Zapisz jako PDF

Komentarze rynkowe
09.10.2013
Indie i Chiny: oznaki ożywienia
widoczne tylko w Państwie Środka
Chiński rynek akcji zaczął zyskiwać po tym, jak spadła stopa SHIBOR w
wyniku zwiększenia płynności na rynku międzybankowym przez bank
centralny. Ponowne zapowiedzi premiera Li Kegiang odnośnie utrzymania
7,5-procentowej dynamiki PKB w 2013 r. podtrzymały zaś zaufanie wśród
inwestorów.
Sektorowo najlepiej zachowywały się spółki z branży IT: internetowe, jak i producenci
sprzętu dla telekomów z uwagi na zwiększone nakłady na rozwój sieci 4G. W związku
ze złagodzeniem rządowego tonu odnośnie rosnących cen na rynku nieruchomości i
mniejszym nastawieniem ze strony władzy do ich obniżek, odbiły również spółki
deweloperskie. Pozostałe sektory zależne mocno od polityki władz państwowych, takie
jak produkcja energii odnawialnej, budowa infrastruktury kolejowej i sektor
cementowy, również mocno rosły. Akcje spółek z sektora energetycznego zyskiwały na
fali rosnących cen ropy, podczas gdy spółki z branży ochrony zdrowia drożały z uwagi
na wysokie oczekiwania odnośnie wyników za I półrocze 2013 r. Ze względu na
zwiększony nadzór nad usługami wealth management i bankowości prywatnej, traciły
walory banków i spółek ubezpieczeniowych. Defensywne branże, takie jak
telekomunikacja i produkcja dóbr konsumpcyjnych traciły do pozostałych rosnących
sektorów.
Wzrost chińskiego PKB w I połowie 2013 r. wyniósł 7,6% r/r, podczas gdy w samym
drugim kwartale PKB urosło 7,5% r/r, co było zgodne z oczekiwaniami analityków.
Głównymi czynnikami wzrostu gospodarczego były akumulacja kapitału (4,1%) i
konsumpcja (3,4%). W czerwcu kluczowe dane makroekonomiczne wskazywały na
spowolnienie w porównaniu do maja, wywołane brakiem rządowej stymulacji
gospodarki: produkcja przemysłowa wzrosła o 8,9% r/r, podczas gdy w maju o 9,2% r/r,
inwestycje w aktywa trwałe wzrosły zaś o 19,3% r/r ( w maju 19,9% r/r). Eksport spadł
o 3,1% r/r w czerwcu, lecz w całej pierwszej połowie 2013 r. wzrósł o 10,4% r/r (dla
porównania w I poł. 2012 r. wzrost wyniósł 7,9% r/r). W czerwcu odnotowano nadwyżkę
handlową równą 27,1 mld dolarów, zaś w całej I poł. 2013 r. była ona równa 108 mld
dolarów. Wzrost sprzedaży detalicznej poprawił się nieznacznie w porównaniu do maja
( 13,3% r/r w czerwcu vs 12,9% r/r w maju), co było efektem większej sprzedaży
biżuterii, złota i samochodów. Inflacja CPI była nieznacznie wyższa od oczekiwań i
wyniosła 2,7% r/r w czerwcu vs 2,1% r/r w maju, na co miały przełożenie wyższe ceny
wieprzowiny.
W sierpniu akcje chińskich spółek kontynuowały wzrosty na fali lepszych od oczekiwań
danych makro z lipca. Najszybciej rosły spółki branży finansowej i nieruchomości po
tym, jak władze złagodziły ograniczenia dla finansowania poprzez emisję akcji wobec
spółek z branży deweloperskiej, co było mocno oczekiwane przez rynek. Walory
pozostałych instytucji finansowych, takich jak małe banki, spółki ubezpieczeniowe i
domy maklerskie również wyraźnie zyskiwały. Spółki z sektora rafineryjnego, produkcji
węgla, cementu i złota rosły zaś na fali rosnących cen surowców. Jednocześnie, spółki z
sektora ochrony zdrowia były na fali wyprzedaży w związku z obawami o
antykorupcyjną kampanię rządową, której celem ma być wyjaśnienie nieprawidłowości
związanych z kanałami dystrybucji produktów ochrony zdrowia.
Wysoce regulowany sektor dystrybucji
mediów użyteczności publicznej tracił w
obawie o rządowe plany redukcji taryf.
Sektory telekomunikacji i produkcji dóbr
konsumpcyjnych gorzej zachowywały
się na tle pozostałych. Dane
makroekonomiczne w lipcu były lepsze
od oczekiwań. Produkcja przemysłowa
wzrosła o 9,7% r/r (oczekiwano 8,9% r/r)
wobec 8,9% r/r w czerwcu. Najszybciej
rosły przemysł metali nieżelaznych,
przemysł stalowy, energetyczny i
cementowy. W okresie styczeń-lipiec
wzrost inwestycji w aktywa trwałe wyniósł 20,1% r/r. W samym lipcu wzrost wyniósł
także 20,1% r/r, wobec 19,3 % r/r w czerwcu. Dynamika sprzedaży detalicznej spadła
nieznacznie do 13,2% r/r w lipcu z 13,3% r/r w czerwcu i dalej wykazywała silny wzrost
w segmencie jubilerskim i złota. Inflacja CPI wyniosła w lipcu 2,7% r/r, tyle samo co w
czerwcu i nieco poniżej rynkowego konsensusu. W całej gospodarce w lipcu podaż
kredytów wzrosła o 700 mld juanów, wobec 861 mld juanów w czerwcu. Wzrost podaży
pieniądza M2 przyspieszył w lipcu do 14,5% r/r, z 14% r/r w czerwcu.
