie zrealizować obiecanych
reform, optymizm inwestorów może szybko osłabnąć.
Region azjatycki: problemy i możliwości
Jako inwestorzy, uważnie przyglądamy się Stowarzyszeniu
Narodów Azji Południowo-Wschodniej (ASEAN3) oraz planom
utworzenia w 2015 r. wspólnego rynku zwanego Wspólnotą
Gospodarczą ASEAN (AEC). AEC będzie reprezentować
600-milionową populację i generować PKB na poziomie 2,3 bln
USD.4 Dostrzegamy potencjalne atuty tego bloku jako bardzo
konkurencyjnego wspólnego rynku i bazy produkcyjnej,
zintegrowanego z globalną gospodarką i skoncentrowanego
na rozwoju gospodarczym. AEC może być cenną przeciwwagą
dla Chin i może przyciągnąć do Azji jeszcze większy strumień
kapitału inwestorów.
Jeżeli chodzi o cały region Azji i Pacyfiku, stopy wzrostu
gospodarczego i wyceny na rynkach akcji nadal są, według nas,
atrakcyjne. Według szacunków Międzynarodowego Funduszu
Walutowego, wzrost azjatyckiego PKB za 2014 r. ma wynieść
5,5%, trwające globalne ożywienie gospodarcze wspiera
eksport, a korzystna sytuacja finansowa, warunki na rynku
pracy i polityka gospodarcza stymulują popyt krajowy.5
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Aktualności z Azji: lepsze nastroje dzięki reformom
3
INFORMACJE NATURY PRAWNEJ
Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów
informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty
sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa funduszu
zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Funds. Żadnych
informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować
jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się
warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się
do uaktualniania niniejszego materiału.
Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez
odrębnego powiadomienia.
Decyzje o zapisach na tytuły uczestnictwa Funduszu należy
podejmować wyłącznie w oparciu o informacje zawarte w aktualnym
prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów”
(o ile taki dokument jest dostępny), a także w ostatnim sprawozdaniu
rocznym lub półrocznym (o ile było opublikowane później).
Wartość tytułów uczestnictwa Funduszu oraz generowane przez nie
zyski mogą nie tylko rosnąć, ale także spadać, a inwestorzy nie mają
gwarancji odzyskania pełnej zainwestowanej kwoty. Wyniki
historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych.
Na inwestycje zagraniczne wpływ mogą mieć wahania kursów walut.
Inwestując w Fundusz, którego tytuły uczestnictwa denominowane są
w obcej walucie, należy pamiętać, że wahania kursów walut będą mieć
wpływ na zwrot z takiej inwestycji.
Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie
zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin
Templeton Investments i mają charakter informacji pobocznych.
Odniesienia do określonych branż, sektorów czy spółek mają charakter
wyłącznie informacyjny i nie muszą odzwierciedlać aktualnej struktury
portfela funduszu w momencie publikacji.
Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy
skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego
prospektu Funduszu, „Kluczowych informacji dla inwestorów” oraz
sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później)
można znaleźć na stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub
otrzymać za darmo od Franklin Templeton Investments Poland Sp.
z o.o., Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50; faks:
+48 22 337 13 70.
Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services
S.à r.l. - Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur
Financier.
Inwestowanie w tytuły uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem
opisanym w prospekcie informacyjnym oraz w „Kluczowych
informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny).
Inwestowanie na rynkach wschodzących może się wiązać z większym
ryzykiem w porównaniu z inwestowaniem na rynkach rozwiniętych.
Inwestowanie w instrumenty pochodne wiąże się z typowym dla nich
ryzykiem, które może zwiększać ogólne ryzyko dla całego portfela
Funduszu; szczegółowe informacje w tym zakresie można znaleźć
w prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla
inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny).
Tytuły uczestnictwa Funduszu nie mogą być bezpośrednio ani
pośrednio oferowane ani sprzedawane obywatelom lub rezydentom
Stanów Zjednoczonych Ameryki.
Tytuły uczestnictwa Funduszu mogą nie być dopuszczone do obrotu
pod niektórymi jurysdykcjami, a inwestor zainteresowany tym
Funduszem powinien sprawdzić ich dostępność u lokalnego
przedstawiciela Franklin Templeton Investments przed podjęciem
decyzji inwestycyjnej.
1. Źródło: Moody’s, listopad 2014 r.
2. MSCI nie udziela żadnych gwarancji ani nie ponosi żadnej odpowiedzialności w związku z przedstawionymi danymi MSCI. Dalsze rozpowszechnianie lub wykorzystywanie jest
zabronione. Niniejszy raport nie został zatwierdzony ani opracowany przez MSCI.
3. Do Stowarzyszenia Narodów Azji Południowo-Wschodniej (ASEAN) należą: Indonezja, Malezja, Filipiny, Singapur, Tajlandia, Brunei, Kambodża, Laos, Mianma i Wietnam.
4. Źródło: Międzynarodowy Fundusz Walutowy; 2013 r.
5. Źródło: Międzynarodowy Fundusz Walutowy; październik 2014 r.
Dodatkowe informacje dotyczące podmiotów dostarczających dane można znaleźć na stronie www.franklintempletondatasources.com.
Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o.
Rondo ONZ 1
00-124 Warszawa
tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70.
franklintempleton.pl
franklintempletoninstitutonal.com
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych.
Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
© 2015 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.
1/15