Oficjalne chińskie PMI za sierpień wyniosło 51, czyli o 0,7 więcej niż w czerwcu,
osiągając tym samym na fali nowych zamówień w gospodarce najwyższy poziom od
maja 2012 r.
We wrześniu, chińskie PMI publikowane przez bank HSBC urosło do 50,2 (wobec 50,1 w
sierpniu) i osiągnęło najwyższy poziom od 5 miesięcy. Z uwagi na spadek popytu
wewnętrznego było jednak na niższym poziomie niż jego wstępne odczyty wynoszące
51,1. Spowolnienie w zamówieniach krajowych zrekompensowała częściowo poprawa
koniunktury w eksporcie, gdzie PMI wzrósł do 50,7 we wrześniu z 47,2 w sierpniu.
Oficjalne chińskie PMI również urosło o 0,1 i wyniosło 51,2 (poprzednio 51,0). Indeks
nastrojów wśród małych firm spadł we wrześniu do 48,4 wobec 48,8 w sierpniu, zaś w
przypadku dużych przedsiębiorstw wzrósł do 52,1 wobec 51,8 w sierpniu. Koniunktura
wśród nowych zamówień również poprawiła się, a PMI wzrósł w tym obszarze z 52,4 w
sierpniu do 52,8 we wrześniu.
Próby stymulacji gospodarczej widać ze strony rządu. Utrzymano wydatki publiczne na
budownictwo mieszkaniowe, zwiększono nakłady na infrastrukturę, obniżono podatki
dla małych przedsiębiorstw a w Szanghaju utworzono strefę wolnego handlu. Indeks
MSCI China zyskał we wrześniu 5,3%, zaś w całym III kwartale był na plusie 13%. Lipiec
był zmiennym miesiącem dla indyjskiego rynku akcji. Indeks Nifty stracił 1,7%, indeks
średnich spółek giełdy w Bombaju 7,1%, zaś małych 5,9%. Z rynku akcji odpłynęło
około 1 miliarda USD, zaś z rynku długu 2 miliardy USD. Krajowe instytucje sprzedały
walory jedynie na kwotę 250 mln USD, więc głównymi graczami byli inwestorzy
zagraniczni. W czerwcu Bank Centralny zaczął zacieśniać politykę pieniężną w celu
wsparcia słabnącej rupii, lecz pomimo tych zabiegów na koniec miesiąca rupia i tak
była rekordowo słaba względem dolara.
Sierpień również pełen był wahań na
parkiecie w Bombaju. Nifty stracił 4,7%,
zaś indeksy średnich i małych spółek
odpowiednio 4,4% oraz 2,2%. Podobnie
jak w lipcu, intensywne odpływy
kapitału dało się zaobserwować na
rynku akcji, jak i obligacji. Poniżej
oczekiwań jest również dynamika PKB
Indii. 1QFY14 PKB wyniosło 4,4% wobec
spodziewanych 4,7%. Indeks cen
hurtowych WPI wzrósł w sierpniu o 5,8%
r/r z 4,9% r/r miesiąc wcześniej. Inflacja
bazowa poruszała się zaś w bezpiecznym z punktu widzenia Banku Centralnego
przedziale 2,1-2,4 %. Rząd w Delhi zapowiedział dalsze kroki mające na celu wsparcie
rupii, w tym m.in. wyższe cła importowe na złoto i srebro, jak i poluzowanie
zewnętrznych norm pożyczkowych. W celu ograniczenia popytu na dolary, Bank
Centralny obniżył limity dla przedsiębiorstw inwestujących za granicą, jak i wobec
indywidualnych pożyczek. Pomimo to, rupia dalej traciła na wartości.
Trzeci kwartał 2013 r. upłynął pod znakiem mieszanych nastrojów z indyjskiej
gospodarki. Indeks PMI dla sektora usług spadł z 47,6 w sierpniu do 46,1 we wrześniu i
osiągnął najniższy poziom od ponad 4 lat. Powodem tych mało optymistycznych
danych jest silnie spadająca produkcja w sektorze usług i najszybszy od lutego 2009 r.
spadek nowych zamówień. W efekcie zatrudnienie w sektorze prywatnym zmalało po
raz pierwszy od 19 miesięcy. Lepsze sygnały napływają z sektora przemysłowego. W
wyniku wolniejszego spadku produkcji i nowych zamówień PMI dla tej gałęzi gospodarki
wyniósł 49,6 we wrześniu i wzrósł z 48,5 w sierpniu, zbliżając się do granicy 50,
oddzielające nastroje pesymistyczne od optymistycznych.
We wrześniu indeks szerokiego rynku MSCI India zyskał 9,4%, zaś w całym III kwartale
z uwagi na gorszy lipiec i sierpień był pod kreską 5,5%.
Jakub Banaszewski
Analityk w Departamencie Inwestycji Investors TFI
Interesują Cię bieżące informacje o
rynkach wschodzących?
Zapraszamy do zapoznania się z opiniami i prognozami ekspertów na temat
gospodarki i rynków kapitałowych krajów rozwijających się, w szczególności Turcji,
Brazylii, Rosji, Indii, Chin.
Komentarze rynków wschodzących